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主題:廣發零售-大商集團收購友好集團部分股權點評

bigfoot0517

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友好集團今日公告,控股股東國資公司與大商集團(非上市主體)達成股權轉讓協議,擬以11.34元/股(較停牌價折讓約30%)轉讓公司16.15%股權,轉讓后大商集團成為友好集團控股股東,我們簡要點評如下,供您參考,歡迎電話交流。
 
1)線下零售整合早已拉開大幕,過往開店即盈利的黃金時代一去不復返,存量競爭時代將更加考驗零售商精耕細作的經營能力,低效公司物業變現轉型、龍頭整合行業、提升效率勢在必行,無論從規模(300億+年營收,100+百貨門店)還是經營能力(14年4.1%凈利潤率),大商都是國內當之無愧的整合者;此次收購將是大商繼東北、河南之后的版圖再擴張;
 
2)相比一個省市僅開一兩個門店的零散布局,區域內密集布局形成店網,依靠門店間的協同造就規模優勢、迅速占領區域的做法更為我們所認同。14年末友好在新疆地區擁有16家購物中心/百貨、37家超市及13家電器賣場,年銷售收入56億,是當地毫無疑問的霸主。某種程度上此次并購可以認為是大商河南成功經驗的升級版(考慮到優質商業地產的匱乏,并購切入省事省力省錢);
 
3)并購對應友好整體估值約35億元,友好1H15營收31億、歸屬凈利潤0.88億(剔除投資收益后實際經營虧損,12年以來不計成本擴張所致);14年末自有物業34.6萬平,保守重估后凈NAV約40億元。價格不見得有多便宜,關鍵看整合效果。
 
4)對上市公司影響。與舉牌中興商業相同,此次收購依然在集團層面進行,因此不會對上市公司盈利造成影響。考慮到近期集團多年來首次大幅增持上市公司(耗資約8.5億增持1.92%),大商集團整合資源、實現整體上市步伐或將提速。

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