聯(lián)商專(zhuān)欄：什么是當(dāng)紅辣子雞，當(dāng)然是永輝了，任何風(fēng)吹草動(dòng)都被解讀為利好，不斷推動(dòng)永輝市值的上漲。千億市值近在咫尺，引得無(wú)數(shù)英雄競(jìng)折腰，只為一睹千億芳容。券商研報(bào)對(duì)于永輝贊美之情早已溢于言表，引得不少大媽前擁后簇積極進(jìn)場(chǎng)。在千億市值面前人們何以如此瘋狂，高位換手，真的永輝能輕松突破千億魔咒，橫掃江湖。

人們都在高喊線上空襲狼來(lái)了，把目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)阿里、京東時(shí)，永輝卻步步緊逼，霸氣十足。國(guó)內(nèi)超市去年霸主華潤(rùn)萬(wàn)家僅僅估值200多億，店銷(xiāo)最高的大潤(rùn)發(fā)、歐尚合體也才值600多億人民幣，作為行業(yè)老五的永輝市值超過(guò)了行業(yè)老大+老二的總和，或者可以說(shuō)超過(guò)了大潤(rùn)發(fā)+歐尚+華潤(rùn)萬(wàn)家+樂(lè)購(gòu)+聯(lián)華超市+永旺+卜蜂蓮花的總和。凱度數(shù)據(jù)顯示：年內(nèi)高鑫零售全國(guó)市場(chǎng)份額8.2，華潤(rùn)萬(wàn)家市場(chǎng)份額6.4，永輝市場(chǎng)份額僅3.2％。已經(jīng)有券商給永輝估值1973億，真的是很樂(lè)觀，1973億是什么概念，也就是全國(guó)超市100強(qiáng)（不含永輝）加起來(lái)都沒(méi)有1973億。那么永輝內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)是什么？拿什么來(lái)一統(tǒng)天下。

500億市值對(duì)創(chuàng)新標(biāo)，1000億對(duì)國(guó)際標(biāo)。企業(yè)從小微成長(zhǎng)為國(guó)際企業(yè)一般會(huì)經(jīng)歷幾大門(mén)檻，100億、200億、500億、1000億。每一次跨越都是一次涅槃重生。早期很多上市公司要跨過(guò)100億市值都舉步維艱，后來(lái)通脹了，也就越過(guò)去了。不過(guò)對(duì)于超市類(lèi)上市公司，能夠跨過(guò)100億的屈指可數(shù)，步步高多年來(lái)一直在100億上下?lián)u晃，去年擴(kuò)盤(pán)引入機(jī)構(gòu)投資者勉強(qiáng)跨過(guò)100億；三江購(gòu)物、新華都阿里附體勉強(qiáng)沖過(guò)百億估值，隨后迅速靠攏；永輝經(jīng)過(guò)多輪擴(kuò)盤(pán)一路增市值不增股價(jià)連跨幾關(guān)。年初，永輝憑借創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)+資本市場(chǎng)大市值驅(qū)動(dòng)，使得永輝市值一路高歌，逼近千億。當(dāng)永輝到達(dá)頂峰時(shí)，國(guó)內(nèi)已無(wú)對(duì)標(biāo)對(duì)象，那么，將直接對(duì)標(biāo)沃爾瑪，或者挑戰(zhàn)亞馬遜、阿里這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

永輝主要三個(gè)業(yè)態(tài)：賣(mài)場(chǎng)、便利店、超級(jí)物種。

從大賣(mài)場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)看，永輝單店運(yùn)營(yíng)能力，不論店銷(xiāo)、毛利等與高鑫零售都有差距；從市場(chǎng)份額來(lái)看，高鑫零售市場(chǎng)占有率是8.2，永輝只有3.2％，永輝在門(mén)店儲(chǔ)備以及過(guò)去開(kāi)店數(shù)量都超過(guò)高鑫零售，但短期內(nèi)要超過(guò)是不可能的。從今年開(kāi)始，大賣(mài)場(chǎng)拓展難度開(kāi)始增加，特別是盒馬鮮生開(kāi)始加入搶點(diǎn)行列，一二線局勢(shì)日趨緊張。三四線城市區(qū)域龍頭也重啟搶點(diǎn)陣勢(shì)，步步高等也在加速滲透。地理網(wǎng)點(diǎn)滲透加劇使得未來(lái)永輝門(mén)店增量開(kāi)始受限，也就是門(mén)店高速擴(kuò)張陣勢(shì)會(huì)開(kāi)始放緩，這種現(xiàn)象從2020年開(kāi)始出現(xiàn)。以永輝的大賣(mài)場(chǎng)基本盤(pán)并不足以支撐其估值超越高鑫零售太多，盡管滬港兩地存在估值差異。從三季報(bào)來(lái)看，永輝最大增量盤(pán)來(lái)自華東區(qū)45％的增幅以及四川。這兩個(gè)區(qū)域即將直接與另一網(wǎng)紅盒馬鮮生對(duì)壘，如果像盒馬鮮生吹牛那樣，浙江開(kāi)20幾家，四川50家門(mén)店，捉對(duì)廝殺后，單店銷(xiāo)售額將持續(xù)受到挑戰(zhàn)。

便利店今年風(fēng)生水起，但永輝不是專(zhuān)業(yè)做便利店的，或者便利店只是一個(gè)補(bǔ)充。與猩便利、繽果等概念企業(yè)相比，永輝生活顯得沉悶。就算與紅旗對(duì)標(biāo)，也對(duì)不出什么來(lái)。年內(nèi)新增73家永輝生活能帶來(lái)多大的影響還有待后續(xù)關(guān)注。

最炙手可熱的就是永輝云創(chuàng)。

永輝創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)起源于今日資本入手永輝云創(chuàng)，永輝第三駕馬車(chē)想象空間打開(kāi)。隨后超級(jí)物種現(xiàn)身，云創(chuàng)產(chǎn)品落地，現(xiàn)網(wǎng)紅狀態(tài)。超級(jí)物種成為與盒馬鮮生齊名的新零售網(wǎng)紅。但故事終于會(huì)講完，永輝云創(chuàng)季度8000多萬(wàn)的虧損卻是擺在那里。盒馬鮮生也愛(ài)吹牛說(shuō)業(yè)績(jī)多好，但盒馬鮮生未上市，至今未見(jiàn)真身。是不是新零售網(wǎng)紅都愛(ài)吹牛逼，還是超級(jí)物種并不好看呢？超級(jí)物種是一種城市中心化的產(chǎn)品，需要區(qū)域有足夠的客群來(lái)反補(bǔ)，本身不具備輻射能力。通過(guò)參股公司來(lái)營(yíng)造小型集市迎合消費(fèi)升級(jí)需求。超市餐飲化是超市切割餐飲的市場(chǎng)份額，在超市吃大龍蝦帝王蟹又是切割哪部分客群？高端客群不會(huì)來(lái)超市吃這玩意，商務(wù)客群更不可能去超市。超級(jí)物種短期客群基本來(lái)自于屌絲客群偶爾改善伙食訴求，屌絲客群雖然龐大，但低頻。超級(jí)物種無(wú)法讓屌絲低頻轉(zhuǎn)高頻，則會(huì)快速出現(xiàn)冷場(chǎng)。超級(jí)物種試圖把超市氛圍提檔，讓殺馬特看起來(lái)更像COSER，但玩COSER基本都是小開(kāi)，不是殺馬特分分鐘能夠逆轉(zhuǎn)的。這也就是有的超級(jí)物種門(mén)店飽受詬病的原因之一。

永輝釋放出超級(jí)物種出海，也就是永輝國(guó)際化擴(kuò)張步伐開(kāi)啟。以永輝現(xiàn)在的估值水平已經(jīng)不是看開(kāi)啟能夠解決的，如何快速落地并向外界釋放出良好預(yù)期是關(guān)鍵。

永輝雖然多頭并進(jìn)，但近千億估值已經(jīng)反應(yīng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)在只剩下資本市場(chǎng)大市值推動(dòng)概念。如果去概念化，永輝未來(lái)拿什么來(lái)證明能夠與沃爾瑪?shù)葒?guó)際巨頭比肩，以及業(yè)績(jī)快速釋放，是未來(lái)可以關(guān)注的。靠資本市場(chǎng)估值水漲船高畢竟來(lái)得不那么夯實(shí)。