本報記者 梁裕 深圳報道
“何金明想拿出一部分股權對高管進行激勵，但遲遲沒拿出來是跟他們家族內部利益糾紛有關，人人樂(9.20,0.05,0.55%)這方面的事情也確實有點亂。”一位長期觀察人人樂(002336)公司的市場人士說。
日前，人人樂副總裁兼首席運營官李彥峰突然因個人原因宣布辭職，與此同時，公司宣布任命8名新的高管人員，其動作幅度之大甚是罕見。從上市至今，人人樂一直都是備受機構追捧，然而就二級市場上的表現來看，其成績卻令人不敢恭維。公司內部的許多問題，再次引起了投資者的關注。
家族利益牽絆股權激勵
此次李彥峰的離職，雖公司公告宣稱系個人原因所致，但如此大的高管變動仍引起了市場上的猜測，其中對于李彥峰這樣的重量級人物，在公司工作十余年而未能獲得絲毫股權的猜測最多。
人人樂負責證券事務的何總監對此強調，李彥峰的離職確實是由于他的個人原因，對于股權激勵，在原來公司還沒上市之前，就有一套完整的激勵辦法，是上市之后才能做的。而且證監會有規定，目前還不好多說。
國泰君安分析師汪睿稱，“聽說李彥峰去沃爾瑪了，沃爾瑪也沒有股權，如果這個消息是真的，那李彥峰離開應該不是由于股權問題。”
公開資料顯示，人人樂其實一直以來都存在著一股獨大的現象，公司前三大股東為深圳市浩明投資管理有限公司、深圳市眾樂通實業有限公司和深圳市人人樂咨詢服務有限公司，分別持有人人樂48.75%、20.25%和6.00%，合計75%。
其中公司總經理、總裁、董事長何金明與公司董事、副董事長、副總裁宋琪分別持有第一大股東浩明投資98%和2%的股份，合計100%。兩人又分別持有第二大股東眾樂通實業99%和1%的股份，合計100%。第三大股東人人樂咨詢，分別由二大股東眾樂通實業和宋琪持有62.5%和37.5%的股份，合計100%。
同時，何金明與宋琪為夫妻關系。就是說，人人樂除了25%的公眾持股外，其余75%的股權全部攥在董事長一家人手中，集中度已無可附加。
人人樂2010年年報顯示，公司高管薪酬排列依次為李彥峰129萬元，連鎖超市營運管理中心總經理李寬森101萬元，采購中心總經理宋濤、采購中心總經理曾凡宏、副總裁兼首席財務官蔡慧明、董秘余忠慧、信息中心總經理那璜懿等人薪酬在82.5萬元至75.5萬元之間。
事實上，公司自上市以來，何時進行股權激勵就一直是機構和投資者最為關注的事情，有關公司推出股權激勵的傳聞也一直層出不窮。
公告顯示，目前公司的實際控制人為何金明、何浩、宋琪，其中何金明與何浩為父子關系。記者在采訪中了解到，公司之所以一直沒能實行股權激勵，很有可能與董事長一家人的利益糾紛有關。
有消息人士透露，“何金明早前確實想拿出部分股權作為高管的股權激勵，但最終沒實現。我問過他們，他們說這事不方便說太多，而事情本身也比較亂。何金明前后共有兩個妻子，副董宋琪是其現任妻子，而其子何浩并非宋琪親生，是其前妻的。牽涉到家族利益，人人樂這方面的事情也確實有點亂。”
記者曾就此事向人人樂進行了咨詢，公司方以“沒聽說過”進行作答。
內部腐敗公司收權
人人樂發布公告稱，3月2日董事會召開了第二屆董事會第三次會議。會議審議了有關公司高級管理人員任命的議案，聘曾凡宏為公司副總裁；宋濤為公司連鎖超市事業部執行總裁；那璜懿為公司信息發展事業部總裁；楊永銀為公司連鎖超市事業部副總裁；鄒軍平為公司連鎖超市事業部副總裁；陳超為公司設備管理中心總經理；王牛崽為公司連鎖超市事業部采購中心執行總經理；何發柳為公司新店開發中心總經理。
一位不愿透露姓名的業內人士透露：“超市并不是什么位置都好，有些好的位置供應商想拿下來，就要給店長送錢。還有采購，這又是一方面。以前店長權力很大，很多事情他們都有權力決定，現在人人樂收回了這部分權力，對這些人的積極性肯定有一定的打擊。”
何總監表示：“公司收回了有關中層的一些權力，有利于對公司的資源進行整合，人人樂作為連鎖集團，這種管理模式對于公司未來的經營非常有利，目前也沒有見到有中層領導離職的現象。”
金元證券李嫄春認為，人人樂收回中層領導的一部分權力，雖然短期內會影響到一部分人的利益，但從長遠來看對于公司未來的發展肯定是有利的。“人人樂的開店速度還是可以的，但公司主要面臨的問題之一是收入不行。公司基層員工多是低保收入，工作做的辛苦，有怨言也是可以理解的，但現在我國的連鎖超市都面臨著一個利潤較低的情況，這是行業整體的現象。”
機構追捧未見其利
作為國內第一家異地擴張成功的連鎖超市企業，人人樂在上市之初就備受青睞，券商對其不吝贊美之詞，各家機構也紛紛進駐。不過，僅僅一年的時間里，人人樂無論是業績上的表現還是股價上的表現都不盡如人意，這也使得市場上許多股民對公司怨聲載道。
人人樂2010年半年報顯示，前十大股東中，除前三大股東為限售股外，其余七家股東均為無限售A股，機構就占六席并全為新進股東。截至去年三季度，人人樂前十大流通股東中，各家基金公司共占九成位置，其中四家基金對其進行增持，三家為新進基金。
從去年初的35.31元，到今年初的20.46元，人人樂股價一路下行，其間振幅為72.58%。雖然人人樂一直以來的表現不佳，卻沒有失去機構對其的寵愛。
“在剛剛上市時大家對人人樂的預期很高，主要是因為它在異地擴張上面有所建樹，要知道我國的連鎖超市企業在異地擴張方面都不行，無論是武漢中百(6.13,0.02,0.33%)還是步步高(10.99,0.14,1.29%)連鎖，都只是在離自己近的地方緩慢地進行擴張。”汪睿解釋。
雖然眾多機構躋身其中，但人人樂卻并不在意，認為公司無限售條件的前十大機構，合計持有股票2521.4萬股，占公司總股本的6.3%，機構投資者持股比例較小，對公司無實質性影響。
券商說
人人樂短期難表現
金元證券分析師 李嫄春
連鎖超市的發展還是要看公司的管理以及規模效應，目前人人樂正在建立物流中心，若建好之后，可以覆蓋到重點區域，有利于公司對其營運成本進行控制，對它的核心競爭力還是有很大的幫助。其中廣州物流配送中心項目預計于2011年下半年開始投入使用，項目投入2.5億元，而公司超募資金有11.75億元，對公司的支撐有著一定的作用。
前些年公司的業務發展較快，也是第一個在異地擴張成功的企業，人人樂面向的是低端消費群體，主打的是沿海地區城市，2008年金融危機對其造成了一定的影響，之后沿海城市的經濟恢復速度相對較慢，許多農民工都不愿意南下打工，面向的消費群體減少。在公司剛剛上市的時候，許多機構接觸還不多，沒能及時發現這些潛在因素，抑或發現了而沒有受到重視，現在連沿海地區都受到了影響，以至于業績低迷。
實施區域集中管控，短期內對業績造成較大的負面影響。公司之前的經營管理類似于家樂福模式，店長具有價格控制、促銷資源選擇等權力，并對采購和銷售分開考核。在從類家樂福模式到類沃爾瑪模式轉變的過程中，涉及的利益關系也比較復雜，因此在短期內對業績造成了較大的負面影響。
二級市場來看，整個零售行業都處于低迷時期，這些公司普遍的估值都在30倍以上，真的不便宜，像蘇寧電器(8.16,-0.01,-0.12%)那樣上漲一下屬于估值修復。所以人人樂短期內不會有太好的表現。考慮到公司經營管理逐漸改善以及股權激勵的預期，給予“增持”評級。
