12月28日，深交所上市公司蘇寧易購（002024.SZ）發布公告稱，控股子公司蘇寧金融服務（上海）有限公司（下文簡稱“蘇寧金服”）引入新一輪戰略投資者，以 460 億元投前估值，向本輪7位投資者增資擴股 17.857%新股，合計募集資金 100 億元，投后估值為560億元。
此次交易完成后，蘇寧易購所持有蘇寧金服的股權比例將從50%降低至41.15%，從第一大股東變成第二大股東。“蘇寧金服將不再納入公司的合并報表范圍，成為公司有重要影響的參股公司。”蘇寧易購方面表示。
據了解，蘇寧金服的前身為蘇寧易購2013年初成立的金融事業部。2016年蘇寧易購整合旗下第三方支付、供應鏈金融、理財、保險銷售、基金銷售、眾籌、預付卡等金融業務，以蘇寧金融服務（上海）有限公司為主體搭建蘇寧金服。
在此輪融資之前，蘇寧金服已經完成了兩輪融資：2016年4月，蘇寧金服宣布首輪融資66.67億元，投后估值達到166.67億元人民幣；2017年12月，蘇寧金服再次募資53.35億元，投后估值為323.35億元。
增資100億，上輪投資者一年賺42%
公告顯示，12月28日，蘇寧金服與原股東以及本次增資擴股投資者蘇寧金控及其指定主體、青島四十人海盈叁號、嘉興潤石義方、 嘉興潤石勇方、興和豪康基金等簽署《增資協議》、《股東協議》，向上述投資者增資擴股 17.857%新股，合計募集資金 100 億元。
從出資金額來看，蘇寧金控及其指定主體是本輪融資最大的投資者，共出資82.3億元，取得本次蘇寧金服增資擴股后 14.696%股份。剩下的17.7億元由其他6家出資。
“經市場法評估，蘇寧金服的股東全部權益價值評估值為 約為451億元，較賬面股東全部權益賬面值（歸屬于母公司所有者權益）138億元，增值率為 227.03%。”公告稱在融資之前，蘇寧金服的估值為460 億元。
|按照蘇寧金服 2018 年 1-9 月數據進行年化營業收入預估，上述估值對應投前 P/S（市銷率）約 15.94 倍、投后 P/S（市銷率）約 19.40 倍。數據顯示，2017 年蘇寧金服實現營業收入21.8億元，凈利潤 5.08億元，而截至2018年1月-9月營業利潤為2.09億元，凈利潤為1.32億元。
值得注意的是，僅僅一年之后，上一輪的投資者的股權已經大幅升值。一年前的2017年12月，蘇寧金服與蘇寧云商等14家投資者等簽署增資協議，同意以投前估值270億元增資擴股16.50%新股，合計募集資金53.35億元。
以上輪投資者中的璞致資管為例，前一輪出資金額為出資1.3億元，取得0.402%股份。在本輪融資完成后，雖然股權被稀釋至0.33%，但其持有的股權價值卻增長到了1.848億，增長幅度超過42%。
蘇寧金服“單飛”
本輪增資擴股后，蘇寧金服的股權結構將發生重大變化，原第一大股東蘇寧易購的持股比例將從50%稀釋為41.145%，而原第二大股東蘇寧金控及其指定主體的股權則從37.970%增加至45.888%，成為新的第一大股東。企查查顯示，蘇寧金控由蘇寧控股集團有限公司持股80%。

蘇寧易購發布的公告稱，2016 年和 2017 年蘇寧金服引入兩輪戰略投資者，進一步增強了業務發展能力，核心業務發展迅速，已經具備獨立發展的優勢。本次增資擴股交易完成后，蘇寧金服在人員、資產、財務上獨立，不再納入公司合并報表范圍。
不過，公告也表示在蘇寧金服作為控股子公司期間，蘇寧易購支持蘇寧金服業務發展，向其及其控股子公司蘇寧商業保理有限公司、重慶蘇寧小額貸款有限公司提供資金支持。
數據顯示，截至12月28日，蘇寧易購向蘇寧金服提供財務資助借款余額為 81.2 億元，在交割完成之前，在既有的財務資助額度內繼續給予蘇寧金服資金支持，但不再新增額度。但蘇寧金服在交割日前需要清償財務資助借款。
此外，蘇寧易購對蘇寧金服及其子公司擔保額度為 63.6億元，占公司 2017 凈資產的 8.05%，實際擔保余額為 23.7億元。在本次交易交割日前，蘇寧易購對蘇寧金服及其子公司提供對外擔保繼續有效。
公告表示，未來蘇寧金服聚焦支付、供應鏈金融、微商金融、消費金融、產品銷售五大核心業務，始終踐行金融科技驅動業務經營的理念。
以估值來看，蘇寧金服已經成為國內排名靠前的金融科技獨角獸，超過了度小滿金融（估值約230億元），不過相比螞蟻金服、京東金融仍有較大差距，根據最新的估值數據，京東金融估值為1330億元，螞蟻金服估值1500億美金。
目前來看，互聯網巨頭拆分金融業務已經是一個明顯的趨勢。2018年4月,百度宣布旗下金融服務事業群組正式完成拆分融資協議簽署,實現獨立運營。6月11日，證監會披露了小米集團發行的《公開發行存托憑證并上市》招股文件，小米成為CDR試點的首單申請公司。CDR招股書中稱，小米擬采用股權激勵方式，將小米金融作為獨立運營主體逐步剝離。
一位分析人士表示，“將金融業務獨立拆分出來，并未切斷金融與母體生態的聯系，同時在戰略、運營、資源投入等方面更加獨立，可以大大釋放金融條線的戰斗力。”此外，他認為，從集團中拆分金融業務，也是互聯網巨頭的一貫做法，為后期的獨立融資和上市埋下伏筆。
馬云淡出？
從蘇寧金服本次融資的相關信息中，全天候科技發現，阿里巴巴董事局主席馬云可能已經淡出對蘇寧金服的上一輪投資。
2017年12月，蘇寧云商（現名“蘇寧易購”）發布公告稱，控股子公司蘇寧金服向蘇寧金控投資有限公司、上海云鋒新創投資管理有限公司等14家投資者增資擴股16.50%新股，合計募集資金 53.35 億元，蘇寧金服投前估值270億元，投資后約為323億元。
這輪融資中，其中一個亮點是由馬云持股40%、虞學東持股60%的上海云鋒新創投資管理有限公司（簡稱“云鋒新創”）出資10億元，取得蘇寧金服3.093%股權。
甚至在10月15日蘇寧易購發布的《關于控股子公司引入戰略投資者暨關聯交易進展的公告》 中，依然顯示云鋒新創為投資方之一。
但是，全天候科技發現，在近日最新公布的股權表中，云鋒新創消失了，取而代之的是一家名為上海云鋒麒泰投資中心（有限合伙）（簡稱“云鋒麒泰”）的公司持有3.093%的股份。
而且根據國家企業信用信息公示系統顯示，蘇寧金服的主體蘇寧金融服務（上海）有限公司在10月11日更新的投資人(股權)變更信息中，也沒有出現云鋒新創的名字，而是出現的是云鋒麒泰。

（2018年10月15日蘇寧易購公告）

（2018年10月28日蘇寧易購公告）

（國家企業信用信息公示系統）
企查查顯示，云鋒麒泰公司的股東是自然人股東黃鑫和上海云鋒新創股權投資管理中心（有限合伙）（簡稱“云鋒新創投資”），前者持股99%，后者持股1%。云鋒新創投資和云鋒新創雖然名字相似，但卻是兩家公司。
公開資料顯示，黃鑫此前曾任職于通用電氣公司和聚眾傳媒，曾任聚眾傳媒副總裁負責聚眾傳媒的財務、融資及IPO事宜，是前聚眾傳媒董事長兼CEO虞鋒的舊部，現任云鋒金融集團執行董事。
而馬云僅是云鋒新創投資的股東之一，除了直接持有20%的股份，也通過上海云鋒新創企業管理有限公司間接持有云鋒新創投資股份。
對上一輪融資中股東名單的變化，全天候科技聯系了蘇寧金服公關人士，對方解釋融資方變化的原因是“根據此前協議蘇寧金控、云鋒新創、上海金浦投資、佳事萊投資、英才元投資及四十人投資管理亦會通過其指定的關聯認購主體來實施本次交易。”
因此看來云鋒麒泰是云鋒新創指定的關聯認購主體。
但無論如何，由于認購主體不同——云鋒新創投資僅持有云鋒麒泰1%的股份，所以雖然馬云還是間接持股了蘇寧金服，但目前似乎已經淡化了馬云作為股東的存在。
（來源：全天候科技 作者 張吉龍）