上千萬研發(fā)費用在財務報表中消失，絕味食品回應是口徑差異。

11月30日，針對“4500萬的研發(fā)費用”一事，絕味食品發(fā)布澄清公告稱，公司2017年年報中披露的研發(fā)費用與2018年財報中披露的上期研發(fā)費用存在差異是口徑差異。

在業(yè)內人士看來，除了絕味食品財務統(tǒng)計前后存在差異，今年以來，絕味食品大股東減持、業(yè)績接連下滑也進一步讓業(yè)界對絕味食品未來的發(fā)展前景打上了問號。

研發(fā)費用遭質疑

11月30日，針對網絡上題為《研發(fā)費用自相矛盾，4500萬不易而飛，靠一根鴨脖撐起市值500億的“鴨脖之王”被高估了嗎？》的文章，絕味食品發(fā)布澄清公告稱，公司2017年年報中披露的研發(fā)費用與2018年財報中披露的上期研發(fā)費用存在差異是口徑差異。

上述網絡文章指出，財報數據顯示，2017年絕味食品的研發(fā)投入金額5200萬元，然而，2018年年報中絕味食品披露的2017年研發(fā)費用變成了680萬元，較2017年年報披露的研發(fā)費用少了4500萬元。

針對不翼而飛的4500萬元研發(fā)費用，絕味食品發(fā)布澄清公告解釋，“2017年披露的公司年報‘經營成果分析’章節(jié)中的研發(fā)投入-研發(fā)費用投入與2018年財務報表列報的上期研發(fā)費用存在差異，系公司產研結合下生產研發(fā)模式下業(yè)務口徑對于研發(fā)費用投入的理解與2018年6月財政部規(guī)定的財務報表列報的研發(fā)費用存在口徑差異”。

根據澄清公告，在2018年度財政部發(fā)布(財會〔2018〕15 號)文件之前，絕味食品年報“經營成果與分析”章節(jié)中基于公司產研結合的緊密性，對于研發(fā)投入-研發(fā)費用的定義范疇不僅包括管理費用-研發(fā)費用，還包括部分參與產研結合的生產工人工資-物料消耗以及折舊攤銷等。這部分研發(fā)投入-研發(fā)費用公司在所得稅匯算清繳時并未列示為研發(fā)費用進行加計扣除，僅為“經營成果分析”中業(yè)務口徑的歸集列報。2018年，財政部公布了《關于修訂印發(fā)2018年度一般企業(yè)財務報表格式的通知》(財會〔2018〕15 號)文件后，絕味食品業(yè)務口徑與財務口徑進行了統(tǒng)一，年報“經營成果分析”章節(jié)中的研發(fā)投入-研發(fā)費用投入與財務報表-研發(fā)費用金額一致。

在香頌資本董事沈萌看來，會計處理規(guī)則改變導致口徑調整存在可能性，但是上市公司也應該將這種調整在財報中進行充分的解釋說明，主動消除投資者的疑慮，不能指望投資者自己去思索背后的原因，否則要么就是上市公司過于“傲嬌”，要么就是上市公司在找“托詞”。

北京商報記者翻查絕味食品2018年財報發(fā)現(xiàn)，絕味食品并未對上述調整內容在財報中予以說明。對于未說明的原因，北京商報記者采訪絕味食品，但截至發(fā)稿未收到回復。

股東大比例減持

除了4500萬元研發(fā)費用的前后差異，絕味食品股東大幅減持也給絕味食品未來發(fā)展前景蒙上了一層陰影。

8月31日，絕味食品發(fā)布公告稱，公司控股股東上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)及其一致行動人上海慧功企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）、上海成廣企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）、上海福博企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）計劃通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競價、大宗交易方式，控股股東及其一致行動人擬通過集合競價和大宗交易等方式，減持絕味食品不超過3651.78萬股股份，占其總股本的比例不超過6%。

按8月31日收盤市值計算，上海聚成及其一致行動人本次擬減持的套現(xiàn)金額超30億元。受此影響，9月1日開盤，絕味食品股價一度跌停。

資料顯示，上海聚成企業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)為絕味食品第一大股東，持股36.171%；上海慧功、上海成廣、上海福博則分別持股10.186%、5.347%、4.537%。四者共持有絕味食品總股本的56.241%。

值得一提的是，若此次減持計劃實施完成，減持比例和套現(xiàn)金額將是實施減持以來幅度最大的一次。絕味食品2017年3月17日在上交所上市，一年后的2018年3月，絕味食品便披露周原九鼎、文景九鼎、金泰九鼎、深圳匯賢四家公司的減持股份計劃，該減持計劃完成后，累計減持410萬股，占流通股本2.5%，套現(xiàn)總金額達9.19億元；同樣，2019年9月初，第五大股東復星創(chuàng)投也披露減持計劃，累計減持984萬股，套現(xiàn)金額達3.77億元。

沈萌認為，股東減持基本上屬于鎖定到期，逢高套現(xiàn)。逢高減持的原因則是股東認為現(xiàn)在是股價高點，未來絕味食品很有可能因業(yè)績不及預期而出現(xiàn)股價下跌。而股東的大幅減持也會對股價造成打壓，出現(xiàn)短期下挫。

據了解，在上市之初，絕味食品的股價為15.01元/股。2020年，雖然經歷疫情，但絕味食品股價一路飆升，截至8月31日收盤，絕味食品股價為94.2元/股，市值為573.3億元，動態(tài)市盈率為104.47倍。不過隨著股東大比例減持，股價接連下跌，截至11月30日收盤，絕味食品股價已跌至70.88元/股，市值為431.4億元。

盈利能力待考

大股東連番減持的背后，其實是絕味食品盈利能力遇“天花板”。

在業(yè)績面上，2020年前三季度絕味食品一直處于業(yè)績頹勢中。從絕味食品披露的最新三季報來看，前三季度絕味食品實現(xiàn)營收38.85億元，同比下降0.01%；凈利潤為5.2億元，同比下降15.33%。

具體來看，一季報顯示，絕味食品營業(yè)收入同比下降7.59%，歸母凈利潤同比下降65.27%；進入二季度，絕味食品的業(yè)績有所回暖，但其凈利潤仍表現(xiàn)為負增長。數據顯示，二季度絕味食品營業(yè)收入同比增加0.82%，歸母凈利潤同比下降1.86%；三季度絕味食品營收凈利雖恢復增長，但仍未改變前三季度業(yè)績下滑的頹勢。

事實上，不只是今年，近年來絕味食品的凈利潤增幅逐年放緩，呈現(xiàn)主營業(yè)務觸頂跡象。2017-2019年，絕味食品營收增幅分別為17.59%、13.45%和18.41%，歸母凈利潤增幅分別為31.93%、27.69%和25.06%。

與此同時，絕味食品毛利率也在逐年走低。數據顯示，2017-2019年，絕味食品銷售毛利率分別為35.79%、34.30%和33.95%。

反觀另兩位鹵味巨頭——周黑鴨和煌上煌，雖規(guī)模不及絕味食品，但毛利率卻高于絕味食品。Wind披露數據顯示，2017-2020年上半年，周黑鴨的銷售毛利率分別為60.93%、57.53%、56.54%和54.56%；煌上煌的銷售毛利率分別為34.66%、34.47%、37.59%和35.62%。

“絕味食品毛利率逐年下降主要與其加盟為主的經營模式有關。”在業(yè)內人士看來，直營模式占比越高，毛利就越高，加盟模式因為要讓利給加盟商，所以毛利率較低。在三大鹵味巨頭中，周黑鴨雖開放特許經營，但直營占比仍較大，煌上煌和絕味都以加盟為主，但絕味食品門店更多，因此，在不斷擴張中，絕味食品的毛利率最低。

數據顯示，截至6月底，絕味食品在全國開設了12058家門店；周黑鴨線下門店網絡仍以自營門店為主，門店總數達1367家，其中自營門店1246家，特許經營門店121家。煌上煌擁有4152家專賣店，其中，煌上煌直營店銷售額占比為12.73%，加盟店銷售額占比達87.27%。

在食品產業(yè)分析師朱丹蓬看來，毛利率常年處于低位，對絕味食品未來的發(fā)展將極為不利。從企業(yè)運營的角度來說，絕味食品門店多，利潤低，其經營風險會比較高；從資本的角度來看，毛利率較低會影響公司未來的盈利能力，資本對于毛利率低的企業(yè)很難有持久性的支持。