出品/聯(lián)商專欄

撰文/聯(lián)商高級(jí)顧問(wèn)團(tuán)成員 云棲居士

編輯/娜娜

9月23日晚，一條讓人矚目的消息在業(yè)內(nèi)引發(fā)了轟動(dòng)，名創(chuàng)優(yōu)品在港交所發(fā)布公告稱，將以62.7億元收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán)，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。該筆交易預(yù)計(jì)會(huì)在2025年上半年完成，完成后名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市第一大股東。

可能考慮到即將引發(fā)的市場(chǎng)反響，名創(chuàng)優(yōu)品于9月23日晚召開(kāi)了溝通會(huì)，向投資者重申了“三個(gè)不”：名創(chuàng)優(yōu)品將不控制董事會(huì)、不合并財(cái)報(bào)、不做控股股東。

但在外界看來(lái)，“三個(gè)不”并不意味著名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)于永輝不感興趣，未來(lái)的動(dòng)態(tài)仍需更多時(shí)間來(lái)觀察。畢竟與牛奶公司及京東持股時(shí)不同的是，名創(chuàng)優(yōu)品此次投資的資本性投入屬性較弱，更多的是出于業(yè)務(wù)考量，具體詳見(jiàn)筆者上一篇文章《淺析名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝的“三個(gè)堅(jiān)定看好”》。

據(jù)葉國(guó)富表示，“永輝業(yè)務(wù)有拐點(diǎn)，成功希望較大。永輝有龐大的規(guī)模、穩(wěn)健的現(xiàn)金流，被市場(chǎng)低估。只要堅(jiān)持調(diào)改，永輝將來(lái)會(huì)重返偉大零售企業(yè)行列。名創(chuàng)這筆投資將會(huì)為投資人創(chuàng)造價(jià)值。”他認(rèn)為，永輝超市將幫助名創(chuàng)優(yōu)品補(bǔ)充必需品版圖，分散集團(tuán)周期性，協(xié)助名創(chuàng)優(yōu)品成為大型、有全球影響力的公司；名創(chuàng)優(yōu)品也會(huì)幫助永輝超市打造成為國(guó)內(nèi)的山姆會(huì)員店，發(fā)揮并加強(qiáng)產(chǎn)品能力。

此次股權(quán)收購(gòu)，對(duì)于永輝超市而言意味著重大轉(zhuǎn)折。在今年7月22日中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)(CCFA)發(fā)布的“2023年中國(guó)超市TOP100”中，永輝超市位居第二位，2023年銷售規(guī)模超855億元，僅次于沃爾瑪中國(guó)的1202億元，從規(guī)模上講是當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)內(nèi)超市龍頭。因此，整個(gè)行業(yè)都在關(guān)注和猜測(cè)名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝超市后到底會(huì)采取哪些動(dòng)作？

根據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)和預(yù)判，名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝超市大概率會(huì)分以下三步走：

第一步：調(diào)結(jié)構(gòu)，保盈利。時(shí)間：第1年要見(jiàn)效

在2025年上半年完成交易后，名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝超市的第一年有3個(gè)重要任務(wù)需要完成：

1、首先需要確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡，保證團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)策略在過(guò)渡期不出現(xiàn)大的變動(dòng)。說(shuō)白話就是先要確保股權(quán)交易暫時(shí)不要對(duì)永輝超市產(chǎn)生“負(fù)作用”；這就是名創(chuàng)優(yōu)品向投資者重申的“三個(gè)不”：名創(chuàng)優(yōu)品將不控制董事會(huì)、不合并財(cái)報(bào)、不做控股股東。

2、促進(jìn)永輝超市繼續(xù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)會(huì)分成兩個(gè)部分：

一是商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。名創(chuàng)優(yōu)品會(huì)重點(diǎn)在“可選品”結(jié)構(gòu)調(diào)整上補(bǔ)足永輝超市，永輝超市則需聚焦在“必選品”上進(jìn)行商品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，形成強(qiáng)強(qiáng)互補(bǔ)。

葉國(guó)富指出，永輝超市過(guò)去兩年的收入在800-900億元這個(gè)量級(jí)，其中大約有1/4的銷售來(lái)自于生活用品，大多數(shù)是第三方品牌，自有品牌占比只有總銷售的個(gè)位數(shù)。而名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌生活用品行業(yè)深耕10余年，積累了1400多個(gè)供應(yīng)商。“入股后，我們將利用在自有品牌產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上積累的資源、經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，協(xié)助永輝團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)更好的自有品牌生活用品。這將會(huì)是一個(gè)巨大的增量市場(chǎng)。”

此外，永輝超市在商場(chǎng)中占據(jù)的黃金位置也是葉國(guó)富所看中的。“在全國(guó)前1000名的商場(chǎng)中，我們的有效覆蓋率還不夠高。永輝超市在全國(guó)占據(jù)了許多很好的位置，隨著永輝的調(diào)改成功，它將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的主要品牌，MINISO可以借助永輝的這一優(yōu)勢(shì)來(lái)升級(jí)我們的渠道。”

二是門(mén)店結(jié)構(gòu)的調(diào)整。名創(chuàng)優(yōu)品會(huì)繼續(xù)支持永輝超市對(duì)門(mén)店進(jìn)行分層管理和分層調(diào)改，頭部店、腰部店和尾部店會(huì)有不同的調(diào)整策略，大概的方向是“該關(guān)的關(guān)、該調(diào)的調(diào)、該減租或降租的談判”。

3、保盈利。名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝超市第一年的“政治任務(wù)”就是保盈利，這對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品和永輝超市來(lái)說(shuō)都是同等重要的。保盈利不僅是對(duì)雙方團(tuán)隊(duì)的士氣還是對(duì)投資者的質(zhì)疑，都是最好的正向反饋，也是為了后續(xù)改革順利推進(jìn)的必要鋪墊。因此，保盈利對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝超市的第一年至關(guān)重要。

所以，今年永輝超市尾部門(mén)店大概率會(huì)選擇關(guān)停，明年永輝超市輕裝上陣很重要。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑，只要永輝超市能保盈利，就有錢(qián)進(jìn)行后續(xù)的改革投資，名創(chuàng)優(yōu)品62.7億元的股權(quán)投資才有可能產(chǎn)生投資溢價(jià)。如果虧損，那對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都將承擔(dān)巨大的市場(chǎng)壓力，搞不好會(huì)陷入惡性循環(huán)。

第二步：提能力，促協(xié)同。時(shí)間：第2年要見(jiàn)效

提能力：重點(diǎn)也會(huì)分成兩個(gè)部分。

一是自有品牌商品開(kāi)發(fā)能力。在公告中，名創(chuàng)優(yōu)品明確表示并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢⑾蛴垒x超市輸出自身在自主品牌開(kāi)發(fā)、設(shè)計(jì)及IP產(chǎn)品方面擁有的獨(dú)特能力和經(jīng)驗(yàn)，幫助永輝超市提高差異化競(jìng)爭(zhēng)能力。核心的目標(biāo)是要在標(biāo)品領(lǐng)域破冰大賣場(chǎng)的KA制經(jīng)營(yíng)模式，大幅釋放標(biāo)品業(yè)務(wù)差異化的“活力”。

二是團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)能力提升。經(jīng)過(guò)第一步一年的過(guò)渡期之后，名創(chuàng)優(yōu)品大概率會(huì)逐步對(duì)永輝超市的經(jīng)營(yíng)能力提出要求，甚至有可能對(duì)集團(tuán)總部和區(qū)域分公司的重要經(jīng)營(yíng)崗位人選進(jìn)行評(píng)估和調(diào)優(yōu)，以便激活永輝超市一二十年相對(duì)固化的團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，剔除論資排輩、裙帶關(guān)系，篩選出“老黃牛”和“小白兔”，對(duì)人員架構(gòu)進(jìn)行合理優(yōu)化。同時(shí)為確保自有品牌戰(zhàn)略的落地，大概率會(huì)組建相應(yīng)組織結(jié)構(gòu)與之匹配。

促協(xié)同：在這個(gè)階段，更多只會(huì)聚焦在商品和供應(yīng)鏈上進(jìn)行協(xié)同。但一旦進(jìn)入到第三階段時(shí)，將會(huì)是全面協(xié)同。

“名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌深耕十余年，有豐富的管理優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，將協(xié)助永輝開(kāi)發(fā)更好的自有品牌產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)山姆、Costco、胖東來(lái)等公司。另一方面，永輝將幫名創(chuàng)優(yōu)品補(bǔ)充必需品版圖，并分散集團(tuán)的周期性，幫助MINISO成為大型、有全球影響力的零售公司。”

第三步：新永輝，新名創(chuàng)。時(shí)間：第3年要開(kāi)始運(yùn)作

什么時(shí)候能進(jìn)入到第三階段？這取決于前面兩步名創(chuàng)優(yōu)品和永輝超市進(jìn)行得怎么樣，是否達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)。如果1年、2年時(shí)間不夠，可能需要3年或4年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。一旦時(shí)機(jī)成熟，將進(jìn)入到第三步：打造新永輝，新名創(chuàng)。

縱觀國(guó)內(nèi)外的偉大企業(yè)，其發(fā)展歷程都有一個(gè)共性的特征，那就是：“強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)+一流的資本運(yùn)作”。名創(chuàng)優(yōu)品和永輝超市一旦建立起新的強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)之后，筆者認(rèn)為大概率兩者會(huì)進(jìn)行合并重組，進(jìn)行吸收和合并，共同做大新公司市值，這對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品和永輝超市的股東們絕對(duì)是一個(gè)擁有巨大想象空間的資本運(yùn)作案例。

同時(shí)，在強(qiáng)大資本的加持下，通過(guò)建立扎實(shí)的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)和物流供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，尤其是通過(guò)自有品牌帶來(lái)的穩(wěn)定流量和良好的購(gòu)物體驗(yàn)，建立一個(gè)全新“新永輝+新名創(chuàng)”組合體，那么萬(wàn)億規(guī)模不是夢(mèng)。至此，葉（葉國(guó)富）和張（張軒松）兩人的零售夢(mèng)將同時(shí)問(wèn)鼎江湖。

這一切都取決于兩人的格局，當(dāng)然如果還是一味地內(nèi)耗，注定會(huì)以失敗告終；合則雙贏，分則兩敗。讓我們拭目以待。