事件:合肥百貨公司發(fā)布2013年三季報,報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.65億元,同比下降1.04%;利潤總額6.04億元,同比下降6.92%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤3.04億元,同比下降6.71%,扣非凈利潤2.90億元,同比下降10.32%,攤薄每股收益0.46元,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.57元。業(yè)績符合他們預(yù)期。

點(diǎn)評:

第三季度費(fèi)用開支增加,利潤下滑。公司第三季度營業(yè)收入26.52億元,同比下降2.70%,主要是由于貴友方莊店合同到期閉店所致,若剔除該因素我們估算公司整體收入微增。第三季度歸屬凈利潤和扣非凈利潤分別同比下降19.46%以及21.42%。公司第三季度毛利率比去年同期微增0.28個百分點(diǎn),然而財務(wù)費(fèi)用比去年同期增加730萬元,主要由于資本開支擴(kuò)大所致;銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率都高于去年同期,分別增長了0.05和0.86個百分點(diǎn),主要由于北京飯店二期和天津奧特萊斯兩大項目籌備所致,以上因素綜合導(dǎo)致第三季度凈利潤同比下滑幅度超過收入減少的幅度。

盈利預(yù)測及評級:公司13年精力將主要放在北京飯店二期和天津奧特萊斯上面,目前兩個項目正按計劃向前推進(jìn),我們預(yù)計天津奧萊將在年底前開業(yè),北京飯店二期將在今年完成大部分招商工作,或于明年開業(yè)。根據(jù)公司的可行性報告,這兩個項目13、14年將分別虧損1億元和5000萬元。考慮到新項目的影響,我們略下調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計公司2013~2015年凈利潤同比增長-9.37%、11.52%、10.64%,對應(yīng)EPS為0.55元/0.61元/0.68元。公司目前6.39元的股價對應(yīng)2013年動態(tài)PE為12倍,我們維持六個月目標(biāo)價8.5元,對應(yīng)2013年15倍PE,維持“增持”評級。

風(fēng)險因素:1、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑; 2、西單和新燕莎整合后協(xié)同發(fā)展效果存在不確定性。

（來源：中金在線）