來源/融中財經

隨著創始人被留置、立案調查，愛瑪的未來變得迷霧重重。

幾年前，憑借周杰倫的一句“愛瑪，不錯哦。”使愛瑪電動車成為家喻戶曉的一個品牌。愛瑪科技也從電動車市場中脫穎而出，站穩腳跟。而就在前不久，愛瑪電動車陷入一場突然的風波當中。

愛瑪科技公告，收到公司實際控制人、董事長兼總經理張劍家屬的通知，其于10月9日收到由承德市監察委員會簽發的張劍被留置、立案調查的通知書。對于具體原因，公司稱尚未知悉上述事項的進展及結論。

張劍，愛瑪科技的創始人，同時也是公司的靈魂人物，是核心決策者。而愛瑪科技的實控權，也掌握在張劍一家手中。股權結構上，張劍和女兒張格格為公司實際控制人，持股占比分別為68.78%、1.12%。從董事會來看，公司6名非獨立董事，其中3人為張劍、妻子段華、女兒張格格。

在年報董監高人員的介紹次序中，張劍妻子段華排在第二位，擔任副董事長、副總經理，僅次于張劍。

對于張劍被留置的影響，愛瑪科技稱，公司擁有完善的組織架構和規范的治理體系，公司其他董事、監事和高級管理人員均正常履職，董事會運作正常，生產經營管理情況正常，留置事項不會對公司正常生產經營產生重大影響。

但根據股權穿透圖不難看出，愛瑪電動車的本質趨向于家族企業。而在家族企業的框架下，經營決策往往依賴于大老板的決斷。他的突然出事，無疑給公司的未來蒙上了一層陰影。

當前，電動兩輪車的市場競爭激烈，新興玩家層出不窮，雅迪、綠源等老競爭對手虎視眈眈。反觀愛瑪，目前正面臨銷量和凈利潤明顯下滑的困境。在此關頭，當事人突遭留置，無疑讓愛瑪的處境雪上加霜。

做電動車發家

成前商丘首富

至于張劍被立案調查的原因，目前尚未有確切信息傳出。但有專業人士猜測，其可能涉嫌行賄。因為“留置”是紀檢監察機關和檢察機關所采用的限制被調查人的人身自由的一項嚴厲措施。而對非公職人員來說，涉嫌行賄罪的涉案人員，監察機關也可以依照規定來采取留置措施。按照我國法律，一次留置時間最長為三個月。所以張劍的具體結果如何，要在3個月之后見分曉。

張劍在電動車領域深耕超過二十年，他的成功歷程堪稱一段充滿冒險和“狂熱”的傳奇。

1969年，張劍出生在商丘的一個平凡家庭。1990年，他從大學畢業后被分配到一家國有企業工作。幾年后，張劍放棄了穩定的工作，回到父親創立的“盛天余”車業，投身自行車銷售行業。

憑借卓越的產品質量和周到的客戶服務，“盛天余”在短短三年內就發展成為一個全國性的自行車批發商。然而，張劍沒有預料到，中國自行車市場的繁榮即將結束。到了1999年，河南的自行車市場開始陷入衰退。

面對這一挑戰，張劍不得不尋找新的發展方向，以擺脫經營的困境。

經過深入的市場調研，張劍決定轉向電動車行業。起初，他有意進入汽車市場，但由于資金不足，這個計劃未能實現。

1999年，張劍將家族的車行交給父親打理，與妻子段華一同前往國內最大的自行車生產基地天津，創立了天津泰美車業有限公司，正式進入電動自行車市場。

2004年，“禁摩令”的實施為電動自行車行業帶來了新的生機。

張劍抓住了這一機遇，全力發展電動兩輪車業務。泰美車業迅速占據了天津地區電動兩輪車市場的大部分份額，業務迅速擴張。

當時，市場上競爭激烈，同年，雅迪從摩托車制造轉型，臺鈴、小刀等品牌也紛紛加入競爭。特別是新日，通過邀請國際巨星成龍代言，迅速占據了行業領先地位。

到了2009年，擁有生產許可證的電動自行車企業數量激增至2600多家。同年，泰美車業正式更名為天津愛瑪科技股份有限公司。

經過數年的耕耘，愛瑪在天津市場已穩固其地位，但在全國范圍內的擴張卻遭遇了不小的挑戰。

后續的愛瑪之所以能夠迅速在全國市場上獲得知名度，周杰倫的代言功不可沒。這位超級巨星的影響力讓愛瑪電動車迅速受到關注。那句“愛，就立刻行動”的廣告語迅速傳遍千家萬戶。到了2010年，愛瑪的銷量飆升至220萬輛，超越了新日，成為行業的領頭羊，并在接下來的幾年中，一直保持著這一地位。

2012年，在張劍的引領下，愛瑪，作為電動車行業的領軍企業，開始計劃進入資本市場。然而，愛瑪的上市之路并不平坦，充滿了波折。

在籌備上市的初期，由于張劍與公司高層的權力斗爭，無錫愛瑪被曝出逃稅問題，導致愛瑪的首次IPO計劃流產。

2018年，愛瑪再次嘗試IPO，卻面臨證監會的嚴格審查，上市計劃再次受挫。2019年，愛瑪第三次提交上市申請，但在審核前夕，因專利權糾紛被取消審核資格。

直到2021年7月，愛瑪第四次提交IPO申請，才終于在上海證券交易所成功上市。從最初的上市計劃到最終成功，愛瑪歷經了長達九年的艱辛歷程。

根據胡潤研究院發布的《2022年胡潤全球富豪榜》，張劍以20億美元（約合135億元人民幣）的財富在全球富豪榜中排名第1767位，成為當年河南富豪中的一匹黑馬，同時也被冠以“商丘首富”的稱號，其財富比排名第二的力量鉆石董事長邵增明多出50億元人民幣。到了2024年3月，胡潤研究院發布的《2024胡潤全球富豪榜》顯示，張劍及其女兒張格格以165億人民幣的財富，位列榜單第1577位。

事發前

女兒及多名高管宣布減持

在張劍遭到承德市監察委留置并立案調查之后，公司市值在次日急劇縮水20億。事實上，張劍本人一直飽受爭議。

張劍曾牽涉進全國最大規模的敲詐案件，即前文所述的內部斗爭。

從2008年到2009年4月，張劍委托顧新劍控制的江蘇天爵機車科技有限公司生產電動車配件，為此雙方共同成立了合資企業“無錫愛瑪”，張劍持有70%的股份，顧新劍持有30%。

2010年5月，張劍、顧新劍、無錫愛瑪、天津愛瑪、江蘇天爵簽訂了一項協議，協議規定張劍和無錫愛瑪將為顧新劍和江蘇天爵償還1.25億元的債務，江蘇天爵則將其價值6205萬元的房地產作為抵償轉給無錫愛瑪，顧新劍則將其持有的無錫愛瑪30%的股份無償轉讓給天津愛瑪的所有股東。隨后，無錫愛瑪成為天津愛瑪的子公司。

顧新劍聲稱自己未收到應得的股權轉讓對價，以無錫愛瑪存在稅務問題為由，向張劍索要2.35億元，這一事件被《法制晚報》報道為國內涉案金額最高的敲詐勒索案。

隨后，張劍將顧新劍告上法庭。最終，顧新劍被判刑20年。同時，無錫愛瑪的逃稅問題也被公之于眾，需補繳1825萬余元的稅款及1000萬元的罰款。

顧新劍的指控和隨后的法律程序可能揭示了公司內部存在的財務問題，如逃稅和賬外賬等。

令人玩味的是，在公司負責人意外被留置前不久，愛瑪科技的股東和高層也出現了頻繁的變動：公司的第二大股東鹽城鼎愛（現更名為陵水鼎愛），以及公司總經理羅慶一、副總經理兼財務總監鄭慧紛紛宣布了減持股份的計劃。

8月29日，愛瑪科技宣布，第二大股東鹽城鼎愛創業投資合伙企業（有限合伙）因資金需求，計劃在年底前減持不超過861.71萬股，占公司總股本的1%。當時，鹽城鼎愛持有愛瑪科技4.13%的股份。

鹽城鼎愛實際上是愛瑪科技股權激勵計劃的持股平臺，張劍的女兒張格格作為鹽城鼎愛的執行事務合伙人，持股比例為27%，是該平臺的第一大股東。通過鹽城鼎愛，張格格間接持有愛瑪科技1.11%的股份。按照公告減持當日的股價計算，張格格的股份市值約為2.87億。鹽城鼎愛的其他二十多名合伙人均為公司的股權激勵對象，包括高級管理人員和核心員工。

隨著減持計劃的公布，愛瑪科技的股價持續攀升。從2024年8月29日至9月30日，愛瑪科技的股價最高漲幅達到了28.09%。

股價上漲的同時，愛瑪科技的多名高管也加入了減持的行列。9月27日，公司宣布副總經理羅慶一和副總經理兼財務總監鄭慧因個人資金需求，計劃分別減持不超過67.38萬股和45.5萬股，減持比例分別不超過公司總股本的0.0782%和0.0528%。

以9月27日公告當日的收盤價35.6元/股計算，羅慶一和鄭慧最多可以套現約2399萬元和1620萬元。

高管宣布減持與董事長意外被留置之間僅隔了一個國慶假期，而最引人注目的是，張劍的女兒張格格在父親被留置后迅速撤資，這無疑引起了外界的廣泛猜測。

天眼查的數據顯示，10月15日，張格格悄然退出了鹽城鼎愛的股東行列，同時鹽城鼎愛也更名為陵水鼎愛，并更改了注冊地址。

張格格的撤資和持股平臺的變化，這些行動背后的含義是什么？與張劍的缺席及其對公司未來發展的影響一樣，這些問題仍然充滿不確定性，引起了外界的廣泛猜想。

增長乏力的愛瑪

屋漏偏逢連夜雨

作為愛瑪科技的掌舵人，張劍在新能源領域具有不可忽視的影響力。但是，近年來在與雅迪的競爭中，張劍領導的愛瑪科技似乎開始失去了動力。

在2022年，愛瑪科技實現了自上市以來的最佳業績，然而進入2023年，公司的增長速度遭遇了“懸崖式下降”。那一年，愛瑪科技的營收達到了210.36億元，同比僅增長了1.12%，遠低于2022年的35.09%；凈利潤為18.81億元，增長速度從2022年的182.1%驟降至0.41%。

到了2024年，愛瑪科技的業績繼續走低。第一季度的營收為49.54億元，同比下降了8.97%，扣除非經常性損益后的凈利潤為4.5億元，同比減少了3.9%。中期報告中業績有所回升，營收為105.9億元，同比增長了3.66%；歸屬于母公司的凈利潤為9.5億元，同比增長了6.24%。

財務報告指出，2023年愛瑪銷售的電動車數量為1074.15萬輛，相較于2022年的1077.27萬輛，減少了超過3萬輛。

與此同時，雅迪在2023年的電動兩輪車銷量達到了1650萬輛，比2022年增長了17.9%。

與此同時，以智能化為賣點的新興力量也在迅速增長，搶占兩輪電動車市場份額。例如九號公司，自2020年上市以來，其兩輪電動車的營收增長了近十倍。2023年，九號公司的兩輪電動車營收甚至超過了電動滑板車和電動平衡車，成為公司總營收的主要來源。還有像十方運動這樣的電助力自行車品牌異軍突起，不斷擠壓電動車市場。據悉，十方運動是由擁有三十多年歷史的中國自行車企業千里達集團孵化而來，背后有高瓴、阿里巴巴、騰訊、路威凱騰等頂級投資機構的支持。

根據《2023年中國兩輪電動車行業白皮書》的數據，目前7000元以上的高端兩輪電動車市場中，九號和小牛的市場份額分別為51.7%和43.8%，而愛瑪科技的市場份額僅為0.1%。

在過去幾年中，愛瑪電動車通過電視和網絡平臺進行了大規模的廣告宣傳，這也導致其銷售費用（包括廣告和業務推廣費用）逐年增加，從2020年的3.99億元增加到2023年的6.41億元。

與此形成鮮明對比的是，公司在研發上的投入遠遠不及銷售費用。

在2023年，愛瑪電動車的研發投資從2020年的2.39億增加到了5.89億，但與銷售費用相比，這一數字仍然偏低，導致市場普遍認為愛瑪電動車“重視營銷、忽視研發”。

這種策略可能對愛瑪電動車的產品質量產生了影響，近兩年來，該品牌在多個地區的市場監管機構抽檢中頻繁被檢出質量問題。例如，在煙臺、溫州、深圳、海南等地的市場監督管理局的抽檢中，愛瑪電動車因“整車質量”、“短路保護”、“尺寸限值”等項目不合格而上榜。

情況更為嚴重的是，根據國家市場監管總局官網發布的2024年上半年電動自行車產品質量國家監督專項抽查結果，愛瑪電動車的名字出現了五次。

在傳統電動兩輪車市場，愛瑪電動車難以與雅迪競爭；在高端電動兩輪車市場，又難以對抗新興勢力。質量問題的頻繁曝光更是讓愛瑪電動車的處境更加艱難。

隨著張劍被監察機關留置并立案調查，愛瑪科技的未來充滿了不確定性。