黃茂如左手倒右手，葫蘆里賣的什么藥？

昨日（9月15日），成商集團舉行股東大會，審議通過了包括向深圳茂業商廈發行股份購買深圳茂業百貨100%股權、深圳深南茂業100%股權、深圳東方時代茂業100%股權、珠海茂業100股權、華強北茂業77%股權，向深圳德茂投資發行股權購買華強北茂業16.43%股權，向深證合正茂投資發行股份購買華強北茂業6.57%股權等相關議案。

據《每日經濟新聞》記者現場了解，參會中小股東均對上述交易高達85.6億元、增值76億元一事心存疑慮，股東代表認為高管的現場解釋并未能正面回應該問題。

值得注意的是，此次重組并非那么簡單，它僅僅只是茂業系百貨業務整合大戲的第一步，成商集團未來將打造一個大平臺，茂業系旗下幾十家百貨都將整合進這一平臺，而據成商集團預判，此次重組完成后，公司銷售將突破百億。

“我們最關心的還是股價”

“我們最關心的問題是標的高溢價，85.6億的價格太高了�！痹谧蛉盏墓蓶|大會上，成商集團高管還在宣讀會議議案，就有股東代表忍不住在會議桌對面插話。

今年6月，成商集團拋出重組預案，擬由成商集團按每股7.37元的發行價向茂業商廈、德茂及合正茂發行約11.6億股，按合計85.6億元的價格收購其持有的和平茂業、深南茂業、東方時代茂業、珠海茂業和華強北茂業五家百貨店。

值得一提的是，交易給予標的資產相當高的增值率，如和平茂業凈資產4.6億元，評估值為35.1億元，增值率664%；華強北茂業、深南茂業、東方時代茂業和珠海茂業的增值率也分別達到1168%、577%、1206%和710%，在85.6億元的總價中，增值部分就占了逾76億元。《每日經濟新聞》記者注意到，在中小股東提問環節，發言的4名股東代表中，3名明確對高溢價提出質疑。

對此，成商集團董秘鄭怡回答稱，標的資產采用的是收益法評估，五家百貨店盈利能力較強，且地理位置非常優越，比如深圳的華強北茂業，位于深圳最繁華的華強北。鄭怡還表示，交易對手有著非常高的利潤承諾，“如果沒有達到承諾利潤，大股東是要賠錢的�！�

成商集團董事長高宏彪亦稱，收購標的為優質資產，位于當地核心區域，對成商集團此后發展有很大幫助�！笆召彉说臒o論在技術、人才、信息等方面，都能夠為成商集團帶來新的競爭優勢。”他對《每日經濟新聞》記者表示。

不過，對于高管的解釋，股東代表似乎并不買賬。股東代表陳先生告訴記者，他關注并持有成商集團股票已近20年，目前持有50多萬股，他認為大股東給出的價格過高，有失公允，他難以接受，因此堅決投了反對票。

股東代表肖先生對高管的解釋同樣不滿意，亦認為高管沒有正面回答高溢價問題。不過，肖先生表示，他“違心”地投了贊成票，“他們把小股東置于兩難境地，不過反對歸反對，牢騷歸牢騷，我們最關心的還是股價。”

暫不燒錢做電商

在大環境下滑的情況下，成商集團接二連三地收購百貨門店，也引發中小股東的疑慮。

記者翻閱其9月10日公布的《成商集團發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）》發現，為了避免潛在的同業競爭，茂業商廈及其實際控制人黃茂如出具了相關承諾。根據承諾，在本次重組完成后4年內，茂業系旗下的所有境內百貨公司都將被整合進成商集團。不難看出，成商集團將被打造成一個“百貨大平臺”。

“一直以來該公司在行業內毛利率都較高，費用也相對較低，比較欠缺的是規模�！背缮碳瘓F董秘鄭怡亦表示。而在昨日的股東大會上，董事長高洪彪也不斷表示，成商集團未來戰略將是向百貨“航母”發展。

這不僅讓人想起近來茂業系另一場被稱作“自導自演”的收購戲。9月10日，成商集團公告稱，不參與公司控股股東茂業商廈推薦受讓茂業物流在北京產權交易所公開掛牌轉讓其全資子公司茂業控股100%的交易。并給出理由稱，截至2015年6月30日，公司賬面現金僅為4314.19萬元，目前的財務狀況及資金實力不足以支持公司參與本次掛牌交易。

而在兩次掛牌無人問津后，茂業物流控股股東中兆投資以14億元金額將掛牌轉讓的資產攬入懷里。值得注意的是，如果成商集團未來打造百貨大平臺，那么茂業控股相關百貨業務也將被“納入”成商集團。此外，《每日經濟新聞》記者注意到，成商集團遲遲未在電商方面明確作為，這也讓一些股東感到不解。對此，高洪彪的解釋是，目前公司堅持主營不松手，不會為了做電商而做電商。“成商集團在做一些探索和嘗試，但在找到真正切入點之前，不會燒錢進軍電商�！�