作為資本市場上“為數不多”的幾家規模較大的內衣零售上市企業，都市麗人、安莉芳控股和匯潔股份在這兩年的業績表現和企業經營策略上，都呈現出諸多相同的地方，反映出這個服裝細分產業的發展態勢和“潛力”。

都市麗人：關店300多家，涉足童裝市場

都市麗人2017年財報顯示，截止2017年12月31日止年度，集團實現收入人民幣45.42億元，同比增長0.7％；經營利潤為4.20億元，同比增長37.4％；公司權益持有人應占利潤為3.17億元，同比增長31.0％。

都市麗人稱，集團在2017年調整銷售及分銷渠道，關閉多家錄得虧損的門店(主要位于百貨公司及街道上)，并且加大在合適地點開設較大的新門店和翻新現有門店的力度，并且在中國內地三、四線地區開設大型特賣折扣店，加大發展電子商務渠道的力度，另與業務合作伙伴發展東南亞市場。由于關閉多家錄得虧損的門店，因此門店凈總數下降了362家。此外，因出售僅占本集團2016年銷售額約1％的低檔次“自在時光”業務，門店數字下降了108家。截止2017年底，集團的分銷網絡包括7181家門店，其中1290家為自營門店，5891家為加盟門店。

雖然關店，都市麗人在2017年卻增加了更多品類。都市麗人稱，公司在2017年推出了無痕軟鋼圈文胸、直立棉模杯、太極石模杯、使用陽離子抗靜電面料所制造的家居服等新產品；并與國內企業法娜妮(上海)服飾有限公司及日本上市企業Kimuratan Corporation簽訂合作協議，在中國內地網上分銷其嬰兒及兒童服裝，擴闊集團的產品系列，搶占貼身衣物童裝細分市場。

都市麗人另一個活躍的動作便是投資并購。都市麗人稱，集團將積極尋找合適并購、參股或合作的機會，以在行業調整中進一步發展集團現有業務及與現有業務有協同效益的新業務。4月26日，都市麗人發布公告，以每股認購價4.2港元向Windcreek(京東間接全資附屬)、意象架構投資(騰訊全資附屬)、唯品會及Quick Returns(中瑞控股全資附屬)配售共1.21億股，配售股份占現有已發行股本5.67％及擴大后已發行股本5.37％。其中，京東占5605.07萬股、騰訊占1868.36萬股、唯品會占1868.36萬股，以及中瑞控股占2802.54萬股，持股分別為2.48％、0.83％、0.83％及1.24％。

除了引入騰訊、京東、唯品會等互聯網企業作為戰略投資者，都市麗人此前已宣布與京東共同設立合作基金。2月7日，都市麗人發布公告，公司全資附屬公司廣東都市麗人、京東全資附屬公司京東世紀及李國丞(作為基金管理團隊的代表)訂立主要條款。根據條款，合作基金的目標規模預計為人民幣10億元，以后將按實際需要擴大基金規模。合作基金的投資目標主要為中國國內外涉及貼身衣物品牌、上下游及相關周邊行業的公司。都市麗人在公告中稱，希望利用其對貼身衣物產品行業的行業經驗，開展主要投資國內外貼身衣物相關行業的產業基金，用于適合集團業務的行業并購及資源整合。

安莉芳控股：繼續關店調整，計劃推新品牌產品

和都市麗人一樣，另一家港股內衣零售企業安莉芳控股在2017年亦實現了營收和凈利同步增長。集團2017年財報顯示，截至2017年12月31日止年度，集團實現收入23.40億港元，同比增加5.57%;毛利18.25億港元，同比增加4.64%;擁有人應占年度溢利4.95億港元，同比大增403.34%。

安莉芳控股亦在2017年關閉了一些店鋪。安莉芳控股稱，集團在2017年繼續推行網絡優化策略，關閉或重置了一些效益偏低的門店，截止2017年底，集團共經營1925個零售點，其中銷售專柜及專門店數目分別為1705個及220個，零售點數目凈減少142個。

安莉芳控股也在推動多品牌多產品線擴張。安莉芳控股稱，集團現時共經營七個品牌，分別為旗艦品牌安莉芳、芬狄詩、IVU、COMFIT、安朵、LIZA CHENG、以及E-BRA。在中高端消費市場，集團以安莉芳、COMFIT、芬狄詩等品牌為主。對于中低端消費市場，則有E-BRA品牌作為網絡品牌，安朵品牌作為線下批發品牌來覆蓋。集團亦在2017年推出一些新產品系列，包括：安莉芳的“清雅系列”及“輕享時光系列”;芬狄詩的“流光炫色系列”及“摩登拼紋系列”；COMFIT的“簡約舒適系列”及“幸孕系列”；E-BRA的“夢影幽蘭系列”及“輕新主張系列”；安朵的“花意清舒系列”及“秘密私語系列”；LIZA CHENG的“星彩刺繡系列”及“香戀系列”；IVU的“時尚內褲系列”及“色覺系列”等。

關于2018年的發展計劃，集團稱，計劃繼續推行多品牌策略，在合適時候推出各品牌新產品。另外，集團將繼續推動IVU、LIZA CHENG品牌進駐成熟重點百貨公司，并發展購物中心銷售點。同時，亦會繼續關閉低效益門店，并且會加強電商的投入，開發電商專屬產品。

安莉芳控股4月25日發布的最新公告稱，由于人民幣自2017年中起持續升值，加上來自集團主要銷售渠道的中國大陸銷售輕微上升，集團在2018年1季度的整體銷售較去年同期上升約15％。在經營超過15個月的店鋪中，同店銷售以人民幣計算亦按年錄得單位數的升幅。截至2018年3月底，集團總零售點為1908個，其中銷售專柜及專門店數目分別為1683個及225個，集團的零售點數目較去年十二月底凈減少17個。這份業績報告顯示，安莉芳控股在2018年繼續延續“業績增長同時繼續關店”的態勢。

匯潔股份：調整直營店鋪，加碼男性內衣市場

在A股上市的內衣零售企業匯潔股份2017年年報顯示，公司2017年實現營業收入21.36億元，同比增長4.27％，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.22億元，同比增長21.27％，同樣實現了營收和凈利雙增長。

年報顯示，匯潔股份目前的主要產品是“曼妮芬”、“伊維斯”、“蘭卓麗”、“加一尚品COYEEE”、“Bodybeauty”、“秘密武器”品牌的文胸、內褲、保暖衣及功能性內衣等產品。2015年公司新增了“喬百仕”男士內褲、保暖衣及家居等產品，2016年新增了“曼妮芬"子品牌美妝護膚品。2018年2月新上線線上男裝品牌“土豆先生”。公司目前共有八個品牌，商品系列覆蓋從中高端到“頂級”。

在渠道終端上，都市麗人以加盟店為主，安莉芳控股以商場專柜為主，而匯潔股份則以直營門店為主。不過它們在2017年都在做同一件事，那就是削減零售網點數量。匯潔股份稱，2017年公司品牌產品銷售依然采取以直營為主，與經銷模式、線上渠道相結合。直營終端主要覆蓋除西藏以外的所有省會城市及主要地級城市的主要商圈，經銷店主要覆蓋除西藏以外的三四線城市及城鎮。

2017年公司淘汰各品牌部分質量不佳或不具備未來盈利能力的直營終端共217個，同時各品牌新開直營終端共80個。因受直營終端渠道調整的影響，2017年，公司直營終端銷售渠道收入同比下降8.91％。截至2017年12月31日，公司擁有各品牌直營終端總計1284家，經銷店1304家。另外，2017年公司電商渠道銷售收入6.63億元，占公司總體主營業務收入的31.13％，同比增長30.84％，增長較快。

關于未來的開店計劃，匯潔股份稱，未來百貨公司直營銷售專柜仍將是公司銷售的主流渠道。而隨著二、三線城市的消費水平提高，公司計劃將繼續挖掘二、三線城市市場潛力。而作為品牌形象展示和公司營銷宣傳的手段，公司未來將增加在重點百貨商場中開設旗艦店的數量，未來將推廣到更多的區域中心城市。

匯潔股份最新發布的2018年1季報顯示，公司今年1季度營業收入達5.63億元，比上年同期增長7.38％，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.06億元，同比增長5.41%，公司預計今年上半年凈利同比增長1％到30％，繼續保持增長勢頭。

華尚觀察：在渠道調整中邁出擴張步伐

內衣行業應該稱得上是一個市場集中度較低而且是完全競爭的服裝細分產業，但同時，隨著消費逐步升級和服裝產業復蘇回暖，這個市場的潛力也在不斷釋放。在這種趨勢下，我們看到為數不多的幾家營收和渠道上規模的內衣零售上市企業在過去的一年里，其業績表現和企業經營策略都呈現出某些相同的地方。

在業績表現上，都市麗人、安莉芳控股和匯潔股份業績在2017年都實現了營收和凈利的雙增長，今年最新的經營業績亦延續了這一勢頭。在這兩年，內衣零售企業都做了一些渠道終端的調整，進行關店瘦身。

都市麗人稱集團在2017年調整銷售及分銷渠道，關閉多家錄得虧損的門店，并且加大在合適地點開設較大的新門店和翻新現有門店的力度；安莉芳控股稱集團在2017年繼續推行網絡優化策略，關閉或重置了一些效益偏低的門店；匯潔股份亦稱2017年公司淘汰各品牌部分質量不佳或不具備未來盈利能力的直營店，導致直營業務營收下滑。它們2017年的總店鋪數量是縮減的，今年則有可能會繼續進行這樣的調整。與此同時，各企業也提到會在購物中心或者百貨重點商場開出更大更多的新門店。

但在調整的同時，這些內衣零售企業在擴張策略上亦顯示出一些相同的地方，那就是加大多品牌多品類多產品線的擴張力度。

都市麗人進軍童裝和家居市場，并且和京東設立合作并購投資基金；安莉芳控股稱計劃繼續推行多品牌策略，在合適時候推出各品牌新產品；匯潔股份則更多關注男性內衣市場，并涉足美妝和家居領域。另外一個擴張因素是電商。各家企業電商營收增速均較快，并且計劃加大電商發展力度，推線上專屬品牌或者產品線。這種種動作，顯示出這些內衣零售企業在渠道調整的同時也在加快企業擴張步伐，從而有可能加快行業的整合力度，有助于催生出全國甚至全球性的龍頭品牌集團，同時帶動更多有潛力有規模的內衣企業出現，讓這個“方寸之間”的產業成為一個更耀眼的服裝細分產業。

（來源：華尚匯 作者：小鵬）