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撰文/袁則

當地時間5月15日，全球零售巨頭沃爾瑪公布2026財年第一季度業績。

數據顯示，截至2025年4月30日的季度，沃爾瑪總營收1656億美元(約合人民幣11935億)，增長2.5%；凈利潤44.9億美元(約合人民幣324億)，同比下滑12%；營業利潤為71億美元(約合人民幣518億元)，同比增長4.3%；毛利率增長至24.2%；全球電商銷售額增長22%。

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中國市場繼續扮演“增長顯眼包”

第一季度，中國市場凈銷售額達到67億美元(約合人民幣482億)，同比增長22.5%，可比銷售增長16.8%，表現依然強勁。

從結構上看，中國市場業務全球占比4%，較上一季度提升1.3個百分點。

銷售增長主要源自山姆和電商業務，其中電商凈銷售額同比增長34%，延續了去年四季度的增幅態勢；毛利率因業務調整下降，但銷售增長和效率提升降低了費用率，推動運營收入增長。

在門店擴張方面，過去12個月新開7家山姆會員商店，其中1家在本季度開業。

圖源：沃爾瑪中國

截至季度末，沃爾瑪中國共有334家門店，較上季減少兩家。其中，山姆新開一家門店達54家，大賣場減少三家門店，總店數為280家。

1、山姆會員店表現一枝獨秀

自2020財年以來，山姆的銷售額已經連續6年同比增長，其中4年增速在5%以上。按照“中國連鎖經營協會”披露的數據，2023年山姆中國銷售額已達843億元。

有分析人士向媒體透露，2024年山姆中國全渠道銷售額已達到1005億元，線上銷售額占比48%，但山姆官方表示并未公布過相關數據。

圖源：沃爾瑪中國

數據表現背后，是山姆中國一系列運營策略的成功。

致力于為會員服務，為“精英生活”提供“高品質”商品，這是山姆中國的基本策略。數據顯示，2024年，山姆中國會員突破800萬，雖然數量不是最大的，但卻是市場上最具消費能力的群體。從客單價上講，大部分大賣場顧客單次消費普遍在60~100元之間，而山姆會員的單次消費普遍在800~1000元之間；此外，還有會員費這一項，2024年，山姆會員費收入超20億(按260元/年估算)，并且會員還有60%～80%的續費率。

沃爾瑪中國總裁兼CEO朱曉靜認為，山姆最核心的競爭力，是與會員之間建立的深厚信任關系。“會員信任山姆，他們相信能以優惠價格買到高品質產品，相信我們不斷努力改善購物體驗，也相信我們真正了解他們。”

山姆另一處真正厲害的地方：嚴格的品控，用高品質的商品“圈粉”中高產階級。山姆的所有商品，都建立了從源頭到貨架系統化的品控力，為了強化高品質定位，山姆用遠高于國標的品質標準要求供應商，尤其是食品類，這也讓山姆成為“高品質”的代名詞。

圖源：沃爾瑪中國

此外，山姆還會與供應商合作，研發符合“山姆標準”的新品，打造自有品牌。如今，山姆貨架上的商品有近三成都是自有品牌，占到其總銷售額近四成，自有品牌已經成為山姆獨特的優勢。

而之所以如此，有賴于沃爾瑪強大的供應鏈實力。作為全球零售業巨頭，沃爾瑪全球渠道奠定了其超級規模優勢，因此，其可以依托國際供應鏈，更高強度地開展全球化采購，并有強勢地位，能直接與上游最優質的供應商和產地合作；在規模采購的同時，也能高效把控全球趨勢，獲得資訊及專業上更強的比較優勢。

當然，山姆近三十年來還在持續建設本土化供應鏈，結合其全球視野及專業優勢，使其總能領先性、開創性地推出高于市場標準的獨家產品。

山姆對供應商要求非常嚴苛，在篩選供應商時，會對資質、設備、產能、研發能力等進行全方面考核，還會對質量、成本、交付時間等持續監控，確保穩定供應高質量產品；而一旦過關，山姆就會全部“包銷”，大體量的采購，并與供應商建立長期合作。這不僅保障了供應鏈的高效與穩定，還能讓山姆深度參與商品研發、生產、包裝設計等環節，助力供應商提高生產效率，降低成本，并推動產品不斷升級迭。成為「山姆供應商」也是一種強大的品牌信任背書。

以瑞士卷供應商恩喜村為例，為進入山姆超市，其將植物奶油升級為動物奶油，剔除預拌粉中的香精，品質達標才得以達成合作，最終成為爆款。2018-2022年，恩喜村因瑞士卷爆火，年銷售額從1億飆升至20億；2024年，億滋國際追加了對恩喜村的投資，完成對恩喜村72.35%股權的收購，花費約20億元，成為恩喜村的控股方。

2、“店倉云一體化”模式支持山姆會員店業務高效發展

山姆以門店為核心，通過在城市核心居民區的精準布點前置倉，構建了高效的“樞紐·分支”網絡，每個山姆會員店管理約8到15個前置倉，每個前置倉覆蓋2-3公里半徑的商圈，實現超80%訂單1小時達，線上線下業務的無縫協同。

在2025年沃爾瑪投資者大會上，朱曉靜介紹：“我們超過50%的銷售額實際上來自線上。我們早在疫情前就著手布局‘店倉云一體化’模式，而疫情期間線上需求的爆發式增長，充分驗證了這一模式的顛覆性價值”。

朱曉靜特別強調了這一模式的效率與整合性：“母店和前置倉作為一個無縫銜接的樞紐分支系統協同運作。母店作為中心樞紐，負責管理和補給所有分支前置倉。線上訂單在前置倉內完成揀貨包裝，然后通過騎手快速送達顧客。”

此外，在全渠道布局上，2024年底沃爾瑪與美團達成戰略合作，全國門店上線美團并接入配送服務，進一步完善線上線下融合矩陣。

圖源：沃爾瑪中國

3、大賣場謀求轉型升級

在大賣場方面，沃爾瑪一直在積極的尋求轉型，并實施資產優化和場景化改造。

門店層面，沃爾瑪也不斷以“合約到期”為由關閉低效門店。據不完全統計，2024年至今已關閉超23家；同時，沃爾瑪大賣場進行門店升級改造，商品結構上，精簡SKU，強化生鮮、進口商品占比，淘汰冗余單品；場景方面，按早餐、戶外出行等16個消費場景設區陳列商品；此外，依托源頭直采與全球供應鏈降本提效，繼續完善大賣場的全渠道布局。

圖源：沃爾瑪中國

不過，沃爾瑪如何打破消費者固有印象，讓其深度認可轉型后的商品與服務，仍是其需持續優化的課題。

4、開始嘗試社區化小業態

近期，沃爾瑪在深圳開出了3家社區小店，尤其是4月12日新開的南山新德家園店備受關注。該店面積約500平方米，定位為社區超市，主打“天天平價”，商品線上線下同價。

商品上，以食品類為主，蔬果、肉類、海鮮等日常生活用品一應俱全。店內設有多種專柜陳列，如冷鮮豬肉、冷鮮牛肉、冷鮮禽肉和冰鮮海產、冷藏牛奶、快手西式餐點、速凍水餃、冰激凌、粽子、快手菜、燒烤、冷凍牛排等，還采用透明廚房的現制烘焙與鮮食，主打新鮮，當日出清；還有沃集鮮冰激凌專柜，以及來自墨西哥的牛油果油、希臘的果汁等進口商品，自有品牌“沃集鮮”占比達30%。

此外，門店還采用“前置倉+云店”模式，通過與沃爾瑪大店供應鏈協同確保商品供應穩定，實現線上線下庫存實時同步。當社區小店缺貨時，系統會自動跳轉至附近大店或山姆云倉補貨，實現商品的實時共享。

門店整體業態定位和商品結構，和ALDI奧樂齊無限接近，被網友戲稱“偷師奧樂齊”，而“前置倉+云店”可能是最大的優勢和差異。

綜合而言，沃爾瑪在中國市場的增長，有穩定的經濟和社會發展環境的支持，更重要的，是有山姆會員店和沃爾瑪前置倉這樣——經過長期蟄伏、穩定積累并尊重零售業務本質的第二曲線探索，他們也是沃爾瑪業務結構中長出來的力量。當前，山姆會員店在商品開發、品質管理、供應商合作及會員運營等諸多方面，都值得中國零售企業參悟和學習。

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美國市場業績穩健但存在壓力

在美國本土，沃爾瑪凈銷售額達1122億美元(約合人民幣8086億)，占整體銷售的67.8%，同比增長3.2%，同店銷售增長4.5%，包括交易量和單位銷量的雙增長。電商業務同比增長21%，其中店內提貨和配送業務實現兩位數增長，沃爾瑪Connect廣告收入增長31%。

值得注意的是，消費者對價值和便利性的關注日益增強。會員費及其他收入增長3.8%，其中“沃爾瑪+”會員費收入實現兩位數增長。整體來看，高收入家庭推動了食品雜貨份額的提升，反映出沃爾瑪在各消費群體中的廣泛吸引力。

沃爾瑪被稱為美國經濟的“晴雨表”。盡管第一季度營收同比增長2.5%，但資本市場卻給出了負反饋。更反常的是，沃爾瑪罕見拒絕給出二季度盈利預期，被分析師視作“對漲價前景缺乏信心”的危險信號。

在業績會上，全球首席執行官董明倫(DougMcMillon)等高層也花不少篇幅談到了關稅影響。“所有關稅都給我們帶來了成本壓力，但對中國征收更高的關稅影響最大。我們會竭盡所能維持最低的價格水平，但面對如此巨大規模的關稅，即便是本周剛剛調低的稅率，考慮到零售業微薄的利潤空間，我們無法完全消化這些成本壓力。”

他說，眼下零售庫存管理更加重要，也更具挑戰性了。他在財報電話會議上補充說，關稅已導致4月和5月的價格上漲。早前，他曾經警告美國當局，關稅將導致價格上漲和美國商店貨架空空如也。

除了關稅及地緣政治的影響，在美國，沃爾瑪也一直面臨著亞馬遜的競爭壓力。去年四季度，亞馬遜營收1878億美元(約合13615.5億元人民幣)，超越了沃爾瑪的1805億美元(約合13106億元人民幣)，實現了電商巨頭對傳統零售巨頭的歷史性超越。亞馬遜的步步緊逼，沃爾瑪依然需要不斷地尋找增長點。而在零售巨頭的較量中，沃爾瑪正從競爭對手亞馬遜的成功模式中汲取靈感，積極開拓傳統零售之外的新盈利渠道。

在電商方面，沃爾瑪也一直在尋求突破。3月6日，沃爾瑪還在杭州舉行了“2025沃爾瑪全球電商啟動大會”，并以線上同步直播的方式，向全球跨境電商從業者開放。大會上，沃爾瑪宣布，目前已在深圳、上海、杭州等11個城市成功設立辦公室。這印證了沃爾瑪全球電商在高速發展的同時，正在加快本地化布局，從而更好地為當地跨境電商企業提供及時、高效、個性化的服務。

除上述城市外，沃爾瑪全球電商僅用6個月時間就迅速在廈門、北京、南京、武漢、成都、長沙、青島、寧波8個城市設立了辦公室，彰顯了沃爾瑪在部署全渠道戰略上的堅定決心，以及未來在中國市場發展的信心。

近期，山姆會員商店供應商全球招募系統還為出口貿易企業開通綠色通道，誠邀優質合作伙伴共同打造高品質的差異化商品。山姆也承諾，將為符合資質的企業加速審批流程，幫助其快速投身內外貿一體化發展。

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持續不斷地尋求變化

除了中國市場業態渠道的不斷嘗試，沃爾瑪在全球其他市場也動作頻頻，如在墨西哥收購Cifra，在英國收購Asda，在日本投資Seiyu等進入當地市場，也根據當地市場的特點，對運營模式進行適當調整，并不斷加強全渠道布局。

值得一提的是，沃爾瑪全球也在不斷尋求AI運用的突破。據《華爾街日報》報道，沃爾瑪也在計劃通過“迎合人類客戶和人工智能購物代理”來改變購物格局。

沃爾瑪正不斷的針對AI購物代理(旨在代表消費者購物的算法)進行優化，通過利用其Wallaby生成式AI平臺和個性化聊天機器人，沃爾瑪已經在提供高度定制的體驗；另一方面，沃爾瑪還利用AI和敏捷性駕馭經濟動蕩，通過使用AI簡化運營并優先考慮在線廣告及其第三方市場等高利潤領域，沃爾瑪在保持有競爭力的定價的同時減輕關稅影響。

此外，沃爾瑪還在不斷開展融合實體店和數字店的未來門店的探索，其于2025年早些時候宣布的“未來商店”項目涉及改造47個州的650多家商店，沃爾瑪正在不斷的創造人類和AI購物者可以輕松互動的環境。

從態勢上看，相對此前遭受的在線零售沖擊的局面，沃爾瑪正在不斷的卷土重來，其發展模式也為全球企業提供了藍圖，即適應技術，優先考慮信任，并不斷擁抱變化，穩妥的開展業態及業務創新，從而在動蕩的世界中，獲得蓬勃發展。