長期以來，在二級市場上舉牌被低估的老商業(yè)股一直是茂業(yè)國際董事長黃茂如的一招妙棋，且都收益頗豐。這位發(fā)家于房地產(chǎn)的深圳百貨大亨，向來低調(diào)神秘，被業(yè)界稱為“隱形富豪”。而作為深圳茂業(yè)(集團)股份有限公司的董事長兼首席執(zhí)行官，黃茂如掌控著一個日漸強大的商業(yè)帝國。

　　在茂業(yè)集團十幾年的發(fā)展歷程中，黃茂如是一個翻江倒海式的人物。近日，慣于在二級市場閃電突襲“獵殺”目標(biāo)的黃茂如再度出手，買入國內(nèi)百貨業(yè)巨頭大商股份4.5%股權(quán)，躋身其第四大股東。

　　對于增持、舉牌零售百貨上市公司以及資本市場上的運籌，黃茂如可謂是經(jīng)驗豐富。此外，無論是公司的經(jīng)營管理、行業(yè)內(nèi)的并購，黃茂如的行事風(fēng)格都顯得相當(dāng)凌厲。

　　抄底大商股份

　　在百貨業(yè)，資本開道成為黃茂如領(lǐng)軍下的茂業(yè)國際進行市場擴張的重要特點。

　　目前百貨行業(yè)競爭激烈，估值低迷，不可避免這或?qū)⒋呱�行業(yè)新的并購潮。如今看來，黃茂如顯然比其他業(yè)內(nèi)零售人士更深諳此道。“我們今年上半年就盯上了大商股份。”茂業(yè)系相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“他們現(xiàn)在營業(yè)收入這么高，利潤卻很低，未來肯定有提升的空間。”

　　近來，大商股份財務(wù)變臉可謂非常快，這些黃茂如早就看在了眼里。據(jù)了解，截至2011年底，大商股份擁有百貨門店88家，自有物業(yè)面積達到150萬平方米;同時在東北和河南市場規(guī)模排名第一，年銷售304億元;但與之對應(yīng)市值只有112億元。今年一季度，大商股份業(yè)績突變，其前三個月凈利潤4.09億元，同比暴增191.34%;而去年四季度大商股份單季度虧損4304萬。

　　在眾多的百貨公司中，黃茂如旗下的茂業(yè)系唯獨選上了大股東持股比例僅有8.8%的大商股份，其眼光不可謂不獨到，而且也早就開始了有計劃的布局去舉牌商業(yè)大鱷大商股份。

　　首先，黃茂如為此次進軍大商股份做了充分的資本準(zhǔn)備。此前，黃茂如掌控下的茂業(yè)國際成功推進兩筆融資：一筆是通過旗下的成商集團發(fā)行短期融資券不超過3億元，另一筆是通過旗下茂業(yè)商廈發(fā)行8億元的一年期融資券，融資成本為年利率4.29%。截至去年年底，茂業(yè)國際的現(xiàn)金余額約14億元。

　　與此同時，黃茂如旗下的茂業(yè)國際自身百貨業(yè)務(wù)并沒有擴張計劃，茂業(yè)國際財務(wù)總監(jiān)王斌表示，為應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)，茂業(yè)百貨自去年下半年起放緩開店速度，今年上半年僅新開1間百貨店。可見，黃茂如和他的茂業(yè)系對新一輪資本擴張有備而來。

　　早在2006年時，大商股份曾向大商集團買入地皮，作價每平米約1.6萬元。2010年，集團又將地皮賣回給上市公司大商股份，作價4000元每平米，相當(dāng)于一平米上市公司給控股公司“送”了1.2萬元的利潤。“集團有這么好的平臺可以施展財技，為什么要拱手相讓給茂業(yè)呢?”

　　但玩轉(zhuǎn)資本市場，基本沒有失敗案例的黃茂如怎可能想不到這一點?“黃茂如的眼光非常準(zhǔn)，既然做此投資，定然想到大商股份與大商集團之間千絲萬縷的聯(lián)系，對自己投資的潛在影響。”業(yè)內(nèi)人士評價說，“黃茂如和他的茂業(yè)國際首先想要通過財務(wù)的投資來與大商股份搞好關(guān)系，培育出信任的關(guān)系，再繼續(xù)增持股票，成為大股東并參與和影響公司治理。”

　　黃茂如也表示，做百貨，資本的實力很重要，尤其現(xiàn)在百貨業(yè)利潤率下滑得很厲害，一些企業(yè)在刺刀見紅的價格戰(zhàn)中倒下。目前看來，在黃茂如的打理下，茂業(yè)系的實力確實不可估量。

　　投資機構(gòu)也普遍認(rèn)為，此次茂業(yè)系入股大商股份，具有強烈的行業(yè)并購意向。中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏也認(rèn)為，大商股份第一、第二大股東并不能形成實際控制權(quán)，公司分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于茂業(yè)系繼續(xù)提升話語權(quán)。不可否認(rèn)，市場上的一舉一動都難逃其法眼。如今看來，此次黃茂如抄底大商集團可謂完勝了對手，再次展現(xiàn)了其非凡的財技。

　　資本弄潮高手

　　眾所周知，對黃茂如而言，茂業(yè)系雖說近年來一路高歌猛進，但最讓人津津樂道的還是其在資本市場上的突襲“獵殺”。在眾多香港投資者心目中，與其買黃茂如的股票，不如跟著他買股票：“他之前投資的A股，賬面已有兩三倍的回報，投資股票他比你厲害!”不管以何種投資方式理解，市場認(rèn)為黃茂如的每次投資都是成功的一筆。

　　黃茂如和他的茂業(yè)系在資本市場上讓人驚艷的一次是在2008年其上市之后不久，黃茂如在17天內(nèi)，火速舉牌三家上市公司。到如今，茂業(yè)系通過資本運作，先后染指的A股商業(yè)企業(yè)有，成商集團、深國商、商業(yè)城和渤海物流。

　　舉牌如今的大商股份，這與2008年舉牌ST國商、商業(yè)城、渤海物流公司的情況基本一致，即舉牌公司股權(quán)分散，資產(chǎn)重估價值遠高于市值，業(yè)績表現(xiàn)較差。

　　早在2005年上半年，A股股市徘徊于1000點的谷底時，當(dāng)時名不見經(jīng)傳的茂業(yè)百貨以2億多元代價控股成商集團，獲得成商集團旗下商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和物業(yè)資產(chǎn)。此后通過對成都商場的進行改造，重新納入茂業(yè)國際資產(chǎn)包再次赴港上市，時逢2008年資本市場步入頹勢，但是仍然融回30億港元資金。可以說，這是黃茂如在資本市場上的又一經(jīng)典之作。

　　實際上，黃茂如首先選擇了企業(yè)直接上市，但是卻不順利。緊接著黃茂如轉(zhuǎn)而選擇了買殼和參與國企改制。2004年初他投資7億元興建的重慶茂業(yè)百貨成為當(dāng)?shù)貭I業(yè)面積最大的百貨公司。2005年茂業(yè)百貨以3.8億元購得了成商集團65.75%的股份。

　　應(yīng)該說，黃茂如并購成商集團是冒了很大風(fēng)險的。事隔多年，很多證券分析師在回憶當(dāng)年的并購仍然這樣認(rèn)為。雖然黃茂如是在迪康集團曾雁鳴最失意的時候買下成商。據(jù)當(dāng)時報道，迪康集團拿到茂業(yè)商廈的收購資金后要拿出9000萬償還對成商的占款，可見黃茂如在同迪康的收購談判中掌握了很大的主動權(quán)。但是，由于迪康掌握的非流通股比例很高，黃茂如接手將觸發(fā)要約收購，甚至面臨退市風(fēng)險。

　　盡管存在風(fēng)險，但當(dāng)時業(yè)界仍然大多認(rèn)為茂業(yè)集團此役一舉多得。不僅可以借殼上市，更由此進入成都零售市場，掌握成商的老客戶和寸土寸金的地產(chǎn)，還可以此為基礎(chǔ)進一步打進四川二三級城市，擴大黃茂如的商業(yè)版圖。

　　而且，成商集團長期虧損讓黃茂如有了更多的打算。在重組成商的同時，茂業(yè)集團層面的資產(chǎn)重組也同步展開，拆分商業(yè)地產(chǎn)和百貨資產(chǎn)兩大主業(yè)。經(jīng)過一系列重組，“茂業(yè)系”的百貨業(yè)資產(chǎn)獨立出來，形成了一個完整獨立的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　如果茂業(yè)集團通過對成商集團注入資產(chǎn)實現(xiàn)整體上市的話，最多是ST成商股價上漲帶來增值。但是通過香港整體打包IPO，既實現(xiàn)整體上市，ST成商的資產(chǎn)也能實現(xiàn)二次融資，由此可見，黃茂如財技確實了得。在茂業(yè)集團打包上市之后，很多證券界人士對黃茂如的資本運作贊賞有加。正如證券界分析的那樣，黃茂如通過這樣的運作，使兩駕馬車同時受益。當(dāng)然，這兩駕馬車的駕馭者黃茂如身家也隨之暴漲，以50億的財富位居國內(nèi)各大富豪榜前列。

　　2008年底，茂業(yè)國際上市后半年時間，茂業(yè)系先后在二級市場舉牌投資渤海物流、ST國商和商業(yè)城，時至今日，皆獲得了數(shù)倍投資收益。黃茂如的身家也水漲船高，在2011新財富500富人榜中，黃茂如夫婦以170.2億元的資產(chǎn)身家排在34位。

　　總而言之，支撐著對三家上市公司全面舉牌的除了茂業(yè)國際雄厚的資金實力外，還顯示了典型的產(chǎn)業(yè)資本對金融資本的抄底行為。黃茂如和他旗下的茂業(yè)本身在商業(yè)領(lǐng)域經(jīng)營管理比較出色，具備相當(dāng)資源優(yōu)勢，收購這些經(jīng)營不善的商業(yè)企業(yè)后，對收購企業(yè)進行改造輸血，待時機成熟可以成為新的融資平臺或者套現(xiàn)。

　　在過去幾年，茂業(yè)從未停止擴張的步伐，黃茂如依然在資本市場上尋找機會。今年3月，茂業(yè)國際對外宣布，從今年開始，茂業(yè)國際將每年斥資20億元開拓華東、華北市場，計劃每年通過收購、自建新開3—5家門店，新增營業(yè)面積20萬平方米以上。

　　地產(chǎn)往事

　　盡管被贊譽為百貨業(yè)“不世出的奇才”，但接近黃茂如的人都知道，真正支撐起黃茂如財富大廈的是背后的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。從某種意義上說，百貨業(yè)充當(dāng)?shù)氖瞧放啤⒙曌u以及現(xiàn)金運輸載體的作用，而房地產(chǎn)的運作和盈利則是茂業(yè)帝國的根基。

　　一個頗具傳奇色彩的背景是，黃茂如有兄弟四人，如今都是深圳的地產(chǎn)大鱷，黃茂如無疑是四兄弟中最成功的一個。和幾個兄弟比起來，黃茂如一開始還是個小角色。他在深圳最先做的幾個地產(chǎn)項目規(guī)模都不是很大，但是可以快速收回投資。而同一時期黃氏家族中的黃世再已經(jīng)開始在深圳城中心地區(qū)大張旗鼓地運作項目了。

　　1996年，茂業(yè)商廈成立，黃茂如開始涉足百貨零售業(yè)。1997年深圳東門商業(yè)區(qū)改造，作為地產(chǎn)商的茂業(yè)卻出人意料地殺入商業(yè)零售業(yè)，成立了茂業(yè)百貨東門店，這為茂業(yè)開啟了一個全新的時代。

　　其實，黃茂如1992年起就開始涉足房地產(chǎn)，是深圳最早參與城市運營的地產(chǎn)商，于深圳布吉開發(fā)了“茂業(yè)城”，其2003年開發(fā)的世界金融中心更是成為了深圳的地標(biāo)性建筑。

　　在投資地產(chǎn)時，黃茂如并不追求規(guī)模，而是強調(diào)能否迅速收回投資，這種控制風(fēng)險、快速回籠的思維讓黃茂如幾乎沒有在多次的房地產(chǎn)調(diào)控中犯錯。而正是由于早期快速周轉(zhuǎn)并從事利潤豐厚的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，為黃茂如百貨業(yè)的崛起提供了足夠的時間、空間與財力。

　　無論是圈地、商業(yè)競爭還是資本運作，黃茂如及其兄弟們的確非常高調(diào)，“在深圳地產(chǎn)界，黃氏家族最鼎盛的時候一年總投資幾近占到深圳地產(chǎn)業(yè)總投資的六分之一”。值得注意的是，黃茂如果斷舍棄了一二線城市和資本市場的膠著，在三線城市中大量拿地和并購，以時間換空間。與此同時，茂業(yè)國際是國內(nèi)最早提出“商業(yè)+地產(chǎn)”發(fā)展模式的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，也是最早從商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)向商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的企業(yè)。

　　實際上，黃茂如的這種別具一格的“商業(yè)+地產(chǎn)”模式，也曾經(jīng)受到過質(zhì)疑。因為數(shù)年前很多跨國零售巨頭進入中國，和中國的很多零售商產(chǎn)生了正面交鋒。當(dāng)時，萬科的王石為了避免這種交鋒，甚至賣掉了當(dāng)時盈利很好的零售企業(yè)萬佳，從而專心做地產(chǎn)。但黃茂如卻恰恰在這個時期，成功兌現(xiàn)了“商業(yè)+地產(chǎn)”的戰(zhàn)略。

　　黃茂如說，“賣場是我們的生產(chǎn)工具，沒有賣場我們就賣不了貨，因為這個我們才去蓋樓的。”他認(rèn)為，茂業(yè)最大的優(yōu)勢就是百貨業(yè)的經(jīng)營能力。不難看出，茂業(yè)模式的出發(fā)點和歸宿其實是商業(yè)而非地產(chǎn)，這是茂業(yè)和其他商業(yè)地產(chǎn)公司最根本的不同。

　　作為茂業(yè)集團的幕后功臣，黃茂如秉承一貫的低調(diào)態(tài)度。也許很多人都聽過“買一百送一百”的銷售策略，但很少有人知道，這正是黃茂如挺進零售業(yè)時想出的營銷方法，并創(chuàng)造了當(dāng)時“66小時不打烊”的紀(jì)錄。不可否認(rèn)，黃茂如開創(chuàng)的茂業(yè)獨特的“百貨+商業(yè)地產(chǎn)”模式很好的解決了重資產(chǎn)公司資金周轉(zhuǎn)慢的問題，并可提升物業(yè)價值。

　　擴張野心

　　作為深圳百貨業(yè)的龍頭老大，黃茂如一手打造的茂業(yè)格局并非深圳一地，在理順了自己的商業(yè)模式之后，茂業(yè)走上了全國擴張之路。黃茂如要做的，就是在全國各地復(fù)制“地產(chǎn)+百貨”的茂業(yè)模式。

　　2003年12月，“茂業(yè)系”接手重慶江北最大爛尾樓——江田君悅廣場，之后將其更名為重慶東方時代廣場，并將裙樓部分約5.3萬平方米的面積用于開設(shè)茂業(yè)百貨店。翌年10月，茂業(yè)重慶江北店正式開業(yè)，這是公司首次在廣東省外復(fù)制“商業(yè)+地產(chǎn)”模式。

　　“茂業(yè)每進入一個城市都要開設(shè)3—5家店面，通過以點帶面的方式經(jīng)營這一地區(qū)的市場。”黃茂如說。近年來，茂業(yè)擴張勢頭很猛，已在全國近20個城市開設(shè)了39家門店，并且以每年至少5家的速度增長。

　　據(jù)黃茂如介紹，茂業(yè)現(xiàn)在確定了華東、華北、西南、華南為四大發(fā)展區(qū)域，每個區(qū)域都根據(jù)其城市GDP水平、人口規(guī)模、居民收入和消費水平、零售市場發(fā)展?fàn)顩r抓住重點省份和重點城市深耕發(fā)展。

　　如此快速的擴張源于黃茂如對中國經(jīng)濟形勢非常樂觀的判斷。他認(rèn)為，國內(nèi)人均GDP正邁向4000美元大關(guān)，從國際經(jīng)驗看，此過程中消費將得到快速發(fā)展。而且，社會保障體系不斷完善，收入分配制度改革不斷深入，為擴大消費提供了上升空間。此外，城鎮(zhèn)化進程加快推進，80后、90后新興消費群體不斷壯大，都將有力促進消費水平的提升。“這些宏觀和微觀經(jīng)濟環(huán)境，對零售商來說，是一次機遇。”黃茂如說。

　　黃茂如認(rèn)為，中國的零售業(yè)在未來十年到二十年都將處于高增長期。茂業(yè)的擴張也會基于這樣的判斷而保持高速擴張。“國際零售業(yè)巨頭大多有上百家門店，我們離這個數(shù)字還有很遠的距離。”這句話讓黃茂如的雄心顯露無遺。

　　一個頗有意思的現(xiàn)象是，茂業(yè)至今尚未在北京、上海和廣州開設(shè)門店。黃茂如承認(rèn)，茂業(yè)近年來專注于二三線城市的發(fā)展，錯過了進入這些城市的最佳時機，現(xiàn)在強行進入，無論地段選擇還是綜合成本，都沒有什么優(yōu)勢。“但這也是我們的一個目標(biāo)，總有一天我們會到這些地方去。”他說。

　　在他看來，目前二三線城市充滿了機遇，它們給茂業(yè)帶來的收獲毫不遜色于一線城市。但除了擴張布局之外，對于茂業(yè)這樣的連鎖百貨企業(yè)來說，如何對旗下的幾十家店面進行有效管理，在很大程度上決定了其最終的成敗。

　　黃茂如和他的旗下的茂業(yè)國際對分布在各地的店面采用“協(xié)同管理法”。所有具體的經(jīng)營都是門店在做，總部只是給它們制定目標(biāo)經(jīng)營和預(yù)算管理，根據(jù)預(yù)算來調(diào)配供應(yīng)商、人力等資源。同時在財務(wù)上實行統(tǒng)一結(jié)算，收支兩條線。門店可以做預(yù)算支付這條線，但所有營業(yè)收入都會通過聯(lián)網(wǎng)的財務(wù)系統(tǒng)收歸總部統(tǒng)一管理。這樣就可以有效地控制財務(wù)風(fēng)險，同時也讓整個集團在資金使用上具有更大的靈活性。應(yīng)該說，茂業(yè)的快速擴張取得了不錯的成績，而且財務(wù)數(shù)據(jù)更是靚麗可觀。

　　的確，在資本市場的收購和快速的擴張讓人看起來眼花繚亂，但黃茂如一再強調(diào)，“做零售業(yè)其實很辛苦”，需要很扎實的態(tài)度。這對于黃茂如和茂業(yè)這家有志于成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的公司來說，現(xiàn)在才剛剛上路。
　　（來源：《中國商界》雜志　作者：黃榮）