知名女裝品牌寶姿(00589.HK)近日陷入“退出時裝業(yè)”傳聞的漩渦后，其實際控制人陳啟泰日前公開表示，所謂“退出”是外界對公司私有化的誤讀，寶姿不會放棄時裝和服飾業(yè)務(wù)。

他稱，寶姿正在有計劃地進行資本重組，在完成私有化后將從H股退市，然后回A股上市。

多位業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，在目前的宏觀經(jīng)濟形勢低迷、國內(nèi)反腐奢侈品消費下滑和國內(nèi)女裝市場過度競爭的狀況下，面臨品牌老化等問題的寶姿就算能順利回歸A股，是否能重建輝煌還將拭目以待。

再次嘗試私有化？

“退出時裝業(yè)”的傳聞始于寶姿2015年6月1日的一則公告，寶姿稱其全資附屬公司PortsBVI將現(xiàn)有時裝和服飾業(yè)務(wù)PortsHK的20%的股權(quán)作價6億元，出售給東方富海。東方富海將識別及介紹第三方買家給PortsBVI，以24億元的對價向PortsBVI發(fā)出購買PortsHK剩余80%權(quán)益的要約。

對于股權(quán)出售的原因，寶姿方面表示，消費者從傳統(tǒng)零售轉(zhuǎn)向網(wǎng)上購物，以及中國的宏觀環(huán)境等因素，導致公司財務(wù)業(yè)績呈現(xiàn)過去數(shù)年下降的趨勢。寶姿方面表示：“退出本公司傳統(tǒng)的時裝及服飾業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)移本公司的策略重心至預計將為股東帶來更佳回報的中國經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)，將更符合股東的利益。”

此公告被外界解讀為寶姿可能陷入經(jīng)營困境，被迫退出時裝及服飾業(yè)務(wù)。一位服裝行業(yè)觀察人士對記者表示，這幾年，女裝行業(yè)發(fā)展確實遇到困境，原材料、人工、店鋪租金等成本高企，電商也在不斷爭搶實體零售店“蛋糕”，很多企業(yè)面臨持續(xù)經(jīng)營的問題。

寶姿2014財年銷售所得總額與2013年同期相比下降12.1%至18.79億元;雖然其毛利率維持在80.8%，但利潤暴跌降75%至7320萬元。另一女裝企業(yè)朗姿股份(002612.SZ)同樣遇到業(yè)績下滑的困境，2014財年實現(xiàn)營業(yè)收入為12.35億元，同比下降10.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.21億元，同比下降48.14%。

不過陳啟泰上周末公開表示，上述引起外界“誤讀”的公告，其核心思想是逐步將寶姿中國的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入A股上市。“在寶姿的歷史上，時裝是一個核心的環(huán)節(jié)。寶姿國際集團涉及房地產(chǎn)、高科技、金融保險很多領(lǐng)域，但是核心業(yè)務(wù)是時裝，我們是不會退出這個行業(yè)的。”

一位券商服裝行業(yè)分析人士張凌(化名)對記者表示：“公告所稱的股權(quán)接受方東方富海是業(yè)內(nèi)知名的PE，現(xiàn)在A股市場上殼資源很多，通過PE運作幫助寶姿在A股借殼上市也不是沒有可能。”

實際上，2015年1月，寶姿主要股東陳啟泰及陳漢杰以每股3港元，向富達基金香港收購寶姿6.8%的已發(fā)行股本，總額1.12億港元，觸發(fā)強制性全面要約，如果成功完成，寶姿將私有化退市。不過，因種種原因此次要約收購沒有完成，寶姿私有化受阻。

本次股權(quán)出售或是寶姿資本運作的另一次嘗試。上述服裝觀察人士認為，業(yè)績和股價低迷的狀況下，一些傳統(tǒng)服裝企業(yè)通過多種手段提升股價，包括收購淘寶天貓上成熟的電商團隊、布局O2O；多元化發(fā)展；賣掉服裝主業(yè)，轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)等。但是，“資本手段只是‘投機’行為，提升業(yè)績還是需要專注主營業(yè)務(wù)的發(fā)展”。

能否重建輝煌？

作為最早進入中國市場的國際品牌之一，寶姿精美設(shè)計的職業(yè)裝、禮服曾深受上世紀90年代白領(lǐng)女性的喜愛。這個1961年創(chuàng)立于加拿大多倫多的品牌，1989年被香港商人陳啟泰收購，隨后，公司總部設(shè)在廈門，其經(jīng)營重心也移至內(nèi)地。2003年香港上市時，作為中高端女裝的領(lǐng)頭羊，寶姿被視為港股市場上的明星。

不過從2012年開始寶姿的業(yè)績持續(xù)下滑，與之相對應(yīng)的是，寶姿股價近年來在H股市場表現(xiàn)低迷。從上市時3港元一度暴漲至2008年的31.5港元，到2010年開始，寶姿的股價又開始了一路下探，2014年末最低跌至2.34港元，而記者截稿時的2015年6月8日，寶姿收盤價只有5.63港元.。

認為寶姿在H股市場被嚴重低估，或是陳啟泰希望轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的重要原因。他表示，寶姿“在H股市場得到的市值是31億港元左右，還不到人民幣26億元。”而“A股的時裝公司，它們的市盈率都可以達到50~80倍，假如大家保守地以50倍估計，(寶姿)市值約為137億元。

對于陳啟泰回歸A股的預期，張凌對《第一財經(jīng)日報》記者分析，時裝行業(yè)50~80倍的市盈率，前提首先是在目前牛市的情況下，但是現(xiàn)在滬市5000點的行情下，股市紅利還能持續(xù)多久很難預料;其次諸如朗姿股份能達到較高市盈率，是對資本市場講了一個大故事，比如其對互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)泛時尚文化產(chǎn)業(yè)布局等，寶姿能否講好自己的故事還很難說。

更重要的是，前幾年女裝市場興盛的狀況現(xiàn)在已經(jīng)不再，中高端女裝市場過度競爭讓寶姿喪失了此前的優(yōu)勢。作為一個國際中高端女裝品牌形象，寶姿在過去十多年間的國內(nèi)市場上具有先發(fā)優(yōu)勢，但現(xiàn)在國際市場的輕奢服裝一線、二線品牌都通過代理或者直營的方式進入中國市場，同時國內(nèi)中高端女裝品牌如歌力思(603808.SH)、瑪絲菲爾等新對手參與競爭，擠壓其市場份額。

而寶姿的產(chǎn)品與品牌也面臨老化的困境。張凌認為，女裝需要快速更新款式，但寶姿的老客戶年紀大了逐漸流失，又沒法抓住年輕消費者的需求。而寶姿在公告中也表示，“傳統(tǒng)的時裝服飾業(yè)務(wù)的未來前景是困難和具挑戰(zhàn)性的”，因此需積極的多元化發(fā)展。“寶姿的心思沒在服裝業(yè)務(wù)上，如果不能專注于創(chuàng)新，就算回歸A股，也不見得會受到投資者青睞。”張凌表示。
　　（第一財經(jīng)日報 劉瓊）