3月29日，快手科技發(fā)布了2021年第四季度及全年財(cái)報(bào)。這是快手自2021年2月5日上市后，公布的第一個(gè)完整財(cái)年的業(yè)績報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，2021年快手科技實(shí)現(xiàn)總營收810.8億元，同比增長37.9%，高于此前彭博市場一致預(yù)期的801億元。

雖然2021年總營收高于市場預(yù)期，但財(cái)報(bào)發(fā)布次日，快手股價(jià)并未迎來大漲。3月30日，快手股價(jià)高開低走，雖然盤初一度漲8.3%，但截至3月30日收盤，跌幅擴(kuò)大至6.24%，報(bào)收73.6港元，總市值為3126億港元。

顯然，資本市場并不滿意快手在2021財(cái)年的業(yè)績表現(xiàn)。

1、營收增速放緩

從營收來看，快手科技2021年第四季度營收244億元，同比增加35%；全年?duì)I收811億元，同比增加37.9%。

這樣的單季營收增長速度，相比其他互聯(lián)網(wǎng)公司而言，并不算太低。

但是如果對比2020年的財(cái)報(bào)，快手2020年第四季度營收為181億元，同比2019年第四季度增長52.7%；2020全年?duì)I收為588億元，同比2019年增長為50.2%。

快手在營收增速方面的下滑趨勢確實(shí)已經(jīng)顯現(xiàn)。

駝鹿新消費(fèi)通過對快手三年的營收情況梳理發(fā)現(xiàn)，快手營收增速同比下滑的主要原因是直播營收的下降。

就在3月30日，國家有關(guān)部門印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)絡(luò)直播營利行為促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展的意見》。其中指出，網(wǎng)絡(luò)主播不得通過造謠、虛假營銷宣傳、自我打賞等方式吸引流量、炒作熱度，誘導(dǎo)消費(fèi)者打賞和購買商品。

可以預(yù)見，隨著國家對于直播帶貨和打賞業(yè)務(wù)的管理越來越嚴(yán)格，將進(jìn)一步影響以直播服務(wù)為主要營收來源的平臺收入，而快手的直播收入營收未來或?qū)⑦M(jìn)一步下降。

不過，雖然快手直播收入同比上年下降，但好消息是，線上營銷服務(wù)和包含電商在內(nèi)其他業(yè)務(wù)，同比上年都取得了顯著的增長。其中，線上營銷服務(wù)的收入在2021年達(dá)到427億元，同比2020年增長95%；包含電商在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)收入達(dá)到74億元，同比2021年增長99.9%。

但，如果放到2021年對比四個(gè)季度的收入情況看，這兩塊業(yè)務(wù)的收入規(guī)模雖然在每個(gè)季度都有一定規(guī)模的增長，但并沒有保持一個(gè)高速增長的態(tài)勢。這或許是資本市場對其未來不樂觀的一個(gè)重要原因。

快手財(cái)報(bào)顯示，快手的包括電商在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)，在2021年第一、二、三和四季度，分別獲得12億、20億、19億和24億的收入。特別是在有雙11傳統(tǒng)大促的第四季度，營收僅僅環(huán)比增長5億元，顯然難以令資本市場滿意。

而且，電商包括其他業(yè)務(wù)收入占總營收的比例目前也依然較小，2021年僅占到9.1%。顯而易見，短期內(nèi)，快手的主要營收還依賴于在線營銷服務(wù)收入和直播收入，電商業(yè)務(wù)還未扛起快手營收增長的大旗 。

2、存量競爭壓力大

駝鹿新消費(fèi)梳理快手科技最近六個(gè)季度發(fā)現(xiàn)，快手用戶增長已經(jīng)明顯觸及天花板。尤其是從2021年第三季度到2021年第四季度，快手在日活躍用戶和月活躍用戶幾乎沒有實(shí)現(xiàn)增長。

而環(huán)比2021年第三季度，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶（3.304億）和平均月活躍用戶（5.729億），增長僅有260萬和290萬，環(huán)比增長率僅有0.8%和0.5%，增長顯然已經(jīng)基本處于停滯狀態(tài)。

從全行業(yè)來看，當(dāng)下的流量紅利已經(jīng)消失，各大互聯(lián)網(wǎng)公司的用戶增長規(guī)模基本上都已經(jīng)達(dá)到天花板，市場早已經(jīng)從增量市場競爭轉(zhuǎn)為存量市場競爭。

但這并不是快手增長完全停滯的全部理由。根據(jù)數(shù)據(jù)監(jiān)測機(jī)構(gòu)QuestMobile2022年2月份發(fā)布的《2021中國移動互聯(lián)網(wǎng)年度大報(bào)告》顯示，快手系A(chǔ)PP的活躍滲透率同比下降1.5%。而快手的最大競爭對手字節(jié)系則增長了13%。

而在用戶時(shí)長方面，快手財(cái)報(bào)顯示，截至2021年，每位日活躍用戶日均使用時(shí)長達(dá)到111.5分鐘，同比2020年的87.3分鐘，日活躍用戶使用時(shí)長增長了24.2分鐘。

不過，與此同時(shí)，快手的直接競爭對手則上升了5.2%。快手同樣處于落后位置。

3、盈利可有期？

此外，除了營收增速放緩和用戶觸及天花板之外，讓資本市場目前對快手提不起信心來的另一個(gè)重要原因是快手的持續(xù)虧損。

快手財(cái)報(bào)顯示，2021年經(jīng)調(diào)整后虧損188.5億元。而2020年經(jīng)調(diào)整虧損凈額為79.48億元。其中，2021年四季度，快手經(jīng)調(diào)整后凈虧損35.7億元。上年同期凈虧損4.59億元，虧損同比擴(kuò)大677.1%。

那么，短期內(nèi)，快手有望在2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈利嗎？

回答這個(gè)問題之前，我們不妨先來看快手的錢都花去了哪里？

快手財(cái)報(bào)顯示，快手在2021年的銷售成本為470.51億元。其中包括收入分成成本及相關(guān)稅項(xiàng)為247.93億元、帶寬服務(wù)器成本76.38億元、物業(yè)設(shè)備無形資產(chǎn)攤銷62.46億、員工福利開支34.52億、支付渠道手續(xù)費(fèi)16億和其他消費(fèi)成本33.30億。其他還有銷售及營銷開支442億元，行政開支34億元，研發(fā)開支150億元。這些各項(xiàng)支出加起來超過1096億元。

實(shí)際上，快手已經(jīng)打算這樣做了。快手管理層在回答分析師提問時(shí)提到，“2022年的銷售費(fèi)用絕對值預(yù)計(jì)不高于去年，銷售費(fèi)用率會明顯下降。目前的人才儲備相對充分，我們也在不斷優(yōu)化人效和員效的管理，以降低研發(fā)費(fèi)率和管理費(fèi)率。

這就意味著，快手在2022年很可能會大幅壓縮營銷費(fèi)用，同時(shí)不僅不會再招聘更多的新員工，甚至很可能基于成本考慮，會繼續(xù)優(yōu)化掉一些老員工。

但如果大幅壓縮營銷費(fèi)用的話，那么很可能會進(jìn)一步影響營收的增速和用戶的增長。如何真正實(shí)現(xiàn)降本增效，非常考驗(yàn)快手管理層的管理水平和決策能力。

4、市值何時(shí)回巔峰？

當(dāng)然，比起營收、用戶和盈利這些運(yùn)營指標(biāo)，手握快手股票的散戶及基石投資人們最為關(guān)心的還是，快手股價(jià)何時(shí)再回巔峰？

2021年2月5日，快手科技正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)為115港元。開盤首日，最高見345港元，最終快手收于300港元，較115元的招股價(jià)大漲161%，總市值達(dá)到1.23萬億港元，成為當(dāng)日港股總市值排名第九的上市公司，一時(shí)風(fēng)光無兩。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)，快手更是超越了市值1.15萬港元的京東，以市值論，成為僅次于騰訊、阿里、美團(tuán)、拼多多的第五大互聯(lián)**市公司。

而這還不是快手最輝煌的時(shí)刻，快手在上市后的第六個(gè)交易日，股價(jià)就被拉升至417.8港元的高位，市值一度達(dá)到1.7萬億港元。

不過，隨著快手上市后第一份財(cái)報(bào)公布，快手就走下神壇，開啟了下跌模式。上市五個(gè)月后，股價(jià)已經(jīng)縮水超過一半了，截至2021年7月6日，快手收盤價(jià)報(bào)170.9港元/股，較最高點(diǎn)417港元/股，暴跌近60%，總市值僅剩7108億港元，但這仍不是最低谷。

截至2022年3月30日發(fā)稿前，快手收盤價(jià)報(bào)收73.6港元，總市值僅為 3126億港元，相較上市首日，市值已經(jīng)大跌超一萬億港元，相較最高峰，市值更是蒸發(fā)1.4萬億港元，相當(dāng)于目前總市值的近5倍。