關(guān)于公司治理的問(wèn)題多數(shù)聚焦于股東、董事會(huì)和高層管理者之間三個(gè)層次關(guān)系的本質(zhì)。在董事會(huì)的“隔斷”作用下，股東跟管理層之間缺乏溝通。價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程一個(gè)更本質(zhì)的問(wèn)題是關(guān)于企業(yè)本身的內(nèi)部治理：大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)危機(jī)往往出自內(nèi)部治理，治理危機(jī)往往與大企業(yè)內(nèi)部的管理質(zhì)量有關(guān)。在缺乏股東價(jià)值導(dǎo)向的情形，許多大公司的高層經(jīng)理人習(xí)慣于把投資者的資本看作是“免費(fèi)”的物品。

    自上而下。開(kāi)始的時(shí)候，治理機(jī)制內(nèi)企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的密切的長(zhǎng)期依賴關(guān)系和大股東對(duì)多數(shù)企業(yè)的交叉控股形成的關(guān)系治理降低了代理成本并更有效地監(jiān)督經(jīng)理人。根據(jù)這種觀點(diǎn)，更換業(yè)績(jī)不良的經(jīng)理的成本較低，因?yàn)殂y行和大股東有力量推動(dòng)必需的變化。代價(jià)巨大的敵意收購(gòu)或代理權(quán)爭(zhēng)斗都可避免。而且，企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)不是短期收益，因此能更好地投資于可帶來(lái)長(zhǎng)期收益的項(xiàng)目。銀行和大股東都擁有更充分的信息和更強(qiáng)大的運(yùn)用這些信息的力量。因此，按照這個(gè)說(shuō)法，處于增值中的長(zhǎng)期項(xiàng)目更容易獲得資金支持。當(dāng)公司股票表現(xiàn)不佳時(shí)，經(jīng)理人可能被解雇。事實(shí)上，經(jīng)理人在虧損年度被解雇的可能性大約是在盈利年度的兩倍。外部董事的任命數(shù)量還隨著關(guān)系的緊密程度的增加而增加。比如，附屬于銀行或者大股東的外部董事任命將隨著企業(yè)在該銀行借款金額的增加而增加；法人董事的任命將隨著（大股東的）股權(quán)集中度的提升而增加，并且還隨著公司集團(tuán)的擴(kuò)大而增加。隨著外部經(jīng)理人的增加，銀行和大股東從控股擴(kuò)大到控制企業(yè)內(nèi)部治理。

    在新任經(jīng)理人的支持下，銀行和大股東可能獲得了異常高的手續(xù)費(fèi)或利息。作為互惠，銀行同意幫助業(yè)績(jī)不良并陷于金融困境的經(jīng)理人（及其公司），甚至在這么做無(wú)效的時(shí)候還是如此，從而形成了一種治理關(guān)系。這種關(guān)系治理起了一種“保障”作用：外部人的出現(xiàn)向供應(yīng)商、客戶或其他關(guān)系方表明，銀行或集團(tuán)公司將支持從而保障外部人前往任職的那些企業(yè)。

    有趣的是，這時(shí)候當(dāng)銷售增長(zhǎng)不佳時(shí)，經(jīng)理人似乎沒(méi)有受到糟糕的銷售業(yè)績(jī)的影響。并且，相對(duì)于股票表現(xiàn)和盈利而言，銷售增長(zhǎng)顯得更不重要。也就是說(shuō)，決定經(jīng)理人仕途的是EPS（每股收益），而不是產(chǎn)品和服務(wù)的銷售額。

    經(jīng)理人通過(guò)非相關(guān)多元化的收購(gòu)來(lái)增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制力和職位的穩(wěn)定性，其中解釋來(lái)自他們?cè)黾恿说?ldquo;管理”收益報(bào)告的能力，繼而融資能力。比如，購(gòu)買那些換股(stock-for-stockexchanges)過(guò)程中具有較低市盈率(P/E比例)的公司時(shí)，自動(dòng)放大報(bào)告的EPS，這是純粹的會(huì)計(jì)技巧。在某種程度上，一個(gè)非相關(guān)的資產(chǎn)組合能夠?yàn)檎麄�(gè)企業(yè)帶來(lái)的變化很少，但是能使收益報(bào)告順利通過(guò)，來(lái)忽悠外部投資者。

    這種以EPS為基礎(chǔ)的控制結(jié)構(gòu)的致命缺陷，就是自上而下。它拒絕授權(quán)給部門經(jīng)理們。這種基層“缺乏所有權(quán)”的一個(gè)嚴(yán)重后果是，讓部門經(jīng)理人感到他們的角色只是為股東打工。這就等于作為公司基礎(chǔ)的這些主要以經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為目的的經(jīng)營(yíng)單位，有被評(píng)估的份，但沒(méi)有權(quán)利去關(guān)注實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)所要求的投資情況。

    自下而上的參與。多元化的集團(tuán)企業(yè)正被那些業(yè)務(wù)更集中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們從容地分割并取而代之；這種局面下，人們發(fā)現(xiàn)集團(tuán)整體價(jià)值小于各個(gè)子公司和部門價(jià)值的總和。在這些活動(dòng)范圍的每一部分-私有部門、公共部門或者非營(yíng)利組織-強(qiáng)大的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)推動(dòng)著一場(chǎng)權(quán)力下放的運(yùn)動(dòng)。

    換言之，“授權(quán)”(empowerment)的運(yùn)動(dòng)遍及世界范圍。伴隨著管理科層的扁平化，公司的決策權(quán)通過(guò)科層被下放到那些與公司經(jīng)營(yíng)和客戶更接近的管理者和員工們手上。然而，軟件程序不能夠發(fā)現(xiàn)并報(bào)告那些由于慵懶所造成的機(jī)會(huì)損失。公司作出決策判斷的時(shí)候，有什么會(huì)計(jì)系統(tǒng)能夠可信地區(qū)分出投資決策是盈利還是非盈利呢？沒(méi)有。這類的信息不可能通過(guò)計(jì)算機(jī)傳遞。這種認(rèn)知能力和經(jīng)驗(yàn)存在于生產(chǎn)線上有經(jīng)驗(yàn)的管理者和員工頭腦中。他們是公司的神經(jīng)末梢。在當(dāng)這些管理者和員工被高度激勵(lì)并聚焦于正確目標(biāo)時(shí)，會(huì)使公司受益。