聯商網消息：趁熱打鐵，去年營收逆勢破百億的拉夏貝爾覺得沖刺A股時機已成熟？

6月20日晚間，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（以下簡稱“拉夏貝爾”，股份代號：06116）發布公告，稱其A股發行獲得中國證監會主板發行審核委員會審核通過。將發行不超過5477萬股，募集資金約16.4億元，于上海證券交易所上市。其中，將15.56億元用于零售網絡擴展建設項目，0.84億元用于新零售信息系統項目。

募集資金用途截圖

這家售賣“法式少女時裝”的企業創立于1998年的上海，主營大眾女性休閑服裝。目前，旗下有包括La Chapelle、Puella、7m、La Babité、Candie’s、JACK WALK、Pote、MARC ECKō、UlifeStyle和La Chapelle Kids10個自有品牌。

為何對A股戀戀不忘

其實，這已不是拉夏貝爾第一次沖刺A股。

據悉，早在2012年，拉夏貝爾就曾排隊沖刺IPO，但最終都折戟A股。無奈，想早日打入資本市場的拉夏貝爾只能轉戰H股，并于2014年登陸港交所。

然而，其上市路途的坎坷并非就此打住。剛上市的拉夏貝爾并沒有得到預期的關注，甚至在上市之日都沒有獲得足夠的股份認購，僅獲得了公開發售股份的95％認購，也就是說16.06億港元的募集資金只拿到了約15億港元，而當時拉夏貝爾原計劃是想籌資17億-22.1億港元。

也是因為在港交所認購遇冷，拉夏貝爾又打起了回歸A股的念頭。時隔近一年，2015年底拉夏貝爾再次公開披露IPO，但最終還是因為各種原因不了了之。據悉，其庫存和旗下多個子公司受到的行政處罰是其資本道路上的攔路虎。

翻閱拉夏貝爾近6年的財報可以發現，從2011年到2016年，其存貨面值從3.98億元上升到了17.14億元。6年時間，存貨翻了4.3倍。若再仔細研究，就會發現一個有趣的現象：其2011年到2016年的存貨面值分別是3.98億元、8.27億元、12.93億元、13.27億元、17.56億元和17.14億元。細算其2012年至2016年的存貨增長率，分別為107.8％、56.35％、2.63％、32.33％和-2.4％。

而其2016年中期報告還顯示著存貨增長率32％，大大超過了其收入的增長率13.8％。這就不得不令人猜想，其在年初收購的網上租賃品臺“多啦衣夢”，一方面確實盤活了2016年的庫存；另一方面，也顯示出其原來還對A股戀戀不忘，想通過對庫存的管理，打消發審委對其庫存管理能力的質疑念頭。

歷年庫存和庫存增長率圖

要知道，拉夏貝爾赴港上市的2014年，也是其庫存最好看的一年。而此次5月份披露的招股書，已是拉夏貝爾在6年內第3次向A股市場發起IPO。

永豐金融分析師表明，拉夏貝爾在港股的歷史市盈率估值一般。而另一邊，A股市場的高估值誘惑，確實是吸引拉夏貝爾一直對其念念不忘的原因之一。同時，拉夏貝爾此次再沖刺A股，或許今后會以更高的價格減持套現股份，進而實現利益的最大化。

加上從今年年初開始，就有像休閑裝寧波太平鳥，時尚女裝“Broadcast：播”的母公司——日播時尚等紛紛登陸A股，一次次催化加速了拉夏貝爾重回A股的急迫。

當然，對于之后其在A股上市成功后，港股是否會退市還有待考證。畢竟，私有化也是有成本的，而其在港股的表現也并不算差，目前總市值為48.30億港元，相較于剛上市的吸金22億港元，已有明顯轉好跡象。

不被看好的直營幫了大忙

據招股書顯示，拉夏貝爾將用近95％的募集資金進行線下門店拓展。未來3年，將建3000個線下零售網點。而這一舉動，也意味著其線下門店數將突破10000家，這在我國女裝市場中還是比較少見的。

也有業內人士表示，在實體零售環境還未復蘇的情況下，其這么做的圈錢意圖太過明顯。

雖然不排除拉夏貝爾如此急迫想進入A股市場的融資目的，但其在渠道建設方面確實可圈可點。

據悉，2011年，拉夏貝爾的零售網店只有1841個。而到了2016年底，其已經建立覆蓋中國所有31個省、自治區和直轄市(除香港、澳門、臺灣)的零售網絡，共計各類網點8907個。5年時間，門店數翻了近5倍。平均每年開店1500家左右，就連亞洲快時尚巨頭優衣庫每年在華的開店速度也僅限于80-100家。同時，這期間整個服裝行業還經歷了“關店潮”。

全國門店分布圖片

值得注意的是，除了2016年新推出的品牌Siastella擁有的2家加盟門店外，拉夏貝爾其他品牌的零售網點均采取直營模式。因此在整體上，其仍實行“全直營”的經營理念，對于將新開設的3000家門店也不例外。

為何昔日不被看好的直營模式，在拉夏貝爾這就上升到了經營原則高度。其線下和線上渠道的均衡快速發展或許說明了些許原因，特別是其放在線上，優勢就比較明顯。

直營可以很好地解決線上線下的不統一性。在店鋪方面可以實現全國布局，線上線下同步上新、同款同價；在庫存方面，可以實現總倉、店鋪倉庫存共享。這將原本分散、割裂的孤島式店鋪體系庫存資源整合到一起；同時，在貨品管理上，可以統一管理，直接發到店鋪。

在服裝業普遍采用“以加盟為主，直營為輔”的經營模式下，特別是還有像海瀾之家這類，專門以高額加盟費短時間內融資的企業，拉夏貝爾要實現O2O就相對容易些，也不存在擔心線上和線下不統一導致的品牌與代理商之間、代理商與經銷商或消費者之間的割裂。

雖然相比于其他服裝品牌，2014年8月才在天貓開設旗艦店的拉夏貝爾顯得有些落后了，但憑借其強大的直營體系，短時間就實現了線上線下一體化，電商表現堪稱驚艷。

2014年“雙11”和“雙12”，拉夏貝爾當日線上平臺成交金額分別超過2500萬元和1200萬元，“雙12”在傳統品牌線上銷售排名中僅次于優衣庫和波司登。線上銷售額由2014年的3761萬元，迅速增長到2015年的5.89億元。2016年，拉夏貝爾在線平臺的銷售收入更是達到了10.03億，同比增長70.41％。要知道在2011年時，其電商業務占比僅有0.3％。

2016年，在整體服裝市場寒冬未退的情況下，拉夏貝爾逆勢實現營收首次突破百億。在港交所上市的2年多時間中，不僅教會了其如何更好地進行資本運作，也為其成功登陸A股打下了堅實的基礎。或許這次，其不會再與A股失之交臂。

（來源：聯商網 陳肖麗）