“被破產”是這個冬天縈繞在宋衛平和他的綠城集團頭上揮之不去的話題，相對于前幾年宋衛平對媒體的直言不晦到如今的沉默苦熬，在“被破產”的謎團下，宋衛平留給外界的只是對企業生死、市場危機的“千言書”。

　　“我笑，也頗為無奈。” 宋衛平，這位歷史學專業出身、當過體育老師的企業家字里行間頗有幾分落寞的悲壯。“對于企業來說，命運只有兩個字——生、死，無他。我們所能探討的，是在目前的市場條件下，如何找出一條活路，穿越寒冬。”宋衛平說。巴菲特有句名言：“只有退潮的時候，才知道誰在裸泳。”不幸的是，宋老師在兩次房地產市場的寒冬中，他都是裸泳者。

　　從原本拒不降價到看似悲壯放手，宋衛平似乎在一步步突破自己的底線，不管這種底線的最后是綠城賣身、大降價還是又一次僥幸逃脫市場的桎梏?綠城的起起落落都值得房產界銘記。

　　瘋狂的瘋狂

　　個性偏執彪悍的宋衛平甚至一度引領浙江地產界的語言風格，他的“人文”“理想主義”“品質”成了很多浙江地產商的口頭禪。

　　但宋衛平的缺點與他的理想主義一樣突出，偏執、激進、喜歡“賭”。正因如此，綠城的財務策略一如既往的“杠桿率一直較高”。早在2008年的那次房地產市場調控就曾威脅到公司生存，綠城一度瀕臨“破產”。

　　2007年是綠城土地儲備增加最快的一年。2006年7月綠城的土地儲備總建筑面積是800多萬平方米，而到2007年年底綠城的土地儲備總建筑面積已超過2000萬平方米，到2008年底時，土地儲備已經增至2520萬平方米。不斷融資、不斷拿地，是綠城快速擴張的主要模式。高速增長的土地儲備正是此間綠城用高達約140%的高負債率換來的。

　　高風險模式的高增長緊接著便是市場調整期的“生死劫難”。2008年初房地產市場調整，綠城高負債的資金鏈驟然緊張，綠城不得不賣地求生。

　　2008年4月，綠城對兩個高價地塊——杭州錢江新城望江區17號地塊和上海新江灣城D1地塊，進行了重新處置。其中僅出售上海項目綠城就損失了1.48億元。值得一提的是這兩塊項目均是綠城2007年高價拿下的土地。2007年6月，綠城以12.60億元的高價拿下上海項目用地，樓面地價高達1.25萬元/平方米。而到2008年樓市低迷時，新江灣項目面臨著一開發就虧損的尷尬境地。

　　同時，綠城中國還宣布，將通過設立信托方式融資，用于杭州錢江項目和無錫太湖新城項目一期的開發，融資總額在9.92億元至19.83億元之間。

　　2008年4月15日，綠城中國發布的另一份公告稱，其全資附屬公司綠城房地產集團有限公司(下稱“綠城房地產”)，與中海信托股份有限公司訂立了信托協議，將成立中海綠城1號房地產投資基金(下稱“綠城1號”)。據知曉當時內情的人士介紹，綠城1號設立和執行的條件相當苛刻：綠城方面須向中海信托股份有限公司提供擔保，并支付保證金，并以杭州項目公司、無錫項目公司的部分股權作為抵押，且綠城房地產將向綠城1號出售無錫太湖新城項目公司45%權益，信托募集所得總計約2.96億元將用于減輕綠城中國的債務。

　　這便是當時震驚地產界的綠城“債劫”。

　　此間，人事的頻繁變更也可管窺綠城資金戰背后的“瘋狂”。2008年10月13日，綠城首席財務官林錦堂辭職，由林戰接替。2010年4月28日，林戰辭職，3個月后首席財務官變為馮征。

　　但是，2008年底的政策“大赦”，又將綠城從生死邊緣拉了回來。

　　此后的2009年房地產進入新一輪高峰，綠城再次沿襲既往策略，在土地市場重新開始一擲千金。據統計，綠城2009年在土地市場上拿地總金額約455億元。2009年杭州總價地王的前十位中，有4個出自綠城之手。

　　瘋狂拿地之后又是一輪生死的輪回，宋衛平再歷債務風波。2011年初，一則《宋員外又開始民間借貸》的帖子就在杭州各大論壇出現。有媒體曝出，綠城甚至向員工進行階段性融資，內部集資的起點為10萬元，不設上限，預計年收益率12%。實際上，綠城當時的信托計劃已經涉及全國多個地區多個項目，募資規模達數十億元。7月，“平安信托和綠城中國聯袂打造產品……年收益25%以上”。自此，綠城“被破產”信號不斷放大。

　　令人不解的是，在歷經2008年4月份危險的“生死債劫”之后，綠城緣何還如此熱衷于高負債下的急速擴張?陷入兩次掉進同一個坑的境地。一次次“追漲”、一次次掉坑。這似乎與掌舵者的性格有關。在杭州地產圈，綠城集團董事長宋衛平的“賭性”人所周知。

　　“冒險王”

　　一向以高杠桿、高負債的財務擴張手法聞名業內的綠城公司，可以在17年間宋衛平的地產生涯上找到基因。

　　1977年，20歲的宋衛平在浙江美術地毯廠用手工織地毯。那是恢復高考的第一年，他考上了杭州大學歷史系，同許多因此改變命運的同齡人一樣，宋衛平也趕上了時代列車。大學4年，宋衛平思想激進，一度成為校園里的意見領袖：辦報紙、開講座，敢想敢言，滿腔抱負。畢業后，他被分配到舟山地委黨校教歷史，兼任體育老師。不久宋衛平離開舟山，南下廣東，沐浴改革開放的春風。

　　1994年，宋衛平從珠海回杭州，當時他身無分文，借了15萬元在一片荒蕪的濕地上開始了他的地產之路。因對項目品質近乎理想主義的追求，宋衛平和他的浙江綠城房地產公司逐漸在業界嶄露頭角。1999年，綠城開發了九溪玫瑰園別墅，并由此奠定了綠城在高端房地產領域的地位。

　　2004年，綠城的銷售額已達46億元，開發的項目已遍布全國，第一次有了直逼業界老大萬科的氣勢。2009年，綠城房地產的銷售業績超過了530億元，成為全國排名前十的房產公司。

　　在完成原始積累后，宋衛平瞄準了足球。1998年，40歲的宋衛平懷抱體育老師獨有的情結，拿出了瘋狂的足球計劃——成立僅3年的綠城房地產公司，拿出1000多萬元成立了浙江綠城足球俱樂部。2001年，宋衛平對綠城俱樂部的總投入為8500萬元，這筆錢相當于當年綠城總贏利的三分之二。正是在這一年，宋衛平卷入足壇掃黑行動中，并因其敢說敢言成為“反黑斗士”。“反黑行動”讓宋衛平和浙江綠城蜚聲全國。2002年，宋衛平開始全面進軍全國房地產市場，在全國多個城市高舉高打拿地，房產界頓時刮起一陣綠城旋風。

　　但綠城的房地產之路猶如宋衛平鐘愛的綠茵賽場，勝負起伏就在一線之間，不到終場哨響就無法預知結局。2008年剛剛在全國各地攻城略地，準備大干一場的綠城，經歷了命運的第一道坎：市場大調整，萬科為首的房產商降價過冬，不降價的綠城只得借債度日。宋衛平再現其斗士本色：“萬科的降價是對市場極不負責的行為”。

　　在2011年再次面對命運的第二道坎，宋衛平一改激情：“今日今時，綠城的難處，是整個行業共同的難處。但綠城一直在奮力前行，也希望整個行業可以渡過難關。”對足球下了血本的宋衛平曾經有一句名言：“陽光總會照射到我們身上，中國足球終有健康的那一天。”——如今面對綠城危局，宋衛平發出相似的希望。

　　戰車駛向何方?

　　一向以高杠桿、高負債的財務擴張手法聞名業內的綠城。在2008年金融危機曾經的“最艱難時刻”，綠城的凈資產負債率是140%，現在卻沖到了163%的歷史高位。支撐綠城高杠桿、高負債運作的，是中國房地產市場過去多年的單邊上漲行情，以及綠城公司迅速膨脹的銷售數據。公開資料顯示，綠城2008年、2009年和2010年的銷售金額分別為152億元、530億元和542億元。

　　對綠城而言，在堅守中高端產品的前提下，融資與拿地策略尚在其次，政策才是最大的變數。這個變數，恰好集中在2011年出現——限貸、限購雙重調控壓力向房地產襲來，此時的綠城拿了很多地、借了很多錢，深寄厚望的廣開工、多賣房卻難以施展。

　　2009年綠城以531億元的銷售額奪得國內房企銷售榜榜眼，正是在那一年，宋衛平再出豪言壯語：3年破千億，銷售超萬科。

　　在市場重新由冰凍轉向亢奮的2009年，綠城孤注一擲，323億元買地，成為當年買地最多的公司。這也導致了現在的綠城雖然手握97.46億元現金，但與應付的約350億元土地款相比，仍是杯水車薪。

　　“今天我將這個問題提給自己、提給行業內人士，也提請有關部門審視，是想強調，市場若一直處于如此蕭條狀態，停留于谷底，恐怕一些企業真就會走上絕路。”“我們上下游產業鏈上的那些兄弟，那些建材商，那些施工隊，那些等待工錢回家過年的農民工兄弟們，這是多大的人群?這個人群是否需要我們去認真考慮他們的生計?”千言書中，宋衛平仍在表達希望調控“手下留情”的意思。

　　曾經同樣激進的孫宏斌在賣掉順馳后韜光養晦、選擇通過融創進而東山再起;理想主義的宋衛平呢?這一次，他和他的綠城還會如同2008年那樣全身而退嗎?
　　（中國經營報　張明）