GMV統(tǒng)計(jì)口徑改變之后
2017年Q3起，京東對(duì)GMV統(tǒng)計(jì)口徑作出重大調(diào)整。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，新法GMV大約相當(dāng)于舊法GMV的140%。
2017年Q4，京東按新法統(tǒng)計(jì)的GMV達(dá)4030億，同比增長33.1%。2015年Q1，GMV同比增幅曾高達(dá)90%;2016年各季同比增幅降至50%以下;2017年的后兩個(gè)季度，增幅跌至30%一線。
虎嗅2017年11月14日文認(rèn)為京東改變GMV披露方式不僅為使數(shù)據(jù)好看，更重要的是為進(jìn)一步提高第三方GMV占比打開方便之門。因?yàn)檫@個(gè)比例一旦超過50%，就意味著京東電商平臺(tái)的屬性發(fā)生質(zhì)變。
為第三方GMV占比掃清障礙亦可直接推動(dòng)營收增長。但2016年Q2開始，京東營收同比增幅就一直落后于阿里，調(diào)整GMV統(tǒng)計(jì)口徑并未扭轉(zhuǎn)局面。
2016年Q4，京東、阿里營收同比增速分別為45%、54%;2017年Q4，京東營收同比增速下滑到39%，阿里反而增加2個(gè)百分點(diǎn)到56%。
2017全年，京東營收3623億，同比增速39.2%，為京東有始以來最低。
總體來看，京東調(diào)整GMV統(tǒng)計(jì)口徑之后，增速仍不理想。
九年累計(jì)虧損188億
以往隨著第三方GMV占比提高，京東毛利潤率呈顯著上升態(tài)勢(shì)。因?yàn)榫┳誀I業(yè)務(wù)賺的是差價(jià)，毛利潤率不足10%;第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)賺的是傭金，毛利潤率可達(dá)70%左右。2017年Q4，京東毛利潤率跌至13%回到2014年Q4的水平。2017年Q2，毛利潤率也曾跌至14%。京東毛利潤率結(jié)束緩慢上揚(yáng)，出現(xiàn)下滑，這個(gè)跡象值得留意。
觀察各項(xiàng)費(fèi)用占營收比例的堆積柱形圖，當(dāng)毛利潤率低于費(fèi)用占比之和時(shí)，京東就將出現(xiàn)經(jīng)營虧損。最近八季度中，有六個(gè)季度是這種情況。
2017年Q1、Q3京東經(jīng)營利潤兩次“轉(zhuǎn)正”，分別盈利8.3億和5億，但Q4一下就虧掉16億。全年經(jīng)營虧損8.35億。
在剔除27.8億股權(quán)激勵(lì)成本(其中劉強(qiáng)東所在的行政部門15.2億)，抹掉17.8億攤銷之后，京東號(hào)稱“盈利”50億(嚴(yán)格說是“持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)非GAAP利潤49.7億”)。
2009年以來，京東經(jīng)營虧損累計(jì)188億，平均每年21億。
凈利潤受諸多因素影響，非GAAP利潤完全由人為操縱，相比之下經(jīng)營利潤是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的最好指標(biāo)。
建立天量存貨是步險(xiǎn)棋
前置倉庫是京東的重要戰(zhàn)略。好處是能在第一時(shí)間發(fā)貨，縮短用戶下單后的等待時(shí)間。
2010年京東的存貨微不足道，賬面值僅為11億元。截至2017年末存貨達(dá)417億元，較2016年末凈增128億元，增幅超過44%。
2017年Q4，京東存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為38.1天，2016年同期為37.6天。
2016年末京東運(yùn)營的256座倉庫，總面積560萬平米。到2017年末，京東運(yùn)營座倉庫數(shù)達(dá)486座，總面積約1000萬平米。據(jù)悉，京東計(jì)劃把倉儲(chǔ)面積提高到5000萬平米。
截至2017年末，京東資產(chǎn)、設(shè)備、設(shè)施賬面值達(dá)126億元。此外還有32億在建工程、67億無形資產(chǎn)、71億土地使用權(quán)(約為2016年的3倍)。以上各項(xiàng)合計(jì)295億，幾乎全部為京東倉庫、物流的投資而形成。這些資產(chǎn)的折舊、攤銷是“響當(dāng)當(dāng)”的物流成本，以非GAAP的名義忽略掉，等于說近300億資產(chǎn)是“大風(fēng)刮來的”，京東可以白用。
類似地，京東將數(shù)十億股權(quán)激勵(lì)成本“非掉”也欠妥當(dāng)。股權(quán)激勵(lì)對(duì)吸引、留住、激勵(lì)人才至關(guān)重要，已經(jīng)成為企業(yè)的“剛性成本”，假如不用股權(quán)激勵(lì)，京東支付的薪酬謝必然比現(xiàn)在高很多。
5000萬平米倉儲(chǔ)面積建成后，京東存貨將數(shù)以千億計(jì)。倉儲(chǔ)場地、設(shè)施的投資巨大，存貨占?jí)嘿Y金，需要承擔(dān)損壞、滯銷、減值等風(fēng)險(xiǎn)，這是一步險(xiǎn)棋!
“自由現(xiàn)金流”來自何方？
京東“應(yīng)付賬款”主要由第三方賣家貨款沉淀而成。2013年，京東應(yīng)付賬款僅有3650萬。2017年末達(dá)到186億，膨脹508倍!
近年來，京東應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)一直在變慢。2017年末平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為59.1天，較2016年末延長了7天。中國人最能理解何為“平均”。京東有17萬賣家，如果海爾在商品售出后1個(gè)月能拿到貨款，成千上萬中小賣家可能要等半年。
2016財(cái)年，京東開始披露“自由現(xiàn)金流”(Free cash flow)，其源泉并非利潤而是“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額”：不必盈利，只需占?jí)贺浛羁梢灾圃臁艾F(xiàn)金凈流入”，進(jìn)而形成所謂的“自由現(xiàn)金流”。
在占?jí)汗⿷?yīng)商186億的背景下，2017年京東取得15.7億利息凈收入(收到利息減支出利息)，這筆“進(jìn)項(xiàng)”讓報(bào)表好看許多，最后只虧了1172萬(2016年虧損34億)。
把欠的錢稱為“自由現(xiàn)金”有些牽強(qiáng)，把欠的錢借給債主還賺到十幾億利息令人感動(dòng)。
（來源：虎嗅網(wǎng) 作者：Eastland）
