上千萬研發(fā)費(fèi)用在財(cái)務(wù)報(bào)表中消失，絕味食品回應(yīng)是口徑差異。

11月30日，針對(duì)“4500萬的研發(fā)費(fèi)用”一事，絕味食品發(fā)布澄清公告稱，公司2017年年報(bào)中披露的研發(fā)費(fèi)用與2018年財(cái)報(bào)中披露的上期研發(fā)費(fèi)用存在差異是口徑差異。

在業(yè)內(nèi)人士看來，除了絕味食品財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)前后存在差異，今年以來，絕味食品大股東減持、業(yè)績(jī)接連下滑也進(jìn)一步讓業(yè)界對(duì)絕味食品未來的發(fā)展前景打上了問號(hào)。

研發(fā)費(fèi)用遭質(zhì)疑

11月30日，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)上題為《研發(fā)費(fèi)用自相矛盾，4500萬不易而飛，靠一根鴨脖撐起市值500億的“鴨脖之王”被高估了嗎？》的文章，絕味食品發(fā)布澄清公告稱，公司2017年年報(bào)中披露的研發(fā)費(fèi)用與2018年財(cái)報(bào)中披露的上期研發(fā)費(fèi)用存在差異是口徑差異。

上述網(wǎng)絡(luò)文章指出，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年絕味食品的研發(fā)投入金額5200萬元，然而，2018年年報(bào)中絕味食品披露的2017年研發(fā)費(fèi)用變成了680萬元，較2017年年報(bào)披露的研發(fā)費(fèi)用少了4500萬元。

針對(duì)不翼而飛的4500萬元研發(fā)費(fèi)用，絕味食品發(fā)布澄清公告解釋，“2017年披露的公司年報(bào)‘經(jīng)營(yíng)成果分析’章節(jié)中的研發(fā)投入-研發(fā)費(fèi)用投入與2018年財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的上期研發(fā)費(fèi)用存在差異，系公司產(chǎn)研結(jié)合下生產(chǎn)研發(fā)模式下業(yè)務(wù)口徑對(duì)于研發(fā)費(fèi)用投入的理解與2018年6月財(cái)政部規(guī)定的財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的研發(fā)費(fèi)用存在口徑差異”。

根據(jù)澄清公告，在2018年度財(cái)政部發(fā)布(財(cái)會(huì)〔2018〕15 號(hào))文件之前，絕味食品年報(bào)“經(jīng)營(yíng)成果與分析”章節(jié)中基于公司產(chǎn)研結(jié)合的緊密性，對(duì)于研發(fā)投入-研發(fā)費(fèi)用的定義范疇不僅包括管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用，還包括部分參與產(chǎn)研結(jié)合的生產(chǎn)工人工資-物料消耗以及折舊攤銷等。這部分研發(fā)投入-研發(fā)費(fèi)用公司在所得稅匯算清繳時(shí)并未列示為研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行加計(jì)扣除，僅為“經(jīng)營(yíng)成果分析”中業(yè)務(wù)口徑的歸集列報(bào)。2018年，財(cái)政部公布了《關(guān)于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表格式的通知》(財(cái)會(huì)〔2018〕15 號(hào))文件后，絕味食品業(yè)務(wù)口徑與財(cái)務(wù)口徑進(jìn)行了統(tǒng)一，年報(bào)“經(jīng)營(yíng)成果分析”章節(jié)中的研發(fā)投入-研發(fā)費(fèi)用投入與財(cái)務(wù)報(bào)表-研發(fā)費(fèi)用金額一致。

在香頌資本董事沈萌看來，會(huì)計(jì)處理規(guī)則改變導(dǎo)致口徑調(diào)整存在可能性，但是上市公司也應(yīng)該將這種調(diào)整在財(cái)報(bào)中進(jìn)行充分的解釋說明，主動(dòng)消除投資者的疑慮，不能指望投資者自己去思索背后的原因，否則要么就是上市公司過于“傲嬌”，要么就是上市公司在找“托詞”。

北京商報(bào)記者翻查絕味食品2018年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，絕味食品并未對(duì)上述調(diào)整內(nèi)容在財(cái)報(bào)中予以說明。對(duì)于未說明的原因，北京商報(bào)記者采訪絕味食品，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

股東大比例減持

除了4500萬元研發(fā)費(fèi)用的前后差異，絕味食品股東大幅減持也給絕味食品未來發(fā)展前景蒙上了一層陰影。

8月31日，絕味食品發(fā)布公告稱，公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)及其一致行動(dòng)人上海慧功企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）、上海成廣企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）、上海福博企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）計(jì)劃通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易方式，控股股東及其一致行動(dòng)人擬通過集合競(jìng)價(jià)和大宗交易等方式，減持絕味食品不超過3651.78萬股股份，占其總股本的比例不超過6%。

按8月31日收盤市值計(jì)算，上海聚成及其一致行動(dòng)人本次擬減持的套現(xiàn)金額超30億元。受此影響，9月1日開盤，絕味食品股價(jià)一度跌停。

資料顯示，上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)為絕味食品第一大股東，持股36.171%；上海慧功、上海成廣、上海福博則分別持股10.186%、5.347%、4.537%。四者共持有絕味食品總股本的56.241%。

值得一提的是，若此次減持計(jì)劃實(shí)施完成，減持比例和套現(xiàn)金額將是實(shí)施減持以來幅度最大的一次。絕味食品2017年3月17日在上交所上市，一年后的2018年3月，絕味食品便披露周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、深圳匯賢四家公司的減持股份計(jì)劃，該減持計(jì)劃完成后，累計(jì)減持410萬股，占流通股本2.5%，套現(xiàn)總金額達(dá)9.19億元；同樣，2019年9月初，第五大股東復(fù)星創(chuàng)投也披露減持計(jì)劃，累計(jì)減持984萬股，套現(xiàn)金額達(dá)3.77億元。

沈萌認(rèn)為，股東減持基本上屬于鎖定到期，逢高套現(xiàn)。逢高減持的原因則是股東認(rèn)為現(xiàn)在是股價(jià)高點(diǎn)，未來絕味食品很有可能因業(yè)績(jī)不及預(yù)期而出現(xiàn)股價(jià)下跌。而股東的大幅減持也會(huì)對(duì)股價(jià)造成打壓，出現(xiàn)短期下挫。

據(jù)了解，在上市之初，絕味食品的股價(jià)為15.01元/股。2020年，雖然經(jīng)歷疫情，但絕味食品股價(jià)一路飆升，截至8月31日收盤，絕味食品股價(jià)為94.2元/股，市值為573.3億元，動(dòng)態(tài)市盈率為104.47倍。不過隨著股東大比例減持，股價(jià)接連下跌，截至11月30日收盤，絕味食品股價(jià)已跌至70.88元/股，市值為431.4億元。

盈利能力待考

大股東連番減持的背后，其實(shí)是絕味食品盈利能力遇“天花板”。

在業(yè)績(jī)面上，2020年前三季度絕味食品一直處于業(yè)績(jī)頹勢(shì)中。從絕味食品披露的最新三季報(bào)來看，前三季度絕味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.85億元，同比下降0.01%；凈利潤(rùn)為5.2億元，同比下降15.33%。

具體來看，一季報(bào)顯示，絕味食品營(yíng)業(yè)收入同比下降7.59%，歸母凈利潤(rùn)同比下降65.27%；進(jìn)入二季度，絕味食品的業(yè)績(jī)有所回暖，但其凈利潤(rùn)仍表現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，二季度絕味食品營(yíng)業(yè)收入同比增加0.82%，歸母凈利潤(rùn)同比下降1.86%；三季度絕味食品營(yíng)收凈利雖恢復(fù)增長(zhǎng)，但仍未改變前三季度業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)。

事實(shí)上，不只是今年，近年來絕味食品的凈利潤(rùn)增幅逐年放緩，呈現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)觸頂跡象。2017-2019年，絕味食品營(yíng)收增幅分別為17.59%、13.45%和18.41%，歸母凈利潤(rùn)增幅分別為31.93%、27.69%和25.06%。

與此同時(shí)，絕味食品毛利率也在逐年走低。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，絕味食品銷售毛利率分別為35.79%、34.30%和33.95%。

反觀另兩位鹵味巨頭——周黑鴨和煌上煌，雖規(guī)模不及絕味食品，但毛利率卻高于絕味食品。Wind披露數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年上半年，周黑鴨的銷售毛利率分別為60.93%、57.53%、56.54%和54.56%；煌上煌的銷售毛利率分別為34.66%、34.47%、37.59%和35.62%。

“絕味食品毛利率逐年下降主要與其加盟為主的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。”在業(yè)內(nèi)人士看來，直營(yíng)模式占比越高，毛利就越高，加盟模式因?yàn)橐�讓利給加盟商，所以毛利率較低。在三大鹵味巨頭中，周黑鴨雖開放特許經(jīng)營(yíng)，但直營(yíng)占比仍較大，煌上煌和絕味都以加盟為主，但絕味食品門店更多，因此，在不斷擴(kuò)張中，絕味食品的毛利率最低。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，絕味食品在全國開設(shè)了12058家門店；周黑鴨線下門店網(wǎng)絡(luò)仍以自營(yíng)門店為主，門店總數(shù)達(dá)1367家，其中自營(yíng)門店1246家，特許經(jīng)營(yíng)門店121家。煌上煌擁有4152家專賣店，其中，煌上煌直營(yíng)店銷售額占比為12.73%，加盟店銷售額占比達(dá)87.27%。

在食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來，毛利率常年處于低位，對(duì)絕味食品未來的發(fā)展將極為不利。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的角度來說，絕味食品門店多，利潤(rùn)低，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較高；從資本的角度來看，毛利率較低會(huì)影響公司未來的盈利能力，資本對(duì)于毛利率低的企業(yè)很難有持久性的支持。