SOHO中國的業(yè)務范圍正逐漸由大本營北京擴張至上海，隨著兩地銷售項目的大幅增加，問題也逐漸浮出水面。

近日，SOHO中國上海公司被曝出欠薪事件，引發(fā)眾多關注。外界對于SOHO中國的商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營模式、銷售方式、資金鏈等的質(zhì)疑也隨之而來。

記者整理上海市城鄉(xiāng)建設和交通委員會相關資料得知，SOHO中國目前在上海共有六個在建 （待建）工程，其中四個項目至少共需要追加近60億元的投資。

SOHO中國董事長潘石屹號稱公司擁有200億元現(xiàn)金，但2011年度中報顯示，實際資金并不像他所說的那么充裕，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物扣除了應付稅項、應付款項及其他應付款，實際可動用的資金或不超過10億元。

由于今年8月5日收購的SOHO世紀大道項目，需要到明年七月才能正式交付，SOHO中國方面目前可以立即投入銷售的僅望京SOHO和中山廣場SOHO。上述兩個項目的銷售回款顯然會成為SOHO中國在上海擴張的“補血站”。

上海6項目待追加投資

SOHO中國在上海的超高層項目高31層、135.58米的 “外灘SOHO”的開發(fā)尚待時日。上海市建設和交通委員會的項目信息顯示，根據(jù)建設合同，外灘SOHO項目的開竣工時間是從2012年至2014年2月6日。

上海同策咨詢顧問有限公司研究總監(jiān)張宏偉說，在資金充裕的情況下，超高層項目僅地基工程就需要一年半時間，主體工程也只能做到一周一層，工程的外部安裝和內(nèi)部裝修也都需要花費時間。施工方告訴記者，上述時間是整個項目的竣工時間。這意味著上述項目的建設速度，實際上要快于行業(yè)一般水平。

DTZ戴德梁行寫字樓部董事沈潔表示，在樓市調(diào)控的大背景下，很多公司都比較缺錢，超高層項目的實際開發(fā)速度普遍在放慢。超高層項目的供應量較多，開發(fā)商需要租賃準備的時間超過其他項目，往往在竣工前兩年開始預租，到竣工后兩年完成全部出租。

在整個行業(yè)超高層項目放慢的情況下，SOHO中國卻出現(xiàn)比行業(yè)一般水平更快的開發(fā)速度，它的背后是SOHO中國在上述項目上的大量投入。根據(jù)上海市建設和交通委員會的資料，外灘SOHO地塊的總投資達到18.34億元，僅地基部分就需要投入1億元，而主體工程則需要追加投入3.6億元。這意味著這一項目在未來的兩年時間里將至少讓SOHO中國花掉3億~4億元。

與此同時，總投資23.8億元的SOHO虹橋項目也在今年下半年獲得建設許可，扣除15.6億元的購地款，也需要SOHO中國再投入8億元。在明年5月前，SOHO中國就需要為地基部分的工程支付工程款2億多元。

今年六月收購的上海海南路10號四川北路站地塊項目，雖然凈資產(chǎn)價值有9.57億港元，但總投資額達到14.3億元，意味著該公司還要再支付6億元左右的投資。

同樣于今年4月13日收購的軌道交通十號線海倫路地塊，建設部門的申報資料顯示，項目的總投資額達到40億元，而開發(fā)這一項目的上海杭鋼嘉杰實業(yè)有限公司截至去年底資產(chǎn)凈值，也只有9760萬元。

粗略計算，上述4個在建項目尚需投入近60億元。此外，曹家渡項目以及復興路項目都需要SOHO中國方面追加資金投入開發(fā)。

就SOHO中國在上海的幾大項目共需要增加多少投入，能否以及如何保證資金來滿足這項項目施工問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了SOHO中國方面，但截至記者發(fā)稿，SOHO中國方面尚未回復。

可動用資金或難滿足

SOHO中國在上海的動作越來越大，但該公司目前可以動用的資金能否跟上快速擴張的步伐？

根據(jù)SOHO中國2011年上半年財報，截至6月30日，該公司擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為114.4億元，但僅稅項和應付賬款及其他應付款等短期流動負債就達到88億元，另外還有今年8月剛剛收購的SOHO世紀大道的18.5億元。僅上述所需支付的稅款、應付款以及收購項目款總額就達到106.5億元。很顯然，SOHO中國方面如果付清全部欠款，那么所剩余的資金將不足8億元，而這還是在一年內(nèi)到期的49.59億元銀行貸款能夠續(xù)期的情況下。

上半年財報還顯示，SOHO中國已有四個項目達到了土地增值稅清算的條件，其中丹棱SOHO的銷售率為91%，銀河SOHO的銷售率為89%，東海廣場SOHO的銷售率為93%，三里屯SOHO的銷售率則高達98%。按照上述銷售比例，上述四個項目均面臨土地增值稅清算。

根據(jù)記者此前的報道，按照《土地增值稅清算管理規(guī)程》規(guī)定，一個地產(chǎn)項目已轉讓的房地產(chǎn)建筑面積占整個項目可售建筑面積比例在85%以上時，便可要求進行土地增值稅清算。

事實上，SOHO中國的土地增值稅已經(jīng)開始清算。財報顯示，該公司僅上半年所付的稅項就超過25億元。而去年全年該公司支付的包括土地增值稅在內(nèi)的所得稅稅項總共只有19.27億元。SOHO中國日前也向記者確認了有關稅項正在清算中。

另外，該公司9月份前到期的應付賬款及其他應付賬款就超過16億元，至于收購附屬公司以及應付關聯(lián)人士款項也超過10億元。

SOHO中國目前仍然有繼續(xù)收購物業(yè)的動向。根據(jù)媒體公開報道，SOHO中國有意向上海證大房產(chǎn)方面收購外灘金融中心地塊40%的股權，需38億元資金。上海證大方面也于12月19日發(fā)布公告，披露了確實有第三方向該公司提請收購，只是未透露具體收購方。對媒體的上述收購傳言，SOHO中國方面也不作回應，只是說“公司收購土地或項目以充實土地儲備是發(fā)展的需要，同時公司對項目的選擇很謹慎，嚴要求，務必使得公司價值最大化，保護股東利益。”

此前，北京市朝陽市稅務局某工作人員也告訴記者，如果該公司已經(jīng)申報稅務局批準延期交稅，緩交土地增值稅似乎是SOHO中國解決資金難題的一個辦法。

上海新閔律師事務所合伙人劉福元卻不這么認為。據(jù)他介紹，銷售比例超過85%就已經(jīng)滿足了清算土地增值稅的條件，而那些被批準延期交納的項目，實際上可以延期的時間只有三個月。換句話說，企業(yè)不可能無休止地拖延稅款不支付。如果企業(yè)持續(xù)拖延，當?shù)氐亩悇詹块T就會計算滯納金，嚴重的還會訴請法院封存賬戶，并對房企的部分資產(chǎn)進行拍賣。

商業(yè)地產(chǎn)銷售趨緩

在建項目需要大量資金追加投入，一年內(nèi)到期的各類稅項和應付賬款也必須結清。對于SOHO中國來說，解決上述資金需求的辦法只有兩個：加速銷售現(xiàn)有項目并能夠迅速回籠資金，同時積極通過各種途徑融資。

半年報顯示，望京SOHO于2011年8月20日開始預售，截至2011年8月23日，已實現(xiàn)合同銷售金額約26.23億元，約12%；中山廣場于2011年8月14日開售，截至8月23日，已售出25%，實現(xiàn)合同銷售額14.33億元。如果按照上述比例計算，兩個項目的最終銷售額有望超過250億元。

雖然這些項目的銷售可能會需要支付大量的稅費，但回籠的資金足夠支付上海同時在開發(fā)的上述六個項目，甚至還可以去收購其他項目。根據(jù)媒體報道，SOHO中國僅收購外灘項目40%股權就需38億元。而這一項目的總投資額超過150億元，扣除92億元的土地款，還需要再投入58億元，按照40%的股權比例，SOHO中國在購入地塊之后，還需要再拿出22億元投資工程建設。

同策咨詢顧問有限公司研究總監(jiān)張宏偉說，由于上海銀監(jiān)局規(guī)定商用物業(yè)必須整體竣工后，才能向購房者提供貸款，第四季度截至12月15日，上海的寫字樓銷售量只有23萬平方米，而第三季度的銷售量達到55萬平方米，銷售規(guī)模明顯下降。

整體市場成交量的下降顯然也影響到了SOHO中山廣場項目。SOHO中國上海公司原銷售總監(jiān)胡大維曾告訴記者，SOHO中山廣場目前銷售額為18億元，整體去化率為40%。根據(jù)SOHO中國的上半年財報，截至8月底SOHO中山廣場的合同銷售率就已經(jīng)達到了25%，增速不算理想。

用友長伴管理咨詢總監(jiān)張朝峰甚至認為，明年上半年就會有一部分商業(yè)地產(chǎn)降價銷售。張宏偉認為，在這樣的背景下，SOHO中國可能需要更多從銀行借貸。張朝峰則認為，商業(yè)地產(chǎn)在建工程的借貸其實會比住宅的在建工程借貸更難；如果要通過借貸融資，渠道只能是境外融資或者信托基金，以及其他的融資方式。此前的調(diào)查顯示，這一類的創(chuàng)新型融資占國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)項目比例并不高。

在這樣的大背景下，張朝峰認為SOHO中國目前收購證大外灘項目并不合適。張宏偉更進一步指出，與其收購外灘金融中心這樣的項目，不如把手上的多個商業(yè)項目同時開發(fā)完成，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和利潤會對SOHO更為有利。
　　（每日經(jīng)濟新聞）