聯商專欄：2017年財報營收全面收入下滑，原定新增門店數量大幅低于預期，開店動力衰竭，形勢悲觀。2018年一季度財報凈利潤下滑，每股收益下滑，形成雙殺。

作為阿里新零售試點拿下的首家超市，三江購物的一舉一動都成為外界關注新零售變法成敗的窗口。2017年財報出來，三江購物表現難言樂觀。原定目標新增30家門店，一年過去目標僅完成一半，與信誓旦旦喊出的口號差距極大。

2018年一季報營收11.15億，甚至不如2016年老三江的12.1億；凈利潤、每股收益全部翻綠。

新零售都過了一年多了，考驗開始到來？開店不行，營收不行，凈利潤不行，每股收益不行？難不成這就是傳說中新零售想要的結果？

2017年阿里旗下新零售業態盒馬鮮生喊出舍命狂奔，首個合作伙伴三江購物年初在寧波開一家店，阿里總部杭州開一家應付下，到年底才又在寧波開一家湊數，幾乎就是為了應付避免裸奔。還記得2017年盒馬鮮生信誓旦旦的說要在杭州開4、5家，未來在杭州開20多家，結果就一家店開完就沒下文了，年終收盤盤點，真的就只開一家。

不論是盒馬鮮生舍命狂奔的口號，還是馬云新零售大旗的氣勢，阿里首單拿下的超市表現實在難以拿出臺面。作為阿里最先改造的樣板工程，釋放出來的信號極度負面。2018年初，原本還在觀望的各路割據勢力紛紛反水。早先與阿里接觸的步步高轉投騰訊旗下，人人樂轉投騰訊，家樂福站隊騰訊，華潤站隊騰訊……起大早趕集新零售的阿里，在2018年被騰訊搶盡風頭。

從三江購物各項數據來看，其依然沒有方向，與阿里的合作是否要落地，如何落地，怎么落地，落地節奏進度快慢等等，都還在思想斗爭當中。

2017年三江購物新開業門店18家，關閉門店7家，全年凈新增店鋪數為11家，未能完成去年開設“不少于30家”新店的計劃。其中，安鮮生活新開1家門店，被譽為能結合線下及線上O2O綜合平臺，滿足周邊1公里范圍內居民的基本生活需求。盒馬鮮生新開三家，1月在自有物業開設第一家店，到9月份才在杭州開第二家店，年底又應付開出第三家店。盒馬鮮生在開杭州店時公開放話，年內在杭州就要開4-5家門店，可見盒馬鮮生在三江購物里面基本沒有什么話語權的。從董事席位來看，整個權重都不在阿里手上，阿里代表淪為擺設。從管理席位來看，阿里代表也是打醬油的。

阿里又入股又派代表入駐看似風風火火，實際上沒人理。你愛喊口號喊口號，愛咋咋地，反正錢已經到賬了，變不變法再說啦。從后來阿里入股對象來看，如大潤發，阿里實際上在席位上形成控盤，應該就是擔心三江購物現象翻盤成前車之鑒。

三江購物的表現讓馬云面子實在掛不住，大家可以發現今年來，馬云都不出來談新零售了。沒辦法，三江購物年報要出來了嘛，咋談！年報出完，還有一季度，咋談！估計馬云上半年都不好意思露面談新零售了。

雖然不出來露面，但新零售的大旗不能丟啊。還得整，還得拿三江購物下手。

三江購物屬于區域性很強的公司，大部分業務集中在寧波一地。這種集中式商業模式并不利于阿里的全面開花策略。一個寧波100多家店，實際上現在能上線淘鮮達的只有十幾家，大部分門店屬于重復覆蓋范疇。雖然淘鮮達增量看起來還行，但十幾家淘鮮達貢獻的業績對于總量來講，太小了，甚至可以忽略。

而大潤發對淘鮮達充滿信心在于大潤發門店分散在全國各地，門店重疊覆蓋比率很小，對于整體業績貢獻率更大。這也是大潤發有信心業績呈現出兩位數增長的關鍵。

三江購物既沒動力在外埠開店，也沒太大動力開阿里的新業態盒馬鮮生。使得阿里新零售的雙叉戟同時熄火，外界既看不到業績上的表現，也看不到希望的前景。阿里如果不能說服三江快速進軍，光著急也沒用，強勢控盤三江購物應該是其選擇之一。

阿里控盤一般至少有兩種方式：

其一，強控三江購物。

阿里現在與三江實際控制人的持股差距雖然比較大，但非公開發行已經在路上，如果非公開發行股票批文拿到，阿里與實際控制人形成32：40。

根據《關于控股股東擬發行可交換債的公告》，和安投資對阿里發行可交換債券，擬發行期限為不超過6年(含)，擬募集資金規模不超過人民幣188,000,000元(含)，擬發行方式為非公開發行。若杭州阿里巴巴澤泰將上述可交換公司債券全部換股，則持股比例可進一步達到35％，而公司實際控制人陳念慈直接及通過和安投資間接控制的公司股權比例將下降為37％。阿里與陳念慈持股差距僅為2％�？山粨Q債券既已經轉入質押專戶的那4％股份，現在位列公司第三大持股。

2016年11月20日晚三江購物回復稱，阿里巴巴澤泰沒有意圖通過此次交易獲得上市公司實際控制權，未來12個月內也沒計劃繼續增持公司股份。

當時阿里拿下三江購物就是為了新零售，現在的情況是新零售遇阻，開展并不順利，關鍵的是已經過12個月不增持的時間節點。在承諾期已過，阿里增持條件也已經具備，而錢對于阿里來說又不是問題。那么，阿里是眼睜睜看著新零售推動不了，還是快馬加鞭，舍命狂奔呢？當年，銀泰推動不了的時候，阿里的選擇是直接KO！

三江購物前十大股東：

從三江購物前十大股東來看，除了大股東4％的股權轉入質押專戶，其它前十大股東中第七到第十大股東一直都在進行增持，市場上的流通籌碼逐步減少，留給阿里增持的空間和時間都越來越緊張。

其二，阿里越過三江購物，強控浙海華地。

浙海華地為三江購物新零售核心子公司，如果阿里無法強控三江購物，很可能妥協，增資入股或者受讓浙海華地部分股權�？刂普愫ＨA地的好處是既不過分激化矛盾，又能使得盒馬鮮生得到快速突圍。

從外部看，阿里兩把斧盒馬鮮生與淘鮮達基本都跑出樣子來了。從三江購物進度看，似乎都存在問題而導致三江購物明顯沒有發力。三江購物沒有明顯發力的重點可能就是盒馬鮮生。淘鮮達的數據據說在三江購物還算認可，而且三江已經放棄京東到家。

從外部看，包括大潤發對于淘鮮達跑量的信心度也相當大。盒馬鮮生則存在投入產出比問題，像寧波店開出來后對于三江實際控制人來說，可能并不滿意，隨后態度迅速冷卻。這種冷卻對于阿里新零售或是其它中小股東想要的新零售變革造成了阻力。我們可以發現，浙江新開的盒馬鮮生基本沒有大咖到位，就算是開在親橙里這么隨便走兩步就可以到的地方。生個孩子居然雙方家長都沒過來看一眼，哪怕就走兩步都不愿意，可以想象雙方的關系到達什么程度。

今年一季度報告已經沒有看點，接下來的半年報也已經是定局了。盒馬鮮生到現在僅新增杭州解百店和親橙里兩家門店，未來貢獻的營收頂個零頭，三季度還是看不到增量，年報一出來：綠了！綠了！徹底綠到底了。

阿里如果不能在9月前改變這種局面，強行破關改革，年報徹底沒戲。屆時，新零售變法歷時整整兩年，頭尾三年，三江購物營收居然躊躇不前，到時候是否考慮退出江湖，讓騰訊一家獨大。阿里如果想維持新零售旗幟，未來百日內必有奇謀破局，因為留給阿里的時間真的不多了……來年，不知道是阿里站著笑，還是騰訊站著笑？

（作者系聯商高級顧問團成員 王國平，本文僅代表作者個人觀點，不代表聯商網立場，禁止轉載�。�