出品/即時劉說

撰文/劉老實

5月8日，茶飲行業(yè)再一次迎來重磅消息，滬上阿姨成功在港交所掛牌上市(股票代碼：2589)，開盤報190.6港元(約合人民幣178.02元)，較113.12港元(約合人民幣105.66元)的發(fā)行價大漲68%，市值達到195.23億港元(約合人民幣182.35億元)。

這家以“滬上”地域特色冠名的茶飲品牌，自成立以來便在市場中一路披荊斬棘，如今踏入資本市場，其商業(yè)版圖已相當可觀，旗下坐擁9176家門店，年GMV超107億元，成績亮眼。

而在網(wǎng)絡(luò)江湖里，滬上阿姨還有個頗具話題性與趣味性的外號——“上海少婦”。這一稱呼源于網(wǎng)絡(luò)熱梗，最初是網(wǎng)友們在調(diào)侃時創(chuàng)造出的說法，以一種詼諧、夸張的表述，將滬上阿姨與大眾對上海女性那種精致又帶著市井煙火氣的刻板印象奇妙關(guān)聯(lián)起來。誰也沒想到，這個看似調(diào)侃的外號，竟也隨著滬上阿姨的發(fā)展傳播開來，成為品牌在網(wǎng)絡(luò)語境中的獨特標識，與品牌一同走進大眾視野，見證著滬上阿姨從默默無聞到聲名遠揚，直至如今成功上市的非凡歷程。

滬上阿姨港股上市的背后，同樣隱藏著創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞夫婦從山東奔赴上海的奮斗歷程，見證了茶飲行業(yè)從早期價格混戰(zhàn)逐步邁向資本角逐的升級蛻變，更是中國消費市場在下沉與全球化趨勢交織下的生動寫照。

從五谷奶茶到萬店帝國

時間回溯到2011年，單衛(wèi)鈞與妻子周蓉蓉懷揣著“給孩子更好未來”的簡單而又堅定的信念，決然賣掉在山東的房產(chǎn)，舉家遷移至上海。彼時的上海，咖啡文化盛行，星巴克等咖啡品牌隨處可見，門店內(nèi)常常座無虛席；與之形成鮮明反差的是，傳統(tǒng)中式茶飲卻顯得有些黯淡無光，市場份額被咖啡大量蠶食。一次極為偶然的機會，周蓉蓉在上海的一條幽深小巷中，發(fā)現(xiàn)了一家連門牌都沒有的奶茶店，店門口顧客排起了長隊，熱鬧非凡。她好奇地湊近一探究竟，原來這家店售賣的是將奶茶與血糯米混合熬煮的獨特飲品，這種新穎的搭配和獨特的口感深受上海當?shù)厝讼矏邸?/p>

這一發(fā)現(xiàn)如同一束光照進了單衛(wèi)鈞夫婦的創(chuàng)業(yè)之路，他們敏銳地捕捉到了健康茶飲在市場中的潛在巨大需求。2013年，首家滬上阿姨門店在上海人民廣場附近正式開業(yè)。開業(yè)首月，這家面積僅25平方米的小店營業(yè)額就突破了40萬元，這個驚人的成績宛如一顆投入平靜湖面的石子，激起千層浪，成為滬上阿姨品牌騰飛的起點，也為后續(xù)的發(fā)展注入了一劑強心針。

滬上阿姨能夠在競爭激烈的茶飲市場中迅速崛起，很大程度上得益于其對三線及以下城市市場的精準布局和深耕細作。為了更好地適應(yīng)下沉市場消費者的需求和消費能力，滬上阿姨創(chuàng)新性地推出了“輕享版”子品牌，該子品牌的產(chǎn)品價格區(qū)間在2-12元，涵蓋了多料奶茶、輕乳茶、水果茶以及冰淇淋等多種品類。同時，后續(xù)又推出“茶瀑布”（輕享版2.0升級品牌概念），進一步豐富產(chǎn)品矩陣。

截至2024年底，滬上阿姨旗下門店數(shù)量的50.4%都分布在三線及以下城市，其門店網(wǎng)絡(luò)如同一張細密的大網(wǎng)，覆蓋了從中國最北端的黑龍江漠河到最南端的海南三亞，總計300多個城市。這一精準的下沉市場策略，與蜜雪冰城的“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略有著異曲同工之妙。但滬上阿姨更注重區(qū)域性供應(yīng)鏈的建設(shè)與支撐，其在全國范圍內(nèi)布局了12個大倉儲基地和15個冷鏈倉庫，通過高效的物流配送體系，確保每周兩次為各門店配送新鮮食材，從源頭保障產(chǎn)品品質(zhì)，滿足下沉市場消費者對茶飲品質(zhì)的要求。

2021年，滬上阿姨在深入研究市場趨勢和消費者需求變化后，果斷進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，全面轉(zhuǎn)向鮮果茶戰(zhàn)略方向。此后，品牌研發(fā)團隊如同上緊了發(fā)條的機器，年均推出超100款新品，不斷給消費者帶來新鮮感。像綠豆牛乳冰，巧妙地將清甜的綠豆與香濃牛乳融合，在炎炎夏日成為眾多消費者的心頭好；羽衣甘藍纖體瓶則抓住當下年輕人對健康、輕食的追求，以富含營養(yǎng)的羽衣甘藍為原料，搭配其他健康食材，打造出既美味又養(yǎng)生的茶飲新品。

除了在鮮果茶領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，滬上阿姨還積極拓展業(yè)務(wù)邊界，通過推出“滬咖”子品牌試水咖啡賽道，試圖在競爭同樣激烈的咖啡市場分得一杯羹。并且，品牌還涉足零食銷售領(lǐng)域，在門店內(nèi)設(shè)置零食專區(qū)，通過茶飲與零食的搭配銷售，進一步拓展消費場景，逐步構(gòu)建起“茶飲+咖啡＋輕食”的多元化商業(yè)生態(tài)體系，滿足消費者一站式的休閑消費需求。

2025茶飲上市潮

2025年，堪稱新茶飲行業(yè)的“上市大年”，眾多頭部茶飲品牌紛紛摩拳擦掌，密集向資本市場發(fā)起沖刺：

古茗：2月12日，古茗成功在港交所掛牌上市，一時間成為行業(yè)焦點。上市后，其市值迅速攀升至200億港元。古茗能夠取得如此成績，與其獨特的“鄉(xiāng)鎮(zhèn)加密策略”密不可分。憑借這一策略，古茗在市場中成功搶占一席之地，門店數(shù)量不斷增長，產(chǎn)品銷量也一路走高，年銷達到12億杯的驚人成績，成為國內(nèi)第三家成功上市的茶飲企業(yè)，為行業(yè)發(fā)展注入了新的活力。

蜜雪冰城：3月3日，蜜雪冰城在港交所成功上市，截至目前蜜雪冰城市值其市值超過1895億港元，成為茶飲界最大IPO，也是中國第二個市值超千億的餐飲企業(yè)，僅次于百勝中國。蜜雪冰城在全球擁有超4.6萬多家的門店，龐大的加盟店規(guī)模和強大的供應(yīng)鏈能力，使其成為全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。作為茶飲行業(yè)的老牌勁旅，蜜雪冰城上市之路并非一帆風順。此前沖擊A股失利，但這并未阻擋其上市的決心，轉(zhuǎn)而三度向港股發(fā)起沖擊。蜜雪冰城以其極致的性價比在市場中站穩(wěn)腳跟，深受消費者喜愛。并且，蜜雪冰城在海外市場布局上成果顯著，在東南亞等地開設(shè)了4800家海外門店。憑借龐大的門店網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定的市場份額，成為茶飲行業(yè)在海外市場拓展的典范。

霸王茶姬：4月17日晚，霸王茶姬母公司茶姬控股有限公司在納斯達克掛牌上市，股票代碼“CHA”，成為2025年首個于美上市的中國茶飲品牌，也是新茶飲領(lǐng)域第五個上市品牌。其敲鐘儀式別出心裁，邀請一線員工、加盟商與投資人共鑒。CFO黃鴻飛稱上市是新起點，品牌將借此邁向更廣闊投資者市場。上市首日，霸王茶姬股價強勢，開盤價33.75美元，較發(fā)行價28美元漲幅20.54%，最高漲至41.80美元，收盤于32.44美元，首日收漲15.86%，市值超59億美元，募資4.11億美元用于數(shù)字化、研發(fā)、供應(yīng)鏈及海外拓展。截至年底，全球門店6440家，國內(nèi)占比大，海外集中在東南亞，未來還將拓展北美市場。

此外，喜茶在發(fā)展過程中選擇暫停加盟業(yè)務(wù)，將更多精力放在品牌深耕和品質(zhì)提升上；奈雪則積極探索輕食副牌，試圖通過多元化業(yè)務(wù)布局尋找新的增長點。整個茶飲行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年新茶飲行業(yè)閉店數(shù)超過14萬家，其中三線以下城市的閉店率更是高達60%。在這樣嚴峻的市場環(huán)境下，上市成為頭部茶飲品牌獲取資金、抵御市場風險、爭奪存量市場份額的關(guān)鍵戰(zhàn)略舉措。

茶飲IPO爆發(fā)邏輯

回顧2023年，現(xiàn)制茶飲市場規(guī)模達到了2115億元，看似成績斐然。然而，深入分析數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，行業(yè)增速出現(xiàn)了明顯下滑，從2023年的44.3%急劇降至2025年的12.4%。在市場競爭方面，價格戰(zhàn)打得如火如荼，甜啦啦推出的“6元奶茶日”活動，以超低價格吸引消費者，引發(fā)行業(yè)價格震蕩；與此同時，原材料成本卻在不斷上漲，2024年鮮奶采購價漲幅高達18%。在價格被壓低、成本卻不斷攀升的雙重擠壓下，茶飲企業(yè)的利潤空間被嚴重壓縮。

在這種情況下，上市融資成為眾多茶飲企業(yè)維系供應(yīng)鏈穩(wěn)定與加大數(shù)字化投入的“救命稻草”。通過上市，企業(yè)能夠從資本市場募集大量資金，用于優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，提高原材料采購效率和質(zhì)量；投入資金進行數(shù)字化建設(shè)，提升門店運營管理效率，降低運營成本，從而在激烈的市場競爭中獲得一線生機。

從國內(nèi)市場來看，三線以下城市茶飲市場存在著巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳埃瑖鴥?nèi)三線以下城市仍有約30萬家非連鎖奶茶店，這些店鋪大多以“作坊式”經(jīng)營為主，在產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)體系以及品牌影響力等方面存在諸多不足，為頭部茶飲品牌的市場整合提供了廣闊空間。從消費能力來看，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，下沉市場消費者的消費能力逐步提升，對茶飲品質(zhì)和品牌的要求也在不斷提高，這為品牌茶飲企業(yè)開拓下沉市場創(chuàng)造了有利條件。

放眼全球，東南亞市場成為茶飲行業(yè)新的增長藍海。東南亞地區(qū)人口眾多，消費市場潛力巨大，但目前該地區(qū)人均茶飲消費不足中國的1/3。蜜雪冰城在印尼已成功開出2600家門店，充分證明了茶飲在東南亞市場的受歡迎程度和市場潛力。滬上阿姨也開始試水馬來西亞市場，試圖在海外市場分一杯羹。在資本的助力下，茶飲企業(yè)通過全球化戰(zhàn)略布局，講述新的增長故事，拓展企業(yè)發(fā)展邊界。

滬上阿姨99.7%的門店采用加盟模式，這種輕資產(chǎn)運營模式在品牌擴張初期展現(xiàn)出強大的優(yōu)勢。加盟商的資金和資源能夠快速助力品牌在全國乃至全球范圍內(nèi)開設(shè)大量門店，實現(xiàn)規(guī)模的迅速擴張。然而，隨著門店數(shù)量的不斷增加，一些問題也逐漸暴露出來。單店GMV從2023年的160萬元降至2024年的140萬元，這一數(shù)據(jù)下滑反映出在快速擴張過程中，品牌可能面臨單店運營效率降低、市場競爭加劇等問題。

上市后，滬上阿姨需要更加謹慎地平衡規(guī)模擴張與品質(zhì)控制之間的關(guān)系。一方面，要繼續(xù)發(fā)揮加盟模式的優(yōu)勢，利用加盟商的力量進一步拓展市場；另一方面，要加強對加盟商的管理和監(jiān)督，建立更加完善的質(zhì)量管控體系，確保無論在哪個地區(qū)的門店，消費者都能享受到統(tǒng)一標準的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，避免因個別門店出現(xiàn)問題而引發(fā)品牌信任危機，這將是滬上阿姨上市后面臨的重大挑戰(zhàn)之一。

滬上阿姨上市前景

站在資本市場的新起點，滬上阿姨雖然交出了一份亮眼的上市成績單，但這只是其商業(yè)征程的新開始。面對茶飲行業(yè)日益激烈的競爭格局、不斷變化的消費需求以及復(fù)雜多變的市場環(huán)境，滬上阿姨未來的發(fā)展既充滿機遇，也面臨諸多挑戰(zhàn)。它能否憑借自身優(yōu)勢，在競爭中脫穎而出，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

首先，供應(yīng)鏈護城河。滬上阿姨構(gòu)建的全國性倉儲網(wǎng)絡(luò)以及每周兩次的冷鏈配送體系，成為其在市場競爭中的強大護城河。通過這一高效的供應(yīng)鏈體系，品牌能夠確保各門店及時獲得新鮮、優(yōu)質(zhì)的原材料，從源頭保障產(chǎn)品品質(zhì)。穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈不僅能夠滿足品牌在下沉市場快速擴張的需求，還能降低采購成本，提高運營效率，為品牌的長期發(fā)展提供堅實支撐。

其次，加盟商黏性。從數(shù)據(jù)來看，2024年新增門店中約48.8%來自老加盟商再開新店，這一數(shù)據(jù)充分反映出加盟商對滬上阿姨品牌的高度認可和強大的續(xù)投意愿。老加盟商在長期經(jīng)營過程中，對品牌文化、運營模式以及市場需求有著深入了解，他們的持續(xù)投入不僅為品牌擴張?zhí)峁┝速Y金支持，還能在一定程度上保證新開門店的運營質(zhì)量，有利于品牌的穩(wěn)定發(fā)展。

第三，健康化產(chǎn)品矩陣。在消費升級的大背景下，Z世代逐漸成為茶飲消費的主力軍，他們對健康、養(yǎng)生的關(guān)注度日益提高。滬上阿姨敏銳地捕捉到這一消費趨勢，構(gòu)建了以果蔬茶、輕乳茶等為代表的健康化產(chǎn)品矩陣。這些產(chǎn)品不僅口感豐富，還富含多種營養(yǎng)成分，滿足了年輕消費者對美味與健康的雙重追求，在市場競爭中形成了顯著的差異化競爭力。

滬上阿姨又同樣又有三大潛在風險挑戰(zhàn)。具體而言：

一是加盟依賴癥。滬上阿姨對加盟模式的高度依賴，雖然在擴張階段帶來了諸多優(yōu)勢，但也潛藏著巨大風險。由于大部分門店由加盟商運營，總部對門店的管控難度相對較大。在實際運營過程中，可能會出現(xiàn)部分加盟商為追求短期利益，忽視產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)標準等問題，一旦這些問題集中爆發(fā)，將會對品牌形象造成嚴重損害，引發(fā)品牌信任危機，影響品牌的長期發(fā)展。

二是咖啡賽道試錯。滬上阿姨推出的“滬咖”子品牌在咖啡賽道的探索并不順利，2024年關(guān)閉了約300家門店。咖啡市場競爭異常激烈，不僅有星巴克、瑞幸等傳統(tǒng)咖啡巨頭，還有眾多新興咖啡品牌不斷涌入。滬上阿姨在咖啡領(lǐng)域缺乏足夠的品牌沉淀和市場經(jīng)驗，產(chǎn)品特色不夠突出，未能在激烈的競爭中占據(jù)有利地位。如何調(diào)整咖啡業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，重新在咖啡賽道找到突破口，是滬上阿姨需要思考的重要問題。

三是出海滯后。在茶飲行業(yè)全球化的浪潮下，蜜雪冰城、霸王茶姬等品牌紛紛在海外市場大規(guī)模布局，取得了顯著成績。然而，截至目前，滬上阿姨僅在海外開設(shè)了1家門店，與行業(yè)競爭對手相比，出海步伐嚴重滯后。海外市場蘊含著巨大的發(fā)展機遇，但也面臨著文化差異、市場環(huán)境不同等諸多挑戰(zhàn)。滬上阿姨需要加快海外市場拓展步伐，制定適合海外市場的營銷策略和運營模式，否則將在全球化競爭中逐漸被邊緣化。

行業(yè)需要產(chǎn)業(yè)深度與文化厚度，而非短期的熱度與喧鬧。在當下這個資本、供應(yīng)鏈與用戶價值相互交織博弈的復(fù)雜市場環(huán)境中，滬上阿姨以上市為新的起點，能否成功穿越市場周期，真正實現(xiàn)成為百年品牌的宏偉目標，這不僅考驗著品牌自身的戰(zhàn)略決策能力、市場應(yīng)變能力，更需要其在產(chǎn)品品質(zhì)、服務(wù)體驗以及品牌文化建設(shè)等方面持續(xù)深耕。