“本次重組只是公司并購重組的起步，未來首旅集團也會全力支持公司做大酒店業務。”首旅酒店董事長張潤鋼在2014年底完成南苑股份的收購后曾對媒體這樣宣稱。

自2014年以來，首旅酒店先后并購了雅克怡家、南苑股份、如家等多個酒店業務，酒店規模迅速擴大。根據今年7月中國旅游飯店業協會發布的數據顯示，首旅酒店擁有飯店176家，而僅如家酒店就有3093家，遍布于三百余個城市。

首旅酒店并購重組的步伐不曾停止，而其業績和凈利潤的下滑也不曾停止。7月30日首旅酒店發布半年報預告，預計2016年上半年度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤和每股收益將同比下降60%至80%。按照2015年上年同期公司凈利潤為4191.26萬元推算，今年上半年首旅酒店凈利或不超過2000萬元。

如家的并表能否為首旅酒店的業績添彩，首旅酒店的并購在內部的整合又將如何開展?

連續并購

2015年12月，首旅酒店發布公告稱，擬通過支付現金及發行股份等方式，直接及間接持有如家酒店集團100%股權，交易金額合計約110.5億元。同時，公司還將募集不超過38.74億元配套資金。交易完成后，首旅酒店將擁有如家旗下的如家、莫泰等五大品牌，客房數量也將躍升至35.2萬間，成為國內第二大酒店集團。

而在此之前，首旅酒店還進行過兩次大額收購。

2014年3月，首旅酒店進行了第一次試水。其全資子公司北京欣燕都酒店連鎖有限公司(以下簡稱“欣燕都”)自籌資金2548萬元通過增資獲得石家莊雅客怡家快捷酒店管理有限公司(以下簡稱“雅客怡家”)65%股權，2013年營業收入為1023萬余元。

雅客怡家是一家在河北省內發展直營、加盟連鎖業務的經濟型酒店管理公司，共擁有24家門店(其中直營店2家，加盟或受托管理店22家)，客房數1700余間。華美首席知識專家趙煥焱分析認為，從雅客怡家的布局情況看，屬于區域優勢的連鎖經濟型酒店，區域優勢的特征是很多酒店巨頭并購時所看重的，因此首旅酒店對雅客怡家的控股權收購，是為了布局京津冀地區，尤其是為經濟型酒店區域市場鋪路。

9個月后，首旅酒店又用2.8億元收購南苑股份70%的股份，之后一年兩次增持，截至2015年12月，首旅酒店持有92.697%的南苑股份。據公開信息，南苑股份在浙江擁有5家自有產權酒店，4家位于寧波，1家位于嘉興。

張潤鋼在投資者接待日上曾公開表示，華東地區一直是首旅酒店的軟肋，想進入華東地區由來已久，此次收購南苑通過資本運作，首旅酒店將在華東地區形成重要的戰略支撐點。

然而，接連并購負債率較高的企業使得首旅酒店的負債率持續攀升。首旅酒店的負債率從2014年一季報的37.33%持續攀升至2016年一季報的63.82%。首旅酒店方面回應稱，公司未來將通過募集配套資金償還部分收購預先投入的銀行貸款。

多品牌之下

首旅酒店的業績也不容樂觀。其2016年一季報營收增幅2.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降 76.32%，2015年度營收13.33億元，同比減少52.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1億元，同比下滑10.97%。

2016年半年報是首旅酒店收購如家后的首次并表，雖然凈利潤和每股收益大幅下滑，但公告解釋業績下降在于出售股票收益減少、重大現金購買如家酒店集團涉及相關重組費用及匯兌損失等非經營因素影響。同時預計今年上半年扣除非經常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤和每股收益比上年同期有較大提高。

但事實上，如家的業績也不容樂觀。記者查閱年報發現，如家酒店集團2015年度歸屬普通股東凈利潤同比下滑73.29%，全年營收66.7億元，同比下降0.2%。

此外，其2011年至2013年的凈利潤分別是2.52億元、-0.27億元、1.96億元，盡管仍在盈利，但如家在入住率和RevPAR(每間可借出客房產生的平均實際營業收入)等重要指標上都出現了持續性的下滑。如家2014年酒店入住率為83.6%，同比減少2.5%;RevPAR為人民幣138元，較2013年減少2.8%。

供大于求和成本上升是酒店業績和利潤下降的主要原因。由于前期的快速擴張，目前我國酒店整體處于供大于求的狀態，尤其是經濟型和高端連鎖酒店。華美酒店顧問有限公司首席知識管理專家趙煥焱表示，在2006年至2010年間，中國僅星級酒店擴容年均12%，其中高端酒店年均增幅17%，經濟型酒店年均增幅49%;另一方面與人工成本和物業租賃成本與早期相比都上升300%。

雖然首旅酒店從2012年就開始為并購布局，在當年的股東大會通過酒店資產重組提案，首旅酒店從北京首都旅游集團有限責任公司(以下簡稱“首旅集團”)置入首旅建國75%股權、首旅京倫100%股權和欣燕都100%股權，置出北展分公司的全部資產及負債。但從內部來看，首旅酒店的母公司首旅集團旗下仍有大量酒店物業、酒店管理公司等多項優質酒店資產并未注入上市公司，仍存在同業競爭的可能。

此后的兩年，首旅酒店對公司的治理結構進行了改革。從公告中可以看到，首旅酒店重新修訂了公司章程、經營者的績效考核和薪酬管理辦法、內部控制體系等各項內容。

根據2016年一季度報顯示，首旅酒店的控股股東為首旅集團，持股60.12%。首旅集團在2012年被納入北京國企改革首批試點單位后，首旅酒店就被選為集團下試點股權激勵上市公司，國企改革進展一直被市場所關注。

此外，首旅酒店還進行了一系列的嘗試和探索。今年三月，首旅酒店宣布與阿里旅行及石基信息(24.380, -0.20, -0.81%)成立合資公司，建立以互聯網為核心的未來酒店品牌聯盟，提供品牌運營、技術支持、大數據聯動等整體服務，占股30%。2015年創立了“首旅寒舍”品牌，引入互聯網概念合作伙伴，和去哪兒網共同開展電商業務。“首旅電商”全力開展線上業務，包括開設天貓旗艦店、酒店系統維護、“首旅匯”會員業務、電視院線置換、官網預訂及營銷平臺的建立等業務。

不過業內人士坦言，首旅酒店的這些改變并沒有起到太大的效果。其近幾年都在靠并購運作，經營管理上都退步了很多。此外，并購雖然擴大了規模、提高了市場占有率、增加了地區覆蓋面，但卻很容易造成品牌凌亂的局面。

整合難題

而在接二連三的出手收購后，首旅酒店內部的整合進展如何呢?首旅酒店的證券代表在回復記者詢問時僅表示整合正在內部開展，具體進展不便透露。

但事實上，首旅酒店2012年的酒店資產重組就為之后的整合制造了困難。記者統計，目前首旅集團旗下未計入上市公司的包括北京金長城酒店管理有限公司、北京首旅日航國際酒店管理公司等6家酒店管理公司，14家單體飯店或物業。

之后首旅酒店收購的雅克怡家、南苑股份先后在2014年7月、2015年合并報表。2015年報顯示，公司通過收購南苑股份和雅客怡家股權，逐步實施酒店資產與品牌的并購與規模擴張，同時置出神舟國旅股權，通過剝離旅行社業務進一步增強酒店資產經營與管理的核心經營思路，促進公司集中資源做大做強酒店主業。但2015年報和2016年一季報中并沒有披露內部整合的具體做法。

客戶的整合是首當其沖的。趙煥焱告訴記者，酒店核心競爭力很大程度體現在客戶資源上，不過首旅酒店現在卻呈現各品牌檔次不一、細分客戶資源難以共享的局面。目前，首旅酒店旗下擁有“建國”、“欣燕都”、“京倫”等系列品牌，以及如家旗下的如家、莫泰、和頤和如家精選多個品牌，分別涵蓋了高端、中端和經濟型市場。

除此客戶資源，趙煥焱表示整合還要進行地區整合和品牌整合，避免同一地區同樣檔次、風格的酒店自相殘殺，同時把基層酒店整合在最合適的品牌系列。張潤鋼曾公開表示，南苑和建國從管理飯店的類型和檔次有些雷同，接下來會考慮將這兩個品牌的整合，但是類別有所不同，品牌特色和標簽有所區分。不過目前，記者并沒有從公開渠道看到首旅酒店在這方面的動作。“酒店集團的強大絕不是因為行政歸屬的集團化，肯定是核心競爭力的連鎖化，而品牌是連鎖化的產物。”趙煥焱告訴記者，通常品牌的建設包括三個方面：一是品牌設計、二是品牌落實、三是品牌推廣。品牌設計指的是酒店品牌的因素設計以及升級延續設計;品牌落實負責把設計要素落實到旗艦店，同時反饋落實效果和改進意見;品牌推廣就是品牌的發展，負責簽約管理和特許經營。通常品牌發展不力是國有企業的通病，導致企業盲目做大后卻無法形成核心競爭力。

（來源：經濟觀察報 記者：安凌飛）