聯(lián)商專欄：從過往五年來看，零售行業(yè)從客群、技術(shù)、模式、渠道、競爭等方面都發(fā)生了顛覆式的變化，這些變化以“新零售、全渠道”的形式對傳統(tǒng)零售形成巨大的競爭和替代。

在技術(shù)的融合、資本的推動下，零售業(yè)呈現(xiàn)出明確的“集中化、碎片化”的二級分化的趨勢。集中化指的是在資本的驅(qū)動下，大型零售企業(yè)通過收購兼并、股權(quán)投資、戰(zhàn)略聯(lián)盟等形式不斷實(shí)現(xiàn)份額的集中化（雙巨頭格局+戰(zhàn)略聯(lián)盟）；碎片化指的是在技術(shù)的推動下，客群、消費(fèi)時(shí)空、市場、份額的全面碎片化。

在過往的五年中，資本在中國零售轉(zhuǎn)型、升級、迭代承擔(dān)著重要的作用，而展望未來五年，可預(yù)見“產(chǎn)業(yè)+金融”的“產(chǎn)融結(jié)合”戰(zhàn)略將在未來零售市場中承擔(dān)著更重要的作用。

過往五年——產(chǎn)融結(jié)合決定企業(yè)產(chǎn)業(yè)位勢

從2013-2018年五年之間中國零售市場的表現(xiàn)來看，“戰(zhàn)略思維+資本思維”對行業(yè)影響巨大，成功從市場拼殺中存活并茁壯成長的項(xiàng)目，無一不是“戰(zhàn)略能力和金融能力”兼具的項(xiàng)目，可以說，戰(zhàn)略和資本幾乎就像企業(yè)轉(zhuǎn)型期的二條腿，任何一條腿瘸了，都極大影響企業(yè)的發(fā)展。

以曾經(jīng)的鞋類零售巨頭百麗國際為例，在全渠道、新零售背景下，鞋類的零售通路已從過往的百貨、專賣店渠道，全面向購物中心、電商平臺等新流通渠道轉(zhuǎn)變；而產(chǎn)品線也從過往的高質(zhì)高價(jià)，全面向“潮流、輕、個(gè)性、平價(jià)高質(zhì)”轉(zhuǎn)變。以百麗作為“千億零售商俱樂部（百麗、國美、蘇寧、永輝、安踏等零售巨頭先后市值都達(dá)到千億規(guī)模過）成員”的企業(yè)勢能，原本可以通過“產(chǎn)業(yè)布局+資本運(yùn)作”的“產(chǎn)融結(jié)合”模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)領(lǐng)先，但百麗在進(jìn)行戰(zhàn)略布局時(shí)，雖然也持續(xù)通過股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)了部分財(cái)務(wù)收益，但在企業(yè)戰(zhàn)略勢能構(gòu)建方面，卻屢屢出現(xiàn)重大紕漏：

1、在百貨渠道已經(jīng)勢能不繼的背景下，沒有投資布局新零售品牌、渠道，而是繼續(xù)收購類似SKAP等協(xié)同（邊際）效益一般的品牌，（合理的布局應(yīng)該是演化出符合購物中心連鎖需求的鞋主題業(yè)態(tài)、符合網(wǎng)購需求的鞋類電商品牌）。

2、股權(quán)投資方面，沒有聚焦“時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”或“鞋產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”，而是涉足鞋、服裝（如投資日本某女裝品牌）、電商（自有電商平臺優(yōu)購網(wǎng)）等各類產(chǎn)業(yè)協(xié)同性一般的業(yè)務(wù)，最終不得不以退市、被并購收場（見筆者在聯(lián)商專欄上的《千億市值剩四百，百麗國際只是輸給電商么？》）。

同為上市公司，雅戈?duì)枴⑵咂ダ恰⒚捞厮拱钔�等沒有專注服裝、時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，而是延伸至金融、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，都是缺乏“產(chǎn)融結(jié)合”思維的典型表現(xiàn)，其結(jié)果就是企業(yè)價(jià)值和市值表現(xiàn)遠(yuǎn)不如具備產(chǎn)融思維的企業(yè)強(qiáng)勢。

相反，以安踏鞋業(yè)為例，依托企業(yè)作為體育用品上市公司頭部品牌的優(yōu)勢，在新零售及新生活方式的驅(qū)動下，公司聚焦布局“體育運(yùn)動”產(chǎn)業(yè)，通過投資并購，積極布局“體育用品產(chǎn)業(yè)+賽事培訓(xùn)”的體育產(chǎn)業(yè)組合，目前市值已突破千億大關(guān)，大舉拉開與國內(nèi)（李寧、貴人鳥等）其它體育品牌的距離。

同樣的，永輝超市利用自身作為上市公司的優(yōu)勢，也積極采取股權(quán)投資、新業(yè)務(wù)孵化、戰(zhàn)略聯(lián)盟等手段，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的縱向布局：

1、收購達(dá)曼國際供應(yīng)鏈公司，布局零售供應(yīng)鏈服務(wù)產(chǎn)業(yè)組合。

2、股權(quán)投資湖南湘村黑豬公司，以戰(zhàn)略控制豬肉（生鮮）供應(yīng)鏈。

3、放棄房地產(chǎn)開發(fā)、購物中心運(yùn)營等與主業(yè)關(guān)聯(lián)度一般的業(yè)務(wù)（將永輝APM廣場、永嘉天地2個(gè)購物中心轉(zhuǎn)讓給同城東百集團(tuán)經(jīng)營），專注超級物種、永輝生活、永輝生活A(yù)PP等主業(yè)創(chuàng)新研發(fā)。

（見筆者聯(lián)商專欄文章：《看好永輝市值千億+，但不代表該買》）

這種“產(chǎn)融結(jié)合”思維，一舉把永輝推向中國零售第一梯隊(duì)頭部位置，在企業(yè)價(jià)值與市值方面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開與其它零售上市公司的距離。

可以說，過往的五年乃至更長的時(shí)間內(nèi)，正是“產(chǎn)融結(jié)合”的思維與能力，決定了企業(yè)在零售產(chǎn)業(yè)內(nèi)的位勢！

未來五年——產(chǎn)融思維仍將決勝未來

可預(yù)見的是，隨著資本的進(jìn)一步成熟以及企業(yè)“產(chǎn)融結(jié)合”思維的全面覺醒，未來將有更多的零售企業(yè)（特別是優(yōu)質(zhì)的零售上市企業(yè)）將通過積極的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)高壁壘、強(qiáng)壟斷性質(zhì)的產(chǎn)業(yè)布局。

而這種產(chǎn)融結(jié)合的布局，才是新零售背景下決勝未來的關(guān)鍵。

從當(dāng)前零售的格局來看，阿里系、騰訊系、京東系以及蘇寧易購等巨頭，或通過投資產(chǎn)業(yè)鏈條，或通過結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟等各種形式紛紛進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。

以騰訊生態(tài)為例，在《愛情公寓》電影版上映期間，騰訊就通過騰訊新聞、騰訊視頻、參股的超級物種連鎖終端等全傳播渠道對影片進(jìn)行全方位的宣傳報(bào)道，這種產(chǎn)業(yè)布局，乃至“生態(tài)布局”，無疑將對產(chǎn)業(yè)、市場及消費(fèi)者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響！

當(dāng)然，并非所有企業(yè)的“產(chǎn)融結(jié)合”都做得非常好，從當(dāng)前國內(nèi)零售企業(yè)的戰(zhàn)略布局來看，步步高、新華都、東百、歐亞、王府井、銀泰、天虹乃至大商、銀座等，都有意進(jìn)行“產(chǎn)融結(jié)合”的嘗試，但效能都相對一般，沒有一家能出永輝其右者。

以新華都為例，雖然多年來持續(xù)與阿里系保持戰(zhàn)略合作關(guān)系，先后在B2B業(yè)務(wù)、盒馬鮮生業(yè)務(wù)進(jìn)行深度綁定，但對企業(yè)的價(jià)值（除股價(jià)外）貢獻(xiàn)十分有限，而企業(yè)先后投資并購的酒仙網(wǎng)、友寶在線等業(yè)務(wù)與企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值也較為一般。

同樣的，步步高高位定增投資云猴網(wǎng)、收購南城百貨，固然凸現(xiàn)企業(yè)具有相當(dāng)強(qiáng)的資本運(yùn)作能力， 但系列動作只是提升了企業(yè)的市場覆蓋面與相對市場份額，對提升企業(yè)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競爭力及內(nèi)在價(jià)值也仍然有限。

我們知道股權(quán)投資可以分為“財(cái)務(wù)投資”與“戰(zhàn)略投資”。

財(cái)務(wù)投資僅僅是為了獲得財(cái)務(wù)層面的投資收益而做的投資（如雅戈?duì)柾顿Y地產(chǎn)、金融，東百投資供應(yīng)鏈金融、物流地產(chǎn)），而戰(zhàn)略投資除了對財(cái)務(wù)收益有要求外，對標(biāo)的與主業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同性也提出了更高的要求。

“產(chǎn)融結(jié)合”思維就是要求企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，考慮的不僅僅是財(cái)務(wù)方面的收益，而要求所有的投資及資本運(yùn)作都要有明確的戰(zhàn)略價(jià)值，投資或戰(zhàn)略聯(lián)盟要能夠有效提升企業(yè)的產(chǎn)業(yè)話語權(quán)、競爭壁壘及整體價(jià)值，如果做不到這一點(diǎn)，許多所謂的戰(zhàn)略投資可能只是多元化經(jīng)營而已，對主業(yè)及企業(yè)價(jià)值提升空間有限。

從當(dāng)前國內(nèi)（含在國內(nèi)的外資）零售上市公司的戰(zhàn)略布局來看，只有少數(shù)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，在那些市值突破千億（都是高份額、強(qiáng)話語權(quán)、高溢價(jià)能力）的零售企業(yè)來看，曾經(jīng)的百麗國際（全國業(yè)績前10女鞋品牌，百麗占了6個(gè)，平均毛利率可達(dá)65%，幾近壟斷）、國美（除格力外，幾乎對國內(nèi)外所有家電品牌廠家都有強(qiáng)大的勢能及議價(jià)能力）、當(dāng)前的永輝（聚焦生鮮搭建的連鎖+供應(yīng)鏈深度布局）、安踏（聚焦體育產(chǎn)業(yè)紅利，通過并購構(gòu)建全球品牌矩陣、體育用品+賽事培訓(xùn)戰(zhàn)略組合），無不依循“產(chǎn)融結(jié)合”的發(fā)展戰(zhàn)略。

換一個(gè)角度而言，只有戰(zhàn)略能力沒有金融能力的企業(yè)在寡頭競爭的背景下，不但很難勝出，連生存都將面臨產(chǎn)業(yè)巨鱷的碾壓與并購?fù)�脅（如過往美團(tuán)面對阿里的競爭與并購?fù)�脅，當(dāng)前樸樸面臨永輝、美團(tuán)、盒馬鮮生的價(jià)格戰(zhàn)與并購?fù)�脅等）。而那些擁有資本資源，但不具備戰(zhàn)略能力的企業(yè)（如廣大股價(jià)長期趴臥的零售上市公司），由于有資本的護(hù)持，因此明顯比其他企業(yè)擁有更多的試錯(cuò)機(jī)會。

而在未來五年，在擁有無限機(jī)會的新零售賽場上，只有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)，才能在競爭中笑到最后，如上市成功的美團(tuán)、有錢任性的盒馬、持續(xù)迭代的永輝；而那些有著優(yōu)越戰(zhàn)略能力的企業(yè)（如樸樸、冠超市），需要快速、持續(xù)強(qiáng)化自身的資本運(yùn)作能力；而那些揣著股民的錢不干正事的零售上市企業(yè)，將越來越受到價(jià)值投資者的唾棄。

任何的變革總是思想先行，圍繞“中國零售·下一個(gè)五年”，10月12-13日（周五-周六），2018聯(lián)商風(fēng)云會將在南京·景楓萬豪酒店召開，這將是今年下半年中國零售行業(yè)規(guī)模最大，含金量最高的行業(yè)盛會。

下一個(gè)五年中國經(jīng)濟(jì)到底會是怎樣的走向？貿(mào)易戰(zhàn)、稅改等外部環(huán)境和新政策對零售消費(fèi)會有怎樣的影響？未來消費(fèi)是持續(xù)升級還是降級？中國零售又將何去何從？新零售的下半場怎么走？這場大會將給你所有答案。詳情點(diǎn)擊》》

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（作者系聯(lián)商專欄作者陳繼展，本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，禁止轉(zhuǎn)載！）