上市7年，永輝超市中期營(yíng)收增加了4倍，狂野之氣顯露無(wú)疑。當(dāng)其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在為保住市場(chǎng)而苦苦掙扎的時(shí)候，永輝已經(jīng)在全國(guó)各地攻城拔寨了。當(dāng)年行業(yè)還在探討“百億魔咒”時(shí)，永輝超市通過上市一舉越過百億規(guī)模，從此借著生鮮旗號(hào)一路高舉高打，演繹著一場(chǎng)低調(diào)的華麗。

在鮮亮營(yíng)收的背后，卻是一份拿不出手的每股收益。

我們可以發(fā)現(xiàn)永輝的營(yíng)收與每股收益幾乎成反比在走，公司高速發(fā)展并沒有使得每股收益有所增加，反而在15H1\16H1 跌到谷底，每股收益不到0.1元的慘狀。

營(yíng)收規(guī)模的增加是否真的能帶來護(hù)城河，從而再現(xiàn)當(dāng)年的沃爾瑪。沃爾瑪在美國(guó)崛起主要指標(biāo)在于大規(guī)模復(fù)制后，單店坪效快速崛起。

永輝2015年單店坪效創(chuàng)下了歷史新低，所謂的護(hù)城河至今還沒有出現(xiàn)。

那么所謂的供應(yīng)鏈秘籍是否真的有效呢?我們聽過太多管理供應(yīng)鏈管理的故事了，仿佛供應(yīng)鏈管理就是葵花寶典，練過就天下無(wú)敵，那么這本秘籍是否真的那么猛呢？

據(jù)說這本秘籍還有三個(gè)人看過，一個(gè)上海灘大佬、一個(gè)湖北佬、一個(gè)京城新貴。上海灘大佬這些年混得開始有點(diǎn)落魄，為了重整旗鼓，聽說永輝家的葵花寶典不錯(cuò)，想借過一閱。一開始永輝還不肯，后來硬拉著永輝把秘籍給他看一下。不過上海灘大佬剛翻到第一頁(yè)，就不動(dòng)聲色的停了下來。就把書仍給下面小弟，讓小弟先學(xué)，說要讓小弟們先茁壯成長(zhǎng)起來。后來就沒啥后來了。

接著永輝看到湖北佬不斷的落魄，想著自己還有挺多錢錢在湖北佬那，等下湖北佬跑路咋辦?永輝一咬牙，把秘籍也借給了湖北佬一用。湖北佬看著這些年永輝風(fēng)生水起的，一時(shí)高興得不得了，連聲說好。湖北佬剛拿到秘籍時(shí)如獲至寶，翻開第一頁(yè)時(shí)，眼睛一瞪，連忙快速翻過。突然翻到中間看到一頁(yè)老漢推車，興奮不已，就從這里開始練吧。從上半年看，湖北佬向永輝購(gòu)銷金額2921萬(wàn)，雙方協(xié)議獲批交易額度4億，僅占比5.56%。

京城新貴看到那么多人想練永輝的寶典，心里癢癢了，不惜重金入股，只求一睹寶典風(fēng)采。永輝想，人家都給那么多錢了，看看就看看唄。哪知道京城新貴也翻到第一頁(yè)就停下來了，立刻把書合上。其實(shí)我網(wǎng)上很多靚妹，想介紹到線下給你們認(rèn)識(shí)認(rèn)識(shí)的。

既然供應(yīng)鏈寶典說得如此好，為何不論傳統(tǒng)企業(yè)，還是電商企業(yè)，都不愿意接受呢?到底第一頁(yè)寫著什么，讓線下線上企業(yè)都如此不安呢?我們不得而知。

永輝這些年比較被市場(chǎng)認(rèn)可的紅標(biāo)，從第四代到第七代店，還有后來的摩爾店。但永輝到摩爾店后，紅標(biāo)升級(jí)模式就終結(jié)了。這時(shí)候開始出現(xiàn)永輝綠標(biāo)精品店，這也成為永輝的一大痛點(diǎn)。

永輝綠標(biāo)精品店對(duì)標(biāo)的是美國(guó)全食超市，開始走高端路線�？上�剛開始對(duì)標(biāo)，全食超市密碼即被破解，受到了克羅格和阿爾迪等的定點(diǎn)打擊。這幾年全食超市股價(jià)萎靡不振，看看美國(guó)股指不斷走高，全食超市回天無(wú)力。隨后又碰到跟亞馬遜斗得一肚子火的沃爾瑪，沃爾瑪剛好火沒地方發(fā)，就把全食超市拉過來一頓暴打。把全食超市給委屈的，我跟你什么仇什么怨，你干嘛打我?沃爾瑪打就打了，后來不明真相的吃瓜群眾覺得沃爾瑪很MEN，不斷挺它。

永輝綠標(biāo)對(duì)標(biāo)全食超市故事失敗后，永輝又開始衍生出金標(biāo)，據(jù)傳永輝金標(biāo)對(duì)標(biāo)的是意大利的Eataly超市，按永輝的理解就是超市+餐廳=Eataly超市。哎!多么樸實(shí)的想法。結(jié)果呢?永輝金標(biāo)表現(xiàn)也是一般般。永輝金標(biāo)始終沒有擺脫賣商品的角色，Eataly賣的卻是文化，兩者巨大的鴻溝差異，使得永輝金標(biāo)跟Eataly遙不可及。其實(shí)永輝上馬金標(biāo)有點(diǎn)倉(cāng)促，但綠標(biāo)的失利，永輝需要快速反應(yīng)出新的應(yīng)對(duì)方法。

永輝綠標(biāo)體系的一再失利已經(jīng)嚴(yán)重拖累了永輝的進(jìn)程，雖然永輝綠標(biāo)創(chuàng)新能力業(yè)界第一，但盈利能力也很重要。永輝綠標(biāo)身處一線等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較強(qiáng)的地方是不爭(zhēng)的事實(shí)，但再虧三年，或者五年，總要有個(gè)時(shí)間表吧。永輝BRAVO的坪效只有大賣場(chǎng)的79.55%，平均租金卻是大賣場(chǎng)的179%，永輝綠標(biāo)的盈利時(shí)間成為永輝超市盈利的重點(diǎn)，綠標(biāo)不行，則永輝不行。

除了綠標(biāo)運(yùn)營(yíng)實(shí)力不強(qiáng)外，投資標(biāo)的也是拖累永輝的一大后退。聯(lián)華超市、中百集團(tuán)等連續(xù)萎靡不振，致使永輝收益未能得到有效增厚。

聯(lián)華超市是永輝當(dāng)年3.92元吃下的，已經(jīng)虧得不要不要的。因?yàn)槭袌?chǎng)傳出永輝吃下聯(lián)華超市可能涉國(guó)有資產(chǎn)流失，所以當(dāng)年收購(gòu)是進(jìn)行提價(jià)。當(dāng)然這種提價(jià)一般會(huì)有補(bǔ)償協(xié)議墊底的。但關(guān)鍵的是永輝當(dāng)時(shí)吃下的是非上市內(nèi)資股，什么是非上市內(nèi)資股呢?中國(guó)股市在十年前曾有過一輪波瀾壯闊的股改行情，大股東為了獲得自己股份的全流通，向中小股東進(jìn)行支付了一定的兌價(jià)，一般做到10送5。香港股市并不是一個(gè)全流通的股市，很多股東持有的股份都是非上市內(nèi)資股。所以永輝超市把聯(lián)華超市股份作長(zhǎng)期股權(quán)投資處理。非上市內(nèi)資股在用來融資等方面都會(huì)有較大折價(jià)，前幾年福建諾奇就是因?yàn)樗�持股份為非上市�?nèi)資股導(dǎo)致老板跑路，公司崩盤。聯(lián)華超市只能指望業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，短期來看是沒搞頭了。

永輝另一投資標(biāo)的中百集團(tuán)則成為業(yè)績(jī)彈性最大的標(biāo)的。上半年中百集團(tuán)的業(yè)績(jī)算相當(dāng)不好看，下半年能否扭轉(zhuǎn)呢？

去年底，中百集團(tuán)高調(diào)引入了萬(wàn)明治等職業(yè)經(jīng)理人。同時(shí)也給萬(wàn)明治下了考核指標(biāo)，主要是銷售規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額增幅等。如果萬(wàn)明治能夠通過考核將獲得稅后160萬(wàn)的年薪，也就是稅前300萬(wàn)左右，其實(shí)這也不高，據(jù)說永輝給新總裁開出了500萬(wàn)左右的年薪�？紤]到當(dāng)時(shí)中百已經(jīng)是個(gè)爛攤子，2015年中百集團(tuán)進(jìn)行了一次排雷，業(yè)績(jī)下滑99%。當(dāng)然如果不排雷，神仙過去也扶不起。2016年H1繼續(xù)大掃除，業(yè)績(jī)依舊難看。如果下半年還是這個(gè)樣，萬(wàn)明治的300萬(wàn)能拿到手嗎?我們看下萬(wàn)明治怎么玩。

為了使未來財(cái)報(bào)更加健康，上半年關(guān)閉了34家門店，其中重慶32家社區(qū)超市，這也使得重慶區(qū)營(yíng)收下滑了24.99%。不過重慶超市等重大關(guān)停并轉(zhuǎn)項(xiàng)目不納入萬(wàn)明治考核指標(biāo)。

前面大部分都是小打小鬧，唯一真正核心的就是資產(chǎn)證券化，中百集團(tuán)有息負(fù)債11億，年利息約7000萬(wàn)，資產(chǎn)證券化后將使中百集團(tuán)獲得13億資金，扮靚整個(gè)財(cái)報(bào)，年報(bào)將使業(yè)績(jī)暴增。

核心地段的購(gòu)物中心物業(yè)估值倒是挺便宜的，要知道前天拍賣的廈門同安、集美等鄉(xiāng)下地塊每平樓面價(jià)都3萬(wàn)多了，想不到武漢房?jī)r(jià)如此低迷。不知道作為大股東的永輝怎么想?有沒有興趣自己吃進(jìn)。明年一估值，翻一倍，純賺10個(gè)億。想想永輝干得那么辛苦也沒賺那么多錢吧，是不是比雙色球刺激多了。

中百集團(tuán)自己也參與了產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，拿了個(gè)劣后級(jí)的獎(jiǎng)牌，資產(chǎn)證券化并不能使中百經(jīng)營(yíng)有所改善，只產(chǎn)生表面利潤(rùn)。如果證券化順利將使業(yè)績(jī)直接暴增，這種表面利潤(rùn)對(duì)于股價(jià)刺激有限，也就給永輝帶來的收益有限。今年資產(chǎn)證券化扭虧，過兩年呢?繼續(xù)資產(chǎn)證券化嗎?當(dāng)然很有可能了，直到?jīng)]資產(chǎn)可以證券化為止。

綠標(biāo)以及投資收益無(wú)法得到有效改善的話，永輝只靠營(yíng)收增速一條腿走路是很辛苦的。在安德利這種十幾億銷售體量的企業(yè)成功上市刺激下，未來至少30家以上的零售企業(yè)會(huì)想自己上市或者掛牌。零售行業(yè)的估值只升不降，低位并購(gòu)機(jī)會(huì)逐步消失。永輝如果這兩年不能有效把強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)為利潤(rùn)，未來道路會(huì)更加坎坷。