“名創優品是全球零售業的最后一塊蛋糕。”與過往一樣，40歲的名創優品創始人葉國富熱衷于語驚四座，他來自于湖北十堰、初中學歷，曾是中國最早的一批南下廣東務工者。

這是2016年底召開的一場以“探討商業趨勢”為主題的論壇，臺下座無虛席。作為重要嘉賓，葉國富發表了萬字演講。沒有人嘲笑他自負的斷言，他們舉起手機，認真地拍下葉國富展示的每一張PPT。

臺上的這位中年男人如今已是中國富豪，擁有自己極為龐大的零售商業王國，在過去短短三年時間里，他聲稱將一家名為“名創優品”的十元店，在全球范圍內開了近2000家，營業額超過百億元。

當傳統線下零售業雪崩式敗退時，3年在全球范圍內開設2000家門店似乎是不可能完成的任務。要知道，優衣庫進入中國15年開店數量才剛剛達到500家；在華苦心經營27年的麥當勞在中國的門店也尚只有2200多家。

騰訊財經調查，如若以自有資金投資開店，這至少需要40億元人民幣。名創優品的快速開店，部分倚仗于葉國富悄悄繪制了于后的金融機構圖譜。

葉國富聲稱創建了30多個互金平臺，總投資超過50億美元。其中包括P2P網貸平臺“分利寶”、互聯網催收平臺“人人收”、現金貸平臺“缺錢么”等等。

左手實業，右手金融，這符合多數成功企業的架構設計。但是葉國富有自己的如意算盤，以名創優品作為擔保主體，加盟商作為貸款主體在分利寶平臺融資開店，而貸款資金多以保證金、加盟費等形式流回名創優品。他巧妙的將經營風險轉嫁于加盟商，卻保障自身旱澇保收。這一模式也被外界質疑打“自融”擦邊球、且進行違規自擔保。

葉國富的金融游戲穩妥地玩轉必須建立在名創優品具有持久生命力的前提之上。一旦風光不再，門店若盈利難以為繼，加盟商或不可避免地出現違約，陷分利寶投資人于風險。同時，由于集中開店數量龐大，若加盟商集中提取保證金，對于名創優品而言亦存在擠兌風險。

而實際上，當開店數量繼續快速狂奔之時，我們看到貨品以模仿為主的名創優品，已開始展露加盟成本越來越高、加盟商虧本倒閉、國內擴張速度驟減的經營風險。

狂奔的十元店

2015年3月，在武漢市最繁華的光谷步行街，湖北年輕人張云林第一次注意到名創優品，那是一家約80平米的直營店。裝潢精致，價格低廉，店內熙熙攘攘，看上去生意“特別特別好”。

張云林不知道，在此之前，這家酷似優衣庫紅底白字招牌的十元店，已經出現在一線城市的各大購物中心，2014年開店373家。店里售賣各種各樣的小商品，多數商品單價在10元左右。

宣傳總部位于日本東京的名創優品門店招牌與優衣庫類似，而貨品則與無印良品類似。

張云林決定加盟，2015年正是名創優品擴張最快的時候，僅一年這家號稱總部位于日本東京的“外國品牌”在中國內地開設了1075家店面。

加盟過程沒有想象中順利。張云林找到名創優品的投資專員，對方頭也不抬，第一句話就問：“你有200萬嗎？”“有”，“好，先排隊”。 “給人感覺特別強勢�！睆堅屏直г埂�

2015年“五一”前后，張云林總計投入250萬元的“名創優品”加盟店在武漢正式開張。這些費用包括15萬元的“特許商標使用金”（可使用三年）、交給名創優品總部的75萬元“貨品保證金”、45萬元的店鋪裝修（約3000元/平米）、剩下的是租金及其他成本。

2017年5月初，騰訊財經曾致電名創優品華南區投資專員，被告知目前品牌使用費已上調至8萬元/年，貨品保證金75萬元。由名創優品公司統一安排裝修，裝修費按2800元/平方預收，200平的店鋪整體投資預算在180-200萬左右。

至于店鋪每月營業額預計能達到多少？該投資專員稱會因店鋪位置而異，目前名創優品全國的平均水平為每個月營業額50—60萬元，“做得一般的”在30—40萬元。

騰訊財經了解，與普通的加盟模式不同，名創優品采用的是“聯營”模式，即葉國富口中的“LP”（Limited Partner，有限合伙人）的模式。在完成選址之后，加盟商無需承擔任何運營的事情：統一裝修、統一供貨、店員由名創優品統一培訓，甚至店員工資、社保都由名創代發、代繳。

而店鋪的營收分配政策為：每天總營收中的62%歸名創優品所有，剩余38%（食品為33%）才是加盟商的收入，在第二天由名創優品轉入加盟商賬戶；貨品由名創優品免費提供，貨品物流費用、店鋪租金、人工、電費、工商及稅收等雜費，由加盟商自理。

“讓你享受當老板的感覺”，這也是名創的一個宣傳點。在張云林看來，加盟名創優品更像是一種財務投資，即投資人只要出錢就行，不用操心店鋪的日常經營，一切由店長代勞。

40歲的葉國富被宣稱為“互聯網金融教父”，他還注冊了20多個疑似互聯網金融平臺商標。

開業之前，張云林自己做了測算，店鋪必須要保證一天有1.5萬元的營業額，才不至于虧本。開業后的前三個月，加盟店營業額保持在每天2—3萬元左右，這讓他松了一口氣。

與張云林不同，陳實是名創優品北京地區的最早一批加盟商，早在2014年，他就已經跟人合伙開了兩家加盟店，位置都選在人流量較大的商場，僅七八個月就回本了。

在二線省會城市做商業地產中介的高西木也見證了名創優品的崛起。他向騰訊財經回憶，2014—2015年這股開店風潮席卷而來，加盟商特別瘋狂，只要是商圈好的地段，不問租金，就要求把房東叫過來簽合同�！八麄兩踔吝B銀行的門面都去打聽。”

高西木前后接待了20多批加盟商。最火的時候，高西木所在的城市就開了30多家名創優品店。

除了聯營店，名創優品還有一小部分直營店，一般開在城市的核心地段，例如一些加盟商看來“有錢都不一定能進駐的商場”，葉國富在接受采訪中曾透露，名創優品投入最多的是開直營店，300家直營店的投資接近10億元。

至于資金來源，他表示主要來自于自有資金和合作伙伴資金。不過，在名創優品5月28日回復騰訊財經的問詢中表示，名創優品的所有直營店資金來源都是自有資金。

名創優品官方向騰訊財經提供的數據顯示，截止目前，名創優品在國內有總計1669家門店，其中加盟店1248家，合作店212家，直營店209家，且“海外的店鋪目前已經在營業中的有200多家，還有大量門店正在緊張裝修、籌建”。

騰訊財經保守計算，如若完全以自有資金開設，2000家門店的投資總額至少達到40億元人民幣。

“以每月80-100家的速度不斷擴張，預計2020年，名創優品將在全球開店6000家，營收突破600億人民幣”。5月28日，名創優品在回復騰訊財經的一份問詢中稱。

加盟聯營背后的“金融”轉盤

葉國富獨自南下打拼時，謀得的第一份工作是五金銷售，他善于鼓動，極具號召力。

在一份頗具自我宣傳性質的對外稿件中，葉國富被描述為“因作為互聯網金融的重要核心推手和突出貢獻，被業界譽為‘互聯網金融教父’。”

這份宣傳稿件介紹，葉國富先后在互聯網金融投資了30多個項目，總投資超過50億美元（約合340億元人民幣）。

當名創優品以難以想象的速度快速擴張時，葉國富亦在鋪就自己的金融版圖。

分利寶是葉國富最著筆墨的一家平臺，也是與名創優品關系最為密切的一家。

2015年12月，葉國富以分利寶董事長身份出席一場公開論壇，他提到，未來還要在全球開6000家名創優品店，而如果一家加盟店有200萬元的融資需求，10000家店就是200億元。“以此類推，市面上還有很多優質實體也需要資金支持，市場容量不可估量�！比~國富說。

名創優品官方向騰訊財經確認，分利寶投資理財平臺是由名創優品聯合國內風控理財團隊在2014年6月創建，該平臺于2015年9月上線。公開資料顯示，分利寶由廣東光大分利寶網絡科技有限公司運營（下稱“廣東分利寶公司”），該公司成立于2015年4月28日，目前法定代表人為莫勁云，而葉國富最早是這家公司的法人及執行董事。

但是，廣東分利寶公司很快進行了五次股東變更記錄。在前兩次變更之后，廣東賽曼投資有限公司（下稱“賽曼投資”）退出股東行列，葉國富也不再擔任法人和執行董事。

賽曼投資是由葉國富在2013年7月注冊成立，其個人占股98%。

不過，分利寶和名創優品的密切關系仍然有跡可循。兩家公司的地址一致，均為廣州市荔灣區康王中路486號；作為賽曼投資主要人員的鄭明勇，與分利寶的監事同名；而葉國富則繼續以分利寶董事長的身份，出席公開論壇。

與其他P2P網貸平臺一樣，分利寶分理財端和資產端，理財端對接個人投資者，年化收益率在8%—15%；資產端項目涵蓋了店鋪融資、車貸、房貸、應收賬款融資等。

分利寶一名內部員工告訴騰訊財經，分利寶真正起步是在2016年年中�！斑@個平臺一開始就是為了支持名創而專門設立的�！背�了面向加盟��，還有那些為名創優品供貨的供應商，也有不少融資需求。

分利寶官網數據顯示，截至5月29日，分利寶投資人超過18.37萬人，累計成交金額22.22億元。

其中，店鋪融資項目多數投向了名創優品加盟商，項目名稱一般為“融創XX店融資”，即為名創優品那些資金不足的加盟商，提供開店資金。據騰訊財經了解，加盟商在平臺上的借款成本為年化18%，要低于其他類型借款人的成本。

據騰訊財經統計，在分利寶頁面展示的200個店鋪融資項目中，投向名創優品加盟商的項目有54個，涉及金額4346萬元。

李山（化名）是分利寶一位負責借款項目的員工，他告訴騰訊財經，事實上，除了標有名創店鋪融資的項目之外，還有一些會根據公司運營的需求，將同樣的項目放在如“省心計劃”里，據他估計，分利寶上融創店鋪融資項目在100—200家。

按照一家店鋪保守估計平均借款80萬元來計算，加盟商在分利寶上的融資金額在0.8億元—1.6億元。

涉嫌自融、自擔保or產業鏈金融創新？

作為加盟商的聯營伙伴，名創優品幫助加盟商從自己的關聯平臺分利寶上貸款開店，而加盟商借來的資金，其中75萬元以“貨品保證金”，以及至少15萬元的加盟費又回流至名創優品，這一模式，被外界質疑為假借加盟商之手的“自融”，但在這一條生態鏈中，不論店面實際經營如何，名創優品可實現“旱澇保收”。

在一位研究互聯網金融的央行人士看來，判斷上述金融模式是否合規，核心一點在于，假如平臺借款人將借來的錢，用于支付加盟費給P2P平臺的實際控制人，就涉嫌自融；反之，如果從平臺借來的資金沒有回流到平臺實際控制人，就難以界定為自融。

而另一位銀監會前官員則認為，上述模式“打了一個擦邊球”，因為借貸的主體是加盟商，而不是名創優品，加盟商和名創優品在法律上不是同一個法人，至少在形式上規避了自融風險。至于穿透來看是否合規，需要根據借貸合同的具體條款，來做判斷。

他對騰訊財經表示，從另外一個角度來看，如果把這種模式視為產業鏈金融，還可以算一種創新，因為它解決了P2P平臺長久以來面臨資金匹配度差這一難題，分利寶作為名創優品的關聯企業，準確掌握了加盟商的運營情況，能為平臺風控提供參考。

對于外界“自融”的質疑，名創優品官方回復騰訊財經稱，分利寶的開店融資產品是公開服務所有的國際知名連鎖品牌加盟店、供應商，對上游的優質供應商提供應收賬款擔保融資，對下游的優質加盟商提供開店融資。分利寶不是名創優品的融資平臺。

“所以對于坊間所謂‘左手倒右手’的質疑，我們只能表示，有這種觀點是因為沒有對名創和分利寶做詳細的了解和調查，不了解P2P的運作本質。真正專業的人士是會非常認可這種產融結合模式的�！�

值得一提的是，在名創優品店鋪項目的介紹中，其風控措施包括：品牌總部資金結算中心實時掌控借款主體店鋪每天的經營現金流，為該筆借款提供連帶擔保，若借款主體未按時還款，平臺第一時間通知保證方采取扣款措施。

李山也告訴騰訊財經，集團（指“名創優品”）會在借款合同上蓋章，“一旦出現問題，集團會先全額墊付這筆資金，再用一些途徑跟加盟商客戶協商解決�！�

這意味著，名創優品在同一實際控制人的分利寶平臺上，為自己的加盟商借款提供了擔保，涉嫌自擔保。

而根據2016年8月24日銀監會發布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，其中劃定了13條負面清單，第三條即為“向出借人提供擔保或者承諾保本保息”。

騰訊財經獲知，在平臺借款的，多數是已經開了一家或幾家名創優品加盟店，想借錢繼續擴張的加盟商。為此，分利寶不要求這些加盟商拿額外的資產作抵押，風控手段主要看其已有店鋪的業績和流水。

在加盟商圈子里，流傳著長三角地區某加盟商一人就開了21家名創優品店的故事。李山告訴騰訊財經，類似這樣大的加盟商，在分利寶平臺上借款需求也比較大，“有的陸陸續續地借了接近一千萬。”

而根據前述網貸管理暫行辦法，個人和企業在同一網貸平臺的借款上限分別為20萬元、100萬元，名創優品的做法顯然繞過了這一監管規定。

葉國富的金融板塊也不只有分利寶，由其所有的賽曼投資曾先后成立的公司囊括的業務包括金融搜索和服務平臺人人金服、現金貸和消費分期平臺缺錢么、互聯網催收平臺人人收、以及P2P網貸分利寶等多家互聯網金融平臺。

根據官網介紹，成立于2015年的人人收平臺，累計委托債務金額42.22億元，債務回收金額5127.41萬元。人人金服和缺錢么官網則均未透露其經營情況。

成本劇增、營收減少，市場正在起變化

通過互金平臺融資支撐實體快速開店，葉國富穩妥地玩轉這個游戲需要建立在名創優品具有持久生命力的前提之上。

不妨設想，當開店速度下降或門店營收下滑，導致資金回流減速，甚至因營收下滑，加盟商撤店提前提取貨品保證金，對于名創優品，則存在資金風險。

在名創優品以持續火爆了兩年多時間之后，形勢亦開始發生一些變化。

最先察覺到這種變化的是張云林。他的加盟店在最初的新鮮度過去之后，店鋪流水開始慢慢下滑，張云林將原因歸結于自己選址沒成功，“一個商圈只能輻射兩公里，沒有人流一切都是白搭�！鄙�意最差的時候，店鋪單日營業額不到1000塊錢。

由于營業額下滑到不足以支撐每天的租金，在硬撐了4個月后，2015年12月末，張云林關掉了店鋪，退出了加盟。他算了一下，這次投資自己共虧損了130萬元。

名創優品貨品一直飽受山寨質疑。

而“老加盟商”陳實在最近又開了一家店，卻發現并沒有以前那么賺錢了，各種各樣的費用也多了起來。

他向騰訊財經舉例：貨品的物流費用提高了；微信、支付寶支付的手續費也由加盟商承擔；員工數量必須要達標；必須給員工安排宿舍、購買社保等等，甚至招聘店員還需要向名創優品繳納9800元的招聘費。

他向騰訊財經算了一筆賬，每個月光房租、員工宿舍和工資開銷這幾項成本加起來就接近10萬元。假如一個月流水是30萬元，按照38%比例到手不到12萬元，扣除10萬元的成本，每個月凈利潤只有2萬元。前期投入200萬元的話，需要8年才能回本。

在張云林、陳實看來，名創優品的一些規則非常不合理，但是就像‘周瑜打黃蓋，一個愿打一個愿挨’，“沒有誰逼著你加盟，你自己想做，就必須承擔這些風險�！�

分別經歷了成功和失敗的他們總結道，選址位置決定了加盟店能否盈利或者盈利多少。但真正好的位置，一是成本高，租金動輒兩三百萬一年；二是一般人沒有資源也拿不到（好位置），因此造成了小加盟商很難賺到錢的窘境，“名創優品說到底還是一個資本玩家的游戲。”

高西木也觀察到，2016年他所在的城市僅新開了兩家加盟店，2017年還沒有新開一家，而以前的老店“70%都倒閉了”。

他曾經也考慮過加盟，并特意考察。但最終讓他放棄加盟想法的是，他認為名創優品缺乏核心競爭力：抄襲、模仿，這也是名創優品從創立之初就備受質疑的地方，自稱是日本品牌，然而80%的產品“Made In China”。

對于“抄襲”質疑，名創優品方面解釋稱，名創優品一部分商品是采用ODM模式（即工廠設計品牌選款），因為供應商同時會供應多家品牌，而同一類型的產品的外觀、尺寸上會存在相似之處，反饋在消費者端，就會有“似曾相識”的錯覺。

投資失敗的張云林，帶著開店積攢下來的對這個行業的了解，轉而去了另外一家“優品”公司上班，由加盟商變成行業從業者。在名創優品之后，各種“優品”如雨后春筍般冒出來，光張云林聽過的就有100多個品牌。

對這個行業愈發了解的張云林分析，名創優品除了有先發優勢之外，葉國富以前做“哎呀呀”這一品牌長達8年，積累了供應商、倉庫等一大批資源，加上名創優品一套專業的管理方式和營銷模式，使得這個品牌能迅速崛起做大，即使是在零售行業不景氣的大環境下。

根據官網公布的數據，2016年，名創優品在中國開店525家，不到2015年的一半。

對于關店率，葉國富在接受媒體采訪中，曾有過兩個口徑，一個是4%，另一個是不到6%。而在張云林們看來，這一數字至少要高于10%。名創優品方面并未向騰訊財經透露準確的數據，僅表示，“我們的關店率很低，而且大部分是門店搬遷，真正撤店退款的數量很少。”

李山也向騰訊財經坦言，名創優品的加盟成本越來越高，而且回本的時間由以前的半年左右，延長至現在的一到兩年，原因在于市場開始飽和，國內的加盟店數量太多，且品牌競爭激烈。

或許葉國富比任何人都意識到了這一點，于是，從2016年開始，名創優品將戰略重點轉向國外，加速海外開店的步伐。根據公開報道，2016年名創優品與40多個國家和地區達成戰略合作伙伴關系，在10多個國家和地區開店近200家。

而翻看葉國富今年2月份以來的微博，他的足跡遍布了印尼、土耳其、毛里求斯、美國等國家，忙著為海外店的開張剪彩。按照他的計劃，2017年名創優品要進駐全球超過100個國家，布局4000個實體零售門店。

葉國富在采訪中曾提到，“今天中國有99%的人還看不懂名創模式。”獨特的“聯營”模式，以及巧妙利用互聯網金融加杠桿，來加速攻城略地的步伐，這或許才是名創優品讓人不易看懂的地方。