從5月5日上映之后，這部大片的全球總票房已達11.8億美元，成為有史以來票房第四名，憑借此片，發行方迪斯尼公司成為歷史上最賣座電影商頭把交椅。

　　其實，面對水漲船高的票房，暗爽在心的又豈止發行公司，在這個時候，擁有投映播放的大屏幕越多，院線公司就越能從高票房中獲得更多的收益。

　　顯然，原本有726塊銀幕的萬達院線在收購美國第二大影院AMC后，新增的5028塊銀幕將為其帶來至少多7倍的票房分紅。

　　而這，或許只是王健林將院線生意做到美國的其中一個目的。

　　看上去很美

　　在歷時兩年艱苦談判后，5月21日上午，大連萬達集團和全球排名第二的美國AMC影院公司終于簽署并購協議。

　　據悉，此次并購總交易金額26億美元，包括購買公司100%股權和承擔債務兩部分。同時萬達承諾，并購后投入運營資金不超過5億美元，萬達總共為此次交易支付31億美元。

　　萬達收購AMC公司后，將同時擁有全球排名第二的AMC院線和亞洲排名第一的萬達院線，因此，萬達實際會成為全球規模最大的電影院線運營商。

　　據萬達集團董事長王健林在新聞發布會上介紹，此次并購不僅是中國民營企業在美國最大一起企業并購，也是中國文化產業迄今最大的一筆海外并購。

　　資料顯示，AMC成立于1920年，總部位于堪薩斯城。去年，AMC年收入約為25億美元，觀影人數2億人，員工總數約為2萬。AMC旗下共有346家影院，共計5028塊銀幕，其中IMAX屏幕120塊，3D屏幕2170塊，是全球最大的IMAX和3D屏幕運營公司。全美票房最多的50家影院中，AMC占據23家。

　　而萬達電影院線目前是亞洲排名第一的院線。去年，萬達院線票房收入超過17.8億元，居全國第一。萬達全國開業五星級影城數量為86家，共有730塊銀幕，其中IMAX銀幕為47塊，票房份額占據全國15%。自2005年以來，萬達院線每年便以100塊銀幕的增速爆發式成長。

　　王健林表示，除AMC外，萬達還在尋求對歐美等國其它大型院線的并購，萬達集團的目標是到2020年占據全球電影市場約20%的市場份額。

　　據了解，萬達從2010年上半年開始與AMC公司股東及管理層就并購事宜進行談判，至2012年3月，該項目信息報告取得國家發改委的確認。雙方簽約之后，萬達將完成中國政府有關部委相應審批，同時該交易在取得美國政府相關機構審批后正式交割。

　　資本暗影

　　按照胡潤百富榜的統計，王健林身家71億美金，而這次收購AMC的31億美元幾乎已經到達其身家一半水平。

　　另一方面，向來堅持快速開發快速周轉的萬達，資金一直處于緊繃狀態，盡管萬達方面對此從未認可，但這早已是房地產業內公開的秘密。

　　因此，萬達此次收購的資金來源依然讓人充滿想象。

　　21日新聞發布會現場，有來自包括工商銀行、進出口銀行、招商銀行、北京銀行和渤海銀行等在內的多家銀行的代表出現。據了解，萬達是國內最早嘗試經營性抵押貸款的企業，工商銀行、中國銀行、農業銀行三家總行和兩家股份銀行都與萬達有銀企合作協議，每家給萬達的授信高達數十億。

　　有分析人士認為，即使萬達現在手握數百億元的現金，考慮到集團后續擴張，萬達集團很可能在此次并購中使用并購貸款。

　　而在2008年末，萬達集團將其持有的萬達商業地產9000萬股轉讓給建銀國際資本管理(天津)有限公司，占公司股份的5%，建銀國際成為公司的戰略股東。在萬達集團2009年進行的第二輪募資中，建設銀行旗下的建銀國際、華控產業基金等多家機構入股萬達。有分析人士認為，建銀國際背后的建行，也有可能成為此次巨額并購的背后金主。

　　除了國內的銀行可能是萬達的背后“金主”之外，外資投行也可能參與了此項大額并購。

　　此前，AMC由一些私募股權公司持有，其中包括Apollo投資基金、摩根大通合伙人、貝恩資本、凱雷投資集團等等。

　　萬達前期的并購事宜也主要是與Apollo投資基金及摩根大通合伙人進行談判。知情人士說，這些公司通過售股將獲得為數不菲的利潤。

　　資料顯示，AMC是2006年AMC Entertainment Inc.與Loews Cineplex Entertainment Corp.合并后誕生的。兩家院線企業在2004年嘗試合并未果，之后都成為被收購的對象。

　　一個由貝恩資本牽頭、還包括凱雷集團和Spectrum Equity在內的財團在2004年6月以15億美元的價格收購了Loews。一個月后，Apollo和前身為摩根大通旗下私募公司的CCMP以16.7億美元的價格將AMC Entertainment私有化。

　　從2005年左右開始，AMC開始多次嘗試步入資本市場，但屢次因各種原因未果。在2011年第三次上市不成功的同時，AMC也出現虧損。

　　在2010年，萬達就收購AMC的事情與摩根大通方面進行接觸，到如今順利交易，據悉，這些投行在本次交易中獲利并不算少。

　　不過，這恐怕還忽略了投行另一個獲利來源。據金融界人士向觀點地產新媒體透露，的確有聽說摩根大通這幾家投行既有著出售方的身份，同時又扮演向萬達組織資金的角色。

　　其稱，這些投行的另一個部門則負責借錢給萬達。

　　上述投資界人士稱，萬達的此宗交易，資金來源應該是典型的“內保外貸”形式。即用國內的資產進行擔保，在境外進行貸款。

　　其推測，在發布會上出現的中資銀行不一定直接借錢給萬達進行此次收購，但萬達在這些銀行大多都有較高的授信額度，于是萬達也需要這些國內銀行的信用做擔保進行美元的借貸。

　　“另外，萬達廣場雖然很多都已經抵押給銀行了，但之前抵押時的估值和現在物業升值之后的估值中間是有差距的，而這些資產增值部分其實也可以跟投行做抵押貸款的”，上述人士稱，因有國內物業及銀行信用作擔保，這種借貸是外資投行所喜愛的，畢竟風險不大，而對萬達，利息也不會太高。

　　“不過，摩根大通在這次交易中是有利益沖突的。一方面既是AMC的前大股東，交易中的出售方，另一方面又有別的部門在為萬達提供資金，或許為萬達牽線搭橋賺取中介費。這樣的話，摩根大通的安排很容易有失公允。”上述人士續指。

　　杠桿的絞索

　　在國內媒體幾乎一面倒的叫好聲中，AMC未來能為萬達帶來多大的回報依然是令人擔憂的問題。

　　有分析人士表示，“也有可能是萬達想通過買美國的資產獲得新貸款，得到現金流。”

　　如果該種說法成立，那么AMC是否能如愿為萬達提供足夠的現金更是值得考量的問題。

　　畢竟，與摩根大通這些縱橫西方商業社會幾十年的“嗜血投行”相比，此次才初出國門的萬達在國際資本市場上還略顯生嫩。

　　而2004年成為AMC的大股東后立即展開上市之路的摩根大通的目的也十分明顯，那就是通過IPO獲得足夠的回報，但顯然三次上市未果的AMC似乎已經讓摩根大通對其的IPO融資失去了信心，而2011年虧損8000多萬美元的情況使得投行更視AMC為一個不會賺錢的燙手山芋。

　　同時，美國影院微薄的盈利水平或許也讓對投資要求向來頗高的投行對AMC的未來不再寄以厚望，于是尋找一個合適的接手者成了一個順理成章的事情。

　　不過，高達近30億美元的交易金額不是太多企業能夠承受的，而急欲在文化產業方面進行全球擴展的萬達卻恰恰需要這樣一個機會。

　　然而，如果連老謀深算的投行大鱷都覺得不能成功地進行這門生意，那么從未涉足美國游戲規則的王健林對于自己的信心來自何處倒值得思索。

　　畢竟，從以往的歷史來看，萬達曾兩次與外資巨頭打交道，一次是華納，一次是沃爾瑪，卻都以失敗告終。

　　另一方面，即使在房地產業內，這幾年也有多家企業與投行打交道的過程并不愉快。

　　2008年，碧桂園因與美林簽署的掉期協議，一度浮虧4.4億元，雖最后翻盤，但當時此消息仍使得碧桂園的資金狀況長期不受外界信任。

　　2008年年初，被迫終止上市的恒大與數家投行簽訂對賭協議，恒大的項目股權也部分抵押出去，而后，恒大的二次上市成為孤注一擲的豪賭，雖最后成功上市，但其主席許家印在2010年5月還是從私人荷包中掏出了12億元，為上市之前與投行之間的股價補償協議買單。

　　2009年年初，因為此前與投行簽訂的高息債，綠城資金鏈一度瀕臨斷裂，公司也幾近崩盤。

　　最為悲慘的莫過于廣州房企昌盛中國，在與高盛的對賭協議于2008年金融危機之下全面爆發之后，昌盛中國為了還債不得不變賣手中資產，比如中山地塊出讓給了奧園，而其在廣州知名的商業物業中華廣場也長租給了海印股份。

　　雖不能斷言萬達一定會步上述企業的后塵，但在歐債危機依然嚴重，國際金融環境并未好轉，國內經濟狀況又一再被警惕出現“硬著陸”的情況下，萬達的巨額投資風險程度著實不低。

　　對于高速發展的萬達而言，穩定而順暢的現金通道一直是其保持健康發展的關鍵，如果資金鏈條有任何影響，王健林建立的“萬達系”隨時有倒塌的風險。

　　已有分析人士稱：“萬達集團是做房地產起家的，他們也要向銀行貸款，但現在房地產政策都在收緊，其本身的資金鏈都有問題。而萬達的電影院發展也是有局限的，它依托萬達商業地產，不可能進駐其它商場，但現在萬達商圈拓展越來越遠，很多商場都建到郊區了，這意味著其中的影院也越來越邊緣化。”

　　“邊緣化”的影院到底是能反哺地產主業，還是反噬地產主業，或許一段時日之后，將逐漸清晰。
　　（來源：觀點地產網 作者：武瑾瑩 ）