來源/品智PLSC

作者/萬德乾

通過沃爾瑪向美國證交會提交的文件顯示，沃爾瑪已經正式提出減持所持京東股票，共計1.445億股，并按照每股24.85至25.85美元交易，預計可讓沃爾瑪沃爾瑪獲得37.4億美元的現金，折合人民幣約在267億元左右。

根據今年3月31日，京東集團公開的年報顯示，在此之前沃爾瑪持有京東1.45億A類股票，以及0.72億美國存托股。此次沃爾瑪所減持的股數來看，沃爾瑪持有的京東股票已經所剩無幾。截止2024年3月31日，京東有33.6多億股。其中，A類普通股大約27.3億股，B類股大約3.23億股。A類普通股每股可投1票，B類普通股每股可投20票。

2016年618期間，京東官宣獲得來自沃爾瑪美國的“非現金”入股，即通過向京東出售超市類電商平臺1號店的全部股份與業務資產，沃爾瑪獲得京東1.45億的A類普通股，完全類似半年前京東披露的沃爾瑪所占股數。但是這比股數在2016年約占京東5%股權，折合京東當時市值，外界得知這比交易對應了15億美元的估值。

對比此次沃爾瑪接近“清倉”的出售收益，沃爾瑪對比當時的收購估值，還凈賺了22.4億美元，溢價了一倍多。截止北京時間8月21日21點，京東美股的價格為26.18美元/股。而在2014年5月22日京東在納斯達克IPO當天的開盤價為21.75美元/股。

上市10年來，京東市值的最高點在2021年2月，一度每股接近上百美元。最低點就在沃爾瑪持股京東的2016年618期間，每股在20美元左右。

基本來說，沃爾瑪是在京東一個較低的價格時期持有了京東股權，但是又在一個并不太高的時間接近“清倉”了京東股票。

在此期間，沃爾瑪于2016年當年，幾次增持過京東的股票，股份占比一度達到12.1%的比例。并在達達上市的兩年之前的2018年，沃爾瑪還跟投了京東控股的達達。

達達是京東從事即時零售和同城即配業務的主要履約方，達達此前也是京東到家業務的主要運營方。兩者之間形成了京東在實體零售線上化業務的主要業務載體。

而到今天，京東的京東到家，沃爾瑪中國的山姆會員店，分別成為中國即時零售平臺類、自營類的兩大領先平臺。

也就是說，京東和沃爾瑪，分別成為中國實體零售線上化浪潮的兩個大贏家，這個說法并無為過。

但是，這個成果與京東和沃爾瑪的股權關系帶來的合作，關系可能不大。

雙方合作10年以來，外界看得見的合作，沃爾瑪超市、山姆會員店、沃爾瑪海外進口等不同旗艦店在京東各個平臺的入駐。以及京東到家的騎手在沃爾瑪、山姆實體門店的身影。但是，這種入駐性質，并與其他商家無異。畢竟現在就連盒馬與大潤發都入駐到了京東。

在此之外，京東獲得全球供應鏈的資源，山姆在中國市場取得非常優異的電商業務布局，其實都與彼此關系不大。這種資源的獲取與布局，都是雙方各自的獨立布局成果，并非直接來自對方的主導支援。

雙方的合作最大成果，搞不好可能還是最初就預定的結果：京東當初拿下1號店得以加碼超市快銷品的電商業務，沃爾瑪今天獲得37.4億元的美元現金。

也就是說，雙方未來在弱股權甚至零股權的關系下，也不影響繼續合作。

很多人對于電商平臺與實體零售發生股權關系的記憶點，主要開始于2017年12月，阿里并購并在后續最終控股大潤發（高鑫零售）。京東確實也在隨后時間，明顯加快了入股實體零售資產的節奏。為此京東甚至不惜拉著京東自己的最大股東騰訊一起下場操盤。

但是，京東其實是最早入局超市資產的電商企業，如果不算阿里在2013年全資控股銀泰百貨的話。

2015年8月，京東及關聯公司以總計43億元的代價，持股永輝超市10%的股權，引來外界預判永輝的最強品類生鮮，有望補強京東渴望但不擅長的生鮮品類。但在后續的一系列業務測試與合作當中，結果都不太成型落地。

隨著2016年阿里投資的盒馬的崛起，阿里新零售概念的拋出，2017年阿里拿下大潤發，電商的未來增長在實體零售的布局，成為7年前的行業最響亮聲音，京東也明顯加快了步伐。

2018年2月，春節剛過不久，彼時就在步步高董事長王填的高調表態，熱衷多次主動評價所謂阿里系與騰訊系涉足實體零售的模式區別之際，京東聯合股東騰訊一起入股了湖南步步高超市。涉及資金在16.26億元，合占股權在11%左右。

然而，直到今天，外界打著燈籠都找不到，京東與步步高，曾經有過什么零售數字化的合作與業務創新。

2022年4月，京東和騰訊在步步高股價翻倍暴漲的期間，成功減持套現了部分股票。2024年3月和6月，永輝超市兩發公告表示，京東兩次減持永輝股份合計約3%。

巧合的是，京東入股的永輝超市、步步高超市作為過去3年零售業的巨虧“典型”，成為今年第二季度，胖東來調改實體零售，最為外界關注的兩個項目。

顯然，這并不能從京東那里去找原因。因為京東同樣入股的另外兩個實體零售資產，北京華冠超市，江蘇五星電器，京東依然在折扣超市與超大型家電綜合體等實體項目當中，推進迅速。

對于京東來說，京東可能是電商行業零售業務較重較多的平臺之一。除了持股其他零售企業之外，京東自己的京東超市、京東便利店、京東到家，都在超市類、快銷類、實體類業務當中，要么投入較多，要么占有對應賽道的頭部位置。

因此，今天沃爾瑪對于京東的股權減持，絲毫不意味著京東與實體零售業務之間，存在什么戰略變化的意思。

對于沃爾瑪來說，除了成功通過山姆會員店的商品力和會員規模，做到中國自營即時零售的“最靚的仔”，沃爾瑪中國公司顯然也找到在國內市場的電商玩法。

沃爾瑪今天對于京東股份的減持，最大可能性，不排除是為了獲得較多現金。

兩個財務數據，值得得出一個答案。第一個：沃爾瑪2024財年（實際發生在2023年）總營收為6481.25億美元，折合人民幣約在4.62萬億人民幣。第二個：根據中國連鎖經營協會的公布，沃爾瑪中國在2023年完成1202億元人民幣的銷售額。

答案就是：沃爾瑪中國的業績，不足沃爾瑪全球的3%。

沃爾瑪是全球零售第一，沃爾瑪中國是中國零售第一。

這里再公布一個數據，根據山姆會員店東莞店的投資總額4.86億元來看，沃爾瑪從京東減持獲得的267億元，至少可以再新開出54家山姆會員店。

這里特別說明的是，以上推算并不意味著沃爾瑪一定或全額將減持現金用于山姆會員店的擴張。

截止目前，山姆會員店在國內已有48家門店，并于未來3年再開出19家新店。