出品/聯商專欄

撰文/聯商高級顧問團成員 云棲居士

編輯/娜娜

9月23日晚，一條讓人矚目的消息在業內引發了轟動，名創優品在港交所發布公告稱，將以62.7億元收購永輝超市29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。交易完成后，名創優品將成為永輝超市第一大股東。這樣的舉動引起了眾多業內人士的驚嘆，并直呼看不懂。

在入股永輝超市的公告發布后，名創優品創始人、主席兼CEO葉國富于當天晚間8點在朋友圈直言，“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”

那么到底是什么給了葉國富“豪賭”的底氣呢？

筆者認為葉國富“豪賭”的底氣主要來自于以下兩點：

第一、首先確保不會虧，安全邊際高。

1、永輝超市目前的估值具有吸引力，投資成本的溢價低；

2、永輝超市在2024年上半年已經實現扭虧為盈，歸母凈利潤2.75億元；

3、永輝超市在商場中占據的黃金位置也是葉國富所看中的。“在全國前1000名的商場中，我們的有效覆蓋率還不夠高。永輝超市在全國占據了許多很好的位置，隨著永輝的調改成功，它將成為商業地產吸引客流的主要品牌，MINISO可以借助永輝的這一優勢來升級我們的渠道。”

以上三點就是葉國富認為投資永輝首先能確保不會虧，安全邊際高。

當然，僅僅不會虧還遠遠不夠。

第二、堅信能獲得滿意的回報。

投資的底層邏輯是尊重常識。葉國富堅信入股永輝超市能獲得滿意回報主要來源于“三個堅定看好”。

1、堅定看好中國零售機會

葉國富堅定看好中國零售機會。

在今年8月份，筆者曾在《為何說未來十年世界消費的中心在中國？》中，明確闡述：雖然近兩年“消費降級”這個詞又浮現出來，但是我們必須清醒地認識到，沒有什么可以阻擋中華民族的偉大復興，當前的“消費降級”并非趨勢性的，而是階段性的。我們要堅信“消費升級”仍是中國經濟的主浪，這是社會主義優越性所決定的，這決定了長期來看消費升級仍是大勢所趨。中國短期的類“M型社會”不是真正的“M型社會”，中國當前結構性的消費降級只是階段性的，是中國經濟主動尋求結構重構和格局重塑的暫時性結果，這一點大家一定要廓清認知。

大家都知道，在中國，政策對市場的作用尤為明顯。針對當下出現的“消費降級”，國家已經采取了一系列行動措施：

黨的二十屆三中全會審議通過了《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》，這正是洞見未來趨勢、把握時代先機的頂層設計；

國務院印發的《深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃》指出，經過5年的努力，常住人口城鎮化率提升至接近70%，也就是說未來五年有近4萬億的新增投資和消費需求。這是對未來五年我國城鎮化發展趨勢的一個積極的判斷，對社會釋放了一個積極的信號。

在這場變革中，零售業作為市場經濟的重要組成部分，無疑將迎來前所未有的發展機遇。這一政策的出臺對于零售業而言，無疑是一個重大利好消息。

另外，在經濟穩增長方面，國務院新聞辦公室9月24日上午舉行新聞發布會，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會主要負責人介紹了金融支持經濟高質量發展有關情況。多項重磅政策同時推出，加大貨幣政策調控強度，進一步支持經濟穩增長。

正所謂“風物長宜放眼量”。我們要堅信“消費升級”仍是中國經濟的主浪，這決定了長期來看消費升級仍是大勢所趨。另一方面，我們也要高度重視并應對當下的“消費降級”。“穩消費”是國之大者。

2、堅定看好胖東來模式

在葉國富看來，胖東來模式是中國超市唯一的出路。更注重顧客體驗、更尊重員工，沒有會員制。在看到胖東來“爆改”幾家永輝超市后，葉國富更加堅定了可以復制的胖東來模式，并堅信沿著胖東來模式走的永輝超市必將在幾年內脫胎換骨。

葉國富認為，收購永輝是看到了胖東來調改永輝之后后者的潛力，最終要對標山姆、Costco，但中國市場有更獨特的需求。

葉國富的原話是：

“我很推崇Costco模式，我還寫了篇Costco文章。2014年就帶領公司高管去美國考察Costco。也考察了Trader Joe’s，這是全球坪效最高的零售業態，2020年收入超165億美元。后來發現比這些美國模式更優秀的是中國的胖東來模式。”

“我們逛山姆的時候糾結的就是山姆的分量太大了。胖東來的模式就非常適合中國家庭消費，具備廣大的市場。當大家認為永輝沒戲的時候，我覺得是很有機會的，我個人做了很多的數據跟蹤，我認為這是個巨大的機會。”

“7月30號我到了河南鄭州看了胖東來幫永輝調改的第一家店。我一直在關注胖東來，2年前第一次去胖東來，他的產品、烘焙、熟食（有的店一天烘焙賣40萬）等讓我留下深刻印象。胖東來去年銷售收入比前年翻了兩倍，他（于東來）是最近2年是零售行業里非常有影響力的企業家，商業模式非常成功。”

“永輝鄭州門店首日業績188萬，是調改前的14倍；日均客流量是調改前5.3倍。福州首日營業額110萬，日均營業額6倍，客流量6.5倍。西安門店客流和營業額也均明顯增長。三家店調改成功，充分說明這個模式可以復制全國。沿著這條路走下去，永輝能夠脫胎換骨，未來創造新標桿。”

葉國富還表示，胖東來未來也會手把手繼續幫忙永輝調改。

3、堅定看好自有品牌機會

在公告中，名創優品表示并購完成后，將向永輝超市輸出自身在自主品牌開發、設計及IP產品方面擁有的獨特能力和經驗，幫助永輝超市提高差異化競爭能力。同時，基于永輝超市遍布全國25個省份的850家門店，雙方可以共享合作資源，進一步提升規模經濟，優化成本結構。利用名創優品的供應鏈優勢，撬動永輝的渠道規模，以量制價。

其指出，永輝超市過去兩年的收入在800-900億元這個量級，其中大約有1/4的銷售來自于生活用品，大多數是第三方品牌，自有品牌占比只有總銷售的個位數。而名創優品在自有品牌生活用品行業深耕10余年，積累了1400多個供應商。

“入股后，我們將利用在自有品牌產品開發上積累的資源、經驗和優勢，協助永輝團隊開發更好的自有品牌生活用品。這將會是一個巨大的增量市場。”

對于未來兩個品牌的協同，葉國富表示，名創優品是“可選消費”，永輝是“必選消費”，這筆投資對于集團的長期競爭力、長期業務發展都有穩定的收益。

“名創優品在自有品牌深耕十余年，有豐富的管理優勢和產品團隊，將協助永輝開發更好的自有品牌產品，對標山姆、Costco、胖東來等公司。另一方面，永輝將幫名創優品補充必需品版圖，并分散集團的周期性，幫助MINISO成為大型、有全球影響力的零售公司。”

根據此前中國連鎖經營協會發布的《2023中國商超自有品牌案例報告》顯示，中國超市TOP100企業的自有品牌銷售占比呈逐年上升趨勢，從2018年的3.20%上升到2022年的5%。但是，我們仍然清楚地看到，美國2022年自有品牌占美國零售業全部銷售額的占比高達29%，而中國該比率僅有1%，差距巨大；這也說明自有品牌在中國還有巨大的商業潛力仍未被有效挖掘。

綜上所述，此次名創優品豪擲62.7億元入股永輝，看似一場“豪賭”，但“三個堅定看好”背后實則有其篤定的判斷和堅持，并且相信相信的力量。至于后續名創優品與永輝超市能否在業務以及資本市場實現雙贏，讓我們拭目以待。