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主題:又一家區域超市上市,主營業務竟然不是零售

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出品/聯商網

撰文/袁則

3月31日上午,總部位于揚州的江蘇宏信超市連鎖股份有限公司(02625.hk,以下簡稱江蘇宏信)在港交所上市。獨家保薦人為綽耀資本。當日,江蘇宏信以3.44港元/股開盤,并摸高至3.65港元/股,此后下探甚至一度跌破2.50港元/股的發行價,截至收盤,換手率12.97%,港股市值5.36億港元。

公開資料顯示,江蘇宏信募資約1.5億港元,發行股數5356.2萬股。

江蘇宏信以“宏信龍”品牌在蘇中地區運營超市及便利店,同時經營江都商城和宏信龍購物中心兩大商業項目,是揚州領先的糧油批發及零售企業。截至2025年1月15日,公司運營52家超市及107家便利店,其中49家超市及106家便利店位于揚州,3家超市及1家便利店布局泰州,這些門店星羅棋,精準觸達當地消費者,其中揚州地區門店密集度極高,為當地居民的日常采購提供了極大便利。

近年,宏信積極開展線上業務,為門店開發了「龍會易購」、「宏信龍當日達」及「江都商城」小程序,也與抖音、京東商城及微信進行合作,提供在線服務,2021-2023財年及2024年首九個月,線上收入總收入的約1.0%、0.6%、1.6%及2.3%。

數據顯示,該公司2023年銷售額在揚州超市運營商中排名第二,市場份額占比9.1%。盡管2024年前三季度利潤有所下滑,但其近三年收入穩定在13億至14億元之間,盈利能力保持穩健。

從2023年財務數據來看,宏信超市的凈利率為3.66%,在已上市同行中排名第二,僅次于紅旗連鎖。

數據同時顯示,江蘇宏信批發業務收入的占比越來越高,2024年前三季度為56.9%。招股書顯示,宏信超市的前五大客戶都是批發型客戶,主營豆油和大米。據了解,2021年,宏信超市取得金龍魚食用油在揚州地區的非獨家分銷權,糧油批發為宏信開辟了第二增長曲線,使整體的經營業績保持穩定。

除批發業務外,宏信超市的“預制菜”業務也表現較好。2024年前九個月,餐食供應及銷售收入472.5萬元,中央廚房日產能達2萬份餐食。宏信超市在招股書中,強調了對預制菜業務的投入及戰略地位,計劃通過收購,建設面積約10000平方米的新配送中心及一間約3000平方米的新中央廚房。

但業績中,一個比較明顯的趨勢是,零售業務收入占比的持續下滑(從2021年的62%降至2024年前九個月的41.6%)與批發業務的強勢崛起(同期從36.7%升至56.9%),反映出宏信超市正在經歷深刻的業務結構調整。

公司核心管理層由高峰、袁原及張佳安等資深人士組成,IPO前一致行動人持股比例達41.48%。目前,高峰擔任宏信超市董事長兼執行董事,合計持股宏信超市29.68%的股份。

此外,在宏信超市的股東名冊中,還有疌泉基金、江都基金等資本入駐,南京新供銷是疌泉基金的控股股東,國資背景為宏信超市形成了雙重護航。

此外,數據分析顯示,上市前公司現金流也較為緊張。招股書顯示,截至2024年11月30日,宏信超市的現金及現金等價物、質押存款共計1.38億元,而流動負債中的銀行貸款及其他借款卻高達3.96億元。此次上市,為宏信構建了一個穩固且可持續的融資平臺,能為公司長期發展注入動力。

從業務構成來看,宏信的零售業務毛利率顯著高于批發業務,若后續業務結構持續向批發業務傾斜,或對公司的綜合毛利率產生負面影響,而批發業務回款周期長、競爭也異常激烈,會使公司面臨較大的現金流壓力。

綜合而言,通過聚焦本地市場和拓展B端業務,宏信超市在區域零售中形成了差異化的競爭力,本次上市之路,或將為區域超市的發展提供新模式,但宏信也面臨著業績增長和業務結構調整的挑戰,需要不斷地進行突破。

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