麥當勞創始人雷·克羅克一直認為自己不光是賣漢堡的，而且還是做房地產的。發展至今，麥當勞占據著各大城市繁華地段最好的商鋪，這早已成為連鎖企業的經典經營模式。

　　2010年登陸創業板的湯臣倍健 （300146，收盤價82.20元）似乎正在走這條道路。該公司2月23日公告稱，將投資9000萬元在全國一、二線城市購買商鋪和土地，爭取2012年新開店面350家。今年的新店增量已經相當于公司目前總店量的80%，值得注意的是，湯臣倍健不僅僅是加速開店，而且是以重資產方式提速。記者發現，在完成本次購買計劃后，湯臣倍健固定資產將翻倍。

　　據此，有券商研究員認為，湯臣倍健發展戰略已開始有所調整。

　　明年底門店數量將逾千家

　　本周四，湯臣倍健表示，公司目前尚未落實具體使用計劃的IPO募集資金為7.89億元。

　　對于這部分資金的分配，湯臣倍健已明確將拿出其中的1.56億元，用于增資全資子公司廣州市佰健生物工程有限公司（以下簡稱廣州佰健）。在湯臣倍健的發展戰略中，成立于2001年的廣州佰健承擔著全國連鎖營養中心拓展與營運的任務。截至2011年底，湯臣倍健連鎖門店為438家。不過，記者注意到，這438家門店中有近400家都是2009年以后才開設起來的。

　　最新數據顯示，廣州佰健的資產總額為5512.89萬元，湯臣倍健本次對其增資的1.56億元將主要用于連鎖店的擴張。按照規劃，到2013年底，湯臣倍健將擁有693家聯營店，303家直營店和167家加盟店，店面數量將達到1163家，是目前總量的2.66倍。

　　湯臣倍健披露，廣州佰健2009年至2011年凈利潤分別為26.82萬元，194.4萬元，88.59萬元，如果開店計劃順利執行，預測廣州佰健未來5年凈利潤將直線上升，從2011年的88.59萬元上升至2016年的4497.55萬元，年度復合增長率超過100%。

　　宏源證券食品飲料行業研究員蘇青青長期跟蹤研究湯臣倍健，在其最近一份報告中，預測該公司從2012年到2014年的業績復合增長率為60%。照此計算，廣州佰健對公司凈利潤的貢獻比重將越來越大，這似乎也透露出公司戰略擴張的重點已漸明晰。

　　固定資產將翻倍

　　在最近幾年的快速發展中，湯臣倍健曾受到質疑，有人認為公司的品牌運作過分依賴明星效應，因為簽約籃球巨星姚明，品牌推廣費率從2007年的2.82%猛升至2011年的超過12%，而公司所處的營養產業是高度波動行業，單一產品的生存周期十分有限，輝煌一時而后銷聲匿跡的保健產品在歷史上比比皆是。

　　國信證券曾就此發表報告，稱湯臣倍健存在幾點風險，其中就包括暢銷產品結構單一，發展戰略和盈利模式尚未定型，未來前景難以評判。2011年年報中，湯臣倍健管理層也強調了“姚明效應”，稱公司去年品牌效益持續體現，促使報告期內公司銷售收入取得大幅增長。公司相關人士告訴記者，公司與姚明的合同簽訂到2013年7月，此后，公司還有兩年的優先選擇權。

　　湯臣倍健上市以來的股價表現相當堅挺，特別是2011年大盤持續下跌的背景下仍出現上漲。但公司的核心競爭力一直困擾著業內人士。本次重資產擴張也許正是對這一質疑給予解答。

　　對廣州佰健增資的1.56億元中，有8225萬元將用于在13座中心城市的重點商業區域購買店鋪，建設直營店，其中包括北京、上海、深圳等一線城市。另外，公司投資800萬元在廣州佰健本部周邊地區購地，建設集營運管理、財務管控、商品展示等于一體的湯臣倍健連鎖運營管理中心。這意味著公司在固定資產上擬投入金額超過9000萬元。記者注意到，截至2011年底，湯臣倍健固定資產的賬面價值為7368.06萬元，而本次投資無疑將使公司固定資產賬面價值翻倍。

　　湯臣倍健董秘梁水生接受記者采訪時表示，公司目前已有的直營店絕大多數是租賃的，且布局集中在廣東區域，本次增資也是希望逐步向其他重點城市擴張。對于明星效應一說，他表示公司每年都會拿出銷售收入的10%進行品牌推廣。

　　某券商研究員對此點評稱，上述項目的實施標志著公司的發展戰略開始有所調整，從原先單純依靠經銷商鋪設藥店終端的“粗放式外延擴張”轉向“粗放式外延擴張和精細化內生增長并重”。

　　未來重點降低渠道費用

　　重資產大力擴張連鎖店面對湯臣倍健還有更深層的意義。

　　湯臣倍健預計2012年覆蓋的終端將達3萬多個。而即使加上2012年新開的350家連鎖店，其店鋪數量仍不到1000個，可以說公司目前的銷售渠道主要還是依靠在藥房、超市廣泛鋪貨。事實上，目前渠道利潤已經占到終端銷售額的60%~70%，湯臣倍健產品的網上售價與實體店的差距也表明了這一點。這顯然對公司下一步開發新品牌較為不利，改變渠道的游戲規則，降低渠道費用是湯臣倍健的一個發展重點。

　　另外，從服務上講，東方證券認為，受場地限制，藥店和超市難以為顧客提供直接、充分的服務，而連鎖店的設立能為周邊社區和傳統終端提供支持和服務，使周邊社區和傳統終端的顧客享受公司提供的如健康檢測、膳食指導、咨詢、定制個人營養計劃等服務，與傳統終端相輔相成。

　　梁水生說，為了規范網絡銷售行為，湯臣倍健于去年10月份委托第三方開設淘寶旗艦店，淘寶旗艦店的價格與實體店的價格一致。公司登陸創業板之后，對渠道的管控能力也明顯提升。
　　（來源：每日經濟新聞 李文藝）