聯(lián)商網(wǎng)消息：新零售戰(zhàn)局愈演愈烈。

過去半年多時(shí)間，線下新零售樣本永輝超級(jí)物種、天虹sp@ce、新華都海物會(huì)、步步高鮮食演義、百聯(lián)RISO、大潤發(fā)優(yōu)鮮、世紀(jì)聯(lián)華·鯨選等相繼出爐；線上新零售業(yè)態(tài)本來生活線下旗艦店、美團(tuán)“掌魚生鮮”等正式亮相、盒馬鮮生擴(kuò)張加速……

轉(zhuǎn)型新零售后，這些企業(yè)上半年交出了什么樣的業(yè)績考卷？業(yè)態(tài)創(chuàng)新對(duì)于財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)又有哪些貢獻(xiàn)呢？

《聯(lián)商網(wǎng)》以永輝超市、天虹股份、三江購物等三家企業(yè)為例，從市值、估值、門店拓展、營收、凈利、毛利率、現(xiàn)金流等7個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行了對(duì)比分析。

整體而言，利潤端增長明顯強(qiáng)于收入端;業(yè)態(tài)創(chuàng)新仍在有序推進(jìn)，未來有望成為新的盈利點(diǎn)。

1、市值、估值

▲圖表中數(shù)據(jù)均為2017年9月11日交易截止數(shù)據(jù)

永輝超市：截止9月11日交易結(jié)束，市值672.80億元，估值方面，動(dòng)態(tài)市盈率31.88。

天虹股份：截止9月11日交易結(jié)束，市值120.50億元，估值方面，動(dòng)態(tài)市盈率16.07。

三江購物：截止9月11日交易結(jié)束，市值101.00億元，估值方面，動(dòng)態(tài)市盈率76.45。

2、門店拓展

永輝超市：上半年新開64家門店，除綠標(biāo)、紅標(biāo)等常規(guī)門店新開35家外，還開出會(huì)員店、優(yōu)選店、超級(jí)物種等29家。截至6月30日，共有門店549家，總經(jīng)營面積452.44萬㎡，其中357家紅標(biāo)店、132家綠標(biāo)店、4家優(yōu)選店、51家會(huì)員店和5家超級(jí)物種，此外，已簽約未開業(yè)門店224家。

天虹股份：上半年新開廈門君尚購物中心和蘇州石路CC.Mall，以及14家便利店。截止6月30日，經(jīng)營綜合百貨66家（含2家天虹特許經(jīng)營門店），營業(yè)面積約193萬平方米；經(jīng)營購物中心6家，營業(yè)面積約46萬平方米；經(jīng)營便利店162家。

三江購物：上半年新開門店9家，包括3家超市和6家鄰里店；同時(shí)關(guān)閉3家。截止6月30日，已開業(yè)門店164家，其中138 家分布在寧波及寧波周邊地區(qū)，26家分布在浙江省寧波以外地區(qū)。

3、營收、凈利

永輝超市：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入283.17億元，同比增長15.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.55億元，同比增長57.57%。

天虹股份：上半年實(shí)現(xiàn)營收89.83億元，同比上升5.14%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.75億元，同比上升31.36%。實(shí)現(xiàn)可比店利潤總額同比增加14.04%。

三江購物：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.25億元，同比下降10.93%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.66億元，較上年同期增加31.32%。

4、毛利率

永輝超市：上半年毛利率20.44%，其中生鮮及加工、食品用品、服裝分別為13.35%、18.28%、30.96%。

天虹股份：上半年毛利率25.30%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率24.76% ，同比增加2.34%。

三江購物：上半年毛利率23.05%，其中主營業(yè)務(wù)毛利率19.19%，同比增加2.18%。

5、現(xiàn)金流

永輝超市：上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額26.05億元，同比增加108.90%；投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-54.67億元，同比下降3317.67%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-1.75億元，同比增加71.37%。

天虹股份：上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-6.17億元，同比下降-45.76%；投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-6.81億元，同比增加23.00%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-2.88億元，同比增加34.83%。

三江購物：上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額1.63億元，同比增加 24.27%；投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-0.25億元，同比下降119.68%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額-0.82億元，同比增加39.21%。

主要呈現(xiàn)以下五大特點(diǎn)：

1、3家企業(yè)市值均超100億：永輝、天虹、三江市值均超過100億，其中永輝更是高達(dá)670億，比三江市值的六倍還多。估值方面，三江高達(dá)76.45倍，而天虹只有16.07倍，不過有券商表示，天虹估值明顯較低。

2、永輝門店突破500家：在門店拓展方面，永輝依然保持著強(qiáng)勁勢頭，上半年其新開門店超過了60家，其新零售業(yè)態(tài)超級(jí)物種也正式亮相，目前已有8家門店開業(yè)；天虹和三江則相對(duì)較少，其中天虹新開的16家門店中有14家都是便利店，而三江新開門店的同時(shí)也調(diào)整關(guān)閉了3家門店。截止上半年，永輝門店總數(shù)已經(jīng)突破500家，是三江門店的3倍之多。

3、凈利均超3成：上半年超市業(yè)態(tài)盈利成主流，永輝、天虹、三江凈利增長均超30%，其中永輝更是接近6成，這得益于永輝加快門店擴(kuò)展；優(yōu)化門店品類管理;以及合理利用閑置募集資金等。營收方面，永輝和天虹也都實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長，而三江則下滑超10%，這“主要是公司與杭州阿里巴巴澤泰進(jìn)行戰(zhàn)略合作而剝離了香煙經(jīng)營業(yè)務(wù)，以及在2016年主動(dòng)關(guān)閉效益不佳門店所致”，三江表示。

4、毛利率均超20%：永輝、天虹、三江其毛利率均處于較高水平，其中天虹已經(jīng)達(dá)到25.30%。另外，三江主營業(yè)務(wù)毛利率同比增加2.18個(gè)百分比，這主要受益于“公司聚焦商品改革、優(yōu)化品類、加快 商品周轉(zhuǎn)以及采用全程冷鏈配送減少商品損耗。”

5、現(xiàn)金流變動(dòng)幅度明顯：上半年永輝經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額整整翻了一倍，這主要是“銷售收入增長以及存貨減少所致”，同時(shí)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降多達(dá)33倍，這主要是對(duì)達(dá)曼、中百、星源農(nóng)牧的投資以及理財(cái)產(chǎn)品增加所致；而三江投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也有明顯變動(dòng)，主要系上年收回2億理財(cái)資金所致。

永輝超市：新零售轉(zhuǎn)型期再發(fā)力

永輝依然表現(xiàn)出極強(qiáng)的盈利能力，同時(shí)上半年迎來新零售業(yè)態(tài)超級(jí)物種的亮相。

“永輝引入京東戰(zhàn)投，進(jìn)軍生鮮電商，推出“超級(jí)物種”業(yè)態(tài)。工坊系列與永輝超市共用供應(yīng)鏈，憑借其成熟的冷鏈物流體系，在生鮮電商領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)勢明顯，預(yù)計(jì)未來將成為永輝超市一大盈利點(diǎn)”，輝立證券表示。

正處于新零售轉(zhuǎn)型期的永輝，打造全球供應(yīng)鏈，“云超+云創(chuàng)+云商+云金”四大板塊協(xié)同運(yùn)作，業(yè)態(tài)迭代升級(jí)。

“基于永輝生鮮領(lǐng)域的競爭壁壘和長期發(fā)展?jié)摿Γ�我們認(rèn)為，在新一輪行業(yè)浪潮中，永輝有望成為實(shí)體零售轉(zhuǎn)型升級(jí)的大贏家，發(fā)展成沃爾瑪級(jí)別的全國巨頭企業(yè)”，招商證券。

天虹股份：業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型初見成效

上半年，天虹不斷創(chuàng)新業(yè)態(tài)，開設(shè)全新超市品牌“sp@ce”及無人便利店 WELL GO。同時(shí)百貨實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

“從上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型已初見成效，未來隨著新開門店培育期結(jié)束，公司綜合毛利率有望繼續(xù)提升”，申萬宏源也表示。

中投證券也表示，“其超市收入穩(wěn)步提升，自營比重提高帶來整體毛利率提升0.31 個(gè)PCT，可比同店利潤總額增長14%，復(fù)蘇態(tài)勢明顯。”

事實(shí)上，天虹一直致力于業(yè)態(tài)創(chuàng)新發(fā)展。

招商證券認(rèn)為，天虹是新零售業(yè)態(tài)領(lǐng)先的實(shí)踐者，從購物中心到超市新業(yè)態(tài)再到無人便利店，公司始終走在業(yè)態(tài)變革的前沿，過去幾年提前的業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型目前也已進(jìn)入收獲期。

“憑借新零售的提前布局以及線上線下協(xié)同的轉(zhuǎn)型舉措，公司未來業(yè)績有望率先反彈”，招商證券表示。

三江購物：未來成長空間很大

上半年，三江大舉進(jìn)行門店改造。創(chuàng)新門店寧波“甬江店”于今年1月初開業(yè)，該店采用阿里巴巴集團(tuán)的新零售經(jīng)營模式，給顧客帶來了全新的購物體驗(yàn)。

“未來，公司通過甬江店的運(yùn)作，在經(jīng)營中不斷探索和改善，為接下來新開的創(chuàng)新門店做好準(zhǔn)備，努力給消費(fèi)者創(chuàng)造更好的購物環(huán)境和消費(fèi)體驗(yàn)”，三江表示。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，創(chuàng)新門店是三江的新零售產(chǎn)品，甬江店的運(yùn)作則是公司在為繼續(xù)新開創(chuàng)新門店進(jìn)行的經(jīng)營探索。

盡管三江上半年?duì)I收下降，但未來依然值得期待。

聯(lián)訊證券指出，公司主要經(jīng)營區(qū)域是浙江寧波，區(qū)域性較強(qiáng)；阿里巴巴集團(tuán)作為全球領(lǐng)先的電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營商，也是新零售概念的先行者。公司與阿里巴巴合作，有利于借鑒阿里巴巴先進(jìn)的倉儲(chǔ)、營銷經(jīng)驗(yàn)，引入互聯(lián)網(wǎng)思維和視角，在新零售領(lǐng)域大展身手。

“未來，與阿里巴巴合作拓展的互聯(lián)網(wǎng)“新零售”業(yè)務(wù)帶來積極的影響，為公司的業(yè)績帶來較大的想象空間”，聯(lián)訊證券表示。

零售業(yè)復(fù)蘇加快，子行業(yè)分化明顯。

“從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，零售貿(mào)易行業(yè)的復(fù)蘇態(tài)勢已經(jīng)確立，費(fèi)用端的控制良好，盈利能力也得到了很大的提高，凈利潤表現(xiàn)也是比較靚麗”，財(cái)富證券表示。

不過，超市板塊分化嚴(yán)重。

同時(shí)“需求端的弱復(fù)蘇并不足以支持所有公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，但整體競爭格局優(yōu)化后（線上分流減弱，線下過度供給擠出），優(yōu)秀龍頭公司有望真正享受行業(yè)集中度提升的整合紅利。”廣發(fā)證券則認(rèn)為。

“各自細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，未來仍有優(yōu)勢，無論從管理能力還是規(guī)模優(yōu)勢角度，未來子行業(yè)內(nèi)的收購兼并都有利于龍頭企業(yè)的壯大。”光大證券表示。

（來源：聯(lián)商網(wǎng) 崔旭升）