2月8日，港股市場(chǎng)迎來(lái)春節(jié)后開市的第一個(gè)正式交易日，已連續(xù)3日飆漲的先施（00244.HK）也迎來(lái)了首次股價(jià)回調(diào)。

截至港股收盤，先施股價(jià)收跌7.46%，報(bào)0.31港元，成交494.43萬(wàn)港元，換手率1.7%。

自從1月31日宣布盤中臨時(shí)停牌至今，該公司股價(jià)一度飆漲近1.3倍，雖然今日有所回落，但也基本接近翻倍，不過(guò)總市值仍只有不到3億港元，屬于名副其實(shí)的小票仙股。

格隆匯app查看先施公司資料得知，該公司于1900年創(chuàng)立，至今已有近120年的歷史，是香港歷史最悠久的百貨公司之一，于1930-40年代，先施在上海被譽(yù)為四大百貨公司之首，開創(chuàng)了中國(guó)近現(xiàn)代百貨業(yè)的先河。

先施集團(tuán)早在1972年便于香港交易所主板上市，是香港證券史上最早一批上市的公司之一，至今已有47年時(shí)間。

不過(guò)，先施也早已不是百年前紅極一時(shí)的百貨公司標(biāo)榜，如今已經(jīng)淪落為主業(yè)式微，退居一隅的小公司。而重組架構(gòu)或涉及全面收購(gòu)的消息，則預(yù)示著這家曾經(jīng)歷了120年的歷史滄桑的公司終究還是輸給了時(shí)間。

2月1日，先施經(jīng)過(guò)短暫停牌后發(fā)布復(fù)牌公告，表示公司現(xiàn)正研究將其下公司，包括若干附屬公司的架構(gòu)進(jìn)行重整，以消除現(xiàn)時(shí)若干成員公司之間交叉持有的情況。

該公司透露，相關(guān)架構(gòu)重組的討論已持續(xù)數(shù)月，不排除對(duì)公司股份及其他已發(fā)行證券作出全面收購(gòu)建議，惟現(xiàn)時(shí)仍未確定，相關(guān)重組步驟亦未獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)確認(rèn)或同意，及尚未作出申請(qǐng)。

公告同時(shí)稱，董事會(huì)尚未決定進(jìn)行重組，且無(wú)法確定是否會(huì)采取重組的任何特定步驟，或（若會(huì)）何時(shí)會(huì)采取步驟。

雖然先施這次公告并沒有發(fā)布進(jìn)一步有關(guān)重組架構(gòu)或股份全購(gòu)方面的細(xì)節(jié)問(wèn)題，不過(guò)，對(duì)于先施最終走到這一步，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)并不意外，實(shí)際上，先施雖然有著百年老品牌和曾經(jīng)百貨公司之首的榮譽(yù)，從其近一二十年來(lái)的發(fā)展看，無(wú)論是名聲還是競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力上，先施百貨的經(jīng)營(yíng)確實(shí)相對(duì)已經(jīng)沒落，不斷被后來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)者所超越。

從先施這十多年來(lái)的營(yíng)收狀況可以明顯看到該公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)確實(shí)在不斷式微。

格隆匯app查看先施百貨的歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2000年至今，先施的整體營(yíng)業(yè)總收入不但沒有隨著時(shí)間的發(fā)展而增加，反而是呈現(xiàn)出了震蕩降低的趨勢(shì)。最新的2018年的中期營(yíng)業(yè)收入更是僅有約1.5億港元，創(chuàng)下近20年來(lái)的新低。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

而先施的整體凈利潤(rùn)更是 “慘不忍睹”，近20年來(lái)的凈利潤(rùn)大部分時(shí)期都是明顯虧損，僅5個(gè)財(cái)務(wù)年度錄得正利潤(rùn)，不過(guò)加起來(lái)也僅有1.63億港元，多數(shù)時(shí)候還不如一年虧得多。如果這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)放在A股市場(chǎng)，可能早已是因虧損退市的結(jié)局了。

先施2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月31日止6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收益約1.46億港元，同比減少8.37%，股權(quán)持有人應(yīng)占虧損6836.4萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)28.91%，每股基本虧損0.10港元。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

值得注意的是，先施的2018年半年報(bào)虧損增加其主要由于證券買賣分類錄得1000萬(wàn)港元的虧損，而去年同期的分類盈利則為700萬(wàn)港元。

這意味著之前主業(yè)不行靠炒股投資增厚利潤(rùn)的路子行不通，畢竟波動(dòng)性太大。

數(shù)據(jù)顯示，先施近10年來(lái)都有搞證券投資的業(yè)務(wù)傳統(tǒng)，該項(xiàng)投資業(yè)務(wù)說(shuō)占的資產(chǎn)一度接近4億港元，占公司總資產(chǎn)超過(guò)40%,幾乎變成了先施的另一個(gè)主業(yè)，不過(guò)近年來(lái)隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷縮水也有所減少。

截至2018年8月31日的中期報(bào)告數(shù)據(jù)，先施仍擁有公平值為1.27億港元的交易性金融資產(chǎn)，于期內(nèi)，本集團(tuán)錄得變現(xiàn)收益60萬(wàn)港元及公平值未變現(xiàn)虧損800萬(wàn)港元。公司的十大投資個(gè)股包括匯豐控股、恒生銀行、中國(guó)移動(dòng)、長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)、長(zhǎng)江實(shí)業(yè)等，不過(guò)所投的資產(chǎn)盈虧不一，持股最多的匯豐控股期內(nèi)公平值變動(dòng)為虧損190.3萬(wàn)港元。

業(yè)內(nèi)人士指出，先施之所以在近幾十年間的發(fā)展逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)力，以至于營(yíng)業(yè)收入及資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)縮水的最大原因，是與只困守于香港本土市場(chǎng)以及公司相對(duì)保守的經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)。

首先香港本土的百貨零售市場(chǎng)空間的天花板顯而易見，具有地理空間和人口增長(zhǎng)的先天局限性，而這兩大因素是決定百貨零售業(yè)能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模化復(fù)制擴(kuò)張的關(guān)鍵，這也是為何內(nèi)地的零售業(yè)能跑出蘇寧、國(guó)美、永輝、天虹、王府井等大型商超的緣故。

其次，公司雖然曾經(jīng)是百貨之首，但發(fā)展至今并沒有隨時(shí)代而壯大，截至目前公司的百貨門店經(jīng)營(yíng)僅安于香港本土，僅有6間店鋪，多年未有新開店面，這在競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的時(shí)代，門店少不但意味著競(jìng)爭(zhēng)力和品牌力難以提升，也難以實(shí)現(xiàn)降低邊際成本，這從側(cè)面一定程度說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)策略較為保守。

此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，迅速成為潮流的電子商務(wù)和網(wǎng)上消費(fèi)對(duì)線下百貨店的沖擊是全面且巨大的，無(wú)法跟上時(shí)代潮流的先施百貨首當(dāng)其沖。

如今，在港股市場(chǎng)共有約14家商超百貨概念的上市公司，而先施的市值在其中最小，完全沒有當(dāng)年四大百貨公司之首的風(fēng)范。

值得一提的是，與先施百貨同時(shí)年代成立并且呈相互之間競(jìng)爭(zhēng)多年的永安百貨（目前已經(jīng)改名為WING ON CO）雖然也相對(duì)式微，但目前市值仍有78億港元，并且持續(xù)實(shí)現(xiàn)相對(duì)較好的凈利潤(rùn)收入，目前動(dòng)態(tài)市盈率僅3.5倍，狀況相比虧損多年的先施明顯好太多了。

WING ON CO2017年度的財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入16.48億港元，同比減少4.28%；經(jīng)營(yíng)溢利6.48億港元，同比增長(zhǎng)9.38%；歸屬于股東的綜合凈利潤(rùn)達(dá)26.57億港元，同比增長(zhǎng)169.28%；每股盈利9.031港元，擬派末期股息每股0.68港元。

其中，綜合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要由于，投資物業(yè)估值凈收益較2016年大幅增加。如不計(jì)算此非現(xiàn)金項(xiàng)目及有關(guān)遞延稅項(xiàng)，集團(tuán)應(yīng)撥歸股東基本凈利潤(rùn)增加27.7%至5.82億港元，主要由于集團(tuán)證券投資收益增加及應(yīng)占一聯(lián)營(yíng)公司盈利，2016年則獲得應(yīng)占該聯(lián)營(yíng)公司損失。

（來(lái)源：格隆匯APP 作者陳肖）