歷時四個月完成了一系列政府審批之后，王府井百貨（600859，SH）在6月25日最終發布公告，其控股股東王府井國際通過其境外全資子公司Belmont Hong Kong Ltd（以下簡稱“貝爾蒙特”）同意以19.97億港元收購春天百貨（00331，HK）39.53%的股權。 在連續幾年沒有出現好消息的百貨零售業，這被認為是除了類似轉型購物中心等自身經營調整之外，百貨公司的另一種突圍方式。根據中國百貨商業協會后來對國內81家大中型百貨零售企業的統計數據，2012年這些企業的銷售總額增長率僅為8.92%。 王府井百貨的業績也并不樂觀。財報顯示，王府井百貨在2012年的營業收入為183.6億元，營業利潤9.1億元，分別同比增長9.6%、7.8%，而此前王府井百貨的年營業收入增長通常保持在20%以上。今年一季度，情況也沒有明顯好轉，王府井百貨營業收入55.1億元，同比增長依然維持在9%的水平。 而被收購方春天百貨的情況則更糟糕。這個擁有16家百貨店和3家奧特萊斯的百貨集團2012年收入12.89億元，僅比上年增長了0.9%，凈利潤1.56億元，同比下滑50%。 事實上，王府井百貨早在兩年前就已經開始實施差異化經營的策略。“王府井百貨自己很清楚，如果堅持走平價路線，它們未來并不會有好的出路，還是需要利用連鎖的規模效應來走差異化經營的路線。”上海睿雍企業投資管理有限公司總經理沈均對《第一財經周刊》說。據沈均透露，2011年底，王府井百貨就規劃從所有門店中提出5家作為高端百貨店。 目前春天百貨的門店分布在廈門、貴陽、青島、北京、六盤水、遵義、西安、太原、長春、沈陽10個城市。這對于長期以北方市場為主的王府井百貨來說，春天百貨擁有的是一批能夠與現有門店形成合力的門店資源。此次交易完成后，王府井旗下的門店數量將達到49家，成為全國門店數量第三多的百貨集團，僅次于萬達和百盛。 針對目前商鋪租金持續快速上漲的環境，自持物業比重接近50%的春天百貨也相對面臨更低的生存風險。長江證券分析師童蘭認為，王府井自有物業占比不到15%，未來會存在租金上漲的不可控風險，收購春天百貨，將直接提升其自有物業占比。 此外，春天百貨擁有的奧特萊斯業態也是王府井百貨目前尚未涉足的領域。在收購之前，春天百貨已將奧特萊斯作為發展重點。其中北京賽特奧特萊斯在2011年公布的銷售額約為9.5億元，約占到春天百貨當年48.1億元總銷售額的1/5。“兼并春天百貨，王府井將獲得奧特萊斯門店以及相關管理經驗，有望實現多業態經營。”童蘭認為。 春天百貨最初以高端百貨商場的姿態進入中國。1996年，法國精品百貨商店巴黎春天百貨與上海巴黎春天百貨、寶姿國際集團合資成立了巴黎春天百貨（中國）有限公司，負責中國地區“巴黎春天百貨”品牌的運營，當時就主打中國內地的高收入人群。 2006年，法國巴黎春天百貨的母公司PPR集團（現更名為開云集團）剝離了百貨業務，將巴黎春天百貨賣給了德意志銀行投資基金（RREEF）和意大利的Borletti集團。這一變化使得巴黎春天百貨（中國）有限公司不復存在，而中國的巴黎春天除上海門店由新世界百貨經營外，其余在中國內地的業務都由合資方寶姿國際接管下來。 由于寶姿國際的實際控制人陳啟泰和陳漢杰兄弟還擁有代理Armani、Versace、MaxMara等一線大牌的品牌代理公司，他們將這些品牌投入春天百貨，很快在廈門、貴陽、青島、西安等地開業了新門店，并收購了經營百貨和奧特萊斯業態的賽特集團。2009年，陳氏兄弟將旗下的巴黎春天門店與收購來的賽特門店打包成春天百貨在香港上市。 “零售行業內會調侃春天百貨是'只會生孩子，不會養孩子'的百貨公司，他們拿項目的能力很強，但對商場的定位規劃以及現場管理的能力卻并不能保證門店擁有高業績。”沈均說，雖然目前春天百貨的利潤數據并不好看，但它旗下門店的選址和布局等硬件資源都屬優質。 這還引起過一次不太激烈的爭奪。2012年底，金鷹商貿（03308，HK）董事長王恒曾通過個人在二級市場四次增持春天百貨股份，成為春天百貨第二大股東。由于此前王恒曾以類似方式9次通過二級市場增持收購了南京新百，這也被普遍認為是金鷹百貨試圖收購春天百貨的舉動。但在王恒有進一步行動前，王府井百貨就在今年1月與春天百貨聯合宣布了收購方案。 王府井百貨很早就表現出收購春天百貨的興趣。一位曾參與本次收購的知情人士此前曾對媒體透露，由于王府井和春天百貨在定位和業態各方面條件相吻合，雙方在數年前就已經開始考慮并購，但因為需要經過反壟斷等各個程序流程，前后花費了約兩年的時間。沈均也表示，據他所知王府井的某位高管在2012年初就以顧問的形式進入春天百貨體系。 根據今年1月達成的收購協議，貝爾蒙特將以每股1.2港元完成收購，較前收市價1.09元溢價約10.09%。根據香港收購規則，此次交易將可能觸發以上市公司全部股份為目標的強制性全面要約收購，即王府井國際未來可能將春天百貨完全私有化。 王府井國際財務總監陶然此前接受采訪時指出交易最后的情況取決于市場接受報價的程度，未來可能收購的股權會是50%、60%，甚至70%。 此前市場曾傳言，王府井百貨收購春天之后，將對春天百貨“大動手術”，抽出春天百貨的優質資產，最后注入上市公司，進一步強化王府井百貨。而沈均預計，接下來王府井百貨要做的就是盡快處理人員銜接工作，對春天百貨現有的店鋪定位以及品牌去留做出調整決定，盡快開始它們的差異化經營計劃。 “收購對于零售企業在經營模式、人員架構和市場整合方面都會帶來新的改變，能夠給他們帶去新的思路。”在沈均看來，在自我掙扎了一年未見起色之后，也許更多的零售企業會選擇收購的模式來實現轉型。而它們的收購對象，將是那些門店數量不多，在地理位置或知名度上占有優勢，但在當前消費趨勢下已愈顯老派的百貨店。
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