10月13日晚間，停牌一個多月的重慶百貨發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬以23.81元/股價格，向物美控股集團(tuán)(天津濱海新區(qū))投資有限公司、步步高和重慶華貿(mào)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司三家對象合計發(fā)行2.05億股股票，募資不超過48.81億元，募集資金全部用于門店升級改造及新建開發(fā)、全渠道營銷平臺建設(shè)、企業(yè)信息化管理集成平臺建設(shè)、銅梁購物中心建設(shè)、新溉路辦公樓建設(shè)、物流配送基地升級改造、智慧資產(chǎn)管理平臺建設(shè)、電器鄉(xiāng)鎮(zhèn)通平臺建設(shè)、仕益質(zhì)檢設(shè)備購置等項目。

西區(qū)歷來為永輝重鎮(zhèn)，除福建大區(qū)外，西區(qū)為永輝貢獻(xiàn)了足夠的炮彈。西區(qū)最大的競爭對手就是重慶百貨，兩者市場重疊率最高。沃爾瑪雖然是西區(qū)的頭馬，但沃爾瑪云南市場貢獻(xiàn)較大份額，與永輝重疊度沒有重慶百貨來得高。今年永輝在西區(qū)市場超過華潤萬家，正與沃爾瑪爭霸的關(guān)鍵時刻，步步高突擊聯(lián)手重慶百貨。根據(jù)公告，步步高將為重慶百貨提供大量資金以進(jìn)行軍備升級，并將為重慶百貨提供軍隊特訓(xùn)、技術(shù)支援等多項支持。同時，步步高原先部署在川渝地區(qū)的兵力可能直接劃轉(zhuǎn)到重慶百貨，以增強(qiáng)重慶百貨在川渝地區(qū)的軍事實(shí)力。

根據(jù)傳聞中的步步高、永輝互不侵犯條約，永輝以不進(jìn)入湖南、江西、廣西市場避免與步步高發(fā)生不必要的沖突。此番步步高直接與永輝竟敵重慶百貨、物美集團(tuán)聯(lián)手，永輝恐難不生易念。物美在北京與永輝激戰(zhàn)正酣，浙江地區(qū)也將展開大規(guī)模對抗，未來兩年內(nèi)永輝在浙江門店可能超過物美。在這樣火力全開的情況下，盟友步步高突然倒戈，永輝將處于相當(dāng)尷尬的地位。這也使得原本訂立的“鋼鐵合約”面臨改寫。步步高如果此番離去，除了被永輝的占領(lǐng)的中百、聯(lián)華，永輝的盟友僅剩山東的家家悅一家。

步步高聯(lián)手重慶百貨并沒有撈到足夠的好處，根據(jù)協(xié)議，步步高將獲得一個董事及監(jiān)事席位，這在重慶百貨里面并沒有話語權(quán)。重慶百貨此番募資后重慶商社股份將降至29.95%，物美將持有21.32%，步步高持有10.91%，重慶華貿(mào)持有2.27%。重慶商社股份降至29.95%，主要應(yīng)該是為了規(guī)避30%的紅線，為未來變天做鋪墊。我們可以看到重慶百貨的實(shí)際股份占比是這樣的：

物美21.32+步步高10.91=32.23%，

實(shí)際大股東重慶國資=重慶商社29.95+重慶華貿(mào)2.27=32.22%，

物美+步步高的股份未來將超過重慶國資委成為第一大股東，兩者股份差距僅0.01%。同時四大股東持有的股份控制在64.45%，重慶商社由于壓盤在29.95%，未來幾乎不會有增持的安排，物美若進(jìn)行增持，可以再度避免踩線。

步步高本輪定增的鎖定期為三年，一般定增鎖定期一年就夠了，解鎖就跑是很普遍的。步步高為何有這么大的動力跟跑三年?

《上市公司證券發(fā)行管理辦法》

第三十八條規(guī)定：

上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：

本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓;控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

《上市公司非公開發(fā)行股票操作準(zhǔn)則》的規(guī)定

《準(zhǔn)則》第六條規(guī)定：發(fā)行對象屬于下列情形之一的，上市公司董事會作出的非公開發(fā)行股票決議應(yīng)當(dāng)確定具體的發(fā)行對象及其認(rèn)購價格或定價原則，且認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起三十六個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：

(1)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人;

(2)上市公司董事會確定的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者;

(3)通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份將取得公司實(shí)際控制權(quán)的投資者。

步步高以現(xiàn)金認(rèn)購非公開發(fā)行股份，是否一定要以戰(zhàn)略投資者的身份來玩呢?其實(shí)是值得商榷的。為什么持股又剛好在10%以上，就多那么一點(diǎn)點(diǎn)，連1%都不到，又是出于什么樣的考量?步步高在自身還需引入戰(zhàn)略投資者的情況下，去投資一家并不怎么吃得開的傳統(tǒng)零售企業(yè)又是否有必要呢?

步步高到底是自身有實(shí)際需求，還是幫物美代持股份?一切都似霧似雨。

物美是零售業(yè)一家特殊的企業(yè)，既不屑于與京東聯(lián)手，也不愿意與阿里站隊。在搶消費(fèi)金融牌照時，與重慶百貨結(jié)盟，拿到當(dāng)時重慶新鮮出爐的一張牌照。當(dāng)時物美與重百又是被永輝欺負(fù)得較難看的兩家企業(yè)，可謂是同病相憐。物美這次出手重百已經(jīng)不僅僅是結(jié)盟的問題，而是深度介入，物美重百組合將在東區(qū)、西區(qū)、北區(qū)同時與永輝火拼。

京東與沃爾瑪深度結(jié)盟后，原本就想把沃爾瑪擠下老三神壇位置的永輝跟京東那張遮羞布算是遮不住了。永輝與京東的整合算是這么過去了。物美與重百深度滲透算是給永輝再補(bǔ)上一刀，步步高的重新站隊，進(jìn)一步瓦解了永輝的軸心國體系。永輝在遭受一連串打擊后，未來勢必要重新布局。原來重兵火攻西部、北伐，在盟友出現(xiàn)搖擺之際，兵力需要重新布防。明后年可能會抽調(diào)兵力打通東南亞通道，出兵廣西、云南，避免陸地通道被封死。而廣西市場是步步高現(xiàn)在最大的增量市場，永輝一旦進(jìn)入廣西，則永輝、步步高提前開戰(zhàn)。步步高湖南市場份額增量已經(jīng)相對較難，南區(qū)廣東幾大巨頭又把湖南作為最大的增量市場來看待，沃爾瑪、卜蜂蓮花、華潤萬家都把重心往湖南靠攏，以往湖南基本以本土企業(yè)競爭的格局面臨被打破的局面。競爭對手的升級也使得步步高湖南區(qū)域壓力會越來越大。江西市場步步高份額較小，江西早期龍頭洪客隆被華潤萬家收購后，其它江西地頭蛇各自占山為王，步步高除了自建物業(yè)比較受地方政府歡迎外，破冰之旅并不順暢。現(xiàn)在步步高增量核心幾乎全部壓在廣西市場上。永輝現(xiàn)在打著供應(yīng)鏈的旗號，不可能不對東南亞產(chǎn)品垂涎三尺，揮兵進(jìn)入廣西只是時間問題。不論從戰(zhàn)略威懾角度來看，還是實(shí)際需求來看，永輝打通東南亞通道都是必然的。此次步步高入股重慶百貨是否會成為永輝更加激進(jìn)的導(dǎo)火索，多路出兵，還是加速并購，值得各路玩家觀看。