業績簡評

宋城股份2013年共接待入園和觀演的游客計827萬人次，同比增長2%;實現營業收入6.79億元，增長15.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.08億元，增長20.22%。實現每股收益0.55元，略高于我們此前預期。

公司預計2014年一季度歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長1%-10%，其中收到的政府補貼比2013年同期大幅減少。

經營分析

三亞項目成長速度超預期,本部接待游客量略有下滑:按照公司年報披露數據，截止2013年底，三亞景區共計接待入園和觀演游客40萬人次。全年三亞公司實現收入3455.4萬元，凈利潤1258萬元。公司較高的營銷能力及品牌吸引力均有力推動了項目的成長，培育速度超出我們此前預期。

從游客量數據看，扣除三亞景區接待量，本部景區接待游客數略有下滑。

我們預計主要的下滑集中在宋城景區。2013年在行業整體景氣度偏低、長三角地區遭遇禽流感疫情及夏季高溫、《新旅游法》實施等多項負面因素疊加的背景下，宋城景區面臨較大經營壓力。全年宋城景區收入下滑10.13%。而地鐵1號線的開通改善了爛蘋果樂園和杭州樂園的周邊交通，兩個樂園收入實現顯著增長，其中杭州樂園公司全年凈利潤增長達112%。

另，2013年公司收到政府補貼3786萬元，同比有所減少。全年銷售費用減少37.79%，主要系整合廣告資源及取消西湖一日游業務折扣費用所致。

異地項目穩步推進，麗江、九寨項目預計上半年開業：麗江千古情和九寨千古情項目建設和劇目編創順利進行，景區已初具雛形，預計將分別在2014年3月21日和2014年二季度推向市場。公司稱將在麗江首次打造五個公園十臺秀的商業經營模式，充分挖掘當地文化資源打造特色產品。

產業鏈多元化業務有望帶來新增長點：公司參股35%的大盛國際，在未來三年預計推出約20部電影，而收購時簽訂的對賭協議將保障公司一定的業績增長。此外，公司承接的第一單演藝、管理輸出業務，及打造的演藝谷產品,都是公司對新業務模式的戰略布局，這些項目的順利成長有望推動公司業務結構的轉型升級。

盈利調整

我們調整對公司未來三年的盈利預測，預計2014-2016年公司的EPS分別為0.668元、0.827元和1.081元。

投資建議

我們維持公司“增持”的投資評級，給予6-12月26.7-27.4元的目標價。

（來源：國金證券）