聯商專欄：新一輪資本市場快報開啟，新零售軍團三江購物、永輝超市等紛紛進入燒錢模式。主要燒錢方向集中在裝備燒錢和人員激勵兩塊。零售市場在經歷野蠻之爭后，升級到依靠智力及裝備作戰。永輝超市為了持續引入高端管理、技術、經營型人才而計提了3.58億元的股權激勵費用，三江購物剛完成第二期股權激勵，早期依靠老板個人單兵作戰的模式逐步失靈，競爭環境復雜化早已不是一個人可以力攬狂瀾的時代。

三江購物上半年營收增長約1.52億，公司將其歸結為：加快新店開店速度以及創新店銷售增長。

三江購物新店及創新約為三塊，盒馬鮮生、安鮮生活及淘鮮達（去京東化），其中能帶來最大增量的為盒馬鮮生和淘鮮達。盒馬鮮生到現在為6家店，去年同期只有甬江店一家，做同比的話，5：1帶來的增量包含在1.52億里面，也就是另外5家盒馬鮮生平均半年業績可能不到3000萬。

除了親橙里、萬象開業時間較晚，其余3家都已經差不多半年時間。與盒馬鮮生對外放出來的坪效，反差還是比較大的�；蛘哒f暫時跟其它超市坪效沒有拉開距離。

淘鮮達傳出來的數據一直不錯，也就是盒馬鮮生增量帶來的數據可能更加難看些，否則就是老三江板塊業績出現大幅下滑，由增量頂上。

凈利潤下滑對于傳統零售業來說，不外乎員工成本增加，投資增加導致理財收益減少。三江購物也不外乎這些原因，畢竟行業增量利潤來源有限，截流以控制人員成本為主�？靾笊倭�912萬，并不多，影響不大。員工激勵占去部分，開店投入占去部分，利潤才減少912萬。其實，以三江購物去年財報來看，其物流成本、供應鏈管控等方面完全可以把這點錢賺回來，只不過心不在那邊。

零售下半場是先拼營收還是先拼凈利潤

三江購物營收自2013年來首次實現增長，一季報營收增加6.32%，半年報同比繼續拉升7.9個百分點，實現老樹發新芽。

毛利率自 2016一季度已連續 9 個季度實現毛利率上行，半年報快報雖然沒用披露毛利率數據，但是否能夠連續第10個季度沖擊新高成為看點。

新零售已經快進入火拼階段，前期小范圍的擦槍走火正在運量更大的殺傷盤。原有的區域寡頭格局終將被打破，新零售跨區域作戰，更長供應鏈實力，更好的新武器，都在為打戰埋下伏筆。撿眼前現成的利潤，還是把錢投入研發新零售，加速地面覆蓋，拉開軍備競賽，成為新的抉擇。

阿里盒馬、京東7-fresh、美團小象等都開啟軍備競賽環節，從線下來看，各類高仿版開始涌現。不少資本+行業老司機開始復制盒馬鮮生等模式，投入吊帶褲、后臺裝備等比起原裝版來，眼睛也是不眨一下。

從市場認可度來看，新零售超市剛開業往往作為網紅屬性炒作，短期市場追捧性較強，持續性還有待進一步完善。

從開發商角度來看，招傳統超市已經無法與其它項目差異化開，不少開發商點名要新零售超市，就算是高仿版接受度也相當高。傳統超市對于購物中心有效流量貢獻度已經相當低，而且不少項目都出現了客群排斥現象，大部分作為填場存在。開發商愿意給新零售類型超市的待遇也在開始快速轉變，去年新零售超市能夠拿到的條件最多只能達到區域超市龍頭的優惠，到今年開始與世界500強超市平起平坐的跡象。新零售超市在市場號召力、面積等方面都更符合開發商需求。

不少招商團隊為了迎合開發商需求，也在倒逼思想意識前衛的超市開發商進行新零售改造。超市改造后可以獲得開發商更多的利益扶持，招商團隊也可以拿到更高的傭金。

不論服不服新零售，市場趨勢已經定調，各方利益群體為了各自利益，出門不說新零售，都上不了臺面，被認為行業LOW SIR，不入流的角色。

如果傳統超市還在指望超市類金融屬性，把錢投入理財產品，賺那點所謂的保底點差，而不愿意把錢投入研發，估計很快就會受到裝備精良部隊的洗刷。

上世紀中國曾有兩輪軍備競賽不跟，最終都被打成炮灰。一個是大清帝國面臨的軍備競賽，大清自認為老把式武器是全球前列的裝備，被日軍一輪洗得差不多。另一個是民國，在裝備研發及高仿上一直無所作為，打戰幾乎靠開掛。楊惠敏國旗護體從租界穿越火線給部隊送溫暖，引發全球關注；筧橋空戰飛行員開掛零損失輕洗日本空軍。但個人能力再強，很難改變整體裝備落后的局面。

浙江盒馬鮮生在年底即將迎來開店高峰，國慶檔起各大購物中心集中開業，這使得三江購物會進入營收增量快速通道，預計2018年全年營收有望呈兩位數增長。三江購物在去SKU、自有品牌以及盒馬店都將進一步推動毛利走強。缺點在于前期創新業務投入太少，導致三、四季度凈利潤并不會好看。如果前期投入大，整個對比會更好看些。半年報后，三季報基本不會有什么看點，預計到2019年財報優勢會逐步顯現。

（作者系聯商高級顧問團成員王國平，本文僅代表作者個人觀點，禁止轉載�。�