公司立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業態、密集式開店、跨區域發展是公司的發展模式，管理提升后業績拐點可見，未來將繼續保持快速增長。

　　投資要點

　　公司是湖南省連鎖零售龍頭企業，目前共擁有門店117家，其中超市116家，百貨18家，家電16家，總建筑面積約160萬平米。

　　前三季度實現營業收入62.8億元，增長26.3％；凈利潤1.85億元，增長47.2％，對應EPS 0.69元。2011年業績從一季度起明顯增速加快，收入規模的提升以及費用率的大幅下降使得公司凈利潤大幅增長。

　　公司經營特色是多業態、密集式開店、跨區域發展。公司以開設大型購物中心搶占當地市場制高點，輔以超市密集布點，電器門店配合擴張，形成多業態經營協同作戰的綜合性零售商。

　　公司2009年底聘請了外籍團隊負責管理超市業務，2011年開始超市業務收入增速、費用以及毛利率都得以明顯的改善。未來公司將主要開設自建的大型購物中心門店，為潛在競爭者設立進入壁壘。家電屬于點綴性質，但依托公司門店數量的優勢，家電擁有巨大的發展潛力。

　　未來公司計劃每年新開超市門店20 家以上，大型購物中心2-3家。

　　在實現江西省的盈利目標后，公司將考慮進入廣西、四川、成都等地。

　　投資建議及評級

　　預計公司2011-2013年凈利潤2.5/3.4/4.3億元，同比增長45%/35%/29%，對應EPS 0.92/1.24/1.60元。公司立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業態、密集式開店、跨區域發展是公司的發展模式。聘請外籍管理團隊后，超市管理能力得到很大提升，2011 年公司業績拐點清晰可見，未來兩年業績由于收入規模的提升以及費用壓縮能保持較快增長。按照2012年業績給予25倍市盈率，維持目標價31元，維持“增持”評級。
　　（國泰君安）