新年似乎并沒有給佳兆業(yè)帶來新氣象，年底前已經深陷深圳房源被鎖、年底停牌、人事變動等各種麻煩中的“黑馬佳兆業(yè)”再次陷入更加難解的危機。

　　距離2015年1月1日的貸款違約僅5天，風暴再次降臨佳兆業(yè)。1月6日一早，佳兆業(yè)披露，深圳龍崗區(qū)的兩個市區(qū)舊改項目的兩名項目伙伴稱佳兆業(yè)已違反項目合作協(xié)議，合作協(xié)議將終止，佳兆業(yè)需退回該項目合作金額人民幣12億元(相等于約15.201億港元)的費用。《中國經營報》在1月6日中午致電標普，該行的分析師稱：“就目前的深圳合作伙伴要求退款事件，已經將佳兆業(yè)集團評級從BB-降至SD(選擇性違約)”。

　　1月6日晚，有知情人士稱，深陷違約門的佳兆業(yè)董事會1月6日下午最后達成意見：破產重組，一切抵質押手續(xù)和債權主張暫停。對此佳兆業(yè)兩次矢口否認。1月7日，該公司多只離岸債券價格暴跌，1美元面值的債券價格已跌至40美分以下。

　　賬戶可能被凍結?

　　對于兩個合作伙伴的拆伙，有深圳資深市場人士分析稱：“一般而言，舊改項目的前期需要大量資金進行動遷，這兩個合作伙伴可能是佳兆業(yè)前期引入的風投或者民間借貸。這類借款利率較高，且時間短，約為一年。”

　　以此推測，此次合作伙伴“落跑”的合作項目可能為該公司近一年內的舊改項目。

　　為此，記者查閱《2014年深圳市城市更新單元計劃第四批計劃》發(fā)現，在深圳2014年10月公布的草案中，20個單元尚有5個項目未獲批，而佳兆業(yè)國承置業(yè)(深圳)有限公司申報的華為科技城15城市更新單元位于其中。

　　“一般而言，企業(yè)的危機來自于經營風險和政治風險。經營風險大部分取決于市場，一段時間便會過去;而此次佳兆業(yè)攤上的是不可預見的政治風險。”上述人士進一步分析稱。

　　“若按照佳兆業(yè)以往的做法，會拿銷售回款還舊改前期借款。如今，佳兆業(yè)在深圳的項目全部被鎖定，項目國有土地相關申請及批核程序也已被暫停處理。項目開發(fā)遙遙無期，還款無法得到保證，合作伙伴開始著手將合作金額收回。”

　　而香港粵海證券投資銀行董事黃立沖則另有看法，其認為兩個合作伙伴更怕因為佳兆業(yè)而受到政治上的牽連或者因佳兆業(yè)無法完成項目，最終被卷入訴訟泥潭中。

　　值得一提的是，這是佳兆業(yè)自1月1日貸款違約以來，再次被“催款”。1月1日，佳兆業(yè)曾公告稱，已接獲上海匯豐銀行有限公司通知，于2013年8月2日佳兆業(yè)作為借款人與匯豐簽訂了4億港元定期貸款融資，但由于前主席郭英成辭任觸發(fā)了匯豐融資協(xié)議項下的強制性提前還款條文，佳兆業(yè)需于2014年12月31日償還匯豐融資協(xié)議項下所有貸款連同其應計利息。截至公告日，佳兆業(yè)未能償還匯豐提供的4億港元融資貸款，并稱此次違約可能導致有關貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。

　　受此影響，投資者已開始用腳投票。外電數據顯示，佳兆業(yè)一筆2018年到期的債券價格，從去年年底的70美分開始下跌，截至2015年1月7日，已跌至34美分。另一筆2017年到期的債券價格也跌至39美分。佳兆業(yè)事件令投資者惶恐不安，搜狐旗下互聯網金融平臺搜易貸也于同一天發(fā)表聲明，稱與佳兆業(yè)合作的投資產品如果出現違約，搜易貸將代為支付投資者本息。

　　“就算佳兆業(yè)的負債較高，但是公司賬面依舊會存有一定的經營現金，不至于還不上匯豐的4億港元促及貸款違約。”

　　另有熟悉佳兆業(yè)的市場人士大膽猜測：“很可能目前佳兆業(yè)因為郭英成出事，公司的資金已經被凍結，無法動用流動資金。”

　　欲借破產重組“死遁”?

　　相對于因賬戶被凍結而無法償債的推測，1月6日晚佳兆業(yè)的破產重組傳言則被視為機智的“死遁”。

　　1月6日晚，有知情人士稱，深陷違約門的佳兆業(yè)董事會1月6日下午最后達成意見：破產重組，一切抵質押手續(xù)和債權主張暫停。

　　隨即，記者致電佳兆業(yè)，其回應稱：“下午并沒有召開董事會，尚無關于破產重組的消息，如果有其他決議將會發(fā)公告。”隨后，佳兆業(yè)的官方微信緊急澄清，次日一早，佳兆業(yè)在港交所掛出正式的澄清公告。

　　雖然佳兆業(yè)兩次矢口否認“破產重組”事宜，但市場上各路人士的“猜測”依舊。

　　據了解，所謂破產重組是指當企業(yè)資不抵債時，管理層可以向法院申請破產重組。 一般情況下面對管理層的發(fā)難，債權人很難不讓步。因為，如果不同意管理層前期提出的重組方案。而經法院申請的破產重組一旦批準實施，則債權人就不能向破產企業(yè)催逼債務，等待漫長司法程序。如果私下與管理層達成重組協(xié)議，企業(yè)有可能度過蕭條期，產生出豐厚的利潤。

　　“但大股東生命人壽未必會同意‘破產重組’，一旦立刻讓佳兆業(yè)破產，實施財產清算，企業(yè)的財產可能所剩無幾，生命人壽此前的大手筆抄底投資將化為泡影。”有不愿具名的業(yè)內人士對記者如此分析稱，“這樣或許可以促使生命人壽為佳兆業(yè)斡旋。”

　　“倘若進行破產重組，佳兆業(yè)在深圳的諸多舊改項目可能將會折價出售給像招商、深業(yè)、振業(yè)這種對舊改有興趣的國企。屆時，不管是佳兆業(yè)和深圳政府都會‘虧’掉一大筆，這都是雙方不愿意看到的。”

　　佳兆業(yè)的“連夜雨”

　　冰凍三尺非一日之寒，顯然佳兆業(yè)此次的危機并不始于此亦不止于此。

　　2014年10月，深圳官員蔣尊玉被查，佳兆業(yè)董事長郭英成亦被傳接受調查。隨后，深圳佳兆業(yè)悅峰、佳兆業(yè)中央廣場一期與三期、佳兆業(yè)假日廣場、佳兆業(yè)新都匯家園、福田佳兆業(yè)中心以及山海美域花園共計1500套房源被鎖定，均將無法辦理網簽手續(xù)計入銷售額。

　　事件進一步惡化，2014年12月11日，佳兆業(yè)遭深圳國土局鎖定的地產項目擴展至13個，基本已經囊括佳兆業(yè)于深圳大本營的全部可售房源。換言之，占佳兆業(yè)總業(yè)務近三分之一份額的深圳業(yè)務基本處于停滯，既不能進行銷售回款，也無法進行抵押融資。

　　僅十余天后，佳兆業(yè)爆出人事變動，執(zhí)行董事及董事會副主席譚禮寧以及首席財務官張鴻光自2014年12月29日起雙雙離職。

　　高管離職僅三天之后，佳兆業(yè)為套現投資，增加現金流及一般營運資，“狠心”將上海新灣投資發(fā)展有限公司股權及股東貸款作價12億元賣給深圳大本營的對手萬科。

　　進入新年之后，佳兆業(yè)再次迎來“開年黑”。有數據顯示，僅在2014年12月一個月內，佳兆業(yè)股價暴跌約50%，單月跌幅創(chuàng)最高紀錄。其與匯豐的5億港元融資違約，曾經的項目合作伙伴也與其終止合作，并要求退還12億元合作金額。

　　雖然據佳兆業(yè)估算，統(tǒng)計出售事項的代價、股東貸款金額、上海青灣兆業(yè)的投資成本、相關交易成本及稅項等項目，估計可因出售事項錄得收益約877.6萬元。但這筆金額似乎未能解其燃眉之急。

　　數據顯示，佳兆業(yè)共發(fā)行7筆債券，未償還金額達24.8億美元，美元債占78.6%。并據佳兆業(yè)2014年半年報披露的數據，該公司于2010年發(fā)行的總額為15億元的可換股債券將于2015年12月到期。同時，佳兆業(yè)截至2014年6月30日的總借款達到了297億元，其中，需在1年內償還的為60億元，需在2年以后5年以內償還的則為47億元。

　　券商的“病危通知”

　　隨著佳兆業(yè)愈演愈烈，以及層出不窮的狀況，不斷有評級機構下調佳兆業(yè)的投資評級。

　　在1月2日發(fā)布的評級報告中顯示，穆迪將佳兆業(yè)的公司家族評級和高級無抵押債務評級從B1下調至B3，評級仍位于下調復評名單。穆迪副總裁梁鎮(zhèn)邦分析表示，此次評級下調反映對公司重要高管辭職的擔心，或加大了深圳項目遭限制和暫停之后，該公司應對業(yè)務中斷能力的不確定性和挑戰(zhàn)。

　　穆迪還強調，如果深圳的限制措施不能消除，或者兩位高管職位在今后幾周不能填補，佳兆業(yè)的評級可能進一步下調。如果公司流動性狀況或融資渠道出現進一步惡化跡象，其評級也將面臨壓力。

　　此外，野村證券近期的報告亦將佳兆業(yè)投資評級由“買入”下調至“減持”，目標價更由4.15元大削70%至1.23元，2015年至2016年的核心盈利預測因此下調29%至37%。

　　與此同時，另一評級機構標普亦表示了對佳兆業(yè)的悲觀預期。其稱，佳兆業(yè)集團深圳若干個項目被政府限制銷售后，2015年銷售前景和融資能力以及流動性狀況恐會明顯惡化;此外政府對佳兆業(yè)集團相關審批的暫停將拖延該公司深圳的項目建設和開發(fā)，以及未來的拿地行為，影響或將在長期內拖慢該公司的增長，削弱其流動性。

　　“就目前看來，高管層持續(xù)震動和債務危機讓佳兆業(yè)的前景更不明朗，公司何時能走出危機難以預期。”觀察人士認為。

　　記者在1月6日中午致電標普時，該行的分析師稱：“就目前的深圳合作伙伴要求退款事件，已經將佳兆業(yè)集團評級從BB-降至SD(選擇性違約)。未來還將會密切注視佳兆業(yè)能否還債，不排除進一步降低評級。
　　（中國經營報 黃小音 龍飛）