首先祝賀聯商網十周年生日，我看聯商網全體員工孜孜以求打造了十年，打造了聯商網的品牌，為中國連鎖業發展作出了重大貢獻!

　　進入資本市場是利用外部力量和資源促進內部管理和發展的最佳選擇，當然不是唯一的選擇。

　　我離開可的便利之后有關連鎖的信息都是在聯商網看到，我基本上每天看兩次，上午、下午各一次。我發現聯商網信息的更新速度很快，而且范圍很廣，也很公正，所以給我們這些不在第一線運作的人士來說有很大的支持。在去年我對聯商網有關信息了解當中，大家對資本這一塊也有很多討論，我記得中國幾個企業和媒體都在北方和南方分別召開了關于資本對接的專題會議，但是在這個會上我發現大家對這個問題有各種不同的觀點，如果我記得沒錯的話，北方的會議上更多的說我們不需要資本、拒絕資本，南方的會議上說很希望有資本，在中國形成了南北兩派的觀點，到底怎么看待資本，尤其連鎖企業對資本到底是擁抱還是拒絕，合作還是隔離，實際上都是不同的選擇。所以今天我想借聯商網會議上就自己對連鎖企業資本的認識，或者我們怎么去選擇資本和大家交流一下我的心得，也是和大家做一下分享。這是我個人對大家的一些啟示心得交流，不存在對我本身業務的買賣和廣告。

　　資本進入企業后可能對企業帶來哪些變化？

　　首先我認為資本進入風投，我們說的風投就是風險投資公司、PE公司，或者上市可能對企業帶來的變化，第一個變化是傳統的融資方式，因為巨額的資本進入之后企業的發展資金將更加雄厚，企業的負債率將大大降低。大家可能都知道在上世紀90年代前，解放以后我們基本上企業的發展資金都是來自于國家的投資或者老板的投資，第二個是銀行的借款，第三個是民間的借款，那是很小很小。到了90年代以后，中國開放了股票市場以后，中國企業的發展資金來源除了剛才說的幾條以外，還有就是資本市場特別是一級市場的進入，到了本世紀這十年，就2000年以后由于整個世界融資的方式引進中國，特別是PE或VX的進入以后，實際上對中國企業的融資又多了一個渠道，就我自己的觀點來看相對資金進入將會是很巨額，就我所接觸的很多企業資金都是按照企業的當年利潤幾十倍PE市值進入的，或者說是按照市效益價值進入，這些資本的進入對企業的發展提供了很多幫助，企業原來的負債率大大降低，在我印象當中一般連鎖企業負債率如果有80％算好的，很多企業的負債率都在85％到90％。但是融資資本進入，如果對一個企業進入一千萬美金，兩千萬美金之后形成企業新的資本供給，那么企業的負債率將會大大的改變，它不需要像傳統意義每年要付利息，還本利息。它也不需要有每年多少企業的回報，它更多的是希望這些資本進去以后對企業在未來一級市場上有更多的表現和回收，這個和原來的融資渠道是有很大不同。

　　第二個，大家也知道資本進入之后固有的管理模式可能會改變，決策流程將更加規范，職業經理人的加入和組織的健全，讓組織發財成為可能。一般中國目前的情況下PE進入或者VX進入的企業規模一般都不會很大，可能都在5億，很少在10億左右的。這些企業通過前幾年的打拼形成了一定的市場規模和行業影響，但是它的組織相對是封閉的，它的管理相對也是封閉的，外部資金進入以后必然會對企業的投資結構產生變化，必然會對企業的管理架構產生很大的變化，也就是說企業的透明度將更加加強，企業的決策過程會更加民主，更加多元化，更加市場化。

　　第三個可能帶來的變化，企業的經營激勵機制更加完善，企業的高管從打工者都可能轉為股權的擁有者，更多的人是成為企業的主人。我們行業有一句話，散財聚人，聚財散人。一般風投進去以后都希望在企業的經營機制上、分配機制上產生很大的變化，會留出5%到10%股權用于期權獎勵機制，讓這些長期跟著創業者、原創者創業的這些高管都能成為企業的主人，這個也是很多，但是反思也有很多企業沒有做到這一點。就我自己的接觸情況來看，很多行業里面比較高級的職業經理者如果說對未來自己職業選擇的時候，他可能更多的會關注這個企業未來的機制怎么樣，上市的機會怎么樣，他不希望僅僅成為一個打工者，他也希望成為股權的擁有者。

　　第四個變化，企業在行業中的影響力將會大大的提高，競爭力將會大大的增強。因為畢竟被風投相中，或者具備上市資格的企業為少數佼佼者。我不排除可能有些企業風投進去的時候沒選對，沒選準，但是大多數的風投進去以后對企業的選擇和了解是很透的，好像是把企業五臟六腑什么都了解的很清楚，都知道企業今后怎么樣，它再決定怎樣進去，或者以什么價格才能進去。所以可能行業里經常會說，這個企業被哪家風投看中了，進去以后，一般大家對企業本身競爭的認可也會有很大的變化。

　　第五個，企業的品牌價值也將會進入一個新的高度。這個可能大家也都知道，在我們中國連鎖企業很多很多，但是真正上市的連鎖企業實際上在我看來還不多，可以說是很少很少，過去幾年像我們聯華超市在香港上市，百聯股份在上海上市，最近幾年的上市企業像步步高，人人樂，三江。這些企業上市以后對企業的品牌價值將帶來很大的幫助，這個價值不僅僅是體現在它具有多大的市值，而是供應商對于它的支持，人才的引進，消費者可能帶來的美譽度將會有很大的變化。因為很多消費者本身就是股權的投資者，他也是個股東，我就是百聯股份的股東，我買了很多百聯股份的股票，我經常會關注你們會怎么樣，今天表現會怎么樣，企業發生了什么變化，所以這樣的話就我自己內心角度來說也愿意到百聯股份下屬的企業去購買我的東西，去消費，就是這樣一個情況。所以我想企業進駐資本市場以后帶來的變化很多，但是不外乎比較大的是五個變化，這里面特別要說明的是，大家不僅僅認為風投就是要錢，所以我看上次在北方看了一個會，我不缺錢，我不需要融資，我不愿意人家加入我們的企業。我現在也運作的蠻好，我的家族文化也不錯，但是我想和大家交流的說，融資也好、上市也好，我相信不完全帶來的是錢，因為真正能上市的企業實際上是不缺少錢的，很多情況下是不缺錢的，而缺的是機制，缺的是組織的變化，組織創新、組織發展的工作，機制的完善，這是一個很大的好處和變化。

　　資本進入之后對企業可能會有哪些挑戰？

　　可能會有幾個比較集中的挑戰，比較突出的我想有以下幾個方面。一個企業核算的規范由此帶來經營成本的提高成為企業未來發展的風險，剛才裴秘書長說今年租金提升30%，員工工資提升很多，我們都是為房產商、房東打工，我們連鎖企業很少為銀行打工，但是為房東打工很多，為員工打工也很多，自己老板沒留下什么錢。我們做風投以后可能對企業核算規范這一塊經營成本提高了，壓力很大。在我有限的數據里面看到當一個企業是按照原來核算體系是個分散的，報稅制經營模式的話，凈利潤可能13%到15%很高，但是上市以后，按照國家的財稅核算體系變化以后，可能所謂原來13%到15%只能就6%到7%，因為它里面可能會有很多的稅務成本和勞動力的費用成本，通俗一點就是正規化，這一塊是很大的。所以如果說你要選擇走這條路的話，進資本市場的話，那你必須有相對高的毛利率，必須有相對長期的企業發展的這些空間，這是肯定要有的，如果說今天整個公司毛利率在15%到20%，再來一個正規化，我看確實比較辛苦，比較難。如果說你有50%、60%毛利率的話，那消化這些成本對融資企業帶來的增值角度，兩筆帳算一下還是值。我是這么判斷的，如果這個企業由于正規化以后每年多支出兩三千萬，三年五年可能多增加一億五的支出，但是融資以后對企業價值的提升或者上市以后對企業價值的提升，那可能是1.5億的十倍，如果是創始人的話，那原始投資的增值這一塊是會大大大于費用增加這一塊，我認為是值，而且如果你想把企業做一個億可以，做十個億，做二十個億，一個企業做到一百億，甚至千億企業，在一個地區要跨地區，從廣州走向華南，華南走向華東，華東走向華北，如果說你還要用原來這種核算體系的話，實際上政治風險是很大的。

　　第二個帶來的風險就是股權企業，股權結構設計的不合理或者沒有前瞻性，可能對公司治理制度留下隱患。最近大家關心的國美事件，據我看好像更多的不在于每個人情況怎么樣，只是說對于公司的治理結構設計的合理不合理，以及有些人會討論職業經理人的治理公司，要不要引進職業經理人組織公司的大治方針。會有這樣的矛盾，原來你就是原始創始一個人，三個人，或者是家屬性的，那就可以一個人說了算，可能會引進風投進來，客觀進入上市的話對決策機制，治理機制都會帶來變化，如果設計不合理，內部文化溝通不行，可能會帶來這些問題。但是我提出這個問題本身我認為實際上這是一種必然，因為你想做百年企業，你不可能讓我們原始創始人長期的又要掌握股權，又要組織經營，因為據我的觀察我們現在投資的連鎖企業也很多，沒有投資多少馬上感覺一個人吃不消了，不可能管那么多，因為你的企業從一個億做到十個億，你的企業從上海，廣州或者深圳出去，但是要走向全國，那這一塊整個管理的方式和方法發生很大的變化。所以從長遠的角度來說，除非這個企業不想發展，如果這個企業想發展，想跨地區的發展，必然會帶來新的組織架構討論和新的股權結構的變化。很多人也說沒上市也做的很好的，沒上市也可以做的很好，但是你仔細看看它，盡管沒有上市，但是公司內部的組織架構和管理模式實際上有很大的變化，我相信如果它沒有這些變化，這個公司是做不大的。所以如果這樣融資的話可能會帶來這些矛盾隱患，問題是你怎么對待和處理。

　　第三個風險是固有的管理方式將受到沖擊。組織創新和機制創新將成為必然，企業的透明度要提高，這個和股權多元化帶來了管理的開放，經營的市場化，人才的市場化，管理的透明度的提升是一致的。這個可能會逼著這個企業從一個相對封閉的企業管理模式走向相對開放的、相對市場化的管理機構、管理模式，這樣才能帶來可能，但是這些都是挑戰，如果說在這三個方面我們的創始人或者我們的企業主要領導者沒有這方面的準備，我勸不要急于融資，也不要急于上市，如果在這方面沒有積極準備，我認為上市會受到沖擊，簡直不可能的。到底我們如何選擇這些企業，我自己也在想，因為我也是長期做企業的，從企業的角度理解這些東西，我自己個人感覺影響企業選擇的因素可能來自于這四個方面：

　　第一個方面，企業發展的目標和速度要求。也就是說，企業未來五年未來十年怎么考慮，決定你用怎樣的發展模式和經營方式。老實說我們創造了很多企業的融資，有進入也有沒有進入的，在這個過程我們都發現了一個情況，凡是企業領導者對自己未來有目標，希望在這個行業里，在這個品類當中成為地區老大，這個地區并不是一個小城市的概念，是一個大城市的概念，甚至成為全國老大。那么他對這些要求的迫切性，改變現狀的迫切性是很高的。凡是他自己比較冷靜的想一想，面對行業趨勢和競爭格局的判斷，感覺到競爭很激烈，他光靠自己的力量，光靠自己的資源，光靠自己這些資本是不足夠讓他做大的話，那么他就會選擇開放性的進入。國際的資本是看好中國市場的，我個人怎么判斷的，一百年前是歐洲的發展，五百年前在歐洲和日本，現在在中國，再過三十年可能在非洲，全球的資本流量可能是這樣走，現在中國資本流量很大，而且他們也很看好中國市場。最近從行業里也做一些討論，也做了一些研究，有些財經人士問很多行業的投行者，他說你們看好中國的行業，最想投的是什么行業，如果排序的話是怎樣?在我印象當中大家一直感覺就是零售業，

　　第二個是新經濟產業，第三個是新能源產業。我個人認為，為什么把零售業放在第一位，因為零售業和國計民生有很大的發展，中國未來經濟的動力是在于二三線城市的發展，在于農民購買力大大提升，中國還有九億左右的農民購買力大大提升，這些大大提升以后可能對零售的要求、市場要求也很大，而且大家知道，我覺得是中央所提出的經濟轉型很重要的內容就是提高內需，提高內需無非要提高中國國人的消費水平，那么零售業顯然是可以的。而且中國又是地大物博，盡管大家認為譬如沃爾瑪、家樂福、大潤發、歐尚都是做的很好，競爭能力很強，但是就中國那么大的一個市場，那么多元化的需求，中國零售業的機會是很多的。當然新能源、新經濟我就不說了，新經濟大家也看好，最近新經濟的蓬勃發展，最近我看到很多在網上做這些的都是這一塊東西。

　　在怎樣的情況下我們要做怎樣的選擇？

　　我的感覺，如果說我們的老板，我們的企業家對這四個問題想的很清楚的話，我相信你們會作出比較大的好的判斷。最近我也看了中央二臺兩套系列電視片，一個是叫《華爾街》，一個是《公司的力量》，我建議沒看過的同仁看一看，這里面他們對資本市場的兩重性做了很大的很深刻的描述，就是全球范圍來說。他們公司建立的兩重性也做了很全面的描述，但是有一點我認為正面的描述都是什么呢，任何一個產業的發展都需要資本的進入，更早的像美國一八四幾年鐵路線的建立都是由于資本的進入，才能使當時美國的經濟有很大的發展。我想我們公司的發展都會是這樣，對公司的建立也是這樣，《公司的力量》也是講了這一點，社會所有人類所有的經濟生活活動都離不開公司的組織，而這個公司組織又是開放的，又是相當于市場化的運作，但是公司也有破壞的力量，像這次雙匯事件就是破壞的力量。所以像這種，你們看了這兩個電視片以后，你們會對自己所處的社會格局理解以及行業的分析，以及企業的判斷，我相信你們會有一個比較深的更細的考慮。
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