近日，李子園（605337.SH）發(fā)布公告稱，經(jīng)公司研究決定，對李子園部分甜牛奶乳飲料及風(fēng)味乳飲料系列的出廠價格進(jìn)行調(diào)整，提價幅度為6%-9%不等，新價格自2022年7月1日開始實施。 

針對漲價的原因，李子園在公告中解釋稱，是基于主要原材料、包材、運輸、能源等成本持續(xù)上漲。針對調(diào)價對公司未來業(yè)績的影響具有不確定性，李子園也在公告中提醒，敬請廣大投資者注意投資風(fēng)險。 

實際上，作為曾和娃哈哈 AD 鈣奶齊名的乳品飲料，李子園在江湖中一直還是有一定地位。自2017年以來，李子園的含乳飲料每年均有不同程度的提價，但是銷量依然是正向增長趨勢，說明消費者還是愿意為李子園的漲價行為買單。 

此次漲幅相對于李子園過往漲價幅度，雖然要大些，但是放在飲料行業(yè)此輪漲價潮來看，娃哈哈、香飄飄（603711.SH）等均有不同程度漲價，李子園的漲價幅度也處于行業(yè)漲價中間范圍，風(fēng)險系數(shù)并不高。 

那么，李子園增跑輸?shù)陌Y結(jié)出在哪里？ 

和娃哈哈齊名的甜牛奶

李子園的名字取決于創(chuàng)始人姓氏。 

公開資料顯示，李子園食品股份有限公司位于浙江省金華市，這里素有“南方奶牛之鄉(xiāng)”的稱號。隨著養(yǎng)牛的人越來越多，牛奶過剩，牛奶價格一低再低，李子園董事長李國平看到了商機(jī)，在1985年開了一家煉乳作坊，產(chǎn)品供應(yīng)上海、江蘇等地的奶糖廠，賺來第一桶發(fā)家金。 

偶然一次，李國平到上海出差，看到某個路牌上“李子園”三個字，一下子豁然開朗。“李”代表自己的姓，“子”代表子子孫孫傳承百年，“園”代表園林，充滿綠色、健康、希望。就這樣，1994年10月22日，浙江李子園牛奶食品有限公司正式成立。 

當(dāng)時，飲品行業(yè)發(fā)展速度依賴線下經(jīng)銷商，李子園也將招攬眾多經(jīng)銷商來開拓商超、餐飲店、小賣部等市場，很快迎來市場喜愛，成立不到五年，李子園已成為金華市的標(biāo)志性品牌。依靠甜牛奶系列產(chǎn)品，李子園在2000年至2002年的銷售收入分別突破1億元、2億元和4億元。在當(dāng)時，幾乎被看作娃哈哈同等地位的存在。 

“三聚氰胺”事件后，國內(nèi)乳業(yè)度日艱難，打著甜牛奶招牌的李子園，也深受影響。為了穩(wěn)住市場，各地經(jīng)銷商大打價格戰(zhàn)，按照坊間傳言，一箱24瓶的李子園牛奶，利潤竟然不到一塊錢。 

無利可圖，大量經(jīng)銷商流失。李子園也缺乏對于經(jīng)銷商的把控能力，導(dǎo)致市場份額大幅所見所聞，市場上一度很少見到其蹤影。 

2010年，電商發(fā)展進(jìn)入黃金時期，李子園通過經(jīng)銷商加盟的方式繼續(xù)開拓市場。憑借經(jīng)銷商的大量增長，李子園業(yè)績?nèi)〉妹黠@增長，李子園再次走進(jìn)大眾視野。 

2021年2月8日，“李子園”登陸上交所主板上市，募集資金7.755億元，開盤當(dāng)日，股價暴漲44.01%，3個交易日收獲漲幅74.3%，足以看出資本市場對其寵愛。 

增收不增利僅是表象

從低谷翻身，沖向資本市場，李子園的發(fā)展故事很勵志。但過度依賴于經(jīng)銷商，也折射出企業(yè)本身發(fā)展和規(guī)劃的不足。 

2010年，正是電商發(fā)展的黃金時期，時局已經(jīng)變了。很多乳業(yè)、飲料行業(yè)都抱上電商大腿，布局新風(fēng)口。李子園依然將渠道重心放在了經(jīng)銷商上，導(dǎo)致錯過電商發(fā)展黃金時期。 

電商發(fā)展成為李子園至今的痛，2021年，公司電子商務(wù)渠道取得銷售收入0.5億元，同比增長12%，占總營收比重只有3%。 

沒有趕上電商發(fā)展風(fēng)口，還有一個更嚴(yán)峻的打擊在于，李子園品牌全國化擴(kuò)張注定會更難，消費者對于該品牌的認(rèn)知成本會更高。 

李子園2021年財報數(shù)據(jù)顯示，公司銷售占比前三大的銷售區(qū)域為華東地區(qū)、華中地區(qū)、西南地區(qū)，銷售占比分別為 53.39%、19.59%、16.73%，前述地區(qū)是我國經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)或人口較為密集的省份，也是李子園一直在發(fā)展的區(qū)域。同時，公司在華北、華南、西北、東北地區(qū)進(jìn)一步拓展市場，這一塊公司傾注了很多精力進(jìn)去，但成效甚微。 

近些年，新式茶飲強(qiáng)勢崛起，各路飲料百花齊放，娃哈哈抓緊機(jī)會，頻推新品，通過線上線下精準(zhǔn)發(fā)力，營養(yǎng)快線、爽歪歪等飲料也立有一席之地，多元化布局下?lián)纹鹆送薰�哈龐大商業(yè)帝國。 

李子園近些年也在推新品，但能拿得出手的依然是甜牛奶系列。2021年，在李子園14.65億元的主營業(yè)務(wù)收入中，有14.27億元來自含乳飲料產(chǎn)品，占比高達(dá)97%，較往年有增無減。 

為了向全國推廣，也為了新品打開市場，2021年李子園的銷售費用達(dá)到1.67億元，同比增長約66.08%。公司表示，主要原因系隨著營業(yè)收入增加，與銷售相關(guān)費用同步增加，以及公司廣告費增加所致。 

與此同時，在上游材料價格上漲及疫情沖擊下，李子園利潤開始縮水。2022年一季度，李子園實現(xiàn)營業(yè)收入3.42億元，同比增長3.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4083.39萬元，同比下滑23.59%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3434.46萬元，同比下滑33.6%。 

為了應(yīng)對困局，李子園提出漲價策略，但真正能解決李子園癥結(jié)的，絕不僅僅是價格。