1Q2013營(yíng)業(yè)收入同比降1.40%,凈利潤(rùn)同比增17.15%:1Q2013公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.49億元,同比下滑1.40%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2331.29萬(wàn)元,折合EPS0.06元,同比增長(zhǎng)17.15%。公司業(yè)績(jī)完全符合我們之前一季度EPS0.06元預(yù)期。1Q2013公司扣非后凈利潤(rùn)2073.34萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)0.64%。公司預(yù)計(jì)2013年1-6月同比將扭虧為盈,歸母凈利潤(rùn)約為500萬(wàn)元~2000萬(wàn)元之間(去年同期為-5776.51萬(wàn)元)。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因?yàn)?公司加強(qiáng)了成本和毛利率管控,綜合毛利率較上年同期提升;調(diào)整了商品促銷策略,將促銷重點(diǎn)集中到門店主商圈及會(huì)員顧客,減少了次商圈促銷投入及店容裝飾費(fèi)用,促銷費(fèi)用下降。
    1Q2013綜合毛利率增0.98個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率上升0.73個(gè)百分點(diǎn):1Q2013公司收入端出現(xiàn)同比小幅下滑,與行業(yè)整個(gè)不景氣和公司收縮戰(zhàn)線有關(guān)。綜合毛利率增長(zhǎng)0.98個(gè)百分點(diǎn)至20.18%,公司調(diào)整促銷策略的效果明顯。1Q2013公司期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.73個(gè)百分點(diǎn)至18.34%,其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化0.39/0.27/0.07個(gè)百分點(diǎn)至14.95%/3.52%/-0.13%。由于促銷費(fèi)用下降,公司的銷售費(fèi)用同比并未出現(xiàn)明顯上升,1Q2013僅微幅增長(zhǎng)1.26%至5.31億元。公司1Q2013的營(yíng)業(yè)外凈收支為300.61萬(wàn)元,去年同期為-116.65萬(wàn)元。主要是由于今年收到的賠償收入增加,而去年關(guān)閉瀏陽(yáng)店產(chǎn)生非流動(dòng)資產(chǎn)損失較大所致。營(yíng)業(yè)外凈收支的差異是公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)的重要因素(扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)0.64%,基本持平去年同期)。
    維持中性評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)8元:我們維持公司2013-2015年EPS分別為0.12/0.12/0.14元的判斷不變。我們認(rèn)為目前超市行業(yè)整體仍在承受租金和人工成本兩方面的巨大壓力,在同店增速?zèng)]有起色的情況下,投資仍然需要謹(jǐn)慎。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況下,雖然2013年公司的業(yè)績(jī)不會(huì)出現(xiàn)大幅翻轉(zhuǎn),但我們認(rèn)為較2012年將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。考慮到公司經(jīng)營(yíng)情況的改善,以及去年關(guān)店等造成的損失影響將逐漸消除,維持公司中性評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)8元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:異地?cái)U(kuò)張受阻拖累公司業(yè)績(jī),公司內(nèi)生增長(zhǎng)復(fù)蘇低于預(yù)期