來源/伯虎財經(jīng)

撰文/森系

近期，新茶飲賽道再現(xiàn)公司扎堆IPO的熱鬧場景。

率先發(fā)力的是古茗，2024年7月招股書失效后，于同年12月中旬迅速更新，再度沖擊資本市場；滬上阿姨也在2024年12月27日更新招股書，穩(wěn)步推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程；另外，剛踏入2025年，蜜雪冰城便緊隨其后，港交所披露其更新了上市申請材料。

這三家茶飲巨頭此番均為二次遞交上市申請，大有不上市不罷休之勢。

除了上述三家，新茶飲行業(yè)還有眾多品牌躍躍欲試。霸王茶姬再次傳出赴美上市的消息，新時沏奶茶劍指香港資本市場，茶顏悅色此前傳聞放棄香港轉(zhuǎn)而奔赴美國 IPO，此外，門店數(shù)量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、書亦燒仙草、喜茶、CoCo 都可、1 點點、一鳴真鮮奶吧、檸季手打檸檬茶、林里手打檸檬茶等，也都被市場猜測有上市計劃。

可以看到，茶飲行業(yè)不同價格帶、不同模式、不同覆蓋區(qū)域的企業(yè)都已準(zhǔn)備沖擊上市。

不過，當(dāng)新茶飲品牌們紛紛“卷土重來”、加碼IPO之際，新茶飲行業(yè)兩家成功上市的品牌，即奈雪的茶和茶百道，日子并不不好過。此前兩家品牌相繼發(fā)布業(yè)績預(yù)警。奈雪的茶預(yù)計2024年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）約4.2億元至4.9億元；茶百道2024年上半年凈利潤較2023年上半年下降不超過63.03%。

茶飲巨頭尚且如此，在行業(yè)廝殺的中小品牌更是難以果腹。在這種情況下，為什么新茶飲品牌仍選擇扎堆沖刺IPO？背后折射出哪些問題？

01

為何新茶飲紛紛扎堆IPO？

實際上，茶飲品牌們前赴后繼沖刺上市背后，有著殘酷的現(xiàn)實原因。

首先是盈利能力不足，融資需求迫切。

從現(xiàn)階段看，除了個別茶飲品牌外，大多數(shù)茶飲品牌都處于虧損狀態(tài)，自身造血能力不足，急需開拓二級市場融資渠道來維持運營與發(fā)展。即使是少數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)盈利的茶飲品牌，也由于利潤微薄，對上市有著強(qiáng)烈的需求。

以2024年為例，2月滬上阿姨遞交的招股書顯示，其2022年營收21.99億元，凈利潤1.49 億元，凈利潤率僅6.8%。4月上市的茶百道發(fā)出盈利警告，上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤在3.8億元到4.1億元之間，相比去年同期最高下降超36%。8月，“新茶飲第一股” 奈雪的茶發(fā)出 2024 年上半年業(yè)績預(yù)警，預(yù)計調(diào)整后凈虧4.2億元至4.9億元。

在競爭愈發(fā)激烈的市場環(huán)境下，像滬上阿姨、茶百道以及奈雪的茶這樣的品牌，其現(xiàn)有的利潤率能否持續(xù)保持下去充滿了不確定性。

其次隨著茶飲賽道投資遇冷，基金退出壓力大。

如今沖刺上市的這批茶飲品牌大多成立于2018年前后，甚至更早，其早期投資人多已達(dá)到 5 年退出期，面臨著巨大的基金退出壓力，急需通過上市來完成退出。而且近年來，消費投融資市場遇冷，留給茶飲企業(yè)的資金和投資者的耐心都越來越少。

數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來，茶飲賽道的融資金額和企業(yè)數(shù)快速下滑，2024年融資金額已降至7年低點。盡管茶飲在餐飲行業(yè)中熱度相對較高，但資本對其的熱情正在逐漸消退，這是不爭的事實。

再者，最顯著的變化，就是國內(nèi)茶飲行業(yè)增長的放緩。

根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，我國現(xiàn)制茶飲店行業(yè)規(guī)模雖然保持增長，但是面對2025年，新茶飲市場規(guī)模增速預(yù)計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

在增長動力不足的情況下，行業(yè)競爭局勢日益激烈，未來在營銷、價格、產(chǎn)品等方面的競爭都需要大量資金投入，且這很可能是一場持久戰(zhàn)。茶飲品牌需要充足的資金來應(yīng)對，相比在一級市場艱難地四處尋找融資，上市成為了更為穩(wěn)妥的選擇。

說到底，對于那些仍在一級市場苦苦等待融資的品牌來說，無論像奈雪的茶和茶百道那樣 “流血IPO”，還是遭遇破發(fā)，至少通過上市成功“上岸”，暫時緩解了當(dāng)下的燃眉之急。

IPO或許并非解決所有問題的最佳方法，但在當(dāng)前的市場環(huán)境下，對茶飲品牌而言具有重要的現(xiàn)實意義。

02

下沉放緩、加盟“圍城”

然而，在新茶飲賽道紛紛涌入資本市場、集體摩拳擦掌沖擊上市之際，必須清醒地認(rèn)識到，上市絕非一勞永逸的萬能解藥。當(dāng)前，新茶飲行業(yè)還面臨著兩大殘酷真相。

第一個殘酷真相：下沉市場紅利漸失。

蜜雪和古茗都是下沉市場的王者。截至2024年前三季度，在中國內(nèi)地，蜜雪冰城超4萬家門店中，57.2%的門店都在三線及以下城市，而古茗三線及以下城市門店數(shù)占比達(dá)51%。

可以說，下沉市場是蜜雪和古茗增長的主要動力。但隨著新茶飲品牌集體加速下沉，過去一年來，下沉市場的錢也明顯不好賺了。

一方面是下沉步伐的顯著放緩。在三線及以下城市，回顧2022年至2023年，古茗在該區(qū)域的門店數(shù)量從1581家激增至2349家，短短一年新增768家門店，勢頭迅猛。然而到了去年前三季度，新增門店數(shù)卻驟減至僅257家，擴(kuò)張速度大幅下滑。

另一方面，單店營收能力也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。以蜜雪冰城為例，2023 年其平均單店終端零售額尚有144萬元，可到了2024年前9個月，這一數(shù)字銳減至108萬元，每單平均終端零售額也從11.8元微降至11.4元。

古茗亦是如此，據(jù)招股書顯示，2021年至2023年，古茗單店日均GMV一路穩(wěn)步上揚，但2024年前三季度卻首次遭遇下滑，從2023年的6800元跌落至6500元，單店日均售出杯數(shù)同樣出現(xiàn)首次下降。

探究下沉市場增長放緩、增速下降的背后緣由，其實并不復(fù)雜。

當(dāng)下，各大城市的核心商圈、人流熙攘的街區(qū)，奶茶門店如雨后春筍般密集林立，眾多品牌貼身肉搏、相鄰而戰(zhàn)的場景隨處可見。

新茶飲行業(yè)歷經(jīng)近幾年的飛速發(fā)展，各類新奇茶葉、特色水果幾乎都已被挖掘殆盡，整個行業(yè)歷經(jīng)數(shù)次迭代升級后，各品牌想要創(chuàng)新愈發(fā)困難，推出爆款產(chǎn)品的概率愈發(fā)渺茫，產(chǎn)品同質(zhì)化問題愈發(fā)突出。大城市的新茶飲市場容量趨近飽和，行業(yè)內(nèi)卷之風(fēng)愈演愈烈。

于是，跳出大城市這片競爭慘烈的紅海，向低線城市進(jìn)軍，已然成為幾乎所有茶飲品牌心照不宣的戰(zhàn)略抉擇。

而這一趨勢帶來的直接后果是，在不久的將來，全國各地的鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)，亦將陷入新茶飲品牌的激烈混戰(zhàn)。

第二個殘酷真相：加盟困境，新茶飲的 “圍城” 之困。

截止2023年末，古茗的門店數(shù)量已然達(dá)到9001家，依照過往幾年的開店速率，突破 “萬店” 大關(guān)理應(yīng)輕而易舉。然而到了2024年9月，古茗的門店數(shù)量僅攀升至9778家，時至今日，依舊未傳出突破萬店的喜訊。

被譽(yù)為 “奶茶第二股” 的茶百道，處境與之相仿。2024年上半年，加盟店關(guān)閉245家，而上年同期僅關(guān)閉96家，閉店數(shù)量大幅增加。

滬上阿姨同樣未能幸免，2024年上半年，加盟商閉店數(shù)量多達(dá)531家，比2023年全年的370家還多出161家，形勢嚴(yán)峻。

相較于競爭白熱化的中端茶飲，幾乎壟斷低端市場的蜜雪冰城狀況稍顯樂觀。2023年及 2024年前9個月，其門店閉店率分別為1.7%和1.6%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。但值得留意的是，2024年1 - 9月，無論是主動終止經(jīng)營的加盟商數(shù)量（417家），還是自行關(guān)閉的門店數(shù)（714家），其絕對值均創(chuàng)下歷史新高。

尤為值得關(guān)注的是，在加盟擴(kuò)張這條道路上，過去一年新茶飲品牌們一直在做 “減法”。

去年2月底，奈雪的茶公布2024年全新加盟政策，大幅下調(diào)單店投資預(yù)算，從98萬元直降至58萬元；喜茶推出2024年一季度簽約新店合作費全免的優(yōu)惠政策；茶百道實施簽約減免策略，新加盟伙伴開店總計最高減免可達(dá)27萬元；書亦燒仙草更是直接祭出 “0加盟費、0服務(wù)費、0合作費” 的加盟大招。

令人費解的是，為何加盟門檻一降再降、加盟政策愈發(fā)優(yōu)厚，加盟店的擴(kuò)張速度卻反而慢了下來，甚至開不動了呢？

這恰恰印證了過去一年新茶飲行業(yè)的發(fā)展趨勢：曾幾何時，開一家奶茶店是無數(shù)年輕人懷揣的夢想。但在如今全國奶茶門店數(shù)量已然超過40萬+的當(dāng)下，加盟開奶茶店已然不再是一門穩(wěn)賺不賠的好生意。

據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至2024年12月15日的近一年時間，全國新開奶茶店12.77萬家，整個行業(yè)看起來仍是高歌猛進(jìn)，而同期，凈增門店-1.78萬家。這意味著在這一年中，有超過14萬家奶茶店選擇了關(guān)門。

而紅餐網(wǎng)的大數(shù)據(jù)更加驚人，從2023年11月至2024年11月，有高達(dá)19.7萬家奶茶店閉店。

03

卷向海外去

顯然，走過了繁花似錦爆發(fā)期的新茶飲品牌們，接下來它們會面臨著成熟市場環(huán)境下的全方位挑戰(zhàn)，不但要闖進(jìn)IPO排位賽、搶跑上市，還要提高品牌勢能、爭加盟商、擴(kuò)大地盤。

隨著茶飲行業(yè)進(jìn)入下半場，品牌未來出路在哪？

其實，答案已然浮出水面——出海。

出海，作為尋找增量、開辟新市場的關(guān)鍵路徑，對于已然邁過成長期的茶飲行業(yè)而言，更是行之有效的破局之策。

實際上，品牌們的行動遠(yuǎn)比我們的預(yù)想更為超前。2018年，堪稱中國新茶飲出海元年。這一年，定位高端的奈雪的茶與喜茶，先后入駐新加坡，開啟海外征程；蜜雪冰城則依據(jù)自身親民的品牌定位，將目光投向越南。到了2023年，茶百道獨具匠心地把出海首站選定在韓國，力求避開東南亞的激烈競爭，在韓國市場搶占先發(fā)優(yōu)勢。

2024年，茶飲品牌們更是異口同聲地喊出了振聾發(fā)聵的口號：“不出海，就出局！”。其中，滬上阿姨率先邁出出海步伐，于當(dāng)年2月在馬來西亞吉隆坡開設(shè)了首家海外自營店。不過，在頭部新茶飲品牌陣營里，古茗還處于“評估進(jìn)入境外市場的機(jī)會”階段，尚未譜寫屬于自己的“出海傳奇”。畢竟，就現(xiàn)階段而言，其在國內(nèi)尚有諸多空白區(qū)域亟待填補(bǔ)，短期內(nèi)，海外市場大概率不會成為其戰(zhàn)略重點。

據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，以終端零售額計算，東南亞現(xiàn)制飲品市場規(guī)模有望以19.8%的復(fù)合年增長率迅猛攀升，從2023年的201億美元一路飆升至2028年的495億美元，在全球主要市場中增速一騎絕塵。相較于中國，當(dāng)?shù)噩F(xiàn)制飲品市場呈現(xiàn)分散狀態(tài)，連鎖化率偏低，存在著廣闊的發(fā)展空間。

當(dāng)下的東南亞茶飲市場，恰似六七年前的國內(nèi)茶飲市場，發(fā)展窗口期剛剛開啟，各類茶飲品牌必將如雨后春筍般紛紛涌現(xiàn)，未來勢必會成為東南亞茶飲的 “黃金時代”。對于國內(nèi)茶飲品牌而言，海外市場無疑是一片亟待開墾的新大陸。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年，霸王茶姬的海外門店數(shù)量已然成功突破100家，重點布局于新加坡、馬來西亞以及泰國；茶百道已在海外4座城市落地生根，開設(shè)了8個門店；蜜雪冰城更是成績斐然，已在海外11個國家和地區(qū)開設(shè)了約4000家門店。

然而，在海外這片從零起步、短期內(nèi)難以形成規(guī)模效益的新戰(zhàn)場上，這些企業(yè)能否成功復(fù)制國內(nèi)的增長神話呢？

從當(dāng)前局勢來看，多數(shù)茶飲品牌的出海規(guī)模仍較為有限，并且依舊將目光聚焦于飲食文化相近、對東方文化認(rèn)同感較強(qiáng)的東南亞、東亞市場，在歐洲、北美等發(fā)達(dá)市場的布局則顯得頗為單薄。

再者，茶飲與咖啡在功能層面高度重合，均為現(xiàn)代生活中的常見飲品，且咖啡因含量相近，都能夠充分滿足消費者提神、休閑以及社交等多元需求。鑒于海外咖啡市場已然占據(jù)較大份額，新茶飲企業(yè)在海外拓展過程中，或許將不可避免地遭遇品牌認(rèn)知度不足、口味適應(yīng)性差異以及激烈的市場競爭等諸多挑戰(zhàn)。

盡管前路荊棘叢生，但也有理由相信，隨著品牌戰(zhàn)略的持續(xù)打磨日益成熟，以及在海外市場一步一個腳印地深耕開拓，海外市場終將成為新茶飲品牌突破瓶頸、實現(xiàn)飛躍的關(guān)鍵突破口，蛻變成為驅(qū)動其發(fā)展的第二增長曲線。