俏江南一波三折上市路 弱點植根在餐飲業(yè)基因里

      一波三折的俏江南“賣身”風波最終有了結(jié)果。5月7日，俏江南相關(guān)負責人向外證實，歐洲最大的私募股權(quán)基金CVC Capital Partners(下稱“CVC”)近期已與俏江南正式簽署收購協(xié)議，它將成為俏江南最大的股東并實現(xiàn)控股。這意味著，近年來一直在謀求上市的俏江南在沖擊A股無疾而終、港股上市又遲遲未果之后，最終被迫轉(zhuǎn)手解除當初與鼎暉創(chuàng)投定下的對賭協(xié)議，投入CVC門下。原公司最大股東張?zhí)m雖然仍舊是俏江南董事長，但卻就此失去控股權(quán)。

    被迫易主的俏江南幾乎可以成為中國餐飲業(yè)上市之艱的一個標本，在唏噓的同時，業(yè)內(nèi)人士卻從中見出更多“存在即合理”的意味：中國餐飲業(yè)上市為何這么難?那是因為，利潤不穩(wěn)定、監(jiān)管不規(guī)范、思路不更新等弱點，早已深深植根在中國餐飲企業(yè)的基因中。

CVC稱已購入俏江南69%

     俏江南的上市之路一直被業(yè)界所關(guān)注，然而不久前，CVC官網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司取得有關(guān)監(jiān)管部門的批準，目前已完成對俏江南的收購，正式入主俏江南，現(xiàn)在是公司的大股東。

    媒體報道的消息顯示，雖然交易金額和最新持股比例未公布，但可以確定的是俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m仍是股東之一，并將繼續(xù)擔任公司董事長，負責策略性發(fā)展，集團總裁安勇也將留任，負責日常營運。另有消息指出，CVC出價3億美元，約合18.6億元人民幣，購入俏江南69%的股權(quán)，這樣計算的話，俏江南的整體估值約為27億元人民幣。

    到目前為止，對于以上交易細節(jié)以及所造成的控股權(quán)轉(zhuǎn)移等影響，俏江南方面尚無回應(yīng)。

    公開資料顯示，注冊地在開曼群島的CVC集團公司是一家來自歐洲的私募股權(quán)公司。在宣布入主俏江南之前，CVC去年曾以4億歐元收購了全球最大的湯品制造商金湯寶的歐洲簡餐業(yè)務(wù)。今年3月，又以類似方式收購了大娘水餃餐飲集團有限公司，并聲稱要“打造中國的百勝餐飲”。

    至此，一波三折的俏江南上市故事，基本告一段落。

    回顧俏江南上市之路，第一個“路標”恐怕是在2008年金融危機爆發(fā)后，俏江南總裁張?zhí)m為緩解現(xiàn)金壓力，引入鼎暉創(chuàng)投約2億元人民幣的風險投資，占股10.526%。根據(jù)雙方當時簽訂的回購協(xié)議，俏江南須在2012年底前實現(xiàn)上市，如不是因為鼎暉方面的原因造成俏江南無法如期上市，則鼎暉創(chuàng)投有權(quán)以回購方式退出俏江南。換言之，如果上市不成，俏江南唯有出售股權(quán)這一條路，方可解除與鼎暉創(chuàng)投的對賭協(xié)議。于是在這之后，上市成為俏江南的首要任務(wù)，然而可能張?zhí)m自己也沒想到，上市之路會如此坎坷。

    相關(guān)資料顯示，2011年3月，俏江南就向中國證監(jiān)會遞交了A股上市申請，但在2012年1月，俏江南卻赫然被列入證監(jiān)會披露的終止審查企業(yè)名單中，A股上市計劃就此夭折。接著，俏江南又轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，期間還數(shù)度傳出張?zhí)m更改國籍到某加勒比島國以圖H股上市的計劃，不料又極其不走運地碰到《關(guān)于國外投資者并購境內(nèi)企業(yè)》(即“10號文”)下發(fā)，最后俏江南盡管通過聆訊，但上市一事還是不了了之。

如今，俏江南引入CVC交易，必然被業(yè)內(nèi)視為走投無路之下的“賣身”之舉。2008年，鼎暉對俏江南的估價約20億元，而此次CVC收購俏江南的股價僅合27億元人民幣，投資界認為CVC有“趁火打劫”之嫌，借俏江南為跳板，為進軍中國餐飲業(yè)布局。

多家餐企普陷上市困局

    在業(yè)內(nèi)人士看來，俏江南上市失敗被迫易主，固然有其本身的一些失誤，比如2008年的快速擴張、貿(mào)然引入風投以及之后的種種騰挪不濟，但業(yè)內(nèi)人士對此事件寄予更多的還是唏噓與同情—從A股到H股，俏江南屢戰(zhàn)屢敗、屢敗屢戰(zhàn)的上市之路，被認為幾乎是整個中國餐飲行業(yè)企業(yè)上市困局的一個縮影。

    有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前我國現(xiàn)有各類餐飲飯店500多萬家，年營業(yè)額超過20000億元，近幾年一直保持高達15%-17%的復(fù)合增長率，增長速度遠遠超過GDP。然而，目前整個餐飲行業(yè)的上市公司只有福記食品服務(wù)、全聚德、湘鄂情等7家，其中還有4家在海外或者我國的香港上市。在內(nèi)地A股上市成功的只有全聚德、西安飲食、湘鄂情這屈指可數(shù)的三家，并且，自2009年湘鄂情在中小板上市之后，就再未發(fā)生過餐飲企業(yè)成功登陸A股市場的“奇跡”。除俏江南之外，天津狗不理集團、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品也都有提交過上市申請，但都被駁回。

    包括俏江南在內(nèi)的餐飲企業(yè)上市集體遇阻的事實，也成為當下“餐飲寒冬”現(xiàn)狀的一個縮影。

    據(jù)廣東省餐飲服務(wù)行業(yè)協(xié)會名譽副會長姚學(xué)正分析，自中央政府打擊“三公消費”始，國內(nèi)整個高端餐飲行業(yè)便進入了持久的“寒冬”，同時伴隨著人力成本、租金和原材料齊齊上漲的現(xiàn)實，餐飲企業(yè)利潤不斷走低，增長速度低至谷底，為了生存，整個餐飲行業(yè)競爭慘烈，這一切，都成為令餐飲企業(yè)上市困局的客觀原因。

餐企老板上市動力不足

     在分析餐飲企業(yè)上市困境的客觀原因的同時，業(yè)內(nèi)也不忘反思餐飲企業(yè)本身在面對資本市場時的諸多缺陷。

財務(wù)不透明、盈利不穩(wěn)定、管理不規(guī)范，這三點被姚學(xué)正認為是餐飲企業(yè)通不過證監(jiān)會上市審批的三個最重要原因。“這是餐飲企業(yè)普遍存在的問題，原料采購價格管理不清晰，人員合同不齊并且流動性大，漏開發(fā)票無法有效監(jiān)管，許多門店甚至還證照不全，這會讓資本市場感到餐飲企業(yè)難以準確估值，證監(jiān)部門也會認為讓這樣的企業(yè)上市對股民來說風險過大。”

    此外，他透露，還有一個隱藏的原因是，很多餐飲企業(yè)都是家族式經(jīng)營，沒有強烈的擴張意圖，因此上市動力不足。他舉例，比如有一家廣州本土做西餐的連鎖餐飲企業(yè)，在幾年前曾經(jīng)一度進入上市程序，但由于上市運作機構(gòu)的開價很高，家族各方的意見難以統(tǒng)一，特別是創(chuàng)下家業(yè)的父輩強烈反對，最終導(dǎo)致上市計劃流產(chǎn)。“企業(yè)上市就是這樣，一旦錯過了最好時機，那么接下來等待的時間就要以年來計算。這家企業(yè)到現(xiàn)在仍未上市。”

    姚學(xué)正說，在廣東的餐飲業(yè)界，大多數(shù)餐飲企業(yè)老板對于上市都可謂“毫無興趣”，甚至普遍認為“誰上市誰虧本”。究其原因，這一方面緣于餐飲本身就是個“小行業(yè)”，各餐企老板的創(chuàng)業(yè)之路都屬于比較穩(wěn)扎穩(wěn)打的類型，從而形成一種保守的發(fā)展態(tài)度和路徑依賴，不那么熱衷于尋求擴張，從而也不存在強烈的上市需求。另一方面，中式餐企大都是家族式經(jīng)營，一旦上市，控制權(quán)更加分散，決策過程更加復(fù)雜，反而會給管理增加難度。

   “上市不就是為了籌資嗎?但是籌資回來作何用，都要聽股東的，自己的企業(yè)不再是自己說了算。如果籌資用于擴張，風險很大;如果用于其他方向，那股東又不答應(yīng)。進退兩難。”姚學(xué)正說，就目前很多餐企的擴張需求而言，所需要的資金量并不是很大，完全可以避開上市這條路，通過其他渠道籌集。

    他舉例，某個以黃鱔菜品為主打的餐飲品牌，通過自有資金滾動發(fā)展，目前門店擴張也已經(jīng)達到12家;某以鵝仔系列為主打的本土飯店，其老板通過在EMBA班的同學(xué)中籌資開店，開價就是一人投資十家門店、每家門店300萬元，找他合作的人依然大排長龍。如此看來，如果不是想像麥當勞、肯德基一樣在中國市場開店上千家，那么的確不存在太大的上市必要。

    當然，姚學(xué)正也承認，上市是大型企業(yè)保持持續(xù)發(fā)展的重要支撐，而正因為上市和擴張的企圖心不強，中國的餐飲行業(yè)才遲遲未能誕生像肯德基、麥當勞一樣規(guī)模的企業(yè)。面對全國年20000億元的產(chǎn)值規(guī)模，中國餐飲企業(yè)要真正有能力面對外資餐飲企業(yè)的競爭，唯有改變自身在管理、財務(wù)、盈利等方面的缺陷，爭取上市融資擴張，方能做大做強。