在2013年與森馬服飾(002563.SZ)的被收購(gòu)談判以失敗告終后，2年后，中高端休閑男裝品牌GXG及其母公司中哲慕尚似乎找到了更大靠山，但其估值卻今時(shí)不同往日。

外媒報(bào)道稱，全球最大的奢侈品集團(tuán)LVMH旗下的私募股權(quán)公司L Capital Asia，正在尋求一筆1.3億美元(約8.32億元人民幣)的五年分期償還貸款，為收購(gòu)一家中國(guó)經(jīng)營(yíng)GXG男裝品牌的公司70%股權(quán)籌措資金。GXG管理團(tuán)隊(duì)將保留公司剩余30%股權(quán)。

值得注意的是，若收購(gòu)成功，此價(jià)格遠(yuǎn)低于森馬服飾當(dāng)年20億左右收購(gòu)71%股權(quán)的價(jià)格，GXG為何在2年后愿意接受更低估值賣身L Capital Asia；而主要以少數(shù)股東的身份進(jìn)行投資L Capital Asia，本次為何又不同尋常地尋求控股？

2年估值減半

GXG創(chuàng)辦于20世紀(jì)70年代末，由Gill和Green兩兄弟聯(lián)手組創(chuàng)，與香港銀博興投資公司合資的寧波合和杰斯卡服飾有限公司進(jìn)行中國(guó)大陸區(qū)品牌推廣工作，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括太平鳥和卡賓(02030.HK)等男裝品牌。

一位知情人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，“GXG品牌前幾年挺火的，與太平鳥和卡賓差不多，但是這幾年隨著服裝行業(yè)整體狀況不佳而增速也有所放緩。GXG的核心管理團(tuán)隊(duì)中有從太平鳥出來(lái)的設(shè)計(jì)師。”

據(jù)悉，GXG品牌男裝通過(guò)在中國(guó)的1000多家門店和網(wǎng)店分銷，公開數(shù)據(jù)顯示，其母公司中哲慕尚2012年收入為13.98億元，凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)40%~50%。有關(guān)人士預(yù)計(jì)，GXG今年利潤(rùn)將達(dá)到9000萬(wàn)美元(約5.76億元人民幣)。

此前， GXG也是森馬服飾覬覦的收購(gòu)對(duì)象，2013年6月森馬服飾發(fā)布公告“重大事項(xiàng)”：擬以19.8億元~22.6億元收購(gòu)中高端休閑男裝品牌GXG的擁有者寧波中哲慕尚控股有限公司71%的股權(quán)。但中哲慕尚對(duì)自身的估值在30億元左右，遠(yuǎn)高于收購(gòu)價(jià)格。價(jià)格分歧導(dǎo)致二者最終未能牽手。

另一方面，“卡賓當(dāng)時(shí)在港股的估值也就10億左右，大家覺得森馬以這樣的價(jià)格收購(gòu)GXG有些高了，所以擬收購(gòu)公告出來(lái)后，森馬股價(jià)持續(xù)下跌。”一位券商服裝行業(yè)分析師告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。

男裝行業(yè)發(fā)展的變化也影響GXG估值變化，北京志起未來(lái)營(yíng)銷咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)李志起對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析，“近2年服裝行業(yè)也在深度調(diào)整期，男裝行業(yè)增速也在放緩，所以GXG估值下降也并不奇怪，對(duì)于L Capital Asia此時(shí)收購(gòu)也是較好的時(shí)機(jī)。”

上述知情人士還向記者透露，GXG的大股東是投資人，小股東是管理層，在森馬收購(gòu)談判之后，其大股東也一直在尋求出售。他判斷，“被L Capital Asia收購(gòu)后，GXG一方面可以借助LVMH集團(tuán)這樣國(guó)際奢侈品集團(tuán)的影響力，另一方面也可以在渠道、營(yíng)銷等方面得到互補(bǔ)和提升。”

L Capital Asia投資版圖新布局

對(duì)GXG男裝品牌的收購(gòu)，將是L Capital Asia今年在中國(guó)的另一筆新的投資動(dòng)作。2015年1月23日，國(guó)內(nèi)最大的奧特萊斯開發(fā)以及運(yùn)營(yíng)商之一砂之船集團(tuán)(下稱“砂之船”)宣布，L Capital Asia將向砂之船領(lǐng)投股權(quán)投資，獲公司的重要少數(shù)股權(quán)。

此外，L Capital Asia這幾年陸續(xù)投資了的一些中國(guó)服裝品牌，包括JORYA品牌母公司欣賀公司、歐時(shí)力母公司赫基國(guó)際集團(tuán)等，分別持有這些公司10%~20%的股份，另外2013年還投資了廣東美妝品牌丸美，控股比例達(dá)49%。L Capital Asia稱，其主要以少數(shù)股東的身份進(jìn)行投資，但可有選擇性地吸入多數(shù)股份。

成立于2009 年的L Capital Asia，投資組合中有美容與保健，時(shí)裝、皮具與配飾，媒體與娛樂(lè)，精品百貨與分銷，鐘表珠寶，生活形態(tài)與休閑餐飲。其稱，公司與 LVMH 的獨(dú)特關(guān)系使其可在亞洲成功執(zhí)行以私募股權(quán)客戶為主導(dǎo)的成長(zhǎng)戰(zhàn)略，其在管理上獨(dú)立于LVMH，但通過(guò)贊助人的承諾，它們之間具有牢固的利益聯(lián)盟關(guān)系。LVMH 和L Capital Asia通過(guò)擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)以及提供免費(fèi)的信息來(lái)實(shí)現(xiàn)互惠互利。

自2002年起，LVMH以贊助模式采用私人股權(quán)投資的方式一直對(duì)第三方資金進(jìn)行投資和管理。LVMH 贊助了三家獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的私人股份企業(yè)，每一家企業(yè)都全部歸 LVMH 所有。除了 L Capital Asia 之外，另兩家企業(yè)包括L Capital(歐洲)、L Real Estate 。

對(duì)于投資偏好，L Capital Asia表示“我們所尋找的為其提供支持的公司在它們所在的領(lǐng)域要有很強(qiáng)的帶動(dòng)力，并且通常尋找的公司收入都要超過(guò) 1 億美元。雖然我們不反對(duì)尋找上市公司，我們還是傾向于通過(guò) 3 至 5 年的投資時(shí)限與未上市公司合作”。投資主要針對(duì)亞洲地區(qū)，并且只有在公司發(fā)展的關(guān)鍵階段才會(huì)進(jìn)行：擴(kuò)充產(chǎn)品范圍和/或加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，拓展品牌和/或擴(kuò)充分銷網(wǎng)絡(luò)，以及啟動(dòng)國(guó)際性擴(kuò)展。

相對(duì)于投資砂之船、丸美、欣賀公司、赫基國(guó)際集團(tuán)的少數(shù)股權(quán)，為何此次L Capital Asia為何不同尋常地尋求控股本次收購(gòu)的GXG，北京志起未來(lái)營(yíng)銷咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)李志起對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析，“女裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律還在與對(duì)時(shí)尚的捕捉，而這部分優(yōu)勢(shì)還在國(guó)外，中國(guó)本土女裝品牌含金量有限，而中高端男裝的趨勢(shì)是定制化與個(gè)性化，近年來(lái)GXG在中國(guó)相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)方面有些積累，這是它最有價(jià)值的地方之一。”

除了通過(guò)旗下的基金L Capital Asia尋找投資新機(jī)會(huì)，LVMH集團(tuán)自身也在不斷收購(gòu)。LVMH集團(tuán)日前宣布，將持有90年歷史的意大利珠寶品牌Repossi的少數(shù)股份，并將幫助Repossi品牌發(fā)展銷售網(wǎng)絡(luò)。2011年，LVMH集團(tuán)還以60億美元高價(jià)收購(gòu)Bvlgari（寶格麗）。
　　（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 劉瓊）