昨天在香港資本市場又是個令人興奮的日子。銀泰商業在前不久宣布全面擁抱互聯網之后，今日更是干脆讓阿里主政了。

5月18日，在香港上市的銀泰商業發布公告稱，鑒于時間和精力問題，銀泰原執行董事和董事會主席沈國軍辭任，進而轉由阿里巴巴集團CEO張勇擔任銀泰商業的董事會主席。這也意味著阿里將進一步從股權層面入主銀泰。

　　
　　（阿里巴巴CEO 張勇）

公告發出后，銀泰商業當天的股價又逆勢飆漲了19％，近兩月股價更是連續創新高，瘋漲了300％！

為什么香港資本市場對這則消息反映如此激烈，強烈看好銀泰商業？筆者給各位做如下分析。
　　
　　（銀泰近期股價走勢圖）

一、杭州購物中心O2O轉型若還不能做成功，中國實體商業就妄談還有未來

筆者認為，近日阿里CEO入主銀泰之事，必將是中國實體商業發展史上的一則里程碑式的事件。

原因很簡單：當前實體商業不景氣，線上線下融合已是大勢所趨。幾乎所有的實體店都在考慮O2O的融合，經過勞命傷財試錯后，市場發現還是無成功案例，

在當今中國，在杭州這塊互聯網生態環境極好的試驗田里，如果這里的購物中心轉型O2O都不能做成功，那么其他地方的商場妄談線上購物中心還有未來。

阿里CEO入主銀泰后，這件事情的象征意義是：如若阿里派了超級大將還不能將銀泰做出高增長，這可是要丟阿里面子的事情。要知道，馬云帝國擁有了太多互聯網資源，相信此舉將向市場展現阿里帝國的真正實力。

二、銀泰這幾年在做什么？——歷數公司眼花繚亂的戰略創新

要知道，在中國江蘇和浙江地區的民營企業是創新能力最強和反應速度最快的企業。江蘇的頭牌商業企業蘇寧電器在經過痛苦的一年的創新試錯實驗后，已經找到了O2O的未來，業績恢復增長，毅然維持住了老大的江湖地位。

然而反觀浙江地區。在以阿里巴巴為代表的發達的互聯網生態系統統治下，實體商業一蹶不振。在這其中，銀泰商業作為浙江地區本土民營商業企業的頭牌企業，背負著改革的旗幟和希望。

截至2014年，銀泰商業目前有29家百貨店，15個購物中心，總銷售額158億元。2014年僅實現同店增長為-3.3％，集團平均客單價增長5.8%到526元。聯營銷售增長0.4％到135億元；聯營扣點維持穩定，為17.3％。直營銷售下跌7.6％到16.7億元；直銷毛利率增加1.8個百分點到15.9％。目前看來整體走勢平淡。

　　
　　如果說蘇寧電器的逆襲是一個專業賣場的新生，那么銀泰能否逆襲，將標志著一個品類全面的購物中心業態能否有未來。

我們翻看銀泰近幾年的商業謀略即可發現，為了保障一個現代購物中心實體店的高增長和高盈利，銀泰幾乎用盡了一個現代企業所能用的金融和經營手段的所有秘訣。

1、做體驗店、買手店、全品類管理

作為一家傳統百貨公司基因基礎上脫胎換骨的新公司，銀泰知道在全品類消費時代，真正掌握特色品類才有未來。

因此銀泰跟其他公司一樣，在其商業場內部開意大利，韓國館，引進一些獨有有特色的品牌。以期望實現品類突圍的創新。

2、產品線分級

產品系差異化問題一直是傳統購物中心思考的一個中心問題。它的意義在于針對不同的市場環境，在產品規模、檔次、業態、品牌品類方面進行細分和專項配置，從而滿足不同微市場客群的需要。

現在銀泰擁有將近六七十個大型商業設施，銀泰城、銀泰中心、銀泰百貨等等，因為地域不同，定位也不同，管理要求也不同，辨識度還不夠高。

因此，為了實現差異化，也是基于對品牌管理的分類要求，公司新成立了銀泰全新的商業品牌“in”，這是一個專門營運高端奢侈品的賣場，目前全國僅有四個項目，分別位于杭州、北京（兩座）以及成都，成都in99項目將會在明年開業。

　　
　　3、開拓線上業務

銀泰是中國最早開拓線上業務的實體商業零售企業。目前開拓的線上產品有閨蜜圈、銀泰寶、跨界電商網站INTIME.COM和MINI-INTIME等。

　　
　　目前，銀泰的閨蜜圈的銷售大概為8.9億元。從2013年5 月上線以來，全國已創建的閨蜜圈數為29,843個，人數共計98,618人。閨蜜圈人均客單價約800元，比集團平均要高。銀泰寶會員數達733萬名，充值金額超過3400 萬元。同時公司還在做跨界電商Intime.com和mini-Intime，銀泰網的交易額也 環比增長強勁。

總體來看，銀泰的線上業務的銷售大概為15.7億元，同比增長33.1%。

　　
　　4、資產證券化嘗試——做高ROE

所有成規模經營的商業地產企業都在考慮輕資產。不過受制于政策限制和市場環境的不成熟，通過REITS方式售出資產反補開發的模式，始終未獲得內地市場的批準。

銀泰商業今年在推資產證券化售出反租業務，毋庸置疑，一旦這個口子放開之后，這個動作會給銀泰帶來巨大的現金流。

公司聲稱，這樣做的核心就是讓服務變重，讓資產變輕。

5、聯合創辦銀行，打通互聯網金融渠道

四年前，由阿里巴巴牽頭，聯合復興、銀泰共同創辦了阿里小額貸款公司，這家公司就是現在我們互聯網銀行的前身。

如今，銀泰參與組建的網商銀行將是中國第二家取得牌照的互聯網銀行，第一家是騰訊所創辦的深圳前海微眾銀行。通過這幾年的經營，小額貸款公司積累了大量客戶，累計放款額度大，不良資產率很低。未來互聯網銀行的技術團隊、運營團隊基本上保持原來小額貸款公司的團隊，各方面基礎已經非常扎實。

6、領銜菜鳥網路，打通線下物流業務

2013年5月28日，阿里巴巴集團、銀泰集團聯合復星集團、富春控股、順豐集團、三通一達（申通、圓通、中通、韻達），宅急送、匯通，以及相關金融機構共同宣布，“中國智能物流骨干網”(簡稱CSN)項目正式啟動，合作各方共同組建的“菜鳥網絡科技有限公司”正式成立。馬云任董事長，沈國軍任首席執行官。天貓投資21.5億，占股43%。銀泰通過北京國俊投資有限公司投資16億，占股32%。富春集團則通過富春物流投資5億，占股10%，上海復星集團通過上海星泓投資有限公司投資5億，占股10%。

菜鳥網絡的推進是銀泰發展線下物流的最佳渠道。

三、O2O的創新整合是銀泰商業未來最大的看點

歷數前些年的戰略創新之后，銀泰這兩年真正的看點還是在于線上線下的融合上。作為一家重資產公司，在電子商務大潮下，如果無法將線上資源導流到線下去，那將不可想象。

其實早在2014 年7月，阿里巴巴以認購16.61 億港幣股權及37.06億港元可轉債的形式完成對公司戰略投資，這就為未來阿里正式入主銀泰埋下了伏筆。

筆者相信，阿里入主銀泰后，將給銀泰注入的不是一個單項技術或者平臺，而帶入的是整個生態系統。從產品、到交易，到物流配送，到大數據，到互聯網金融，阿里帝國的整個體系將在線下實現。所以從某種意義上說，銀泰就是淘寶天貓的線下門戶店。

對于如何發展O2O業務，銀泰前執行董事沈國軍就談到：真正的購物中心或百貨O2O需要包含幾個基礎：第一，要有大量的網購人群基數，阿里的淘寶、天貓、支付寶……這些海量用戶基礎是絕對可以支撐的；第二，傳統企業必須在創新方面要走到互聯網企業基本能夠認可的階段，也就是雙方合作理念的基礎，這方面當下銀泰的挑戰是要把所有商品數字化，上述兩點缺一不可。

因此，我們現在梳理來看，阿里帝國給銀泰注入了如下的內容：

1、發布喵街，整合銀泰全部商場資源，做O2O超級平臺

銀泰首先和阿里合作成立了一個合資公司，這個公司專門做購物中心與百貨公司兩個業態線上線下的O2O業務，我們有600~700人做產品研發，技術層面以阿里人為主，從而形成了一個超級強大的平臺級產品研發團隊。

剛剛發布的喵街就是這塊平臺的1.0版本，主要為消費者提供附近零售店的信息、優惠活動和路線，由銀泰和阿里聯合開發。該應用受到百貨商場的青睞，銀泰預計到2015 年底使用喵街的商戶將超過500家。

簡而言之，喵街至少在五大方面提振線下店的消費支持：為顧客提供消費決策、即時優惠(當下最優惠)、增加到線下門店的消費機會、改變動線軌跡、增加坪效以及與合作伙伴共享阿里大數據。喵街上線后，與喵街合作的實體零售商場將可以依托阿里的大數據實現轉型，同時也可實現優化包括會員積分、導購、停車、推廣促銷等方面的運營。
　　這里值得提及的是，對于眾多獨立做O2O的公司，建議最好放慢一步，靜觀其變。在這個開放的生態系統年代，閉門造車自己做O2O循環的企業必將沒有出路。與其勞命傷財，不如坐等馬云的產品升級，直接拿來用。不說別的，有哪家企業能同時雇傭600~700人的有著阿里集團水準的互聯網研發團隊，集中精力做產品研發？

因為畢竟超級平臺才是導流的真正入口。作為消費者，沒有精力和時間去切換每個商場的APP，一個大眾點評類似的殺手級軟件就足夠了。

2、銀泰購物中心未來猜想

所以分析到此，我們現在需要考慮的是，阿里接手銀泰后，會如何將按照線上的互聯網生態系統來重新組織線下實體購物中心呢？筆者不妨做出如下猜想:

（1）開設新型店鋪

阿里線上經營了淘寶和天貓上經營有數千萬種商品，選擇最適合線下拓展的大店，開始體驗店和服務平臺，這將是

（2）增加各類服務功能

我們看到，銀泰曾表示：未來銀泰與阿里巴巴合作的新購物中心會改變傳統的動線設計與商場場景布局，我們都要用互聯網思維來進行實體商業運作，比如百貨店內的所有品牌都要結合數字化，可以進行手機排號，數字化積分兌換和數字化促銷等。同時我們也會適當降低服飾招商比例，提升具有體驗式功能的兒童業態和娛樂業態比例。甚至我們現在還在與華誼兄弟談合作，希望未來可以做商業地產與娛樂地產相結合的互動新項目。

（3）全面數字化

馬云反復強調，未來將從互聯網時代進入到數字時代（From IT to DT),銀泰未來的商業估計也將在這方面成為急先鋒。從報道來看，銀泰希望在新業務的開發，單品管理的實施，以及在營銷推廣，庫存物流等各方面實現數字化的轉化，從而推動經營效率的大幅提升。

總體來看，銀泰作為中國互聯網商業大本營的領銜企業，肩負著一個劃時代的商業進化大潮中旗手的使命，業界對此給予了無限期望。

我們期待著阿里入主后，銀泰的變革給業界帶來新的樣板。
　　（作者：領易投資總經理鄒毅）