出品/即時(shí)劉說

撰文/劉老實(shí)

5月19日，多家媒體報(bào)道樸樸超市正與頭部投行接觸，計(jì)劃赴港上市。作為前置倉生鮮電商最后一個(gè)實(shí)現(xiàn)年度盈利的大廠，其2024年實(shí)現(xiàn)約300億元收入，毛利率22.5%，履約費(fèi)用率控制在17.5%以內(nèi)，目前已在9個(gè)城市布局400多個(gè)大型前置倉。這些數(shù)據(jù)反映出樸樸從“燒錢擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“區(qū)域深耕”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果，同時(shí)也暴露其生存邏輯與爭議。

01

從資本熱捧到自我造血

回顧樸樸超市自2016年成立以來的融資歷程，可謂跌宕起伏。在成立后的最初6年時(shí)間里，樸樸超市迎來了一段資本密集注入的“黃金時(shí)期”。

從2016年到2021年，它一共完成了7輪融資，其中2019年B+輪融資更是達(dá)到了1億美元，2021年第六輪融資后，其估值一度飆升至50億美元。

高榕資本、IDG資本等知名投資機(jī)構(gòu)紛紛入局，大量資金的涌入為樸樸超市的區(qū)域擴(kuò)張和供應(yīng)鏈建設(shè)提供了堅(jiān)實(shí)的資金支持。那段時(shí)間，樸樸超市憑借資本的助力，迅速在市場上開疆拓土，成為了資本眼中炙手可熱的“寵兒”。

然而，市場的風(fēng)云變幻總是讓人猝不及防。2022年后，隨著每日優(yōu)鮮暴雷、叮咚買菜撤城等一系列行業(yè)負(fù)面事件的發(fā)生，資本市場對(duì)前置倉模式的態(tài)度急轉(zhuǎn)直下，從熱情追捧變得謹(jǐn)慎冷漠。樸樸超市的融資窗口也隨之關(guān)閉，曾經(jīng)源源不斷的資金支持戛然而止。

面對(duì)這一困境，樸樸超市不得不轉(zhuǎn)變策略，開始通過降本增效和收縮擴(kuò)張來維持運(yùn)營。公司推行客服外包、人員優(yōu)化等措施，在擴(kuò)張方面也變得更加謹(jǐn)慎，2023年僅新增了武漢、成都兩座城市。這一時(shí)期，樸樸超市從依賴資本輸血轉(zhuǎn)向了自我造血，開啟了一段“自力更生”的艱難探索之路。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2024年，這一年樸樸超市實(shí)現(xiàn)了首次年度盈利，這成為了它叩開資本市場大門的關(guān)鍵籌碼。

據(jù)有關(guān)報(bào)道，早在2022年樸樸超市就已經(jīng)搭建好了紅籌架構(gòu)，并與投行進(jìn)行了接觸，但由于盈利未達(dá)預(yù)期，上市進(jìn)程不得不推遲。如今，盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，讓樸樸超市再次看到了走向資本市場的希望，也為其上市計(jì)劃奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

02

模式優(yōu)化與戰(zhàn)略聚焦

樸樸超市2024年的首次年度盈利，絕非偶然。在倉儲(chǔ)模式上，樸樸超市采用了1000平米以上的大型前置倉，這種大倉模式展現(xiàn)出了強(qiáng)大的規(guī)模效應(yīng)。

單倉日均訂單超過3000單，輻射半徑達(dá)到3-5公里，相比行業(yè)平均倉效提升了50%。區(qū)域配送中心的集單配送模式，更是讓單倉物流成本下降了20%。在福州、廈門等成熟市場，履約費(fèi)用率已壓至15%，倉儲(chǔ)運(yùn)營效率的提升為盈利提供了有力支撐。

供應(yīng)鏈方面，樸樸超市進(jìn)行了一場“屬地化革命”。以福建大本營為例，80%的生鮮采購直接與本地合作社相連，這種直連模式使得采購成本較競爭對(duì)手低15%。

同時(shí)，樸樸超市大力發(fā)展自有品牌，像閩南沙茶醬等自有品牌產(chǎn)品，通過工廠直連模式，毛利率提升了12個(gè)百分點(diǎn)。2024年，自有品牌銷售額達(dá)到50億元，占總銷售額的比例超過15%，供應(yīng)鏈的優(yōu)化不僅降低了成本，還提升了產(chǎn)品的利潤空間。

在市場戰(zhàn)略上，樸樸超市果斷放棄了全國擴(kuò)張的激進(jìn)策略，轉(zhuǎn)而深耕福廈、廣深等6座城市。在這些城市，樸樸超市的單城滲透率超過70%。

以福州為例，其年銷售額預(yù)計(jì)突破百億，形成了局部壟斷優(yōu)勢，用戶復(fù)購率達(dá)到47%，自有App流量占比超過60%。這種戰(zhàn)略聚焦讓樸樸超市在特定區(qū)域建立起了強(qiáng)大的競爭壁壘，實(shí)現(xiàn)了從規(guī)模擴(kuò)張到精耕細(xì)作的轉(zhuǎn)變。

樸樸超市的盈利具有重要的戰(zhàn)略意義，它驗(yàn)證了前置倉模式在特定區(qū)域的可行性，打破了行業(yè)長期以來“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的魔咒，為資本市場提供了一種全新的“精耕細(xì)作”的發(fā)展敘事。

然而，這一成績的可持續(xù)性仍面臨諸多挑戰(zhàn)。新開拓的城市如武漢、成都，盈利周期長達(dá)22個(gè)月，而2025年計(jì)劃開拓的泉州能否復(fù)制福廈地區(qū)的成功經(jīng)驗(yàn)，目前還存在很大的不確定性。

03

內(nèi)憂外患下的生存挑戰(zhàn)

在盈利的光鮮表象背后，樸樸超市也面臨著諸多內(nèi)憂外患。從內(nèi)部來看，員工視角下的“降本增效”帶來了一系列問題。

為了控制成本，2024年樸樸超市推行了“客服團(tuán)隊(duì)外包”“騎手績效掛鉤訂單量”等措施，這些措施雖然在一定程度上降低了成本，但也導(dǎo)致基層員工工作強(qiáng)度大幅增加。

部分城市騎手日均配送量達(dá)到45單，分揀錯(cuò)誤率上升至0.7%。在社交平臺(tái)上，關(guān)于“薪資縮水”“管理混亂”等吐槽屢見不鮮，這反映出盈利壓力正在向基層傳導(dǎo)，員工的工作體驗(yàn)和滿意度受到影響，也為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展埋下了隱患。

外部競爭環(huán)境同樣不容樂觀，樸樸超市面臨著競爭對(duì)手的立體圍剿。

春節(jié)前后，永輝超市在福州大本營精心規(guī)劃了11個(gè)試點(diǎn)倉，推出“24小時(shí)配送”服務(wù)，夜間訂單履約成本低至2.8元/單，而樸樸超市則為3.8元。憑借成本優(yōu)勢，永輝超市可在3個(gè)月內(nèi)搶走樸樸超市15%的夜間份額，在樸樸超市的“家門口”發(fā)起了強(qiáng)有力的狙擊。

美團(tuán)、抖音等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也對(duì)樸樸超市形成了流量壓制。美團(tuán)旗下的小象超市已經(jīng)覆蓋11座城市，對(duì)樸樸超市形成了包抄之勢；抖音超市憑借“直播”切入即時(shí)零售領(lǐng)域，尤其通過次日達(dá)的方式，進(jìn)一步分流了樸樸超市的用戶。

04

機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)的雙重考量

對(duì)于樸樸超市而言，此次計(jì)劃赴港上市，既充滿了機(jī)遇，也面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。

從機(jī)遇方面來看，在生鮮電商行業(yè)普遍虧損的背景下，樸樸超市作為最后一個(gè)實(shí)現(xiàn)年度盈利的即時(shí)零售大廠，這對(duì)投資者來說具有很大的吸引力。此外，福廈市場的成功為樸樸超市提供了“根據(jù)地復(fù)制”的樣板，如果2025年泉州拓展能夠取得成功，將進(jìn)一步強(qiáng)化其區(qū)域模式可復(fù)制性的敘事，提升市場對(duì)其未來發(fā)展的信心。

然而，潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。首先是增長天花板問題，樸樸超市90%的收入依賴成熟市場，新城市的拓展需要巨額投入，而資本市場對(duì)于“區(qū)域型企業(yè)”的估值通常較為保守，這可能會(huì)限制其上市后的市值表現(xiàn)。其次，盈利的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)，永輝等本地巨頭的低價(jià)競爭、履約效率瓶頸等問題，都可能侵蝕樸樸超市的利潤空間。此外，政策與競爭環(huán)境也日益嚴(yán)峻，互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛重倉生鮮賽道，京東、阿里等通過整合資源，不斷擠壓獨(dú)立平臺(tái)的生存空間，樸樸超市在上市后仍需應(yīng)對(duì)激烈的市場競爭。

截止目前來看，樸樸超市仍是成功的，而它的成功也證明了生鮮電商的發(fā)展終局未必是“全國稱霸”，通過供應(yīng)鏈深耕、成本極致壓縮和用戶心智占領(lǐng)，在局部市場建立護(hù)城河，實(shí)現(xiàn)“區(qū)域稱王”同樣可行。

不過，在資本市場的審慎態(tài)度和巨頭的降維打擊下，樸樸超市必須在規(guī)模與利潤、擴(kuò)張與穩(wěn)健之間找到精準(zhǔn)的平衡點(diǎn)。如果能夠成功上市，其市值表現(xiàn)將成為即叮咚買菜之后，檢驗(yàn)這一模式含金量的又一塊試金石。