出品/港灣商業觀察

撰文/施子夫 張楠

主打“一鳴真鮮奶吧”的一鳴食品，近期資本市場波動頻頻，這也引發了監管層的問詢。

而從基本面來看，一鳴食品的業績增速放緩態勢顯然不容樂觀。公司董事長曾希望2024年一天保持4家新開門店的速度，全年凈增800家門店，大概率無法完成。

十天時間股價暴漲1.6倍

有股東要減持

從11月28日至今，一鳴食品的股票交易異常波動公告就發了近10條。

12月9日，一鳴食品發布了《控股股東和實際控制人關于公司股票交易嚴重異常波動問詢函的回函》及《關于股票交易異常波動暨嚴重異常波動的公告》。

公司股票于2024年11月26日至2024年12月9日連續10個交易日內出現4次同向異常波動情形，根據《上海證券交易所交易規則》的有關規定，屬于股票交易嚴重異常波動情形。公司股價短期內波動較大，存在較高的炒作風險。

公司股票已連續10個交易日漲停，存在短期內大幅下跌的風險。

公司目前經營情況正常，基本面未發生重大變化，敬請廣大投資者注意二級市場交易風險，理性決策，審慎投資。

公司股價表現已偏離同行業公司，截至2024年12月9日公司市盈率（TTM）為443.65、市凈率為9.48，同期食品加工制造行業整體市盈率（TTM）為26.73，市凈率為3.37，公司市盈率和市凈率均明顯高于行業平均水平，敬請廣大投資者關注估值過高風險和二級市場交易風險。

根據Wind數據顯示，從11月26日至12月9日，僅僅10個交易日一鳴食品股價就大漲了159.35%。

一鳴食品表示，經公司自查，近期本公司生產經營情況正常，內外部經營環境未發生重大變化，也不存在預計將要發生重大變化的情形；公司及公司控股股東、實際控制人不存在應披露而未披露的事項，包括但不限于重大資產重組、股份發行、收購、債務重組、業務重組、資產剝離、資產注入、股份回購、股權激勵、破產重整、重大業務合作、引進戰略投資者等重大事項。

公告中還披露，經公司自查平陽心悅投資管理合伙企業（有限合伙）、平陽鳴牛投資管理合伙企業（有限合伙）、平陽誠悅投資管理合伙企業（有限合伙）全體合伙人已簽字同意授權合伙企業執行事務合伙人在未來三個月內出售不超過浙江一鳴食品股份有限公司總股本1%的股票。心悅、鳴牛、誠悅三家合伙企業不是控股股東及其一致行動人，無減持預披露的義務，同時合伙人中實際控制人、董事、監事、高級管理人員承諾不參于本次減持及減持所得的分配。

一方面股價大漲似乎“無緣由”，另一方面相關股東則計劃未來三個月內進行減持。

各季度業績過山車

門店負增長800家目標懸空

業績面來看，今年前三季度，一鳴食品實現營業收入20.58億，同比增長5.39%；歸母凈利潤3691萬，同比增長4.13%；扣非凈利潤3813萬，同比增長13.22%。

第三季度，公司實現營收6.857億，同比下滑0.36%；歸母凈利潤1044萬，同比增長1.30%；扣非凈利潤1151萬，同比增長2.19%。

實際上，從今年各季度間對比來看，一鳴食品業績波動可謂過山車。簡而言之，一季度營收雙位數增長，二季度、三季度持續下降，而一季度凈利潤保持了三位數增長，二季度卻雙位數負增長，到三季度又微增長，同時一二三季度公司的毛利率也持續下行，分別為30.60%、29.50%和28.72%。

華鑫證券研報指出，公司三季度直營門店/加盟門店/經銷/直銷/線上渠道營收分別1.48/2.41/0.71/1.20/0.25億元，分別同比-15%/3%/ 7%/ 9%/ 27%，從華東區域門店數量來看，截至三季度末，公司直營/加盟門店分別為495/1507家，較年初凈變化123/67家，門店收入減少主要受閉店影響，后續公司推進成熟市場舊店重裝，預包裝門店轉型現烤店，提高單店產出，并通過動態用工提高人均勞效，拉升終端門店盈利能力；線上渠道增勢較好，主要系大客戶持續開發與自營店鋪運營效率提升所致，后續公司聚焦品類創新、完善組織建設，延續電商渠道優勢。

數據顯示，前三季度一鳴食品新開門店284家，同期關閉門店340家，期末門店總數降至2002家，較2023年底的2058家減少了56家。

有市場人士認為，今年C端消費普遍有所承壓，一鳴食品的關店大于開店并不出人意料，對公司而言，可能提升單店盈利能力更加重要，而如果大面積開店卻無法盈利的話，這并不可取。

在今年6月公司就閉店表示，主要原因是優化直營店的布局，調整部分直營店；由于目前整體宏環境影響，加盟商運營壓力較大，投資偏謹慎，新開門店適度放緩，加盟老店基于房租與員工社保等壓力有做店鋪調整閉店。

在半年報中，據一鳴食品介紹，在營門店總數2055家，其中加盟店1475家，同期凈增了101家；直營店580家，總體已簽約待開業門店31家。

也就是說，在今年上半年公司門店就呈現了負增長態勢。半年報披露，2024年上半年度，公司在奶吧門店拓展上持續聚焦“高質量拓展”主航道，圍繞“一鳴真鮮奶吧”建設目標，持續開發新城市，成功入駐了江西市場，在南昌、上饒等城市均有新店開業。

在今年1月，一鳴食品董事長朱立科定下了清晰的目標：“2024年的重心是開店，希望在2024年保持一天開4家門店的速度，全年凈增800家門店。同時，今年重點開拓的市場包括江蘇北部、安徽、江西等區域，同時希望在華中地區有所突破。”

從目前來看，除非在第四季度公司可以迅速開店超過856家，否則大概率要食言了。當然，客觀來說，市場環境的急劇變化可能往往比年初設想要激烈的多。

華鑫證券給出的投資建議是，看好公司加盟門店拓展及單店效率提升，隨著產品結構/管理模式優化，有望延續收入規模與盈利能力同步提升。根據三季報，調整公司2024-2026年EPS為0.11/0.15/0.20（前值為0.15/0.20/0.27）元，當前股價對應PE分別為89/66/51倍，維持“買入”投資評級。