人口紅利漸消失 天虹商場將面臨較大風險
　　安信證券在對天虹商場（002419.SZ）2012年年報的點評研報中稱，受人口回流和購物中心大量供給的影響，主要依賴深圳地區盈利、自有物業占比低的天虹商場未來增長具有較大不確定性。

　　盡管公司在全國擴張迅猛，但安信證券認為，深圳地區仍是公司的主要盈利來源：2012年，深圳地區實現利潤5.08億元，占凈利潤的86.72%；福建地區實現凈利0.75億元，占凈利潤的12.84%；虧損較多的區域是浙江和北京，分別虧損0.58億元和0.57億元。“深圳地區貢獻幾乎全部盈利，該地區的變化將對公司產生致命影響。”

　　2012年，天虹商場期間費用率為17.09%，同比提升了0.8個百分點。深圳市常住人口的增速逐年下滑，在2012年更是出現了負增長，下滑了6%。人口回流將導致天虹商場人工成本快速上漲。“天虹商場經營費用壓力主要來自人工和租金。2012年，公司費用的主要構成是人工費用和租金費，分別占總費用的36.9%和26.4%。”安信證券分析師張靜指出。

　　2012年，天虹商場自有物業占比僅為4.5%。“前幾年，天虹商場自有物業占比低，以極快地速度進行輕資產擴張，有利于快速地搶占市場份額；但是，目前受宏觀經濟影響，新店培育期增長，自有物業占比低已經成了零售企業的一個軟肋。”一業內人士告訴《證券市場周刊》記者。

　　此外，購物中心業態的增多也讓自有物業占比低的天虹商場面臨挑戰。安信證券報告顯示，2012年前深圳購物中心僅7家，但2012年一年就新開了3家大型購物中心；據不完全統計，2013年深圳地區將新開6家大型購物中心。

　　2012年，天虹商場百貨業務收入占比為63.61%，超市業務收入占比為30.30%，購物中心業務占比很小。

　　天虹商場高管曾在4月2日投資者活動會上表示，公司的戰略是適度加大重資產比例，但仍然以輕資產為主。“長期資產占總資產比例要控制在一定范圍內，比例為4:6，公司的現金流可以支持目前的發展。”

　　截至2012年底，天虹商場在深圳地區擁有24家門店，銷售規模達83.4億元。對于天虹商場在深圳外區域的發展空間，張靜認為，次新區域湖南和江蘇有望走出培育期，但短期盈利貢獻不大；北京和浙江區域在加快調整，減虧尚待時日。
　　（財經網 記者 陳予燕）