不過，平安證券分析師耿邦昊認為，以目前新華百貨的家底，此戰(zhàn)略可能略顯激進。公司新門店的前期高投入，培育期的經(jīng)營虧損都將吞噬成熟門店的新增利潤貢獻，且目前零售消費的低迷趨勢何時出現(xiàn)拐點還不確定，對公司的業(yè)績增長形成一定壓力。

　　招商證券分析師楊夏也認為，公司2013年進入新項目集中開建期間，業(yè)績承壓。

　　公司2013-2014年擬新開的百貨店有青海西寧店、銀川新世界店和老公安廳店。青海西寧店資本投入9.5億，預計2013年5月開業(yè)；銀川大世界店資本投入0.88億，預計2.14年5月開業(yè)；銀川老公安廳店資本投入3.8億，預計2014年5月開業(yè)。據(jù)此計算，上述三個項目資本投入合計14.18億元，為公司近五年來經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額之和。財報顯示，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2008-2011年分別為2.06億、3.21億、3.14億、3.78億，2012年前3季度2.54億，合計14.73億。

　　上述三個百貨店全部開業(yè)后，假設10年直線法計提折舊、殘值為零，折合每年折舊費用就高達1.47億萬元。而公司2012年前3季度凈利潤為2.13億元。

　　平安證券預計，青海西寧店2012-2013年全年凈虧損分別為3000萬元、4000萬元；預計大世界店前期裝修投入8000-9000萬元，年攤銷額近1800萬，且年租金高達近5000萬元，2014年該門店銷售利潤將很難打平租金，凈虧損額可能高達4000-5000萬元；預計老公安廳店2014年銷售收入約1.3億元，凈虧損2000萬元。

　　此外，平安證券還指出，新店培育期可能拉長，公司整體業(yè)績承壓。

　　公司以往沒有寧夏以外大型百貨門店的經(jīng)營經(jīng)驗，且在寧夏以外地區(qū)的品牌知名度、客戶招商資源等與同業(yè)相比并不占優(yōu)勢，將面臨王府井百貨、國芳百貨等企業(yè)的激勵競爭。平安證券認為，未來西寧子公司能否如預期發(fā)展還存在一定不確定性，保守估計，西寧店的培育期可能長達3-5年，將對未來公司的盈利造成持續(xù)的負面影響。

　　銀川新世界店所在的金鳳商圈屬于新興商圈，在商業(yè)容量上遠不及新華商圈和解放街商圈，平安證券認為未來新店能否復制成熟門店的成功還存在不確定性。老公安廳店位于解放路，與老大樓店和現(xiàn)代城店屬同一商圈，參照現(xiàn)代城店的經(jīng)營情況，平安證券預計老公安廳店的培育期亦不會短于三年時間。

　　整體來看，因公司2013-2014年年均新增百貨經(jīng)營面積近6萬平米，平安證券預計依靠老店的同店增長可能較難支撐新店的前期虧損。目前零售消費的低迷趨勢仍未改變，宏觀經(jīng)濟何時好轉(zhuǎn)還存在較大的不確定性，若老店的同店增速出現(xiàn)顯著下滑，或是新店的培育期明顯拉長，公司的整體業(yè)績將面臨較大壓力。

　　新華百貨作為銀川市成立最早的百貨公司之一，在銀川的各大主要商圈，百貨、超市及電器各業(yè)態(tài)均建立了穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，目前擁有7家百貨門店，總經(jīng)營面積近14萬平米，86家超市門店，其中大賣場18家，電器連鎖及手機通訊門店66家。

　　新華百貨在銀川以及寧夏地區(qū)的商業(yè)零售龍頭地位雖暫時穩(wěn)固，但隨著萬達、世紀金花、華潤萬家、國美、蘇寧等行業(yè)巨頭不斷進入銀川市場，公司在百貨、超市、家電三種零售業(yè)態(tài)領域均遭遇越來越激烈的市場競爭。與其他二三線省市的零售龍頭相似，新華百貨面臨著收縮防守、轉(zhuǎn)型升級或?qū)ν鈹U張的戰(zhàn)略選擇。

　　2011年，公司確定了“二次創(chuàng)業(yè)”、加速擴張的發(fā)展戰(zhàn)略，在鞏固寧夏現(xiàn)有市場份額和發(fā)展優(yōu)勢基礎上，積極開辟新的發(fā)展區(qū)域，提升在整個西北市場的發(fā)展優(yōu)勢。
　�。ㄘ斀�(jīng)網(wǎng) 記者 杜鵬）